بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تقييم مرتفع ومخاطر تأخر الإتاوات المحتملة
المخاطر: تزايد اعتماد بنية ARM في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات
فرصة: Growing adoption of ARM's architecture in AI and data centers
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
شركة Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) هي واحدة من أحدث اختيارات جيم كرامر للأسهم حيث شارك كيفية التعامل مع شريط التداول الصعب يوم الأربعاء. لاحظ كرامر إمكانات الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي، حيث قال:
أحب Arm Holdings، والتي أعتقد أنها ستكون المستفيد الأكبر من التحول إلى استخدام ليس فقط بنيتها المعمارية العملاقة للGPU، ولكن أيضًا وحدات المعالجة المركزية (CPUs) الأكثر مرونة للمساعدة في إدارة هذه الوكلاء الذكاء الاصطناعي. هم بحاجة إلى وحدات المعالجة المركزية. أرم دائمًا كانت قريبة من إنفيديا. أعتقد أنها ستصبح أقرب.
بيانات سوق الأسهم. صورة من Alesia Kozik على Pexels
تصمم شركة Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) وترخص بنى وحدات المعالجة المركزية، وIP للنظام، والبرمجيات المستخدمة عبر تطبيقات السيارات، والحوسبة، والاستهلاك، وإنترنت الأشياء. سلط كرامر الضوء على أهمية الشركة لصناعة أشباه الموصلات خلال حلقة 16 مارس، حيث قال:
بينما نحتفل بكل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي في مؤتمر إنفيديا السنوي، أريد تسليط الضوء على شركة أصبحت ذات أهمية متزايدة لصناعة أشباه الموصلات بأكملها: Arm Holdings. هذه شركة تصميم أشباه موصلات صقلت مهاراتها في توفير تصاميم وحدات المعالجة المركزية التي تحقق أقصى كفاءة في استخدام الطاقة، خاصة للهواتف الذكية. هذه الخبرة جعلت من Arm الشريك المفضل للعديد من أنظمة الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك إنفيديا. ومع ذلك، ولسبب ما، ظل السهم عالقًا في حالة ركود، متداولًا جانبيًا خلال العامين الماضيين. هل يمكنه استعادة زخمه؟ لأنني يجب أن أخبرك، لقد عادت الأرباح... ارتفع السهم منذ الربع الأخير، لكنه لم يقترب من عكس نوع كتاب الأعمال الذي حدده ريني للعام ونصف القادم.
بينما نعترف بالمخاطر والإمكانات لـ ARM كاستثمار، فإن قناعتنا تكمن في الاعتقاد بأن بعض أسهم الذكاء الاصطناعي تحمل وعودًا أكبر لتقديم عوائد أعلى وتحقيق ذلك في إطار زمني أقصر. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي أكثر واعدة من ARM ولديه إمكانية صعود 10,000%، تحقق من تقريرنا عن أرخص سهم ذكاء اصطناعي.
اقرأ التالي: 33 سهمًا من المتوقع أن تتضاعف خلال 3 سنوات و15 سهمًا ستجعلك ثريًا خلال 10 سنوات
الإفصاح: لا شيء. تابع Insider Monkey على Google News.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تتجاهل تركيز كرامر على تآزر NVDA-ARM الواقع الهيكلي لنموذج ترخيص ARM. في حين أن رواية 'وحدة المعالجة المركزية كمساعد' لوكلاء الذكاء الاصطناعي صحيحة تقنيًا، فإن إيرادات ARM مرتبطة بمعدلات الإتاوات لكل شريحة، وليس الهوامش الفلكية لأجهزة وحدات معالجة الرسومات. تتداول ARM حاليًا عند مضاعف ربحية مقدم يتجاوز 70 ضعفًا، مما يسعر الكمال. لا يعني 'الركود' الذي يذكره كرامر نقصًا في الزخم؛ إنه مرحلة هضم التقييم. يدفع المستثمرون مقابل قصة نمو تتطلب تبنيًا هائلاً في مراكز البيانات لتبرير المضاعفات الحالية، ومع ذلك تظل ARM حساسة للغاية للأسواق الدورية للهواتف الذكية والإلكترونيات الاستهلاكية والتي هي أقل انفجارًا بكثير من بنية الذكاء الاصطناعي."
