بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
في حين أن ميزة TPU الخاصة بألفابت وتكامل الذكاء الاصطناعي يقدمان فوائد طويلة الأجل محتملة، هناك قلق بشأن خطر إهلاك إيرادات الإعلانات ذات الهامش العالي والتغلب على قفل نظام CUDA البيئي. قد يقوم السوق بتسعير انتقال سلس قد يواجه رياح معاكسة تنظيمية ومنافسة.
المخاطر: إهلاك إيرادات الإعلانات ذات الهامش العالي والتغلب على قفل نظام CUDA البيئي
فرصة: فوائد طويلة الأجل من ميزة TPU وتكامل الذكاء الاصطناعي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
النقاط الرئيسية
Alphabet هي اللعب الأكثر اكتمالاً في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث تمتلك كلاً من النماذج والشرائح من الطراز الأول.
وحدات المعالجة Tensoral (TPUs) الخاصة بها تمنحها ميزة تكلفة كبيرة.
- 10 أسهم نحبها أكثر من Alphabet ›
لا يزال الذكاء الاصطناعي (AI) هو الموضوع الأكثر هيمنةً الذي يدفع السوق اليوم. بينما هناك العديد من خيارات الاستثمار الجيدة في هذا المجال، إذا كان لدي 1,000$ واستطعت الاستثمار في سهم ذكاء اصطناعي واحد فقط، سيكون اختياري بسيطاً. سأشتري ثلاثة أسهم من Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG)، أو أربعة أسهم إذا استطعت تخصيص 200$ إلى 250$ إضافية.
Alphabet هي اللعب الكامل للذكاء الاصطناعي
السبب الذي سأستثمر فيه في Alphabet إذا استطعت الاستثمار في سهم ذكاء اصطناعي واحد فقط هو أنها تقدم حزمة الذكاء الاصطناعي الأكثر اكتمالاً. Alphabet هي الشركة الوحيدة التي طورت كلاً من نماذج الذكاء الاصطناعي من الطراز الأول وشرائح الذكاء الاصطناعي. كما لديها نظام بيئي قوي للذكاء الاصطناعي، مع حلول برمجية من الطراز الأول، وأمان سحابي مع Wiz التي تم الحصول عليها مؤخراً، وهي حتى تمتلك واحدة من أكبر شبكات الكابلات البحرية في العالم.
هل سينشئ الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أصدر للتو تقريراً عن الشركة الصغيرة غير المعروفة الوحيدة، التي تسمى "احتكار لا غنى عنه"، والتي توفر التكنولوجيا الحرجة التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. استمر »
الصلصة السرية وراء وضع Alphabet هي وحدات المعالجة Tensoral (TPUs) الخاصة بها. لقد طورت هذه الشرائح منذ أكثر من عقد من الزمان، وقد استمرت في تحسينها مع كل تكرار جديد منذ ذلك الحين. الشرائح مجربة في المعارك، حيث تعمل معظم سير العمل الداخلي للشركة وتُستخدم لتدريب نماذج Gemini الأساسية للغة الكبيرة (LLMs). بينما تبدأ شركات أخرى في تطوير شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها، فإن العملية ليست سهلة، ولدى Alphabet بداية هائلة.
TPUs الخاصة بـ Alphabet تمنحها في النهاية ميزة هيكلية تكلفة كبيرة يجب أن تنمو فقط بمرور الوقت مقارنة بالمنافسين الذين لا يزالون يعتمدون إلى حد كبير على وحدات معالجة الرسومات (GPUs) من Nvidia. تكلفة TPUs أقل بكثير من تكلفة GPUs وهي أكثر كفاءة في استهلاك الطاقة، مما يسمح للشركة بتدريب LLMs وتشغيل استنتاج الذكاء الاصطناعي بتكلفة أقل بكثير. مع قيام Hyperscalers (مالكي مراكز البيانات الكبيرة) بضخ الأموال في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، يسمح هذا لـ Alphabet بالحصول على عائد استثماري أفضل بكثير. هذا الإنفاق، من ناحية أخرى، يساعدها على مواصلة إنشاء نماذج ذكاء اصطناعي أفضل، مع دعم أيضاً نمو وحدة الحوسبة السحابية الخاصة بها. وهي الآن أيضاً بدأت في الاستفادة من السماح للعملاء الكبار بنشر TPUs وطلبها مباشرة عبر شريكها المتطور المشترك، Broadcom.
