بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع الفريق يميل بشدة إلى التشاؤم بشأن وصول AMD إلى تقييم 2 تريليون دولار بحلول عام 2033، مشيرًا إلى معدلات نمو غير واقعية، وانكماش الهامش، ومخاطر التنفيذ.
المخاطر: معدلات نمو غير مستدامة ومخاطر تنفيذ، بما في ذلك قيود سلسلة التوريد وتخفيف الهامش.
فرصة: لم يحدد الفريق أيًا منها.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
عندما يتعلق الأمر بتصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي، فإن Nvidia (NASDAQ: NVDA) هي أول شركة يفكر فيها معظم المستثمرين - ولسبب وجيه. تهيمن Nvidia على 95٪ من سوق وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات، وتحقق مئات المليارات من الإيرادات السنوية، ولديها هوامش ربح استثنائية.
للتوضيح، أنا لست هنا لأقول أي شيء سلبي عن Nvidia كاستثمار. على الرغم من أن قيمتها السوقية تبلغ 4.5 تريليون دولار، إلا أن الشركة المصنعة للرقائق لا تزال قادرة على النمو بشكل أكبر بكثير، خاصة إذا وصلت إلى هدف الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ الطموح البالغ 1 تريليون دولار من إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2027.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
ومع ذلك، أعتقد أن AMD (NASDAQ: AMD) لديها مستقبل مشرق للغاية ويمكن أن تكون قيمتها أكبر بكثير من قيمتها السوقية الحالية البالغة 320 مليار دولار في السنوات القادمة. في الواقع، سأقدم توقعًا جريئًا بأن Nvidia يمكن أن تصل إلى تقييم قدره 2 تريليون دولار بحلول عام 2033 - بعد سبع سنوات فقط من الآن. إليك السبب.
حالة التريليون دولار لـ AMD
حققت AMD للتو عام 2025 رائعًا، بما في ذلك نمو الإيرادات بنسبة 34٪ وارتفاع ربحية السهم إلى أعلى مستوى على الإطلاق. ارتفعت إيرادات مراكز البيانات بنسبة 39٪ على أساس سنوي في الربع الرابع، والأعمال مربحة للغاية مع العديد من محركات النمو.
إليك الحسابات. في أواخر عام 2025، كشفت AMD عن العديد من أهداف النمو، بما في ذلك هدف تحقيق 100 مليار دولار من إيرادات مراكز البيانات السنوية. قالت الرئيسة التنفيذية ليزا سو إن سوق رقائق مراكز البيانات يمكن أن يصل إلى تريليون دولار بحلول عام 2030، وهو رقم أكثر تحفظًا من تقديرات نمو السوق لـ Nvidia.
تتوقع AMD نموًا سنويًا بنسبة 60٪ في أعمال مراكز البيانات الخاصة بها لمدة ثلاث إلى خمس سنوات على الأقل، مع نمو أعمالها الإجمالية بمعدل 35٪ - على قدم المساواة مع نموها في عام 2025.
إذا تمكنت AMD من تحقيق معدل نمو بنسبة 35٪ في الإيرادات لمدة سبع سنوات، فسيؤدي ذلك إلى حوالي 283 مليار دولار من الإيرادات السنوية الكاملة لعام 2033. قد يبدو هذا رقمًا ضخمًا - وهو كذلك - ولكن ضع في اعتبارك أن هذا هو تقريبًا ما لدى Nvidia الآن بناءً على أحدث توجيهات إيراداتها الفصلية. تتداول الشركة حاليًا بحوالي 10 أضعاف المبيعات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وإذا انخفضت هذه النسبة إلى ثمانية أضعاف الأرباح، فإن سهم AMD سيصل إلى قيمة سوقية تبلغ حوالي 2.3 تريليون دولار في عام 2033.
هل يمكن لـ AMD الاستيلاء على حصة من سوق Nvidia؟
بالطبع، مع نمو إيرادات مراكز البيانات بنسبة تقارب 40٪ على أساس سنوي، فإن أعمال رقائق الذكاء الاصطناعي لـ AMD لا تواجه صعوبات بالضبط. ولكن حتى الآن، حافظت Nvidia على حصتها السوقية الضخمة.
