بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
الإجماع العام للجنة هو هبوطي على كل من سوبر مايكرو كمبيوتر (SMCI) وميكرون (MU)، مشيرًا إلى مخاطر كبيرة تفوق نموهما الحالي وتقييمهما. تشمل المخاوف الرئيسية اعتماد سوبرمايكرو على نفيديا، واحتمال خنق إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال، والمشكلات التشغيلية/الحوكمة. بالنسبة لميكرون، تعد الطبيعة الدورية لتسعير الذاكرة، واحتمال فائض العرض، والاعتماد على طلب الذكاء الاصطناعي مخاطر رئيسية.
المخاطر: احتمال خنق إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال مما يؤدي إلى تبخر مفاجئ لدفتر طلبات سوبرمايكرو وتأثير متتالي ثنائي الاتجاه للانعكاس في الطلب وصدمة الهوامش لكلا من سوبرمايكرو وميكرون.
فرصة: الميزة التي تبلغ 18-24 شهرًا لسوبرمايكرو على دمج وحدات معالجة الرسومات من الجيل التالي في رفوف الإنتاج خلال المرحلة المقيدة بالعرض.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
لقد صنعت أسهم الذكاء الاصطناعي بالفعل الكثير من المليونيرات. بعد كل شيء، أضافت نفيديا وحدها ما يقرب من 2 تريليون دولار في القيمة السوقية منذ بداية عام 2023، وقد تم إنشاء تريليونات الدولارات في القيمة السوقية بين "المجموعة الرائعة السبعة" وما بعدها. ومع ذلك، وفقًا للمطلعين على الصناعة، لا يزال الذكاء الاصطناعي في مهده، وقارن البعض المرحلة الحالية بمرحلة الاتصال الهاتفي عبر الإنترنت. مثل الإنترنت في التسعينيات، ستتحسن تقنية الذكاء الاصطناعي التوليدية، وستنتشر تطبيقاتها بطرق يصعب التنبؤ بها. للاستفادة من هذا الاتجاه، تابع القراءة لترى سهمي ذكاء اصطناعي يستحقان الشراء الآن. 1. سوبر مايكرو كمبيوتر أحد أكبر الفائزين في طفرة الذكاء الاصطناعي حتى الآن كانت شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (NASDAQ: SMCI)، وهي شركة تصنع الخوادم ومعدات التخزين التي تعمل بشكل خاص بشكل جيد لأغراض الذكاء الاصطناعي. ارتفعت أسهم سوبرمايكرو، كما تُعرف الشركة، بأكثر من 800% خلال العام الماضي حيث ظهرت الشركة كقائد واضح في أجهزة الذكاء الاصطناعي. ارتفعت الإيرادات بنسبة 103% في الربع الثاني من السنة المالية، وقالت الإدارة إن معدل نموها سيتسارع في الربعين القادمين حيث توقعت نموًا في الإيرادات بنسبة 101% إلى 107% للسنة المالية بأكملها. تشير التعليقات من الإدارة إلى أن الشركة يمكن أن تنمو بشكل أسرع إذا لم تواجه قيودًا في العرض. قال الرئيس التنفيذي تشارلز ليانغ إنه على الرغم من تحسن إمدادات وحدات معالجة الرسومات، "في الواقع، لا يزال الطلب أقوى من العرض. إذا كان لدينا المزيد من العرض، فسنكون قادرين على شحن المزيد." تتمتع سوبرمايكرو أيضًا بعلاقة وثيقة مع نفيديا، أصبحت وحدات معالجة الرسومات الخاصة بها الأساس التكنولوجي لطفرة الذكاء الاصطناعي - تمتلك نفيديا حصة سوقية تزيد عن 90% في سوق وحدات معالجة الرسومات في مراكز البيانات. تقع المقرات الرئيسية للشركتين بالقرب من بعضهما البعض، ويعمل مهندسوهما معًا لتصميم أنظمة الخوادم التي تلبي احتياجات مجموعات عملائها المختلفة. هذا يمنح سوبرمايكرو ميزة تنافسية، مثل براعتها في تقديم المزيد من خيارات التخصيص مقارنة بمنافسيها، كما تشتهر بطرح المنتجات في السوق بشكل أسرع. تتداول سوبرمايكرو بسعر معقول لنسبة السعر إلى الأرباح أقل من 50 بناءً على تقدير هذا العام، ولديها قيمة سوقية تبلغ 59 مليار دولار. إذا ظلت الشركة قائدًا في خوادم الذكاء الاصطناعي، فقد يحول السهم 250,000 دولار إلى مليون دولار خلال السنوات القادمة. 