في نفس الوقت، تقوم Alphabet بدمج الذكاء الاصطناعي في جميع حلولها للمساعدة في دفع النمو. Google Search هي أكبر أعمالها، وقد طورت عدة ميزات وأدوات ذكاء اصطناعي للمساعدة في زيادة الاستعلامات، بما في ذلك AI Overviews و Lens و Circle to Search. كما دمجت تجربة دردشة ذكاء اصطناعي في Google، حيث يمكن للمستخدمين الانتقال إلى AI Mode بنقرة واحدة على رابط فقط.
من ناحية أخرى، من خلال شبكة الإعلانات العالمية الخاصة بها، تكون الشركة قادرة على تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي بشكل أفضل من خلال الإعلانات. ولديها أيضاً ميزة توزيع كبيرة من خلال ملكيتها لمتصفح Chrome، ونظام تشغيل الهواتف الذكية Android، وشراكة البحث والذكاء الاصطناعي مع Apple.
كل هذا يضع Alphabet لتكون قائدة في الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، ولهذا هي سهم الذكاء الاصطناعي الذي سأشتريه لو استطعت امتلاك واحد فقط.
هل يجب عليك شراء سهم Alphabet الآن؟
قبل أن تشتري سهم Alphabet، فكر في هذا:
فريق محللي Stock Advisor التابع لـ The Motley Fool حدد للتو ما يعتقدون أنها أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن Alphabet واحدة منها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها قد تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
تذكر عندما ظهر Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1,000$ في وقت توصيتنا، كنت ستمتلك 510,710$!* أو عندما ظهر Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1,000$ في وقت توصيتنا، كنت ستمتلك 1,105,949$!*
الآن، من الجدير بالذكر أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 927% — أداء يتجاوز السوق مقارنة بـ 186% لـ S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة من أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
*عوائد Stock Advisor اعتباراً من 20 مارس 2026.
Geoffrey Seiler لديه مراكز في Alphabet و Broadcom. The Motley Fool لديها مراكز في وتوصي بـ Alphabet و Apple و Nvidia وهي قصيرة في أسهم Apple. The Motley Fool توصي بـ Broadcom. The Motley Fool لديها سياسة الإفصاح.
الآراء والوجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"ميزة TPU الخاصة بألفابت حقيقية داخليًا ولكنها غير مثبتة تجاريًا، في حين أن تكامل الذكاء الاصطناعي في البحث يشكل خطرًا على الإهلاك غير قابل للقياس لأعمالها ذات الهامش الأعلى."
المقال يقدم قضية مغرية: ألفابت تمتلك كل من النماذج والرقائق، وتتفوق TPUs على GPUs من حيث التكلفة / الكفاءة، ولديها أبراج توزيع. لكن هذا يربك الاختيارية بالتنفيذ. تعمل TPUs على تشغيل أحمال العمل الداخلية ونماذج Gemini - مثبتة. بيع TPUs للعملاء الخارجيين عبر Broadcom بدائي ويواجه علاقات Nvidia متجذرة. يتجاهل المقال أن أعمال البحث / الإعلانات الأساسية لألفابت تتداول بخصم تحديدًا لأن تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي لا يزال غير مثبت.
إذا كانت TPUs متفوقة حقًا، فلماذا لم تلتقط ألفابت حصة سوقية كبيرة من GPU بعد عقد من الزمان؟ وإذا كان بحث الذكاء الاصطناعي يلتهم الإعلانات دون مكاسب إيرادات تعويضية، فإن مضاعف تقييم السهم ينكمش بغض النظر عن التفوق التقني.
"توفر بنية TPU الخاصة بألفابت ميزة تكلفة مستدامة للاستدلال، ولكن التحول إلى بحث متكامل بالذكاء الاصطناعي يشكل خطرًا قصير المدى على هوامش التشغيل المدفوعة بالإعلانات."