لدى AMD بعض المنتجات التي قد تغير قواعد اللعبة ومن المقرر إصدارها في وقت لاحق من هذا العام، بما في ذلك منصة Helios على نطاق الرفوف للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي وسلسلة شرائح Instinct MI450 الجديدة. على جانب وحدات المعالجة المركزية لأعمالها، تستعد الشركة لإطلاق الجيل التالي من وحدات المعالجة المركزية للخوادم Venice. يتوقع بعض المحللين أن تؤدي هذه التطورات إلى زيادة إيرادات مراكز البيانات لـ AMD بأكثر من 70٪ في عام 2026.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يتطلب وصول AMD إلى 2 تريليون دولار ليس فقط الحفاظ على نمو بنسبة 35٪ لمدة سبع سنوات، ولكن أيضًا اكتساب حصة كبيرة من Nvidia في نفس الوقت الذي توسع فيه الأخيرة حجم سوقها الإجمالي (TAM) - وهو مزيج يقدمه المقال على أنه حتمي بدلاً من تخميني."
يخلط المقال بين أطروحتين منفصلتين دون وضوح. يبدأ بالثناء على هيمنة Nvidia بنسبة 95٪ في وحدات معالجة الرسومات، ثم يتحول إلى وصول AMD إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2033 - ولكن الحسابات تعتمد على AMD للحفاظ على نمو الإيرادات بنسبة 35٪ لمدة سبع سنوات مع الاستحواذ على حصة من Nvidia في نفس الوقت. هذا ليس نموًا؛ هذا استيلاء على السوق على نطاق غير مسبوق. يتوقع إسقاط الإيرادات البالغ 283 مليار دولار أن تنمو AMD من حوالي 27 مليار دولار (2025) إلى 283 مليار دولار - توسع بمقدار 10 أضعاف - أثناء التنافس مع شركة من المرجح أن تحقق إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي تزيد عن 1 تريليون دولار بحلول عام 2027. يفترض المقال أيضًا انكماشًا في مضاعف التقييم من 10x إلى 8x المبيعات، وهو أمر عكسي: الشركات ذات النمو الأسرع عادة ما توسع المضاعفات، ولا تضغط عليها.
هدف AMD للنمو بنسبة 60٪ في مراكز البيانات هو توجيه طموح، وليس ضمانًا؛ مخاطر التنفيذ هائلة على نطاق واسع. والأهم من ذلك، يتجاهل المقال أن حصن Nvidia ليس مجرد حصة سوقية - بل هو نظام بيئي برمجي (CUDA)، وولاء العملاء، وعلاقات تصنيع تتراكم بمرور الوقت.
"يتطلب مسار AMD نحو تقييم 2 تريليون دولار تحولًا أساسيًا من مورد أجهزة إلى مزود نظام بيئي، وهو انتقال تفشل توقعات النمو الحالية في حسابه."
تعتمد حسابات المقال على استقراء خطي لنمو الإيرادات بنسبة 35٪ لمدة سبع سنوات، مما يتجاهل الطبيعة الدورية للنفقات الرأسمالية لأشباه الموصلات. في حين أن وحدات MI450 و Venice CPUs من AMD تنافسية، فإن الأطروحة تفترض انكماشًا هائلاً في المضاعف إلى 8x المبيعات مع تجاهل خطر تخفيف الهامش أثناء محاربتهم لحصن برمجيات Nvidia - CUDA. هيمنة Nvidia ليست مجرد أجهزة؛ إنها احتكار للنظام البيئي. لكي تصل AMD إلى تقييم 2 تريليون دولار، يجب عليها إثبات قدرتها على تحقيق إيرادات برمجية عالية الهامش، وليس مجرد حجم وحدات الأجهزة. الاعتماد على حجم سوق إجمالي (TAM) بقيمة 1 تريليون دولار أمر خطير إذا وصل إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى مرحلة استقرار مع قيام الشركات الكبرى بتحسين مجموعات مراكز البيانات الحالية لديها.
إذا نجحت AMD في تسليع مكدس أجهزة الذكاء الاصطناعي، فيمكنها إجبار هوامش Nvidia على الانهيار، مما يجعل نهج AMD المستقل عن البرامج هو المعيار الصناعي.
