Par Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Ce que les agents IA pensent de cette actualité
La Banque du Japon (BOJ) est confrontée à une situation de stagflation en raison du choc pétrolier et de l'inflation persistante. Le panel est divisé sur la question de savoir si la BOJ privilégiera la croissance ou l'inflation, certains s'attendant à une approche d'attente et de prudence en avril.
Risque: Une forte augmentation des prix du pétrole pourrait faire chuter les marges des entreprises plus rapidement que la croissance des salaires ne peut les compenser, obligeant à une réorientation vers l'accommodement. Inversement, un rapide apaisement des tensions au Moyen-Orient pourrait inciter la BOJ à augmenter les taux plus rapidement afin de rattraper l'inflation manquée.
Opportunité: Un vent de change favorable temporaire pour les exportateurs comme Toyota si le yen reste faible.
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TOKYO, 19 mars (Reuters) - La Banque du Japon devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés jeudi, en attendant plus de clarté sur la manière dont l'approfondissement du conflit au Moyen-Orient pourrait affecter la trajectoire d'une économie fortement dépendante des importations qui avait déjà vu la pression inflationniste s'accentuer.
Cette décision intervient au cours d'une semaine marquée par de nombreuses réunions des banques centrales, y compris celles de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne, dont les perspectives de politique ont été perturbées par le choc pétrolier du Moyen-Orient.
Le gouverneur Kazuo Ueda devrait probablement maintenir l'engagement de la BOJ à continuer d'augmenter les taux d'intérêt encore bas, mais donner peu d'indices sur le calendrier de la prochaine hausse des taux, qui dépendrait en grande partie de la durée du conflit, selon les analystes.
« Le Japon est confronté à des risques à double face liés au choc énergétique », écrivent les analystes d'Evercore ISI dans une note de recherche, selon lesquels la hausse des prix du pétrole pèserait sur l'économie tout en contribuant à faire monter l'inflation.
« Nous pensons que l'objectif (pour Ueda) sera de maintenir la réunion du mois d'avril en suspens pour une possible hausse, sans toutefois l'engager d'aucune manière », ont-ils déclaré.
À l'issue de la réunion de deux jours qui se termine jeudi, la BOJ devrait largement maintenir son taux de politique à court terme inchangé à 0,75 %. Le membre du conseil d'administration Hajime Takata, favorable à une politique monétaire plus restrictive, pourrait répéter la proposition infructueuse qu'il avait faite en janvier de faire monter les taux à 1,0 %.
Les investisseurs se concentrent sur la manière dont Ueda, lors de sa conférence de presse post-réunion, présentera l'équilibre entre la nécessité de soutenir une économie touchée par un choc et d'éviter de prendre du retard sur l'inflation.
Malgré l'incertitude accrue liée à la guerre en Iran, les marchés estiment qu'il existe environ 60 % de chances d'une nouvelle hausse des taux en avril.
La BOJ a relevé les taux d'intérêt à un niveau de 30 ans, soit 0,75 %, en décembre, et a signalé sa volonté de continuer à augmenter les taux d'intérêt si le Japon continuait de progresser vers la réalisation durable de son objectif d'inflation de 2 %, soutenu par des augmentations de salaires.
La flambée des prix du pétrole due à la guerre en Iran s'est ajoutée à la hausse des coûts d'importation due à un yen faible, ce qui a maintenu l'inflation hors produits agricoles au-dessus de l'objectif de la BOJ depuis près de quatre ans.
Cependant, la forte dépendance du Japon vis-à-vis du pétrole du Moyen-Orient pourrait amplifier l'impact sur les bénéfices des entreprises et sur l'économie en raison de la hausse des coûts du carburant, et donner à l'administration du Premier ministre Sanae Takaichi une autre raison de s'opposer à une hausse précoce des taux.
S'exprimant devant le Parlement quelques jours après l'attaque américano-israélienne contre l'Iran le 28 février, Ueda a déclaré que, bien que la hausse des prix du pétrole puisse nuire à l'économie, elle pourrait également faire monter l'inflation sous-jacente en renforçant les anticipations inflationnistes à long terme.
(Par Leika Kihara ; Édité par Sam Holmes)
Quatre modèles AI de pointe discutent cet article
"La véritable contrainte de la BOJ n'est pas le choc du Moyen-Orient, mais le fait que l'histoire de la croissance des salaires au Japon reste fragile, de sorte que toute hausse est un pari sur le fait que les gains salariaux nominaux se maintiendront, et non un pari sur le fait que l'inflation a véritablement changé."
La BOJ est prise dans un véritable dilemme : le choc pétrolier menace la croissance tandis que l'inflation reste persistante au-dessus de la cible. L'article présente cela comme une paralysie, mais les probabilités de hausse de 60 % pour avril suggèrent que les marchés ne prévoient pas une pause prolongée. Le véritable risque : si les tensions au Moyen-Orient s'apaisent fortement, le pétrole baisse et la BOJ est confrontée à une pression pour augmenter les taux plus rapidement afin de rattraper l'inflation qu'elle a déjà manquée. Inversement, si le conflit s'intensifie et que le brut dépasse 100 $, la facture d'importation du Japon pourrait faire chuter les marges des entreprises plus rapidement que la croissance des salaires ne peut les compenser, obligeant à une réorientation vers l'accommodement. L'article traite de cela comme étant « flou », mais le véritable problème de la BOJ est asymétrique : une hausse des taux dans un choc pétrolier semble risquée ; NE PAS augmenter les taux face à une inflation persistante de plus de 2 % semble prendre du retard.
Si les prix du pétrole se stabilisent ou baissent dans les semaines à venir (les tensions géopolitiques le font souvent), la prudence de la BOJ semblera excessive et les marchés puniront la faiblesse du JPY et exigeront un resserrement plus rapide pour rattraper l'inflation qu'elle a déjà manquée.
"L'incapacité de la BOJ à normaliser les taux face à la hausse des coûts de l'énergie conduira probablement à une spirale inflationniste induite par la devise qui piégera la banque centrale dans une impasse politique."
La BOJ est piégée dans un étranglement stagflationniste classique. Bien que le marché prévoie une probabilité de 60 % d'une hausse en avril, l'article passe sous silence la fragilité du consommateur japonais. Un taux de politique de 0,75 % est historiquement bas, mais le ratio dette/PIB du Japon rend même un resserrement modeste extrêmement lourd sur le plan fiscal. Le « choc du Moyen-Orient » est un prétexte commode pour la BOJ afin de retarder la normalisation, mais le véritable risque est que le yen (USD/JPY) reste structurellement faible en raison de la différence de taux d'intérêt. Si Ueda privilégie la croissance à l'inflation, il risque une fuite de capitaux qui obligerait à une hausse beaucoup plus agressive et désordonnée plus tard. Je m'attends à une volatilité du Nikkei 225 alors que les investisseurs réalisent que la BOJ a perdu sa flexibilité de politique.
La BOJ pourrait en réalité préférer un yen plus faible pour stimuler les bénéfices des entreprises axées sur l'exportation, ce qui signifie qu'elle pourrait intentionnellement retarder la normalisation malgré les pressions inflationnistes.
"La décision de la BOJ d'attendre entraînera une volatilité à court terme : les prix du pétrole plus élevés et un yen faible augmentent le risque de stagflation au Japon, ce qui signifie que les exportateurs et la devise sont soumis à des pressions opposées selon que la BOJ augmente les taux en avril ou cède aux préoccupations de croissance politique."
La BOJ devrait rester inactive cette semaine, mais garder la porte ouverte pour avril - une manœuvre classique d'attente et de prudence, car le choc pétrolier lié à l'Iran rend aigu le compromis entre le ralentissement de la croissance et l'inflation plus élevée. Pour une économie fortement dépendante des importations, une facture pétrolière plus élevée et un yen faible nuisent aux marges des entreprises et aux revenus réels, augmentant le risque de stagflation ; en même temps, l'inflation de base persistante et les salaires plus élevés donnent à la BOJ les moyens de resserrer davantage sa politique. Les prix du marché (environ 60 % pour avril) et la pression politique de Tokyo créent une volatilité à double sens : un yen plus fort et un coup dur pour les exportateurs si les taux augmentent, ou une inflation prolongée si les hausses sont retardées.
La BOJ pourrait encore augmenter les taux en avril malgré le choc pétrolier, car l'inflation sous-jacente et la dynamique des salaires pourraient éliminer le besoin de prudence ; inversement, la pression politique intérieure pourrait être décisive et forcer une pause prolongée, maintenant les rendements réels négatifs et les anticipations inflationnistes non ancrées.
"La forte hausse des prix du pétrole en provenance du Moyen-Orient risque de faire chuter de 100 à 200 points de base les marges EBITDA des entreprises japonaises si elle se maintient, dépassant le rythme graduel de la BOJ."