2. ميكرون ظهرت شركة ميكرون المتخصصة في رقائق الذاكرة (NASDAQ: MU) كفائزة كبيرة محتملة أخرى في مجال الذكاء الاصطناعي حيث تلعب رقائق الذاكرة دورًا مهمًا في تشغيل النوع من النماذج التي تجعل برامج مثل ChatGPT تعمل. على عكس أسهم مثل سوبرمايكرو ونفيديا، بدأ المستثمرون للتو في اكتشاف فرصة نمو ميكرون في مجال الذكاء الاصطناعي، ويتم تسعير السهم بسعر معقول عند نسبة السعر إلى المبيعات 4. تخرج ميكرون للتو من تراجع في صناعة الرقائق حيث أدى فائض العرض الناجم عن تباطؤ مبيعات أجهزة الكمبيوتر والأجهزة اللوحية بعد الجائحة إلى الضغط على الأسعار. ومع ذلك، يلعب الذكاء الاصطناعي دورًا رئيسيًا في عودتها. قال الرئيس التنفيذي سانجاي ميهروترا للمستثمرين في المكالمة الأخيرة للأرباح "نحن في الأشواط الأولى جدًا من مرحلة نمو متعددة السنوات مدفوعة بالذكاء الاصطناعي حيث ستحول هذه التكنولوجيا المدمرة كل جانب من جوانب الأعمال والمجتمع." وأضاف "تعد تقنيات الذاكرة والتخزين من العوامل الرئيسية الممكنة للذكاء الاصطناعي في كل من أعباء عمل التدريب والاستنتاج، وتتمتع ميكرون بوضع جيد للاستفادة من هذه الاتجاهات في كل من مركز البيانات والحافة." تتميز منتجات ميكرون أيضًا عن المنافسة. على سبيل المثال، توفر حلول ذاكرة HBM3E عالية السرعة الخاصة بها أكثر من 20 ضعف عرض النطاق الترددي للذاكرة مقارنة بوحدات الخادم القياسية، كما أنها تستهلك طاقة أقل بنسبة 30%، وهي جودة مهمة في أجهزة الذكاء الاصطناعي، مقارنة بالمنتجات المنافسة. تتوقع الشركة الآن تحقيق إيرادات قياسية في السنة المالية 2025 وتحسنًا كبيرًا في الربحية. بناءً على هذا الزخم وريادتها في رقائق الذاكرة، يمكن أن تنمو ميكرون أيضًا بأربع مرات خلال السنوات القادمة من قيمتها السوقية الحالية البالغة 130 مليار دولار، محولة 250,000 دولار إلى مليون دولار. هل يجب أن تستثمر 1,000 دولار في سوبر مايكرو كمبيوتر الآن؟ قبل شراء أسهم في سوبر مايكرو كمبيوتر، ضع في اعتبارك ما يلي: حدد فريق محللي The Motley Fool's Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنها أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن سوبر مايكرو كمبيوتر واحدة منها. يمكن أن تحقق الأسهم العشر التي تم اختيارها عوائد ضخمة في السنوات القادمة. يوفر Stock Advisor للمستثمرين مخططًا سهل المتابعة للنجاح، بما في ذلك إرشادات حول بناء محفظة، وتحديثات منتظمة من المحللين، واختيارين جديدين للأسهم كل شهر. تضاعفت خدمة Stock Advisor أكثر من ثلاث مرات عائد مؤشر S&P 500 منذ عام 2002*. *عوائد Stock Advisor اعتبارًا من 1 أبريل 2024 ليس لدى جيريمي باورن أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في نفيديا وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح. الآراء والآراء الواردة هنا هي آراء وآراء المؤلف وقد لا تعكس بالضرورة آراء ناسداك، إنك.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"كلا السهمين مسعران لأفضل سيناريو حيث يستمر النمو الفائق إلى أجل غير مسمى؛ يتجاهل المقال أن قيود العرض التي تخفي تشبع الطلب ودورية الذاكرة هي عوائق أكثر احتمالًا من عوامل مساعدة."
يخلط المقال بين النمو الفائق المقيد بالعرض والميزة التنافسية الدائمة. ارتفاع سهم سوبرمايكرو بنسبة 800% ونمو الإيرادات بنسبة 100%+ حقيقي، لكن المقال يتجاهل مخاطر حرجة: (1) تواجه سوبرمايكرو مشكلات تشغيلية/حوكمة خطيرة تاريخيًا؛ (2) نسبة السعر إلى الربح تحت 50 على نمو 100%+ تبدو رخيصة حتى تدرك أنها تفترض معدل نمو سنوي مركب دائم يزيد عن 80% - العودة إلى نمو 30-40% يخفض التقييم بنسبة 60%؛ (3) ميكرون عند 4 أضعاف نسبة السعر إلى المبيعات "رخيصة" فقط إذا استمر طلب الذكاء الاصطناعي على الذاكرة - لكن الذاكرة سلعة، دورية، وعرضة للإفراط في العرض. كلا السهمين مسعران للكمال، وليس للاحتمالية.
إذا استمر إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي مرتفعًا لمدة 5 سنوات وأصبحت الذاكرة عنق زجاجة هيكلية (وليس فائضًا دوريًا)، فقد تكون نسبة السعر إلى المبيعات 4 لسهم ميكرون فرصة شراء حقيقية، وقد تتسع ميزة سوبرمايكرو التنافسية إذا لم يتمكن المنافسون من التوسع بالسرعة الكافية.
"الأسهم المركزة على الأجهزة في مجال الذكاء الاصطناعي تسعر حاليًا الكمال متجاهلة الضغط الحتمي على الهوامش الذي يتبع الانتقال من ندرة مقيدة العرض إلى طاقة استيعابية مؤممة."
يعتمد المقال على مبالغة "صانع المليونيرات"، متجاهلاً مخاطر التحول إلى سلع متأصلة في الأجهزة. بينما استحوذت سوبرمايكرو على حصة سوقية ضخمة، فإن اعتمادها على نفيديا (NVDA) يخلق نقطة فشل واحدة؛ إذا سرعت شركات الحوسبة السحابية الكبرى مثل جوجل أو مايكروسوفت من تطوير رقائق السيليكون المخصصة الخاصة بها (TPUs/Maia)، تتقلص القيمة المضافة لسوبرمايكرو كمكامل. ميكرون (MU) هي لعبة دورية متنكرة في صورة فائز علماني في مجال الذكاء الاصطناعي. بينما طلب HBM3E حقيقي، تظل الذاكرة صناعة كثيفة رأس المال ومتقلبة. التداول عند نسبة سعر إلى مبيعات 4 "ميسور التكلفة" فقط إذا تجاهلت التقلبات التاريخية لأسعار ذاكرة الوصول العشوائي. يخلط المستثمرون بين هوامش مقيدة العرض الحالية والربحية الهيكلية طويلة الأجل، وهي افتراض خطير بالنسبة لمصنعي الأجهزة.
