بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق اللوحة على أن السوق تشهد عجزًا ماديًا كبيرًا في الإمدادات، مع وجود فجوة بين أسعار العقود الآجلة للبرنت وأسعار المنتجات المادية. إنهم يحذرون من خطر حدوث ركود بسبب إحكام الإمدادات المستمر والاختناقات اللوجستية، على الرغم من التدخلات التي تحد من أسعار العقود الآجلة الرئيسية. الخطر الرئيسي هو احتمال إغلاق مطول لمضيق هرمز، مما قد يؤدي إلى انهيار كامل في النظام التجاري العالمي.
المخاطر: إغلاق مطول لمضيق هرمز
فرصة: الاستثمار في البنية التحتية للطاقة المتوسطة والمصافي التي لديها وصول إلى المواد الخام غير الشرق أوسطية
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
(بلومبرغ) -- بعد ثلاثة أسابيع من الحرب في إيران، هناك فجوة متزايدة بين أسعار العقود الآجلة للنفط والإمدادات التي تحدد تكاليف المستهلكين في العالم الحقيقي.
قفزت السعر العالمي المرجعي برنت بأكثر من 50٪ إلى حوالي 112 دولارًا للبرميل مع إغلاق شبه كامل لمضيق هرمز والهجمات على منشآت الطاقة في الشرق الأوسط التي تخنق الإمدادات. ولكن تكلفة كل برميل مادي ترتفع بشكل أكبر، حيث ترفع الإمدادات الضيقة أسعار المنتجات التي يستخدمها المستهلكون بالفعل، مثل البنزين والديزل ووقود الطائرات.
تشتري مصافي التكرير في آسيا، المنطقة الأعلى استهلاكًا، شحنات من مسافات بعيدة الألف ميل بمدفوعات مرتفعة للغاية إلى برنت في محاولة لتأمين أي إمدادات متاحة. بدأت شركات النقل بالشعور بتأثير ارتفاع تكاليف الوقود، وتخفيض بعض المناطق مشتريات الوقود التي تشغل السفن. مع ارتفاع أسعار وقود الطائرات فوق 200 دولار للبرميل، تقول شركات الطيران الأوروبية الكبرى إن الركاب سيضطرون إلى تحمل التكاليف الإضافية.
يكمن الانفصال بين العقود الآجلة - التي تستند إلى مئات المليارات من الدولارات من المعاملات اليومية - والنفط المادي جزئيًا في المحاولات الأمريكية العدوانية للحفاظ على أسعار معقولة، بما في ذلك من خلال إطلاق الإمدادات الطارئة. الواقع هو أن الاقتصاد العالمي يعاني من صدمة تضخمية أكبر مما تشير إليه العقود الآجلة، وهو ما يضع ضغوطًا على البنوك المركزية وإدارة ترامب قبل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر.
"إذا نظرت إلى الأسواق الورقية، فقد انفصلت تمامًا عن الأسواق المادية"، قال جيف كوري، كبير مسؤولي الاستراتيجية في مسارات الطاقة في مجموعة كارلايل إنك. "نحن نتعامل مع صدمة إمدادات هائلة."
يمكن أن تزداد صدمة الأسعار سوءًا بكثير. قدرت شركات وول ستريت العملاقة غولدمان ساكس غروب إنك وسيتيبنك إنك هذا الأسبوع أنه إذا استمر النزاع، فقد تصل العقود الآجلة إلى مستويات قياسية في الأسابيع المقبلة، متجاوزة 147.50 دولارًا التي تم تحديدها في عام 2008. من غير المعتاد أن تظل أسعار النفط المادية والعقود الآجلة بعيدة عن بعضها البعض لفترات طويلة.
تستند هذه الدعوات إلى ما وصفته وكالة الطاقة الدولية بأنه أكبر اضطراب في إمدادات النفط على الإطلاق. قدرت غولدمان أن حوالي 17 مليون برميل يوميًا من تدفقات النفط عبر الخليج العربي تتأثر بالنزاع.
قترب برنت من 120 دولارًا مرتين في الأسبوعين الماضيين، وهو مستوى لم يسبق له مثيل منذ عام 2022، مما يضع ضغطًا على واشنطن لتهدئة السوق.
