Von Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Panel ist größtenteils pessimistisch in Bezug auf Oracles Hyperscaler-Pivot aufgrund hoher Schulden, negativer FCF und fragwürdiger Ausführung. Der 553-Mrd.-Dollar-Backlog wird als fragil angesehen, und es gibt Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit von Oracle, mit besser kapitalisierten Hyperscalern zu konkurrieren und hohe Margen aufrechtzuerhalten.
Risiko: Hohe Schuldenbedienung und potenzielle Umsatzeinbußen
Chance: Sicherung langfristiger Regierungsverträge
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Um es milde auszudrücken, 2026 ist bisher kein gutes Jahr für Big Software. Selbst die Giganten der Branche haben erhebliche Einbrüche bei ihren Aktienkursen hinnehmen müssen. Ein drastisches Beispiel dafür ist der bisherige Rückgang von Oracle (NYSE: ORCL) um fast 21 %.
Der Einbruch ist größtenteils auf die Befürchtungen der Anleger zurückzuführen, dass Technologieunternehmen, die mit Legacy-Lösungen identifiziert werden – wie Oracle mit seinen Datenbanken – von einer großen Welle der Disruption durch künstliche Intelligenz (KI)-Modelle erfasst werden, die ihre Arbeit besser, billiger und schneller erledigen können. Doch Oracle orientiert sich tatsächlich in Richtung eines KI-lastigen Geschäftsmodells. Ist der Ausverkauf also die beste Schnäppchen-KI-Aktie dieser Tage?
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Oracle der Zukunft
Oracles großes Wagnis besteht darin, dass es von seinem traditionellen Kerngeschäft mit Datenbank- und Software-as-a-Service (SaaS)-Lösungen zu einem massiven KI-Infrastruktur-Hyperscaler (d. h. Betreiber von großen Rechenzentren) übergehen kann. Kurz gesagt, es strebt an, ein wichtiger – wenn nicht sogar der wichtigste – Vermieter in der KI-Revolution zu sein.
Apropos KI: Oracle möchte auch ein prominenter Anbieter in diesem Bereich werden. Es plant die Entwicklung branchenspezifischer KI-"Agenten", d. h. Modelle der nächsten Generation, die autonom Aufgaben für den Kunden ausführen können. Das Unternehmen strebt auch an, ein Anbieter von "sovereign AI"-Lösungen für nationale Regierungen zu werden, die anstatt auf Firmenservern untergebracht zu werden, vollständig innerhalb der IT-Assets des Kunden liegen würden.
Diese Technologie der nächsten Generation sollte Oracle auch helfen, Kosten zu senken. Es hat seine Entwicklerteams durch eine Reihe von Entlassungen verkleinert, da es Menschen durch KI-Codierungswerkzeuge ersetzen kann, um einen Großteil der mühsamen Arbeit zu erledigen.
Die Finanzen hinter diesem tektonischen Wandel sind, nun ja, Oracle-groß. Kürzlich hat das Management seine Schätzung für die Investitionsausgaben (Capex) im laufenden Geschäftsjahr drastisch auf 50 Milliarden US-Dollar erhöht. Zum Vergleich: Die Aufrechterhaltung des Legacy-Datenbankgeschäfts des Unternehmens kostete früher weniger als 2 Milliarden US-Dollar pro Jahr.
Selbst mit den riesigen Einnahmen des Unternehmens wird es Hilfe benötigen, um seine plötzlich ehrgeizigeren Ziele zu erreichen. Im Februar kündigte es ein Paket von Finanzierungsmaßnahmen an, um Greenbacks für diese Initiative zu beschaffen. Es gab Anleihen im Wert von 25 Milliarden US-Dollar aus, die durch nachrangige Aktienemissionen und Wandelanleihen im Wert von 25 Milliarden US-Dollar ergänzt wurden.
Die starke Erhöhung der Ausgaben wirkt sich nicht positiv auf den freien Cashflow (FCF) aus. Ganz untypisch für dieses historisch gewinnbringende Kraftpaket war der FCF von Oracle in den ersten drei Quartalen seines laufenden Geschäftsjahres 2026 tief im Minus, und zwar mit fast 44 Milliarden US-Dollar.
Am Ende des zuletzt berichteten (dritten) Quartals war die langfristige Verschuldung auf fast 148 Milliarden US-Dollar angewachsen, fast 50 % mehr als der Stand von unter 100 Milliarden US-Dollar Ende 2025. Das ist auch fast doppelt so viel wie im gleichen Zeitraum am Ende des Geschäftsjahres 2022, was kaum eine Ewigkeit her ist.