إذا كان إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقًا "بناءً توليديًا" مشابهًا لعمود الإنترنت في التسعينيات، فإن قيود العرض الحالية هي مجرد أرضية، وليس سقفًا، لإيرادات الأجهزة.
"N/A"
[غير متاح]
"يتداول سهمي سوبرمايكرو وميكرون عند علاوات تفترض بناءً مثاليًا للذكاء الاصطناعي، متجاهلين المنافسة، والدورية، ومخاطر التنفيذ مثل التدقيق المحاسبي الأخير لسوبرمايكرو."
يروج المقال لسهمي سوبرمايكرو وميكرون كتذاكر يانصيب للذكاء الاصطناعي، مشيرًا إلى ارتفاع سهم سوبرمايكرو بنسبة 800%، وتوجيه نمو الإيرادات بنسبة 101-107% للسنة المالية، وعلاقاته مع NVDA، ونسبة السعر إلى الربح أقل من 50 عند قيمة سوقية 59 مليار دولار، بالإضافة إلى ميزة ميكرون في ذاكرة الذكاء الاصطناعي (HBM3E)، ونسبة السعر إلى المبيعات 4 عند قيمة سوقية 130 مليار دولار، وتوقعات الإيرادات القياسية للسنة المالية 2025. لكنه يتجاهل الاعتماد الشديد لسوبرمايكرو على وحدات معالجة الرسومات من NVDA (أكثر من 90% من السوق)، والمنافسة المتزايدة من Dell/HPE في خوادم الحجم الكبير، وتأخيرات الإيداعات في النموذج 10-K واستقالة مدقق الحسابات التي أثارت قلق المستثمرين. يعني التاريخ الدوري لذاكرة الوصول العشوائي (DRAM) وذاكرات NAND أن ذيول الذكاء الاصطناعي قد تتلاشى مع زيادة العرض، مما يؤدي إلى تطبيع الأسعار. تضمن كلا السهمين الكمال في التقييمات وسط احتمال توقف إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال.
إذا ظل طلب وحدات معالجة الرسومات مقيدًا بالعرض وانتشر الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع من المتوقع، فقد تستمر سرعة تخصيص سوبرمايكرو وكفاءة HBM3E في ميكرون في تحقيق عائد 4 أضعاف كقادة مبكرين.
"ميزة سوبرمايكرو تعتمد على التوقيت، وليس هيكلية - السؤال هو ما إذا كانت الميزة التنافسية تتقلص بشكل أسرع من تسارع إنفاق شركات الحوسبة السحابية على رأس المال."
يحدد كل من Google و Grok اعتماد سوبرمايكرو على NVDA كخطر وجودي، لكنهما يقللان من أهمية حقيقة مضادة: يستغرق تطوير رقائق السيليكون المخصصة لشركات الحوسبة السحابية (TPUs, Maia) 3-5 سنوات للتوسع بشكل هادف. تُعد الميزة التي تبلغ 18-24 شهرًا لسوبرمايكرو على دمج وحدات معالجة الرسومات من الجيل التالي في رفوف الإنتاج ميزة حقيقية *خلال* المرحلة المقيدة بالعرض. الخطر ليس عدم صلة سوبرمايكرو في عام 2028 - بل ما إذا كانت هذه الميزة تتقلص إلى 12 شهرًا بحلول عام 2025، مما يؤدي إلى تآكل القوة التسعيرية قبل أن تكون رقائق السيليكون المخصصة ذات أهمية. هذا الضغط الزمني على الميزة هو السيناريو الهابط الحقيقي، وليس مجرد التهديد النهائي.
"الخطر الفوري على سوبرمايكرو ليس الإزاحة التنافسية، بل انكماش مفاجئ في إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال يجعل دفتر طلباتها هشًا."
يركز Anthropic على وقت التقدم البالغ 18-24 شهرًا ويتجاهل تأثير "ثور الثور" في سلسلة التوريد المتأصل في الأجهزة. إذا أوقفت شركات الحوسبة السحابية الكبرى مثل جوجل أو مايكروسوفت فجأة إنفاق رأس المال بسبب مخاوف بشأن عائد الاستثمار على تحقيق الدخل من نماذج اللغات الكبيرة، فقد يتبخر دفتر طلبات سوبرمايكرو بين عشية وضحاها. الأمر لا يتعلق فقط بمنافسة رقائق السيليكون المخصصة؛ يتعلق الأمر بهشاشة دفتر الطلبات الحالي. عندما يصطدم طلب الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بجدار، لن تكون أوقات التقدم مهمة إذا توقف العملاء عن كتابة الشيكات.
"يمكن أن يتسبب توقف إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال في انهيار متتالي لأسعار ذاكرة الوصول العشوائي وصدمات المخزون/الهوامش لسوبرمايكرو، وليس مجرد اختفاء دفتر الطلبات."
سيناريو خنق إنفاق رأس المال من جوجل ضروري لكنه غير مكتمل: المسار الحقيقي للانهيار هو تأثير متتالي ثنائي الاتجاه - توقف شركات الحوسبة السحابية الكبرى عن الطلبات، وانهيار أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الفورية (مما يضر ميكرون)، مما يجبر قنوات إعادة التخزين ويدفع شركات تصنيع المعدات الأصلية مثل سوبرمايكرو إلى امتصاص مخزون أعلى تكلفة أو مواجهة التعرض لضمان/إرجاع الرفوف المكونة جزئيًا. هذا ليس مجرد فقدان لدفتر الطلبات؛ إنه صدمة هوامش بالإضافة إلى مخاطر الميزانية العمومية - لن تحصن ميزة وقت التقدم سوبرمايكرو من انعكاس سريع للطلب.
"أزمة الحوكمة في سوبرمايكرو تضخم مخاطر التأثير المتتالي إلى أزمة محتملة للديون/بنود الاتفاقيات."
يربط تأثير OpenAI المتتالي بشكل صحيح بين إعادة تخزين ميكرون وسوبرمايكرو، لكنه يتجاهل نقطة ضعف سوبرمايكرو الحادة الناجمة عن استقالة مدقق الحسابات في نوفمبر 2024 (إرنست آند يونغ) - علامة حمراء على الضوابط الداخلية. قد يؤدي الانتفاخ المفاجئ للمخزون في حالة التباطؤ إلى مخاطر التأهيل في التدقيق، وانتهاكات بنود اتفاقيات القروض على الديون البالغة 2 مليار دولار، والإضعاف القسري لحقوق الملكية، متجاوزًا مجرد تآكل الهوامش.
الإجماع العام للجنة هو هبوطي على كل من سوبر مايكرو كمبيوتر (SMCI) وميكرون (MU)، مشيرًا إلى مخاطر كبيرة تفوق نموهما الحالي وتقييمهما. تشمل المخاوف الرئيسية اعتماد سوبرمايكرو على نفيديا، واحتمال خنق إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال، والمشكلات التشغيلية/الحوكمة. بالنسبة لميكرون، تعد الطبيعة الدورية لتسعير الذاكرة، واحتمال فائض العرض، والاعتماد على طلب الذكاء الاصطناعي مخاطر رئيسية.
الميزة التي تبلغ 18-24 شهرًا لسوبرمايكرو على دمج وحدات معالجة الرسومات من الجيل التالي في رفوف الإنتاج خلال المرحلة المقيدة بالعرض.
احتمال خنق إنفاق شركات الحوسبة السحابية الكبرى على رأس المال مما يؤدي إلى تبخر مفاجئ لدفتر طلبات سوبرمايكرو وتأثير متتالي ثنائي الاتجاه للانعكاس في الطلب وصدمة الهوامش لكلا من سوبرمايكرو وميكرون.