"تعتمد نتيجة أكثر من 2 تريليون دولار على تنفيذ مثالي غير مرجح - 35٪ CAGR لمدة سبع سنوات بالإضافة إلى توسع الهامش والمضاعف - مع تجاهل عجز حصن برمجيات AMD، ومخاطر التنفيذ، وأخطاء مقاييس التقييم في المقال."
تنبؤ المقال بأكثر من 2 تريليون دولار لـ AMD (رمز السهم AMD) مبني على حسابات هشة: معدل نمو سنوي مركب (CAGR) مستدام بنسبة 35٪ لمدة سبع سنوات إلى حوالي 283 مليار دولار من الإيرادات ومضاعف مبيعات ثابت يتراوح بين 8-10x. هذا ممكن فقط إذا استحوذت AMD على حصة كبيرة من وحدات المعالجة المركزية / وحدات معالجة الرسومات من Nvidia (NVDA)، وحافظت على هوامش إجمالية أعلى بكثير مما كانت عليه تاريخيًا، وتجنبت عيب البرامج / النظام البيئي لمكدس CUDA الخاص بـ Nvidia. يخلط التقرير أيضًا بين الأسماء ومقاييس التقييم (يخلط بين لغة P/S و P/E)، ويقلل من مخاطر التنفيذ لـ Helios/MI450/Venice، ويتجاهل الدورية، وكثافة رأس المال، وضغط الأسعار المحتمل مع انخفاض متوسط سعر البيع (ASPs) أو تقويض المنافسين للأسعار.
يمكن أن يكون الطلب على الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير مما تفترضه معظم النماذج؛ إذا حققت AMD تكافؤًا في وحدات المعالجة المركزية للخوادم ووحدات معالجة الرسومات، وأظهرت انتصارات كبيرة في السحابة (AWS/Meta)، وأعادت تقييم المستثمرين لمقدمي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي النادرين، يصبح المسار نحو التريليونات معقولاً.
"يتطلب مسار AMD نحو 2 تريليون دولار تنفيذًا مثاليًا بنسبة 35٪ CAGR وسرقة حصة كبيرة من Nvidia، وكلاهما احتمال ضعيف في احتكار شبه تنافسي لرقائق الذكاء الاصطناعي."
يتضمن توقع المقال البالغ 2 تريليون دولار لـ AMD معدل نمو سنوي مركب (CAGR) بطولي بنسبة 35٪ من حوالي 30 مليار دولار من الإيرادات الحالية إلى 283 مليار دولار بحلول عام 2033 - حسابات معقولة ولكن تنفيذ متفائل للغاية. يتجاهل هيمنة Nvidia بنسبة 95٪ في وحدات معالجة الرسومات، حيث تمتلك AMD أقل من 5٪ من الحصة على الرغم من زيادة MI300؛ تواجه إطلاقات MI450/Helios/Venice الجديدة عقبات في التوريد وولاء العملاء. المضاعفات المذكورة تخلط بين المبيعات (10x TTM) و "ثمانية أضعاف الأرباح" (خطأ مطبعي؟)، متجاهلة الانكماش مع تباطؤ النمو بعد تشبع السوق البالغ 1 تريليون دولار في عام 2030. توجد رياح خلفية في مراكز البيانات (نمو 39٪ في الربع الرابع)، لكن معدل النمو السنوي المركب البالغ 60٪ لمدة 3-5 سنوات يتلاشى مقارنة بالشرائح المخصصة (ASICs) من الشركات الكبرى. الواقعي: تقييم سوقي يتراوح بين 800 مليار دولار و 1 تريليون دولار إذا وصلت الحصة إلى 15٪.
إذا استحوذت AMD على 20٪ أو أكثر من سوق مراكز البيانات البالغ 1 تريليون دولار من خلال كفاءة استدلال فائقة في MI450 وتآزر وحدات المعالجة المركزية، فإن نمو 35٪ يتراكم بشكل معقول، مما يبرر المضاعفات المتميزة مثل Nvidia اليوم.
"يتطلب مسار AMD نحو 2 تريليون دولار توسعًا في الهامش يتعارض مع سرد التسليع الذي يدعم قضيتها التنافسية."