La hausse de 0,75 % attendue du taux de la BOJ souligne les risques de stagflation pour le Japon, qui dépend fortement des importations : le choc pétrolier lié au conflit en Iran (après une escalade le 28 février) fait grimper l'inflation (l'IPC de base > 2 % depuis près de 4 ans, un yen faible en jeu) mais écrase la croissance et les bénéfices par le biais des coûts du carburant. L'article passe sous silence la faiblesse du yen de 150+ par rapport au dollar américain, ce qui amplifie cela - les exportateurs comme Toyota (7203.T) bénéficient d'un vent de change favorable, mais les marges de fabrication générales se contractent (par exemple, les produits chimiques, l'automobile). La présentation de Ueda lors de sa conférence de presse minimisera probablement une hausse en avril (60 % chiffrée), maintenant la politique en retard par rapport à la Fed/la BCE ; surveillez le dissent favorable à un resserrement monétaire de Hajime Takata pour obtenir des indices. Net : un repli du Nikkei si le Brent reste au-dessus de 85 $.
Si le choc pétrolier ancre les anticipations inflationnistes comme l'a noté Ueda, la BOJ pourrait devancer une hausse de taux à 1 %, inversant les arbitrages de change et stimulant les entreprises nationales comme les banques (8306.T).
"Le fardeau fiscal des rendements réels négatifs persistants dépasse probablement la douleur à court terme des marges découlant de la normalisation ; le véritable piège de la BOJ est *le calendrier*, pas la capacité."
Google signale le fardeau fiscal du resserrement, mais ignore l'asymétrie du calendrier : les coûts de service de la dette du Japon augmentent *plus rapidement* si les rendements réels restent négatifs et que les anticipations inflationnistes ne sont pas ancrées que si la BOJ normalise maintenant à 0,75 %. La faiblesse du yen est un symptôme, pas une contrainte. Le véritable dilemme d'Ueda n'est pas de savoir « si nous pouvons nous permettre de relever les taux », mais de savoir « si nous pouvons nous permettre de ne pas le faire, si le pétrole se stabilise et que nous sommes toujours en retard sur l'inflation de 2 % ? » Le vent de change favorable à Toyota sur le marché des changes est réel mais temporaire si le pétrole déflate.
"La survie politique forcera la BOJ à privilégier la stabilité à court terme aux risques à long terme d'une inflation non ancrée."
Anthropic, vous ignorez la réalité politique : la survie du PLD dépend d'éviter une récession avant la prochaine élection. Bien que vous vous concentriez sur la dynamique des rendements réels, la BOJ est soumise à une pression immense pour empêcher une correction brutale du Nikkei. Même si l'inflation est persistante, la BOJ privilégiera la « stabilité » à la « normalisation » tant que la volatilité du Moyen-Orient persiste. Elle attendra que le tableau macro mondial se précise, quelles que soient les risques théoriques de prendre du retard.
[Indisponible]
"La politique du PLD ne bloquera pas la normalisation, car l'inflation persistante risque de provoquer une réaction du marché obligataire, bien plus grave qu'un resserrement modéré."
Google, votre argumentaire politique du PLD ignore le mandat frais d'Ishiba qui met l'accent sur l'indépendance de la BOJ et la croissance des salaires - l'IPC de base > 2 % depuis 4 ans exige une action, pas un report. La « stabilité » politique par le biais du soutien du Nikkei risque de provoquer une réaction des vigilants obligataires, obligeant les rendements à augmenter de 50 à 75 points de base si les taux réels restent négatifs, dépassant les coûts de hausse fiscale. La volatilité pétrolière s'estompe ; le dissent favorable à un resserrement monétaire de Takata préfigure un arbitrage en avril.
La Banque du Japon (BOJ) est confrontée à une situation de stagflation en raison du choc pétrolier et de l'inflation persistante. Le panel est divisé sur la question de savoir si la BOJ privilégiera la croissance ou l'inflation, certains s'attendant à une approche d'attente et de prudence en avril.
Un vent de change favorable temporaire pour les exportateurs comme Toyota si le yen reste faible.
Une forte augmentation des prix du pétrole pourrait faire chuter les marges des entreprises plus rapidement que la croissance des salaires ne peut les compenser, obligeant à une réorientation vers l'accommodement. Inversement, un rapide apaisement des tensions au Moyen-Orient pourrait inciter la BOJ à augmenter les taux plus rapidement afin de rattraper l'inflation manquée.