(GOOGL) تتداول حاليًا بـ P/E مستقبلي يبلغ حوالي 21x، وهو أمر معقول لشركة ذات حصة مهيمنة في البحث ونمو سحابي. يحدد المقال بشكل صحيح TPU (وحدة معالجة Tensor) كميزة تكلفة هيكلية، لكنه يتجاهل "معضلة المبتكر". من خلال دمج AI Overviews في البحث، تخاطر ألفابت بإهلاك إيرادات الإعلانات ذات الهامش العالي - المحرك الأساسي لأبحاث الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. في حين أن التكامل الرأسي للأجهزة والبرامج هو اتجاه طويل الأجل ضخم، إلا أن السوق يقوم حاليًا بتسعير انتقال سلس قد يواجه رياح معاكسة تنظيمية ومحاكمات مكافحة الاحتكار من وزارة العدل وتهديد تآكل حجم الاستعلام من المنافسين المتخصصين في الذكاء الاصطناعي.
تفترض الأطروحة أن ألفابت يمكنها الحفاظ على هيمنتها في البحث، ولكن إذا أدى البحث الأصلي في الذكاء الاصطناعي إلى تحويل سلوك المستخدم بعيدًا عن النقر على الروابط التي تعتمد على الإعلانات، فقد تواجه أعمال الشركة الرئيسية ذات الهامش العالي انكماشًا دائمًا في الهامش.
"ميزة TPU الخاصة بألفابت بالإضافة إلى التوزيع الذي لا مثيل له تخلق مسارًا واقعيًا لتحويل قيادة حساب الذكاء الاصطناعي إلى مكاسب مستدامة في الإيرادات والهوامش - بشرط أن تتمكن من دفع اعتماد TPU إلى ما وراء الاستخدام الداخلي، وتجنب الكسور التنظيمية لتآزر الإعلان / البحث الخاص بها، والتفوق على النظم البيئية التي تتمحور حول GPU."
الأطروحة الأساسية — ألفابت باعتبارها اللعبة "الكاملة" للذكاء الاصطناعي لأنها تمتلك نماذج وتوزيعًا ورقائق TPU مخصصة — ممكنة ومهمة. يمكن أن توفر TPUs ميزة تكلفة هيكلية لتدريب نماذج Google واستدلالها، وتمنح Google العديد من الرافعة المالية لتحقيق الدخل من خلال توزيعها (البحث و Chrome و Android). السياق المفقود: قفل البرنامج والنظام البيئي حول CUDA من Nvidia، وصعوبة تحويل ميزة البنية التحتية الداخلية إلى حصة سحابية واسعة، واحتياجات رأس المال الثابتة / الطاقة لمسار حساب مفتوح، ومخاطر تنظيمية كبيرة حول هيمنة البحث / الإعلان. لاحظ أيضًا أن المؤلف والناشر يكشفان عن مراكز، مما يخلق تحيزًا محتملاً.
قد لا تترجم ميزة TPU الخاصة بألفابت إلى اعتماد صناعي واسع النطاق لأن العملاء والأطر متجذرون في GPUs من Nvidia، وقد تضطر الجهات التنظيمية إلى إحداث تغييرات في كيفية ربط Google بالذكاء الاصطناعي في البحث والإعلانات، مما يقلل من تحقيق الدخل.
"توفر بنية TPU الخاصة بألفابت حاجزًا هيكليًا لزيادة حصة السحابة وتركيب نمو الإيرادات المدفوع بالذكاء الاصطناعي."
ميزة TPU الخاصة بألفابت حقيقية - TPUs السحابية v5p أسرع بمقدار 2.8 مرة من Nvidia H100s بتكلفة أقل واستهلاك للطاقة، مما يدفع نمو Google Cloud بنسبة 28٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2024 (الآن EBITDA إيجابية). يؤدي تكامل Gemini إلى تعزيز البحث (AI Overviews في 1.5 مليار+ استعلام / شهر) و YouTube، مع زيادة إيرادات الإعلانات بنسبة 15٪ على أساس سنوي. عند 22x P/E مستقبلي (مقابل S&P 500's 21x)، فإنه يدمج النمو، وليس الهوامش الثابتة - تنتقد انتقادك افتراضًا لانخفاض غير مثبت.
يمكن أن يجبرت القضية القضائية لمكافحة الاحتكار من وزارة العدل على التخلص من Android أو تقنية الإعلان، مما يهدم الأبراج التوزيعية، في حين أن اعتماد AI المؤسسي من OpenAI / Microsoft يؤدي إلى تآكل هيمنة البحث وسط مخاوف من تآكل حجم الاستعلام.
"المواصفات الفنية لـ TPU لا معنى لها بدون دليل على أنها تفوز بأحمال عمل السحابة الخارجية ضد اعتماد Nvidia المتجذر."
Grok يستشهد بـ TPU v5p باعتبارها أسرع بمقدار 2.8 مرة من H100s، لكنه لا يحدد عبء العمل - الاستدلال أو التدريب أو المختلط؟ هذا مهم للغاية. التحسين الداخلي لـ Gemini لا يضمن القدرة التنافسية الخارجية. الأهم من ذلك: تشير حصة Google Cloud البالغة 11٪ على الرغم من ميزة TPU إلى أن التفوق في الأجهزة لا يتغلب على قفل نظام CUDA البيئي وسلوكيات مبيعات المؤسسات. يجب أن يكون هذا هو خطر العنوان الرئيسي، وليس هامشًا.
"سيؤدي التحول إلى بحث أصيل في الذكاء الاصطناعي إلى ضغط هوامش البحث بسبب ارتفاع تكاليف الاستدلال، مما يجعل تقييم P/E المستقبلي الحالي غير مستدام."
Grok، تقييمك البالغ 22x P/E مستقبلي مضلل لأنه يفترض أن الهوامش الحالية ستبقى ثابتة على الرغم من "معضلة المبتكر" التي أشار إليها Google. أنت تتجاهل أن البحث الأصلي في الذكاء الاصطناعي يزيد بشكل كبير من تكلفة الاستعلام لكل استعلام. إذا انتقلت Google إلى بنية بحث تعتمد على LLM، فستنكمش هوامش EBITDA الخاصة بها على البحث، مما يجعل هذا المضاعف البالغ 22x يبدو باهظ الثمن. نحن لا ننظر فقط إلى نمو الإيرادات؛ نحن ننظر إلى تحول أساسي في هيكل تكلفة منتجها الرئيسي.
[غير متوفر]
"تدفع AI Overviews الحجم وتحافظ كفاءة TPU على هوامش البحث، مما يبطل مخاوف الانكماش."
Google، تتجاهل أطروحتك حول انكماش الهامش بيانات الربع الأول: إيرادات إعلانات البحث زادت بنسبة +14٪ على أساس سنوي لتصل إلى 46.2 مليار دولار على الرغم من AI Overviews في 1.5 مليار+ استعلام / شهر، دون الإبلاغ عن أي تآكل RPM. تقلل TPUs من تكاليف الاستدلال بمقدار 2-3 مرات مقارنة بـ GPUs (معايير Google)، مما يعارض بشكل مباشر تضخم تكلفة الاستعلام لكل استعلام. عند 22x FWD P/E، فإنه يدمج النمو، وليس الهوامش الثابتة - يفترض انتقادك انخفاضًا غير مثبت.
في حين أن ميزة TPU الخاصة بألفابت وتكامل الذكاء الاصطناعي يقدمان فوائد طويلة الأجل محتملة، هناك قلق بشأن خطر إهلاك إيرادات الإعلانات ذات الهامش العالي والتغلب على قفل نظام CUDA البيئي. قد يقوم السوق بتسعير انتقال سلس قد يواجه رياح معاكسة تنظيمية ومنافسة.
فوائد طويلة الأجل من ميزة TPU وتكامل الذكاء الاصطناعي
إهلاك إيرادات الإعلانات ذات الهامش العالي والتغلب على قفل نظام CUDA البيئي