يوم الخميس، قال وزير الخزانة سكوت بيسنت لـ Fox Business إن الولايات المتحدة قد تفكر في إصدار آخر بعد أيام قليلة من الإعلان عن إطلاق كبير للمخزونات، على الرغم من وجود علامات استفهام حول جدوى القيام بذلك من الناحية اللوجستية.
ثم تابع بتعليقات صدمت بالفعل تجار النفط المستنفدين: قد ترفع الولايات المتحدة بعض العقوبات على النفط الإيراني، على الرغم من كونها في حالة حرب مع طهران. أعرب التجار من جميع أنحاء العالم، الذين اضطروا إلى التعامل مع صفقات إيران بحذر شديد لسنوات، عن استياءهم من الخبر.
تشمل الجهود الأخرى لاحتواء الأسعار إلغاء عقوبات النفط الروسي في البحر، وهناك تكهنات مكثفة بين المتداولين بأن الولايات المتحدة قد تتدخل في الأسواق الآجلة، وهو ما نفاه بيسنت. كما أدت التقلبات المرتفعة إلى الحد من حجم المراكز التي يمكن للمتداولين توليها، حيث أن ذلك يجعل الأمر أكثر تكلفة. في حين أن ذلك ساعد في الحفاظ على سقف للعقود الآجلة، إلا أنه محدود مقارنة بتأثير الاضطراب في هرمز.
"لقد استنفدت الولايات المتحدة تقريبًا ترسانة وقف ارتفاع الأسعار، بالنظر إلى هذا القدر من عدم اليقين، إذا لم يتم فتح المضيق وإزالة عدم اليقين بشأن الأضرار المادية"، قال كريستوف رول، مستشار عالمي في Crystol Energy والاقتصادي السابق في BP Plc، في مقابلة تلفزيونية مع بلومبرغ. "لذلك ليس لديهم الكثير مما يمكنهم فعله."
تتزايد علامات الضغط أيضًا.
تضيف شركات الشحن بالحاويات رسوم وقود، وتتسبب التقلبات السعرية الكبيرة في أسواق وقود الشحن في أن تؤجل بعض مشتري وقود البحار أوامر كبيرة بسبب تقلبات الأسعار.
في الولايات المتحدة، تقترب أسعار البنزين في متاجر التجزئة بسرعة من 4 دولارات للغالون وقد تجاوزت أسعار الديزل 5 دولارات. في ألمانيا، قال بائع زيت التدفئة إن الناس يشترون "عند الضرورة فقط" بسبب ارتفاع الأسعار، بينما ألغت شركات الطيران بعض الرحلات الجوية مع ارتفاع أسعار وقود الطائرات.
"تنعكس التحركات في أسواق الطاقة على قاعدتنا التكلفية على الفور تقريبًا"، قال بافل كفيتين، الرئيس التنفيذي لشركة Girteka Logistics، وهي واحدة من أكبر شركات النقل في أوروبا. تمثل الوقود حوالي 30٪ من تكاليف النقل للشركة، كما قال.
تسليط الضوء على الصراع من أجل براميل النفط الحقيقية، ارتفع معيار عُمان في الشرق الأوسط فوق 162 دولارًا للبرميل هذا الأسبوع. تجاوز النفط الموربان من دولة الإمارات العربية المتحدة 145 دولارًا. مع ارتفاع هذه الأسعار، اقتنص المشترون الآسيويون أكبر قدر من النفط الأمريكي في ثلاثة سنوات، بحثًا عن بدائل لتدفقات الشرق الأوسط التي تبدو بشكل متزايد وكأنها سيتم تقييدها لفترة أطول.
في الوقت الحالي، لا تظهر الحرب أي علامات على التهدئة حيث أن الصراع على وشك الدخول إلى الأسبوع الرابع. أصبح المسؤولون الإيرانيون مترددين في حتى مناقشة إعادة فتح هرمز حيث يركزون على البقاء على قيد الحياة في الهجوم الأمريكي الإسرائيلي، كما قال شخص متورط في اتصالات مباشرة وعالية المستوى مع طهران يوم الجمعة.
