بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
أثارت الأداء الأخير لـ Dell ودورها في بنية NVIDIA للذكاء الاصطناعي نقاشًا بين اللجان. في حين أن البعض يرى إمكانات في مخزون خادم الذكاء الاصطناعي لـ Dell وقوة التسعير الخاصة بها، يحذر آخرون بشأن استدامة الهوامش وتأثير الأعمال التجارية المتعلقة بالكمبيوتر الشخصي المتدهورة. تعتبر تقييمات السهم وقدرته على خدمة الديون من بين المخاوف الرئيسية.
المخاطر: استدامة هوامش Dell والتأثير المحتمل للأعمال التجارية المتعلقة بالكمبيوتر الشخصي المتدهورة على التدفق النقدي وقدرة خدمة الديون.
فرصة: دور Dell كمزود رئيسي للبنية التحتية لمجموعات الذكاء الاصطناعي القائمة على NVIDIA وقوة التسعير الخاصة بها.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
جيم كراامر حول شركة ديل تكنولوجيز: "أصفها بأنها التكنولوجيا الأكثر طلبًا من العملاء وإحدى الأسهم المقومة بأقل من قيمتها في السوق"
شركة ديل تكنولوجيز (NYSE:DELL) هي إحدى توصيات جيم كراامر الأخيرة للأسهم حيث شارك كيفية التعامل مع التداول الصعب يوم الأربعاء. أظهر كراامر مشاعر إيجابية تجاه السهم خلال الحلقة، حيث علق:
لذا قمت بمسح الميدان بحثًا عن الفائزين. أعتقد أن ديل تستحق الشراء. هذا هو الشركة التي تستخدمها المؤسسات للتواصل مع NVIDIA. أصفها بأنها التكنولوجيا الأكثر طلبًا من العملاء وإحدى الأسهم المقومة بأقل من قيمتها في السوق. لقد كررت ديل كسهم في قائمة الانتظار للنادي في اجتماع الصباح اليوم، ولكن فقط إذا تراجعت قليلاً من هذه المستويات.
صورة بواسطة Its me Pravin على Unsplash
شركة ديل تكنولوجيز (NYSE:DELL) توفر أنظمة تخزين وخوادم ومعدات شبكات وخدمات استشارية، بالإضافة إلى أجهزة الكمبيوتر المحمولة وأجهزة سطح المكتب ومحطات العمل والإكسسوارات. ذكر كراامر الشركة خلال الحلقة التي تبث في 2 مارس وعلق:
الآن... كان هناك أيضًا لعبة مركز بيانات أخرى حققت أرباحًا رائعة الأسبوع الماضي، وهي شركة ديل تكنولوجيز، بزيادة قدرها 29.4٪. لقد كان هذا السهم يتجه نحو الانخفاض بثبات طوال الخريف الماضي ودخول العام الجديد حيث اعتقدت وول ستريت أنه سيتم سحقه بسبب ارتفاع تكاليف الذاكرة وتخزين البيانات. ولكن الأسبوع الماضي، فاجأت ديل وول ستريت بهزيمة كبيرة في الربع الرابع مدفوعة بالمبيعات القوية لمنتجات الذكاء الاصطناعي وهوامش أفضل بكثير من المتوقع لأنهم تمكنوا من تمرير زيادات التكلفة الخاصة بهم إلى قاعدة عملائهم. لدى ديل مخزون كبير للغاية، ولديهم نظرة مستقبلية صعودية للسنة الكاملة. لقد كانت مكالمة مؤتمر رائعة، ولهذا السبب ارتفع السهم بنسبة 22٪ يوم الجمعة وحده. واثق للغاية.
في حين أننا نعترف بالقدرة المحتملة لـ DELL كاستثمار، إلا أننا نعتقد أن أسهم الذكاء الاصطناعي معينة تقدم إمكانات نمو أكبر وتحمل مخاطر هبوطية أقل. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير أيضًا، فمن المتوقع أن يستفيد بشكل كبير من تعريفات التجارة في عهد ترامب واتجاه إعادة التوطين، فراجع تقريرنا المجاني حول أفضل سهم ذكاء اصطناعي على المدى القصير.