Stargate-Star
Sicherlich gibt es eine große Nachfrage nach riesigen KI-Rechenzentren, und Oracles Legacy-Geschäft ist (noch) nicht von der befürchteten KI-Disruption betroffen. Für das gesamte Geschäftsjahr 2026 erwartet es einen Umsatz von 67 Milliarden US-Dollar, deutlich über den fast 57,4 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr. Dieser wird voraussichtlich auf 90 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2027 ansteigen, wenn mehr dieser Anlagen in Betrieb genommen werden.
Sicherlich hat Oracle Kunden, die begierig darauf sind, mit ihm als Hyperscaler-Vermieter Geschäfte zu machen. Es ist der bevorzugte Anbieter von KI-Einrichtungen für das Stargate Project, eine Initiative, die von der Bundesregierung unterstützt wird, um die Führung der USA im Bereich KI zu stärken.
Ein grundlegender Deal im Rahmen des Projekts ist Oracles Verpflichtung, erhebliche KI-Rechenzentrumskapazitäten für den führenden Entwickler OpenAI, bekannt für ChatGPT, aufzubauen. Oracle überraschte die Anleger im zuletzt berichteten Quartal mit einem Anstieg des Projekt-Backlogs ("remaining performance obligations", in den Worten des Unternehmens) um 325 % gegenüber dem Vorjahr auf beeindruckende 553 Milliarden US-Dollar; seine Arbeit mit OpenAI ist ein wichtiger Teil davon.
Ist Oracle also ein Kauf?
Jahrelang war Oracle trotz seiner Größe, Macht und Prominenz als Anlage keine besonders aufregende Investition. Es war ein zuverlässig stabiler und profitabler Performer.
Das war damals, aber das ist jetzt. Die KI-Revolution steckt noch in den Anfängen, und Oracles Plan ist es, die noch massiven Investitionen in die Infrastruktur, die für ihren Fortschritt benötigt werden, voranzuziehen. Wird es in einer Welt anderer Rechenzentrumsbetreiber und großer, wohlhabender Technologieunternehmen, die um denselben Preis konkurrieren könnten, dominant sein?
Persönlich würde ich ihm eine überdurchschnittliche Chance geben, da der First-Mover-Vorteil in der Technologiewelt entscheidend sein kann. Nach all den Jahren hat Unternehmensgründer Larry Ellison immer noch einen riesigen Anteil am Unternehmen, sodass er und sein Team anderen die Tragfähigkeit des Plans nicht wirklich überzeugend darlegen müssen; sie können ihn einfach umsetzen.
Kurz gesagt, Oracle ist eines der größten Wagnisse in der Technologiewelt dieser Tage (und in gewissem Umfang in ganz Amerika). Es hat schon früher große Sprünge gemacht, weshalb es seit langem ein Kraftpaket im Bereich Datenbanken ist.
In Anbetracht dessen würde ich eine Wette auf die Oracle-Aktie platzieren, aber ich muss betonen, dass die Zukunft noch ungewiss ist. Aus diesem Grund würde ich trotz meines Optimismus nicht sagen, dass Oracle derzeit die am unterbewerteste KI-Aktie auf dem Markt ist.
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Eric Volkman hält keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Oracle. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Oracles Hyperscaler-Übergang erfordert, dass es massive Capex aufrechterhält, während es gleichzeitig beweist, dass es in Bezug auf die Stückkosten gegen etablierte Cloud-Giganten konkurrieren kann – eine Wette, die der Markt angesichts der Cash-Burn-Trajektorie und des unbewiesenen Margenprofils zu Recht diskontiert."
Oracles 50-Mrd.-Dollar-Capex-Pivot ist real, und der 553-Mrd.-Dollar-Backlog (angetrieben von OpenAI/Stargate) ist substanziell. Aber der Artikel vergräbt den Dolch: -44 Mrd. USD FCF durch Q3 bei einer Umsatzrate von 67 Mrd. USD bedeutet, dass Oracle 66 % des Umsatzes verbrennt. Die Schulden haben sich in einem Jahr auf 148 Mrd. USD fast verdoppelt. Das Legacy-Datenbankgeschäft (immer noch ca. 40 % des Umsatzes) verschleiert, ob die Hyperscaler-Wirtschaft tatsächlich funktioniert. Der Artikel geht von einem First-Mover-Vorteil in Rechenzentren aus, aber AWS, Azure und Google haben etablierte Beziehungen, niedrigere Capex-Verhältnisse und bewährte Betriebshebelwirkung. Oracle wettet sein Bilanz auf einen Gewinn in einem Hyperscaler-Krieg gegen besser kapitalisierte Wettbewerber.
Wenn Stargate wie versprochen skaliert und Oracle selbst 15 % Bruttomarge auf 90 Mrd. USD+ Umsatz bis FY2027-28 erzielt, wird der FCF positiv und die Schulden werden beherrschbar; der 21%ige Rückgang der Aktie könnte dann als vorausschauender Kauf erscheinen.