"نحن نرى القليل من الراحة للأزمة المتفاقمة للطاقة مع تعرض المزيد من منشآت الطاقة للهجوم"، قال هيليما كروفت، محللة في RBC Capital Markets LLC، في مذكرة. "قضت مسؤوليات الإدارة ساعات عديدة في العمل على إيصال رسالة إلى المشاركين في السوق بأن الاضطراب سيكون قصير الأجل حيث ستنتهي الحرب قريبًا. ومع ذلك، لا يشير أي شيء إلى مشاركة محدودة في هذه المرحلة."
-- بمساعدة من يونغ تشانغ تشين وسيرين تشونغ وراشيل غراهام وأري ناتر وتشارلز غوريڤان.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"الفجوة البالغة 88 دولارًا بين عقود برنت الآجلة ووقود الطائرات المادي هي سقف سياسي، وليس أرضية للإمداد - يمكن لصدمة أمريكية إيرانية مفاجئة أن تقلل الأقساط المادية إلى النصف في أيام، مما يجعل المراكز الطاقوية الحالية رهاناً على التوقيت بدلاً من رهاناً اتجاهياً."
يمزج المقال بين مشكلتين متميزتين: قمع العقود الآجلة من خلال إصدارات SPR والشكوك السياسية، مقابل الندرة المادية الحقيقية. يشير برنت عند 112 دولارًا بينما تتداول البراميل المادية بسعر 200 دولار + إلى أن الانفصال مدفوع بالسياسة وليس بالإمدادات. إذا رفعت الولايات المتحدة العقوبات عن النفط الإيراني أو ألغت عقوبات النفط الروسي، فستنهار الأقساط المادية بين عشية وضحاها - يعامل المقال هذا على أنه ملاحظة ثانوية، لكنه المخاطر الحقيقية. الخطر الحقيقي ليس 147 برنت؛ إنه أن تستسلم السياسة بشكل أسرع مما يوحي به المقال، مما يترك المتداولين المتأخرين تحت الماء. يربط الإطار الزمني الأسبوع الرابع و "لا توجد علامات على التهدئة" بالتشاؤم، لكن الحروب الجيوسياسية غالبًا ما تحل عبر صدمات دبلوماسية، وليس التهدئة التدريجية.
إذا ظلت هرمز مغلقة وتسارع الأضرار المادية، فلن تتمكن حتى الراحة السياسية من تعويض خسارة إمدادات حقيقية قدرها 17 مليون برميل يوميًا - يصبح توقع Goldman البالغ 147 دولارًا + محافظًا وليس مقلقًا. قد يكون المقال يقلل من أهمية مدى سرعة تفاقم تدمير البنية التحتية للطاقة.
"يثبت الانفصال بين العقود الآجلة والأسعار المادية أن السوق العالمية للطاقة تواجه صدمة إمداد هيكلية لا يمكن حلها عن طريق الهندسة المالية أو إصدارات المخزونات الطارئة."
يشير الانحراف بين أسعار برنت الآجلة وأسعار المنتجات المادية - وتحديداً وقود الطائرات عند 200 دولار / برميل - إلى أن السوق تسعر حاليًا فشلًا هيكليًا طويل الأجل في الإمدادات بدلاً من خلل جيوسياسي مؤقت. في حين أن الولايات المتحدة تحاول قمع التقلبات من خلال إصدارات SPR ووافرات محتملة للعقوبات، إلا أنها مجرد ضمادات قائمة على السيولة لعيوب الإمدادات البالغة 17 مليون برميل يوميًا. نشهد أزمة "تخلف في السداد" كلاسيكية حيث ينفصل تكلفة الطاقة الفورية عن منحنى الدرجة. يجب على المستثمرين التحول نحو البنية التحتية للطاقة المتوسطة والمصافي التي لديها وصول إلى المواد الخام غير الشرق أوسطية، حيث أن "مكافأة الحرب" مدمجة الآن في تكلفة الإنتاج الصناعي العالمي.
أقوى حجة ضد هذا هي أن استعداد الحكومة الأمريكية لرفع العقوبات عن النفط الروسي والإيراني - مهما كان يائسًا - يمكن أن يخلق فائضًا هائلاً في العرض يؤدي إلى انهيار الأسعار إذا وصل النزاع إلى طريق مسدود دبلوماسي قسري.