اقرأ التالي: 33 سهمًا يجب أن تتضاعف في غضون 3 سنوات و 15 سهمًا ستجعلك ثريًا في 10 سنوات
الإفصاح: لا يوجد. تابع Insider Monkey على Google News.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تجاوز Dell في الربع الرابع ومخزونه حقيقيان، لكن المقال يخلط بين رأي كراامر "اشترِ عند الانخفاضات" المشروطة ومكالمة قوية مقنعة، ولا يقدم أي مرساة تقييم لدعم الادعاء "المقيّم بأقل من قيمته"."
يعتمد مكالمة كراامر على DELL باعتبارها "طبقة الاتصال" إلى بنية NVIDIA للذكاء الاصطناعي - وهي فرضية قابلة للدفاع عنها بالنظر إلى تجاوز الربع الرابع لمبيعات منتجات الذكاء الاصطناعي وتوسع الهوامش. تشير الارتفاع بنسبة 29٪ بعد الأرباح والتوجيهات الصعودية للسنة بأكملها إلى قناعة مؤسسية. ومع ذلك، فإن المقال يخلط بين رأي كراامر وحقيقة التقييم. عند أي مضاعف DELL "مقيّم بأقل من قيمته"؟ المقال لا يذكر أبدًا نسبة السعر إلى الأرباح الحالية أو نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية أو الأقران. بالنسبة لأي خط أساس "مقيّم بأقل من قيمته"؟ أيضًا: يقول كراامر صراحةً اشترِ "فقط إذا تراجع" - ومع ذلك، فإن السهم قد ارتفع بالفعل بنسبة 29٪. هذه مكالمة مشروطة يتم تقديمها على أنها صعودية غير مشروطة.
قدرة Dell على تمرير زيادات التكاليف إلى العملاء دورية وهشة؛ إذا تطبع نفقات الذكاء الاصطناعي أو اشتدت المنافسة (HPE، Lenovo، ODMs)، فإن الهوامش تتسع بشكل حاد. شركةcapitalization السوقية التي تزيد عن 100 مليار دولار تدعي أنها "مقيّمة بأقل من قيمتها" بعد ارتفاع بنسبة 29٪ تستدعي الشك في ما إذا كان التحرك قد تم تسعيره بالفعل.
"Dell انتقلت بنجاح من شركة تصنيع أجهزة كمبيوتر مجمعة إلى عنق زجاجة بنية تحتية حاسمة وهامشية عالية لنشر الذكاء الاصطناعي المؤسسي."
الارتفاع الأخير لـ Dell، مدفوعًا بدورها كمزود رئيسي للبنية التحتية لمجموعات الذكاء الاصطناعي القائمة على NVIDIA، يمثل تحولًا أساسيًا في كيفية تقييم السوق لشركات الأجهزة القديمة. من خلال تمرير التكاليف المرتفعة للمكونات بنجاح - وتحديداً HBM (ذاكرة النطاق الترددي العالي) والتخزين - أظهرت Dell قوة تسعيرية تتعارض مع سرد "الأجهزة السلعية". ومع ذلك، فإن الارتفاع بنسبة 29٪ يعكس إعادة تسعيرًا هائلاً للتوقعات وليس مجرد نمو عضوي. تظل Dell أرخص من أسهم البرامج المتخصصة في الذكاء الاصطناعي عند حوالي 12-14 ضعف أرباحها المستقبلية، لكن المستثمرين يجب أن يراقبوا ما إذا كانت الهوامش مستدامة مع تنافس المنافسين مثل Super Micro Computer (SMCI) بقوة في مساحة تكامل الحجم.
اعتماد Dell على الإنفاق المؤسسي الدوري وإمكانية حدوث "تأثير سحب إلى الأمام" في طلب خوادم الذكاء الاصطناعي يخلق مخاطر كبيرة إذا تشدت ميزانيات تكنولوجيا المعلومات المؤسسية في النصف الثاني من العام.
