Por Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel coincide en que el reflejo del mercado de "comprar la caída" ante los titulares geopolíticos es frágil, y existe el riesgo de estanflación debido a la inflación persistente impulsada por los salarios y las expectativas de inflación inestables. Los próximos PMI y los oradores de la Fed influirán significativamente en la dirección del mercado, con un posible efecto de latigazo. La reacción del mercado de bonos a las subastas del Tesoro y los riesgos geopolíticos también son factores cruciales a observar.
Riesgo: Riesgo de estanflación y el posible efecto de latigazo de los PMI y los oradores de la Fed
Oportunidad: Ninguno declarado explícitamente
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
Eventos Clave de Esta Semana: PMIs, Productividad Y Confianza del Consumidor
Como se ha vuelto habitual los lunes, hemos visto un aumento drástico en los activos de riesgo (tercer lunes consecutivo) en lo que, al menos superficialmente, parece ser una desescalada después de que Trump anunciara que los ataques contra la central eléctrica de Irán se retrasarían 5 días como resultado de las conversaciones con Irán, conversaciones que al menos las fuentes de noticias internas de Irán han negado hasta ahora.
Y mientras el mercado se tambalea de un titular a otro, parece algo trivial centrarse en el calendario de datos de la semana que viene, pero no obstante habrá interés en los PMIs globales flash de marzo, que se publican mañana. Como señala Jim Reid de DB, estas encuestas cubren el período hasta aproximadamente el final de la semana pasada y, por lo tanto, deberían estar fuertemente influenciadas por los acontecimientos del conflicto. En otros lugares, se publicarán indicadores de inflación en el Reino Unido, Japón y Australia, aunque ahora estarán bastante desfasados. La encuesta IFO alemana del miércoles puede proporcionar otra lectura oportuna del sentimiento, y el discurso de Lagarde el mismo día también será observado de cerca. La semana concluye con la lectura final de marzo de la encuesta de sentimiento del consumidor de EE. UU. de la Universidad de Michigan, que incorpora un par de semanas adicionales de respuestas de la lectura inicial. Los economistas de DB esperan una modesta revisión a la baja a 55.0 desde el preliminar 55.5, ya que más encuestados reflejan una mayor incertidumbre geopolítica relacionada con Irán. Sin embargo, lo más importante para los responsables políticos serán los componentes de las expectativas de inflación. Tanto las expectativas a un año como las de cinco a diez años han seguido de cerca los precios de la energía históricamente, lo que las hace particularmente relevantes en el entorno actual.
En general, el calendario de datos es ligero en EE. UU., e incluso si fuera más activo, probablemente palidecería en importancia en relación con los eventos en Oriente Medio. En el frente de las políticas, las aparateciones programadas de la Fed son limitadas, con solo tres funcionarios que hablarán. El primero es el Vicepresidente Jefferson, quien pronunciará un discurso sobre las perspectivas el jueves. Es probable que repita en general los temas expuestos por el Presidente Powell en la conferencia de prensa posterior a la reunión, donde Powell puso mayor énfasis en la dinámica de la inflación y las perspectivas que en la posible debilidad del mercado laboral, dando a la discusión un tono marcadamente agresivo. La inflación, en lugar del empleo, claramente sigue siendo la principal preocupación de la Fed en esta etapa del ciclo.
Cualquier divergencia de Jefferson con el mensaje de Powell probablemente estaría más dirigida a moderar las expectativas de un endurecimiento inminente en lugar de respaldarlas, particularmente dada la fuerte revalorización de aproximadamente 62 puntos básicos de recortes antes de los ataques a Irán a alrededor de 7 puntos básicos de subidas esta mañana (aunque ese número también se ha revertido después del flujo de noticias de esta mañana). La misma lógica se aplica a los comentarios esperados el viernes del presidente de la Fed de San Francisco, Daly, y del presidente de la Fed de Filadelfia, Paulson, ambos no votantes este año y también programados para pronunciar discursos sobre las perspectivas. En mercados donde los datos entrantes son cada vez más retrospectivos, hay un valor limitado en detenerse en el resto del calendario de la semana que viene, que se presenta día a día como de costumbre.