"Oracles Übergang zu einem kapitalintensiven Hyperscaler erodiert fundamental seinen historischen Status als High-Margin, cashgenerierendes Softwaregeschäft und schafft so unhaltbare Leverage-Risiken."
Oracle (ORCL) unternimmt eine riskante Wendung von einem cashgenerierenden Software-Cash Cow zu einem kapitalintensiven Infrastruktur-Versorgungsunternehmen. Obwohl der 553-Mrd.-Dollar-Backlog beeindruckend ist, signalisieren die 44-Mrd.-Dollar-FCF-Defizit und die Schulden, die sich auf 148 Mrd. USD erhöht haben, ein massives Ausführungsrisiko. Oracle hebelt im Wesentlichen sein Bilanz auf, um mit Hyperscalern wie Microsoft und AWS zu konkurrieren, die über tiefere Taschen und bestehende Cloud-Ökosysteme verfügen. Der Markt bestraft die Aktie zu Recht; es handelt sich nicht nur um eine "AI-Disruptions"-Angst, sondern um eine grundlegende Bedenken hinsichtlich der Kapitalallokation und des Return on Invested Capital (ROIC) für diese massiven Rechenzentrums-Ausbauten in einem Umfeld hoher Zinsen.
Wenn Oracle langfristige, hochmargige "Souveräne KI"-Verträge mit Regierungen sichert, werden die massiven Capex wie ein Meisterstück der Infrastrukturpositionierung aussehen, anstatt wie ein leichtsinniges Wette.
"Oracles AI-Hyperscaler-Wette ist plausibel transformativ, aber ein binäres, ergebnisabhängiges Risiko, da massive Capex, steigende Schulden, lumpy-Backlog-Erkennung und potenzielle Verwässerung die Gewinne übersteigen könnten, wenn sich Zeitpläne oder Margen verschieben."
Oracles Pivot zu einem kapitalintensiven Hyperscaler ist real und wird durch große Verträge (insbesondere OpenAI) und eine 553-Mrd.-Dollar-Backlog-Zahl gestützt, aber die Geschichte ist alles andere als einfach. Das Management hat die Capex-Schätzung für das aktuelle Geschäftsjahr auf 50 Milliarden US-Dollar erhöht und diese mit 25 Milliarden US-Dollar Schulden sowie Aktien/Umwandlungsaktien finanziert, was den FCF auf rund -44 Milliarden US-Dollar in den ersten neun Monaten und die langfristige Verschuldung auf 148 Milliarden US-Dollar trieb. Dieser Leverage-Anstieg angesichts von Zinssätzen von über 5 % birgt Risiken, wenn die KI-Nachfrage schwächelt oder die Capex-Kosten übersteigen. Das Legacy-Datenbankgeschäft steht langfristig vor einer realen KI-Kannibalisierung, und ORCL liegt in Bezug auf Größe hinter AWS/Azure zurück. Der Markt hat den 21%igen YTD-Rückgang bereits eingepreist, da er die Ausführungsrisiken berücksichtigt.
Wenn Oracle die Einrichtungen pünktlich an OpenAI und andere große Kunden liefert und gleichzeitig seine Umsätze in Richtung der 90-Mrd.-Dollar-Zielvorgabe für FY2027 steigert und einen positiven FCF wiederherstellt, könnte die Aufwertung erheblich sein. Darüber hinaus reduziert Larry Ellisons großer Aktienanteil das Risiko wertdestruierender Managemententscheidungen und signalisiert eine Übereinstimmung mit den Aktionären.
"Die steigende Schuldenlast von 148 Mrd. USD und der FCF von -44 Mrd. USD decken akute Bilanzrisiken auf, die Oracles KI-Pivot gefährden könnten, bevor die Hyperscaler-Träume wahr werden."
Oracle's (ORCL) AI-Hyperscaler-Wette hängt von 50 Mrd. USD Capex im FY2026 ab (gegenüber früheren 2 Mrd. USD für Legacy-Datenbanken), was einen Anstieg des RPO um 553 Mrd. USD antreibt, darunter Stargate/OpenAI, mit einem Umsatz von 67 Mrd. USD in diesem Jahr und 90 Mrd. USD im FY2027. Der Artikel spielt jedoch die roten Fahnen herunter: Der FCF sank im 3. Quartal des FY2026 auf -44 Mrd. USD, die langfristige Verschuldung stieg auf 148 Mrd. USD (48 % mehr als am Ende des FY2025), nachdem 25 Mrd. USD Schulden + 25 Mrd. USD Aktien/Umwandlungsaktien aufgenommen wurden. Dieser Leverage-Anstieg bei Zinssätzen von über 5 % birgt Risiken im Falle eines Nachfragerückgangs oder Capex-Überschreitungen. Das Legacy-Datenbankgeschäft steht vor realen KI-Herausforderungen, und ORCL liegt in Bezug auf Größe hinter AWS/Azure zurück. Der Markt hat den 21%igen YTD-Rückgang bereits eingepreist, da er die Risiken der Umsetzung berücksichtigt.