"Dell في وضع جيد للاستفادة من الطلب الحالي على خوادم الذكاء الاصطناعي، ولكن دورية الأجهزة والضغط التنافسي من hyperscalers واستدامة الهوامش هي المخاطر الرئيسية التي قد تمنع إعادة تقييمًا دائمًا."
تستند مكالمة كراامر إلى قوة حقيقية ومرئية: أبلغت Dell عن ربع مذهل (يشير المقال إلى ارتفاع بنسبة 22-29٪ في الأسهم بعد الإعلان) مدفوعًا بمبيعات منتجات الذكاء الاصطناعي وهوامش أفضل من المتوقع ومخزون كبير. هذا يجعل Dell (DELL) مستفيدًا منطقيًا من الشركات التي تشتري خوادم تعمل بنظام NVIDIA. لكن العنوان يتجاهل الأسئلة المتعلقة بالمتانة - دورات الأجهزة متقطعة، ويمكن لمقدمي الخدمات السحابية و hyperscalers استيعاب المزيد من البنية التحتية داخليًا، وقد تم استنفاد تمرير تكاليف المكونات، ولا تزال Dell تحمل ديونًا قديمة ومزيجًا أقل من الإيرادات المتكررة مقارنة بأسماء البرامج المتخصصة. يمكن أن يرتفع السهم مع استمرار نفقات الذكاء الاصطناعي، ولكن يجب إعادة اختبار الهوامش والتحول في المخزون على مدار عدة أرباع.
إذا ظلت نفقات الذكاء الاصطناعي التي يقودها المؤسسات قوية وقامت Dell باستمرار بتحويل مخزونها مع الحفاظ على هوامش إجمالية محسنة، فقد يقوم السوق بإعادة تقييم DELL بشكل كبير - وقد يتبين أن حجة الانخفاض الحالية مفرطة في الحذر.
"المخزون الضخم لخوادم الذكاء الاصطناعي لـ Dell يوفر رؤية متعددة الأرباع للإيرادات، مما يبرر إعادة التقييم إذا لم تطغى نقاط الضعف في أجهزة الكمبيوتر على نمو ISG."
مكالمة كراامر لـ DELL تسلط الضوء على زخم الذكاء الاصطناعي الحقيقي: تجاوز الربع الرابع من خلال مبيعات قوية للخادم إلى الشركات التي تعتمد على NVIDIA، وزيادة الهوامش من خلال تمرير التكاليف، ومخزون ضخم، وتوقعات صعودية للسنة المالية بأكملها أدت إلى ارتفاع بنسبة 22٪ يوم الجمعة / 29٪ أسبوعيًا. وهذا يتعارض مع المخاوف السابقة بشأن سحق تكاليف الذاكرة. ذراع Dell للخادم / التخزين (ISG، ~ 45٪ من الإيرادات) هو الفائز في مجال الذكاء الاصطناعي، لكن حلول العملاء (أجهزة الكمبيوتر، ~ 55٪ من الإيرادات) انخفضت بنسبة 20٪ على أساس سنوي - انخفضت شحنات الصناعة في منتصف العشرينات. عند حوالي 15 ضعفًا من تقديرات EPS للسنة المالية 25 (الإجماع)، رخيص مقارنة بأقران الذكاء الاصطناعي إذا تم تحويل المخزون، ولكن الدين الصافي البالغ 9 مليارات دولار يضخم المخاطر الدورية. اشترِ الانخفاضات للحصول على رافعة الذكاء الاصطناعي، واحتفظ بالأساس.
مزيج إيرادات Dell الثقيل التي تعتمد على أجهزة الكمبيوتر تجعلها عرضة إذا تأخرت عمليات التحديث الاستهلاكية / المؤسسية، في حين أن المنافسة من HPE و Lenovo و cloud hyperscalers في بناء الخوادم داخليًا يمكن أن تضعف قوة التسعير وتحويل المخزون.