Cortesía de DB, aquí hay un calendario de eventos día por día
Lunes 23 de marzo
Datos: Índice de actividad nacional de la Fed de Chicago de febrero en EE. UU., gasto en construcción de enero, primera encuesta de resultados de shunto en Japón, confianza del consumidor de la Eurozona de marzo
Bancos centrales: Hablan Escrivá y Lane del BCE
Otros: El primer ministro del Reino Unido, Starmer, se enfrenta al comité de enlace de la Cámara de los Comunes
Martes 24 de marzo
Datos: PMIs flash de marzo en EE. UU., Reino Unido, Japón, Alemania, Francia y la Eurozona, actividad no manufacturera de la Fed de Filadelfia de marzo en EE. UU., índice de fabricación de la Fed de Richmond, condiciones empresariales, IPC nacional de febrero en Japón, matriculaciones de coches nuevos de la UE27 de febrero,
Bancos centrales: Hablan Kocher, Sleijpen, Cipollone y Lane del BCE
Subastas: Bonos del Tesoro a 2 años de EE. UU. ($69 mil millones)
Otros: Elecciones generales en Dinamarca
Miércoles 25 de marzo
Datos: Índice de precios de importación de febrero en EE. UU., índice de precios de exportación, saldo de cuenta corriente del cuarto trimestre, IPC de febrero en el Reino Unido, RPI, PPI, índice de precios de la vivienda de enero, PPI de servicios de febrero en Japón, encuesta Ifo de marzo en Alemania, IPC de febrero en Australia
Bancos centrales: Hablan Lagarde, Lane, Rehn y Kocher del BCE, habla Greene del BoE, actas de la reunión de enero del BoJ
Ganancias: Jefferies, PDD Holdings
Subastas: Bonos del Tesoro a 2 años de EE. UU. (reapertura, $28 mil millones), Bonos del Tesoro a 5 años ($70 mil millones)
Jueves 26 de marzo
Datos: Actividad manufacturera de la Fed de Kansas City de marzo en EE. UU., solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, confianza del consumidor GfK de abril en Alemania, confianza empresarial de marzo en Francia, confianza del consumidor, índice de confianza del consumidor de marzo en Italia, sentimiento económico, confianza manufacturera, M3 de febrero de la Eurozona
Bancos centrales: Decisión del Norges Bank, habla Jefferson de la Fed, hablan Guindos y Muller del BCE, hablan Breeden, Taylor y Greene del BoE, habla Rogers del BoC
Ganancias: Meituan
Subastas: Bonos del Tesoro a 7 años de EE. UU. ($44 mil millones)
Otros: Reunión de ministros de exteriores del G7 (hasta el viernes)
Viernes 27 de marzo
Datos: Actividad de servicios de la Fed de Kansas City de marzo en EE. UU., confianza del consumidor GfK de marzo en el Reino Unido, ventas minoristas de febrero, beneficios industriales de febrero en China
Bancos centrales: Encuesta de expectativas del consumidor del BCE, hablan Daly y Paulson de la Fed
Ganancias: Carnival, BYD
Finalmente, centrándonos solo en EE. UU., Goldman escribe que los principales comunicados de datos económicos de esta semana son el informe de productividad y costos del martes y el informe de la Universidad de Michigan del viernes. Hay varias intervenciones de funcionarios de la Fed esta semana, incluidos eventos con los gobernadores Miran, Barr y Cook, y el Vicepresidente Jefferson.
Lunes, 23 de marzo
08:45 AM Habla el Gobernador de la Fed, Miran: El Gobernador de la Fed, Stephen Miran, aparecerá en Bloomberg TV. El 26 de febrero, Miran dijo: "Cuatro recortes [en 2026] creo que son apropiados. Prefiero que sean antes que después". Además, el 6 de marzo, Miran dijo: "La demanda laboral no es lo suficientemente fuerte porque la política monetaria es demasiado restrictiva... Creo que el mercado laboral podría beneficiarse de un mayor apoyo de la política monetaria".
10:00 AM Gasto en construcción, enero (GS +0.3%, consenso +0.1%, último +0.3%)
Martes, 24 de marzo
08:30 AM Productividad no agrícola, final del T4 (GS +1.7%, consenso +1.8%, último +2.8%); Costos laborales unitarios, final del T4 (GS +4.3%, consenso +3.4%, último +2.8%): Estimamos que el crecimiento de la productividad no agrícola se revisará a la baja en 1.1 pp hasta el +1.7% anualizado trimestral en la segunda publicación para el T4 de 2025. Desde el T4 de 2019, la productividad laboral ha crecido a una tasa anualizada del 2.2%, o 2.0-2.1% después de ajustarla por distorsiones de medición en las estadísticas de productividad, un ritmo mucho más fuerte que el ritmo promedio del 1.5% en el ciclo prepandemia.
09:45 AM PMI manufacturero de EE. UU. de S&P Global, preliminar de marzo (consenso 51.2, último 51.6): PMI de servicios de EE. UU. de S&P Global, preliminar de marzo (consenso 52.0, último 51.7)
06:30 PM Habla el Gobernador de la Fed, Barr: El Gobernador de la Fed, Michael Barr, hablará sobre las perspectivas económicas y el desarrollo comunitario en la Conferencia Nacional de Inversión Comunitaria en Phoenix. Se espera el texto del discurso. El 17 de febrero, Barr dijo: "Basándonos en las condiciones actuales y los datos disponibles, probablemente será apropiado mantener las tasas estables durante algún tiempo". También dijo: "Con niveles muy bajos de creación de empleo y también una baja tasa de despidos, parece haber un equilibrio tentativo en la oferta y la demanda laboral. Pero es un equilibrio delicado, y eso significa que el mercado laboral podría ser especialmente vulnerable a shocks negativos".
Miércoles, 25 de marzo
08:30 AM Índice de precios de importación, febrero (consenso +0.6%, último +0.2%); Índice de precios de exportación, febrero (consenso +0.6%, último +0.6%)
04:10 PM Habla el Gobernador de la Fed, Miran: El Gobernador de la Fed, Stephen Miran, participará en una conversación sobre activos digitales en la Cumbre de Activos Digitales de 2026 en Nueva York.
Jueves, 26 de marzo
08:30 AM Solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, semana finalizada el 21 de marzo (GS 205k, consenso 210k, último 205k); Solicitudes continuas de subsidio de desempleo, semana finalizada el 14 de marzo (consenso 1,853k, último 1,857k): Estimamos que las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo se mantuvieron sin cambios alrededor de 205k. Las solicitudes iniciales se mantienen por debajo de su nivel promedio en el segundo semestre de 2025 y la tasa de despidos disminuyó en enero, lo que sugiere que los despidos a nivel nacional siguen siendo bajos a pesar del aumento de las medidas alternativas de despidos en el cuarto trimestre del año pasado.
04:00 PM Habla la Gobernadora de la Fed, Cook: La Gobernadora de la Fed, Lisa Cook, hablará sobre estabilidad financiera en la Yale School of Management. Se espera el texto del discurso y preguntas y respuestas. El 4 de febrero, Cook dijo: "[Los datos recientes] indican que el progreso en la inflación esencialmente se estancó en 2025... Después de casi cinco años de inflación por encima del objetivo, es esencial que mantengamos nuestra credibilidad volviendo a una senda desinflacionaria y logrando nuestro objetivo en un futuro relativamente cercano". También dijo: "El mercado laboral está aproximadamente en equilibrio, pero estoy muy atenta a los acontecimientos, sabiendo que puede cambiar rápidamente".
06:30 PM Habla el Gobernador de la Fed, Miran: El Gobernador de la Fed, Stephen Miran, hablará sobre el balance de la Fed en el Economic Club of Miami. Se espera el texto del discurso y preguntas y respuestas.
07:00 PM Habla el Vicepresidente de la Fed, Jefferson: El Vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, hablará en la Fed de Dallas. El 6 de febrero, Jefferson dijo: "Soy cautelosamente optimista sobre las perspectivas económicas. Veo señales que sugieren que el mercado laboral se está estabilizando, que la inflación puede volver a una senda hacia nuestro objetivo del 2%, y que el crecimiento económico sostenible continuará".
07:10 PM Habla el Gobernador de la Fed, Barr: El Gobernador de la Fed, Michael Barr, participará en un evento en la Brookings Institution. Se espera el texto del discurso y preguntas y respuestas.
Viernes, 27 de marzo
10:00 AM Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, final de marzo (GS 52.0, consenso 54.0, último 55.5): Expectativas de inflación a 5-10 años de la Universidad de Michigan, final de marzo (GS 3.5%, último 3.2%)
11:30 AM Habla la presidenta de la Fed de San Francisco, Daly (no votante del FOMC): La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, pronunciará unas palabras de introducción en la Conferencia de Macroeconomía y Política Monetaria de la Fed de San Francisco. El 6 de marzo, Daly dijo: "Realmente tenemos que vigilar el mercado laboral. Pero también tenemos la inflación por encima de nuestro objetivo y los precios del petróleo subiendo. No sabemos cuánto durará. Pero nuestros dos objetivos están en riesgo ahora y tenemos que vigilar ambos".
11:40 AM Habla la presidenta de la Fed de Filadelfia, Paulson (votante del FOMC): La presidenta de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, pronunciará unas palabras en la Conferencia de Macroeconomía y Política Monetaria de la Fed de San Francisco.
Fuente: DB, Goldman
Tyler Durden
Lun, 23/03/2026 - 11:15
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El deterioro del crecimiento de la productividad combinado con el aumento de los costos laborales unitarios y las expectativas de inflación inestables sugieren que el giro agresivo de la Fed es insostenible sin desencadenar un shock de demanda, y la lista de oradores de esta semana insinúa disidencia interna sobre ese camino."
El artículo enmarca esta semana como dominada geopolíticamente, pero la verdadera historia es una desconexión en el mensaje de la Fed. Powell sonó agresivo sobre la inflación; Jefferson, Daly y Paulson son no votantes o moderados que probablemente moderarán las expectativas. Mientras tanto, las revisiones de productividad a la baja en 110 pb a +1.7% (vs. tendencia post-2019 del 2.2%) combinadas con un aumento del 4.3% en los costos laborales unitarios señalan un riesgo de estanflación que el artículo apenas menciona. Las expectativas de sentimiento de Michigan subiendo a 3.5% desde 3.2% por los precios de la energía son el canario: las expectativas de inflación están *inestables*, no ancladas. Los PMI de mañana importarán menos que lo que los oradores de la Fed transmitan sobre si la agresividad de Powell se mantendrá.
Si el riesgo geopolítico realmente retrocede esta semana (las conversaciones con Irán se mantienen), el posicionamiento de aversión al riesgo se deshará drásticamente, y la falla de productividad se convertirá en ruido en una narrativa de 'aterrizaje suave confirmado'. Los oradores de la Fed pueden simplemente repetir la postura dependiente de datos de Powell sin sorpresas moderadas.
"El mercado está ignorando el riesgo de una recalibración agresiva ante expectativas de inflación a largo plazo persistentes y el aumento de los costos laborales unitarios."
El reflejo actual del mercado de "comprar la caída" ante los titulares de desescalada geopolítica es peligrosamente frágil. Si bien el artículo destaca un enfoque en los PMI y el sentimiento del consumidor, subestima el cambio estructural en las expectativas de inflación. Si las expectativas de inflación a 5-10 años de la Universidad de Michigan se imprimen en 3.5% o más, la narrativa de la Fed de "más alto por más tiempo" se convierte en un techo duro para los activos de riesgo. Estamos viendo una desconexión donde los múltiplos de las acciones se expanden a pesar de un cambio de optimismo sobre recortes de tasas a posibles alzas. Con los costos laborales unitarios potencialmente revisados al alza, la tesis del "aterrizaje suave" está siendo probada por la inflación persistente impulsada por los salarios, lo que hace que las valoraciones actuales en índices amplios como el S&P 500 parezcan cada vez más insostenibles.
Si el crecimiento de la productividad por el lado de la oferta se mantiene robusto en el nivel del 2.0-2.2% mencionado por Goldman, la economía puede absorber las presiones salariales sin desencadenar una espiral salarios-precios, justificando múltiplos más altos.
"El riesgo de acciones a corto plazo se inclina a la baja, ya que las impresiones macro retrospectivas, los costos laborales unitarios persistentes, las expectativas de inflación ligadas a la energía y la pesada emisión de bonos del Tesoro se combinan para mantener el precio agresivo de la Fed y elevar los rendimientos."
El rally instintivo del mercado ante una supuesta desescalada en Irán parece frágil: los datos macro de esta semana (PMI flash, sentimiento final de Michigan, revisión de productividad del T4) abarcan el período de los titulares y pueden mostrar deterioro o mayores presiones inflacionarias, no una clara re-aceleración. La esperada revisión a la baja de la productividad de Goldman y los mayores costos laborales unitarios implicarían una inflación más persistente; la inflación ligada a la energía en la encuesta de Michigan podría amplificar eso. Combine eso con grandes subastas de bonos del Tesoro de EE. UU. (2 años $69 mil millones, 5 años $70 mil millones, 7 años $44 mil millones) y una lista predominantemente agresiva de mensajes de la Fed —incluso de no votantes— y las tasas/rendimientos podrían recalibrarse al alza, presionando a las acciones.
Si la historia de Irán realmente se desescala y los PMI se mantienen, el rally de alivio del mercado podría reanudarse; una menor inflación realizada en los datos entrantes permitiría a la Fed pivotar hacia recortes más adelante, apoyando a las acciones. Además, los PMI flash y de Michigan son retrospectivos y pueden no capturar una mejora rápida en el sentimiento de riesgo.
"Los PMI flash capturarán los efectos del conflicto previos a la desescalada, revelando riesgos a la baja que refuerzan la agresividad de la Fed y limitan el alza general del mercado en medio de titulares volátiles."
El vaivén geopolítico por el retraso de los ataques de Trump a Irán impulsó el aumento del riesgo del lunes, pero los PMI de mañana (que cubren el período previo a la desescalada) probablemente reflejen el lastre del conflicto; observe el PMI manufacturero de EE. UU. de S&P Global (consenso 51.2) para una impresión por debajo de 51 a medida que las interrupciones de la cadena de suministro afectan. Jefferson/Daly de la Fed se hacen eco de la primacía de la inflación de Powell sobre las preocupaciones laborales de Miran, con la recalibración de tasas cambiando de 62 pb de recortes a 7 pb de alzas (ahora revirtiendo). Sentimiento U Mich final a 55 en medio de temores de Irán, pero las expectativas de inflación a 5-10 años (último 3.2%) podrían saltar con la energía, afianzando la política agresiva. La escasa información de EE. UU. cede ante el ruido de Oriente Medio, presionando a los cíclicos sobre la tecnología.
La desescalada a través de conversaciones confirmadas con Irán podría estabilizar los PMI en niveles expansivos, mientras que los datos retrospectivos ignoran la calma reciente, permitiendo que el moderado Miran abogue por recortes y extienda el rally de aterrizaje suave.
"El retraso en el tiempo de los PMI significa que la debilidad de mañana es un artefacto geopolítico, no un deterioro económico: riesgo de una señal falsa que impulse una capitulación prematura."
Grok señala el riesgo de un PMI por debajo de 51, pero estamos confundiendo dos problemas de tiempo separados. Los PMI cubren del 15 de enero al 15 de febrero; la desescalada de Irán ocurrió *esta semana*. Por lo tanto, el PMI de mañana no capturará el alivio; mostrará el lastre del conflicto, y luego los datos de la *próxima semana* revelarán el repunte. Ese retraso es crucial: un PMI débil seguido de oradores agresivos de la Fed crea una falsa narrativa de 'estanflación confirmada' que se evapora una vez que se publican los PMI de febrero. El mercado puede experimentar un doble latigazo.
"Las próximas subastas del Tesoro forzarán la expansión de los rendimientos y la compresión de los múltiplos de las acciones, independientemente de las impresiones rezagadas del PMI."
Claude, tu teoría del "latigazo" ignora la función de reacción del mercado de bonos. Las subastas del Tesoro —183.000 millones de dólares en bonos a 2, 5 y 7 años— son la verdadera restricción. Incluso si los datos del PMI están desactualizados, el desequilibrio de oferta y demanda en la parte media de la curva obligará a los rendimientos a subir independientemente de la narrativa de "estanflación". Si la prima de plazo se expande durante estas subastas, los múltiplos de las acciones se comprimirán independientemente de si los datos posteriores muestran un "aterrizaje suave" o un repunte.
"El tamaño de la subasta por sí solo no garantiza rendimientos más altos; la prima de plazo, los breakevens y las condiciones de liquidez determinan si la emisión fuerza una recalibración."
Gemini, decir que las subastas del Tesoro "forzarán" los rendimientos al alza independientemente de los datos es demasiado binario. El impacto de la subasta depende de los balances de los dealers, la absorción de RRP/mercado monetario y los movimientos en los breakevens/prima de plazo, todo sensible al riesgo geopolítico. Si la desescalada de Irán colapsa la prima de plazo y reduce los breakevens, una emisión de 183.000 millones de dólares en la parte media podría ser absorbida sin un shock de rendimiento sostenido. No confunda el tamaño de la emisión con una recalibración inevitable.
"Los oradores agresivos de la Fed después de los PMI limitarán la oferta de los dealers en las subastas, elevando la prima de plazo y presionando a las acciones."
ChatGPT, tu matiz sobre las subastas se pierde la superposición de los oradores de la Fed: Jefferson y Daly hablan después de los PMI, y como moderados relativos, cualquier eco agresivo de Powell reduce las expectativas de reducción de QT, privando a los balances de los dealers en medio de la liquidación de RRP. Eso son 183.000 millones de dólares en oferta en la parte media que fuerzan una expansión de la prima de plazo de 20-30 pb —independientemente de los breakevens o la geo— golpeando las primas de riesgo de las acciones y el "rally de alivio".
El panel coincide en que el reflejo del mercado de "comprar la caída" ante los titulares geopolíticos es frágil, y existe el riesgo de estanflación debido a la inflación persistente impulsada por los salarios y las expectativas de inflación inestables. Los próximos PMI y los oradores de la Fed influirán significativamente en la dirección del mercado, con un posible efecto de latigazo. La reacción del mercado de bonos a las subastas del Tesoro y los riesgos geopolíticos también son factores cruciales a observar.
Ninguno declarado explícitamente
Riesgo de estanflación y el posible efecto de latigazo de los PMI y los oradores de la Fed