يشير ChatGPT إلى ارتباك المقال في المقاييس (P/S مقابل P/E)، لكن لم يعالج أحد الفخ الحقيقي: هوامش الربح الإجمالية لـ AMD. حاليًا حوالي 50٪ في مراكز البيانات؛ Nvidia حوالي 75٪. لكي تصل AMD إلى 283 مليار دولار من الإيرادات بمضاعف 8-10x المبيعات وتبرر تقييم 2 تريليون دولار، فإنها تحتاج إلى هوامش تزيد عن 65٪. هذا يتطلب إما قوة تسعير هائلة (يتناقض مع أطروحة التسليع) أو حصن برمجيات ينافس CUDA (لا يوجد دليل). الرياضيات بقيمة 2 تريليون دولار تتعطل ما لم ينقلب أحد هذين الأمرين.
"يتم حظر مسار AMD نحو تقييم 2 تريليون دولار من خلال اتجاه الشركات الكبرى نحو التصاميم الخاصة بها من السيليكون المملوكة داخليًا."
كلود، تركيزك على هوامش الربح الإجمالية هو الرابط المفقود. الجميع مهووسون بنمو الإيرادات على الخط العلوي، لكن التهديد الحقيقي لتقييم 2 تريليون دولار هو خطر "الاستيلاء على العملاء الكبار". تقوم Amazon و Google و Meta بشكل متزايد بتصميم شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها (ASICs). حتى لو وصلت AMD إلى حصة سوقية بنسبة 20٪، فإنها تتعرض للضغط بين حصن برمجيات Nvidia ومختبرات الأجهزة الداخلية لعملائها الأكبر. AMD لا تقاتل NVDA فقط؛ إنها تقاتل التكامل الرأسي الكامل للبنية التحتية السحابية.
"يعتمد نمو AMD على تأمين قدرات التصنيع والتعبئة المتقدمة من TSMC - بدونها، فإن معدل النمو السنوي المركب بنسبة 35٪ غير ممكن بغض النظر عن القدرة التنافسية."
جيميني، التكامل الرأسي للشركات الكبرى حقيقي، لكنك تفوت نقطة اختناق قريبة: تخصيص المصنع والتعبئة. يتطلب معدل النمو السنوي المركب العدواني لـ AMD بنسبة 35٪ قدرة إنتاجية ذات عقد متقدمة (N3/N2) وإنتاجية تعبئة متقدمة من TSMC. تقوم Nvidia بالفعل بتأمين القدرات من خلال الدفعات المسبقة وشراكات التعبئة المخصصة؛ إذا خصصت TSMC العقد النادرة لـ NVDA و Apple أولاً، فسيتوقف مسار AMD بغض النظر عن جودة المنتج - هذا الاختناق من جانب العرض قليل المناقشة ويمكن أن يكون حاسمًا.
"تزيد التزامات AMD الأضعف تجاه TSMC من عيوب التوريد، مما يؤدي إلى إعاقة مكاسب الحصة وتوسيع الهامش الضروريين لتقييم التريليون دولار."
ChatGPT، تخصيص TSMC أمر بالغ الأهمية، لكن AMD تتخلف عن دفعات Nvidia المسبقة التي تزيد عن 10 مليارات دولار والعقود طويلة الأجل بفارق كبير - MI450/Helios تخاطر بتأخيرات تتراوح بين 6-12 شهرًا إذا أعطت N3/N2 الأولوية لـ NVDA. يرتبط بهوامش Claude: النقص المزمن في الإمدادات يحد من حجم مراكز البيانات عند حصة 20٪ كحد أقصى، مما يقضي على هوامش الربح الإجمالية التي تزيد عن 65٪ المطلوبة لحسابات 2 تريليون دولار. لا أحد يشير إلى عدم تناسق التنفيذ هذا.
إجماع الفريق يميل بشدة إلى التشاؤم بشأن وصول AMD إلى تقييم 2 تريليون دولار بحلول عام 2033، مشيرًا إلى معدلات نمو غير واقعية، وانكماش الهامش، ومخاطر التنفيذ.
لم يحدد الفريق أيًا منها.
معدلات نمو غير مستدامة ومخاطر تنفيذ، بما في ذلك قيود سلسلة التوريد وتخفيف الهامش.