"ستؤدي صدمة الإمداد المستمر بالنفط - وليس الضوضاء المستقبلية - إلى زيادة المخاطر التضخمية وقرون النمو على المدى القريب، مما يضغط على الأسواق المساهمة بشكل عام حتى في حين تتفوق منتجي الطاقة."
هذه صدمة اقتصادية حقيقية للنفط: برنت ارتفع بأكثر من 50٪ إلى حوالي 112 دولارًا، والنفط الإقليمي مثل عُمان > 162 دولارًا والموبان > 145 دولارًا، ووقود الطائرات > 200 دولار - هذه مدخلات تؤثر على المستهلكين والنقل (Girteka: الوقود يمثل 30٪ من تكاليف الترحيل) وهوامش المصافي على الفور. يعني الانفصال بين المادي والآجل أن العقود الآجلة يمكن أن تكون مقيدة بالتدخلات بينما تؤدي النقص الحقيقي في الإمدادات والاختناقات اللوجستية (إغلاق مضيق هرمز، والهجمات على المنشآت) إلى إحكام الإمدادات المستمر. وهذا يزيد من التضخم وخطر الركود في وقت واحد: ويقوض الإنفاق التقديري ويدفع البنوك المركزية نحو سياسة أكثر تشديدًا وضغط مضاعفات الأسهم حتى إذا تفوقت أسهم الطاقة على السوق. ثور طاقة قصير الأجل، دب في مجال الركود.
يمكن أن تؤدي إصدارات SPR المنسقة والتصحيحات اللوجستية (إعادة التوجيه، وزيادة الشحنات الفورية، وإلغاء عقوبات النفط الروسي) أو التدمير السريع للطلب إلى تطبيع الأسواق بشكل أسرع مما يوحي به المقال؛ أيضًا، فإن رفع بعض العقوبات عن النفط الإيراني - مهما كانت مثيرة للجدل سياسيًا - ستضيف بسرعة براميل إلى السوق.
"تدفع مكافأة الحرب المادية الآسيوية إلى صعود أمريكا النفطية، مما يعزز التدفق النقدي لمصدري النفط الأمريكيين."
يصور هذا المقال سيناريو حرب إيران-أمريكية خياليًا - لا يوجد صراع فعلي، ومضيق هرمز مفتوح، ويتداول برنت ~ 75 دولارًا (وليس 112 دولارًا)، وسكوت بيسنت ليس وزيرًا للخزانة في ظل إدارة ترامب قبل الانتخابات التجديد النصفي. مع اعتبارها افتراضية، فإن صدمة الإمداد (تدفقات الخليج العربي البالغة 17 مليون برميل يوميًا) سترفع الأقساط المادية، مما يفيد مصدري النفط الأمريكيين مثل EOG و DVN حيث تشتري آسيا أكبر قدر من النفط الأمريكي على الإطلاق (الموبان 145 دولارًا، وعُمان 162 دولارًا). ستنطلق هوامش التكسير للمصافي (XOM، VLO)، ولكن وقود الطائرات / الديزل > 200 دولار تخاطر بتدمير الطلب في النقل (30٪ من تكاليف Girteka). ستقيد إصدارات SPR الأمريكية المحتملة ووافرات إيران / روسيا العقود الآجلة، لكن التضخم سيرتفع إلى 6-7٪ مما قد يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التوقف، مما يضر بالأسهم الواسعة. ثور طاقة قصير الأجل، دب ركود.
تاريخيًا، تلاقت التدخلات الأمريكية (SPR، التصحيحات اللوجستية) والفجوات بين الأسعار المادية والأسعار المستقبلية بسرعة، كما هو الحال في عام 2022 مع الحرب الأوكرانية؛ غالبًا ما تحل الخطابات الخطابية الجيوسياسية بشكل أسرع مما تخشاه الأسواق، مما يحد من الأقساط المستدامة.
"تستمر الندرة المادية حتى إذا تم قمع العقود الآجلة - الضرر الحقيقي هو تدمير الطلب وضغط الهوامش، وليس أسعار برنت الرئيسية."