"يفترض تقييم Dell متانة خوادم الذكاء الاصطناعي *وتثبيت* الكمبيوتر الشخصي؛ الافتراض الثاني يتلاشى في سرد الذكاء الاصطناعي."
تبرز Grok انهيار الكمبيوتر الشخصي (20٪ على أساس سنوي، حلول العملاء ~ 55٪ من الإيرادات) لكنها تعامله على أنه ثانوي. هذا عكسي. إذا كان ISG (45٪ من الإيرادات) دوريًا لإنفاق الذكاء الاصطناعي و Client Solutions يتدهور هيكليًا، فإن قاعدة إيرادات Dell تنقسم إلى قسمين - قسم مؤقت وآخر دائم. يفترض مضاعف 15x أن كلا القسمين سيستقران. يجب أن يتم تحويل المخزون *ولا* يجب أن ينهار الكمبيوتر الشخصي بشكل أكبر. هذا شيئان يجب أن يسيران بشكل صحيح في نفس الوقت، وليس واحدًا.
"الاعتماد على Dell على عمل تجاري للكمبيوتر الشخصي المتدهور لتمويل نمو الذكاء الاصطناعي يخلق اعتمادًا نقديًا خطيرًا يتجاهله السوق حاليًا."
التركيز على الانحدار الهيكلي لقطاع الكمبيوتر الشخصي من قبل Anthropic هو الرابط المفقود. بينما يركز الجميع على مخزون خادم الذكاء الاصطناعي، فإنهم يتجاهلون أن Dell تقوم بشكل أساسي بتقديم الدعم المالي لعملية النمو المرتفعة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال أعمال الكمبيوتر الشخصي المنخفضة الهامش والتاريخية. إذا لم يتحقق دورة تحديث الكمبيوتر الشخصي، فسوف تعتمد التدفقات النقدية المطلوبة لخدمة ديونها البالغة 9 مليارات دولار بالكامل على طلب خادم الذكاء الاصطناعي المتقلب وعالي رأس المال. هذا نموذج عمل هش ثنائي السرعة.
[غير متوفر]
"الضعف في الكمبيوتر الشخصي دوري ويتعويض عن طريق المخزون الخاص بالذكاء الاصطناعي، مما يجعل الانخفاضات قابلة للشراء عند المضاعفات الحالية."
تحدد Google و Anthropic انخفاض Client Solutions "هيكليًا" ومسببًا للضعف، لكنها تتجاهل دوريته - انخفضت شحنات الكمبيوتر الشخصي العالمية بنسبة منتصف العشرينات على أساس سنوي عبر الأقران، مع دورات تحديث مدتها 3-4 سنوات على وشك الارتداد. أكثر من تعويض مخزون خادم الذكاء الاصطناعي المتفجر (حسب الربع الرابع)، مما يجعل الدين البالغ 9 مليارات دولار قابلاً للخدمة. عند حوالي 15 ضعفًا من EPS للسنة المالية 25، يضعف المضاعف بالفعل مخاطر الكمبيوتر الشخصي؛ ركز بدلاً من ذلك على تحويل ISG مقابل SMCI.
أثارت الأداء الأخير لـ Dell ودورها في بنية NVIDIA للذكاء الاصطناعي نقاشًا بين اللجان. في حين أن البعض يرى إمكانات في مخزون خادم الذكاء الاصطناعي لـ Dell وقوة التسعير الخاصة بها، يحذر آخرون بشأن استدامة الهوامش وتأثير الأعمال التجارية المتعلقة بالكمبيوتر الشخصي المتدهورة. تعتبر تقييمات السهم وقدرته على خدمة الديون من بين المخاوف الرئيسية.
دور Dell كمزود رئيسي للبنية التحتية لمجموعات الذكاء الاصطناعي القائمة على NVIDIA وقوة التسعير الخاصة بها.
استدامة هوامش Dell والتأثير المحتمل للأعمال التجارية المتعلقة بالكمبيوتر الشخصي المتدهورة على التدفق النقدي وقدرة خدمة الديون.