يعني نموذج ترخيص ARM أنها تلتقط صفقات التصميم ولكن ليس اقتصاديات الوحدات لمبيعات الرقائق الفعلية. إذا استمرت ميزة NVIDIA في وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي، فإن NVIDIA تستخرج معظم الإيجار الاقتصادي؛ تحصل ARM على رسوم التصميم. أيضًا، يمكن أن تعني العلاقات 'الأوثق' التحويل إلى سلع - عكس قوة التسعير.
قد يكون لدى ARM رياح خلفية مشروعة للذكاء الاصطناعي، لكن التقييم الحالي يعكس بالفعل تلك الرواية؛ يحتاج السهم إما إلى مفاجأة في الهوامش أو إثبات TAM، وليس مجرد تعليق على العلاقات.
"يسلط تأييد كرامر الضوء على صحة تآزر Arm في تقاطع IP لوحدة المعالجة المركزية الموفرة للطاقة والتحول إلى أكوام الذكاء الاصطناعي المتنوعة حيث تحتاج وحدات معالجة الرسومات إلى وحدات معالجة مركزية منسقة. تطرح NVIDIA بالفعل وحدات معالجة مركزية Arm-based Grace، وسيؤدي التبني الأوسع لـ Arm Neoverse في مراكز البيانات وحافة الذكاء الاصطناعي إلى تعزيز إيرادات ترخيص Arm والإتاوات دون رأس مال ضخم. لكن عمل ARM هو الترخيص/الإتاوات، لذا يتأخر تحقيق الإيرادات عن صفقات التصميم؛ يمكن أن تظل التقييمات والمشاعر مكبوتة إذا أخر العملاء إصدار التصاميم. المخاطر الهيكلية الأكبر - زخم RISC-V، وجهود مراكز البيانات الخاصة بوحدات المعالجة المركزية، وأي إعادة التفاوض على الإتاوات أو الاحتكاك التنظيمي - لم يتم التقليل من شأنها في المقال."
إذا نجحت ARM في تحويل بنيتها v9 لفرض معدلات إتاوات أعلى في مركز البيانات، فقد يُنظر إلى التقييم الحالي على أنه أرضية وليس سقفًا.
يسعر تقييم ARM الحالي نموًا عدوانيًا لمركز البيانات قد يتم تعويضه بضعف مستمر في قطاعاتهم الأساسية للهواتف المحمولة والإلكترونيات الاستهلاكية.
"يسلط تأييد كرامر الضوء على صحة تآزر ARM مع NVIDIA - تستفيد وحدات معالجة الرسومات Grace CPUs القادمة من Arm من بنيتها الموفرة للطاقة، وهو أمر حاسم لوكلاء الذكاء الاصطناعي بخلاف وحدات معالجة الرسومات. تتحكم Arm في 99% من وحدات معالجة الرسومات للهواتف الذكية وتنمو حصتها في حافة الذكاء الاصطناعي. لكن 'الركود الجانبي' يتجاهل ارتفاعًا بثلاثة أضعاف بعد الطرح العام الأولي إلى ~140 دولارًا للسهم، متداولًا عند 90 ضعفًا+ للأرباح المتوقعة (مقابل 40 ضعفًا لـ NVDA)، مما يضمن زيادات مثالية في الإتاوات من IP v9. غير مذكور: 40% من الإيرادات من الصين معرضة لقيود التصدير الأمريكية؛ تتأخر الإتاوات عن صفقات التصميم 18-24 شهرًا، مما يعرض لخطر تباطؤ النمو إذا أصاب تشبع الهواتف الذكية."
قد لا يترجم نموذج ترخيص Arm إلى نمو سريع في الإيرادات حتى مع المزيد من صفقات التصميم، وقد يحد نظام RISC-V مفتوح المصدر بالإضافة إلى وحدات المعالجة المركزية الخاصة بمراكز البيانات بشكل مادي من TAM لـ Arm.
تقع Arm في موقع جيد للاستفادة إذا نشر الذكاء الاصطناعي المزيد من البنى المعمارية المتنوعة CPU+GPU، لكن نموذج ترخيصها، والمنافسة من RISC-V/وحدات المعالجة المركزية الداخلية، وتوقيت تحقيق الإتاوات يجعل الصعود على المدى القريب غير مؤكد.