يضع Grok السيناريو على أنه خيالي - صحيح - ولكنه بعد ذلك يسعره على أي حال، مما يقوض الاعتراض. والأكثر أهمية: لم يتم تناول *سبب* بقاء الأقساط المادية مرتفعة حتى إذا تم سقف العقود الآجلة. إذا أغلقت هرمز حقًا وتفاقمت الأضرار المادية، فلن تؤدي الإصلاحات السياسية أو التنازلات عن العقوبات إلى إزالة الندرة المادية بسرعة. هذه هي المخاطر الانكماشية التي أدركتها ChatGPT ولكنها لم تؤكدها بما فيه الكفاية.
"يؤدي إغلاق كامل لمضيق هرمز إلى انهيار تجاري عالمي يؤدي إلى جعل تحليل أسعار النفط ثانويًا للانهيار الاقتصادي الشامل."
يركز Claude بشكل مفرط على العرض المادي، ولكنه يتجاهل دورة رأس المال الرأسمالي. إذا وصلنا إلى وقود طائرات بسعر 200 دولار، فإن "تدمير الطلب" ليس مجرد مسافرين يتخلفون عن الرحلات الجوية؛ إنه انكماش فوري وعنيف في الإنتاج الصناعي يؤدي إلى انكماش عالمي. أنت لا تنظر فقط إلى عجز في العرض؛ أنت تنظر إلى انهيار كامل في مضاعف الخدمات اللوجستية العالمية. إذا أغلقت هرمز، فإن سعر النفط يصبح غير ذي صلة لأن النظام التجاري العالمي يتوقف عن العمل.
"تمنع القيود اللوجستية والتأمين وعدم تطابق المصافي / الجودة الإصلاحات السياسية من إزالة الندرة المادية بسرعة، مما يحافظ على الأقساط المادية مرتفعة لأسابيع."
الآليات التي تمنع الإصلاحات السياسية من مسح الندرة المادية على الفور هي القيود اللوجستية، وتأمين الحرب المرتفع، والخصوصية الإقليمية للموانئ والمصافي، وعدم تطابق جودة النفط الخام. هذا يعني أن البراميل "الورقية" أو الرفع من خلال SPR ليست قابلة للاستبدال لاحتياجات وقود الطائرات / المصافي العاجلة في آسيا. حتى إلغاء عقوبات روسيا وإيران لن يوفر براميل متوافقة بسرعة؛ تخلق اللوجستيات والإنتاجية في التكرير جمودًا متعدد الأسبوع يحافظ على الأماكن الساخنة والرجوع إلى الخلف.
"صدمات النفط تؤدي إلى التضخم الراكد، وليس الانكماش الفوري، مع تقارب عمليات تعويض الإمداد بشكل أسرع من الانهيار الصناعي."
Gemini: يتجاهل "السيناريو الانكماشي" من وقود الطائرات بسعر 200 دولار التاريخ - أدت الأزمات النفطية في عامي 1973 و 1979 إلى التضخم الراكد (CPI 11-14٪)، مع تفوق التضخم على تدمير الطلب لعدة أشهر. يتأخر الانكماش الصناعي عن إشارات الأسعار؛ تزيد زيادات الاحتياطي الفيدرالي من خطر الركود أولاً. يحمل Claude فقط إذا استمر إغلاق هرمز لأكثر من 4 أسابيع، ولكن صادرات النفط الأمريكي إلى آسيا (التي بلغت بالفعل مستويات قياسية) تحايد فجوات الإمداد بسرعة، كما هو الحال في حرب أوكرانيا عام 2022.
يتفق اللوحة على أن السوق تشهد عجزًا ماديًا كبيرًا في الإمدادات، مع وجود فجوة بين أسعار العقود الآجلة للبرنت وأسعار المنتجات المادية. إنهم يحذرون من خطر حدوث ركود بسبب إحكام الإمدادات المستمر والاختناقات اللوجستية، على الرغم من التدخلات التي تحد من أسعار العقود الآجلة الرئيسية. الخطر الرئيسي هو احتمال إغلاق مطول لمضيق هرمز، مما قد يؤدي إلى انهيار كامل في النظام التجاري العالمي.
الاستثمار في البنية التحتية للطاقة المتوسطة والمصافي التي لديها وصول إلى المواد الخام غير الشرق أوسطية
إغلاق مطول لمضيق هرمز