Ein 553-Mrd.-Dollar-Backlog (im Jahresvergleich +325 %) und von der Regierung unterstützte Stargate/OpenAI-Deals bieten eine mehrjährige Umsatzeinsehbarkeit und entschärfen so das Capex-Risiko.
"Die Sichtbarkeit des Backlogs ist weniger wichtig als die "Stickiness" des Vertrags und die Nachhaltigkeit der Margen, wenn der Leverage so hoch ist."
Jeder geht davon aus, dass der 553-Mrd.-Dollar-Backlog stabil ist, aber niemand hat das Risiko der Vertragsstornierung gestresst. OpenAIs Stargate wird teilweise von der Regierung unterstützt; wenn sich die politischen Winde ändern oder die Rendite der KI-Capex enttäuscht, könnten diese Verträge neu verhandelt oder verzögert werden. Oracles Schuldenbedienung bei den aktuellen Zinssätzen (~7,5 Mrd. USD pro Jahr) lässt wenig Spielraum für Umsatzeinbußen. Das "flawless execution"-Szenario erfordert nicht nur eine pünktliche Lieferung, sondern auch eine nachhaltige Nachfrage zu Premium-Margen – eine Wette mit zwei Variablen, die sich als eine tarnt.
"Oracles Pivot zu souveräner KI schafft einen Schutzwall, der die traditionellen Wettbewerbsdynamiken von Hyperscalern überwindet und die Umsatzvolatilität mildert."
Anthropic weist zu Recht auf die Fragilität des Vertrags hin, aber Grok und Google ignorieren den "Souveränen KI"-Schutzwall. Dies sind keine Standard-Unternehmensverträge; es handelt sich um Infrastrukturverpflichtungen auf Versorgungsmebene, die oft an die nationale Sicherheit gebunden sind. Wenn Oracle zum "Government Cloud"-Anbieter wird, wird seine Preisgestaltung unelastisch und schützt ihn vor der Volatilität der KI-Nachfrage der Verbraucher. Die Schulden sind eine Waffe, nicht nur eine Last, vorausgesetzt, sie sichern sich diese klebrigen, mehrjährigen Abhängigkeiten auf Staatsebene.
"Souveräne/staatliche Verträge werden wahrscheinlich nicht die schnelle, hochmargige Einnahmequelle liefern, die erforderlich ist, um Oracles schuldenfinanzierten Capex zu rechtfertigen."
Die Behandlung von "Souveräner KI" als Allheilmittel ist riskant. Regierungsverträge sind oft langwierig, bürokratisch, preisgekappt und mit hohen Compliance-/Anpassigungskosten verbunden, die die Margen schmälern und die Umsatzrealisierung verlängern. Sie fördern auch die Beschaffung über mehrere Anbieter, um die Exklusivität zu untergraben. Oracles schuldenfinanzierte Capex benötigt eine schnelle, hochmargige Monetarisierung – souveräne Deals werden dieses Timing oder Margenprofil wahrscheinlich nicht liefern, daher ist es fehl am Platz, sich darauf als Rechtfertigung für hohe Leverage zu verlassen.
"Der Hype um souveräne KI ignoriert Oracles schwache Regierungsgewinne, die Realität von Multi-Vendor und die verzögerte RPO, die den FCF-Burn verlängert."
Googles "Souveräne KI"-Schutzwall übersieht Oracles schlechte Erfolgsbilanz bei Regierungsaufträgen – verlor die Ausschreibung der CIA an AWS – und die Realität von Multi-Vendor-RFPs, die die Exklusivität begrenzen. Niemand bemerkt, dass die RPO-Erkennung verzögert ist: Selbst klebrige Verträge bedeuten, dass der FCF bis FY2027 negativ bleibt, wobei 148 Mrd. USD Schulden zu Zinssätzen von über 5 % eine jährliche Bedienung von 7,5 Mrd. USD erfordern, bevor Capex anläuft.
Das Panel ist größtenteils pessimistisch in Bezug auf Oracles Hyperscaler-Pivot aufgrund hoher Schulden, negativer FCF und fragwürdiger Ausführung. Der 553-Mrd.-Dollar-Backlog wird als fragil angesehen, und es gibt Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit von Oracle, mit besser kapitalisierten Hyperscalern zu konkurrieren und hohe Margen aufrechtzuerhalten.
Sicherung langfristiger Regierungsverträge
Hohe Schuldenbedienung und potenzielle Umsatzeinbußen