"يشير Grok إلى مضاعف الربحية المقدم 90 ضعفًا+ والتعرض للصين - وكلاهما مادي. لكن لا أحد قام بتحديد مخاطر تأخر الإتاوات بدقة كافية. إذا تسطح نمو الهواتف الذكية (الناضج بالفعل في الأسواق المتقدمة) واستغرقت صفقات تصميم مراكز البيانات 18-24 شهرًا لتحقيق الدخل، فقد تواجه ARM توقفًا في الإيرادات لمدة 2-3 أرباع حتى مع تآزر NVIDIA. هذه فخ تقييم عند المضاعفات الحالية، بغض النظر عن صحة أطروحة وحدة المعالجة المركزية كوكيل."
إذا قامت مصانع الذكاء الاصطناعي من NVDA بتوسيع أعباء عمل وكلاء وحدة المعالجة المركزية بسرعة، فقد تنعطف إتاوات Arm قريبًا، مما يبرر إعادة التقييم نحو 120 ضعفًا مع ظهور 'كتاب الأعمال' قبل الموعد المحدد.
يسعر تقييم ARM الممتد في تسارع مثالي للإتاوات للذكاء الاصطناعي، متجاهلاً مخاطر الصين وتأخر الإيرادات المتأصل في نموذج الترخيص الخاص بها.
"يحدد Anthropic وGrok بشكل صحيح فخ التقييم، لكن كليهما يفوت الفيل التنظيمي في الغرفة: الحصة الضخمة لـ SoftBank. SoftBank ليست حاملًا سلبيًا؛ إنهم مدفوعون لترتيب أحداث السيولة أو الشراكات الإستراتيجية التي قد تضخم بشكل مصطنع 'تآزر' ARM المدرك مع NVIDIA. يسعر المستثمرون قصة نمو نقية للذكاء الاصطناعي، لكنهم في الواقع يشترون شركة محاصرة بين ضوابط التصدير الجيوسياسية وحاجة شركة أم للتدوير الرأسمالي."
يخلق تباين توقيت إتاوات ARM مخاطر انهيار لا تخفضها التقييمات الحالية بشكل كافٍ.
"لم يربط أحد دفع SoftBank للسيولة على المدى القريب بآلية ملموسة يمكن أن تسرع تآكل إتاوات ARM: يمكن أن يمنح البيع/التقسيم أو التحويل العدواني لمراكز البيانات والموردين نفوذًا للمطالبة بمعدلات أقل أو تسريع RISC-V/insourcing، مما يقصر مسار ARM. يخلق هذا التعارض في التوقيت - حاجة SoftBank للسيولة الآن مقابل إدراك ARM للإتاوات على مدى 18-24 شهرًا - مخاطر هبوط غير متماثلة يقلل منها الفريق."
يقود تقييم ARM المزيد من هيكل رأس المال لـ SoftBank والقيود الجيوسياسية أكثر من التسارع الأساسي لطلب وحدة المعالجة المركزية المدفوعة بوكلاء الذكاء الاصطناعي.
"تربط أطروحة SoftBank السيولة من OpenAI بشكل تخميني بتآكل الإتاوات عبر نفوذ مراكز البيانات، لكن الموردين يتفاوضون بالفعل بقوة دون ضغط أبوي. غير محدد بشكل كافٍ: تواجه 40% من إيرادات ARM من الصين قيود تصدير أمريكية على العقد المتقدم في النصف الثاني من العام (مثل نظائر Huawei)، مما يعرض لخطر خفض الإتاوات بمقدار 600 مليون دولار+ - أكثر قابلية للقياس بكثير من مخاطر SoftBank spin، خاصة مع تأخر الإتاوات 18-24 شهرًا."
يمكن للتحركات المدفوعة بالسيولة من SoftBank أن تسرع بشكل مادي ضغط الإتاوات من خلال منح العملاء نفوذًا لإعادة التفاوض أو تسريع insourcing، مما يخلق مخاطر هبوط غير متماثلة.
"يتفق المشاركون في اللجنة بشكل عام على أن تقييم ARM مرتفع وقد يكون فخًا، نظرًا لاعتمادها على تآزر NVIDIA ومخاطر تأخر الإتاوات المحتملة. المخاطر الجيوسياسية، ولا سيما ضوابط التصدير الأمريكية على الصين، هي أيضًا مصدر قلق كبير."
تهدد ضوابط التصدير الصينية 40% من إيرادات ARM بشكل أكثر إلحاحًا من ضغوط السيولة من SoftBank.
تقييم مرتفع ومخاطر تأخر الإتاوات المحتملة
Growing adoption of ARM's architecture in AI and data centers
تزايد اعتماد بنية ARM في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات