Oleh Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Panel sepakat bahwa refleks 'beli saat turun' pasar pada berita geopolitik rapuh, dan ada risiko stagflasi karena inflasi dorongan upah yang persisten dan ekspektasi inflasi yang tidak stabil. PMI mendatang dan pembicara Fed akan secara signifikan memengaruhi arah pasar, dengan potensi efek ayunan. Reaksi pasar obligasi terhadap lelang Treasury dan risiko geopolitik juga merupakan faktor penting yang perlu diperhatikan.
Risiko: Risiko stagflasi dan potensi efek ayunan dari PMI dan pembicara Fed
Peluang: Tidak ada yang dinyatakan secara eksplisit
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Peristiwa Penting Minggu Ini: PMI, Produktivitas, dan Sentimen Konsumen
Seperti biasa pada hari Senin, kami telah melihat lonjakan dramatis dalam aset berisiko (Senin ke-3 berturut-turut) pada apa yang setidaknya secara dangkal tampak sebagai de-eskalasi setelah Trump mengumumkan serangan terhadap pembangkit listrik Iran akan ditunda selama 5 hari sebagai hasil dari pembicaraan dengan Iran, pembicaraan yang setidaknya sumber berita domestik Iran sejauh ini membantahnya.
Dan pasar bergejolak dari satu berita ke berita lain, terasa agak sepele untuk fokus pada kalender data minggu depan, tetapi bagaimanapun juga akan ada minat pada PMI kilat global untuk bulan Maret, yang akan dirilis besok. Seperti yang dicatat oleh Jim Reid dari DB, survei ini mencakup periode hingga kira-kira akhir minggu lalu dan oleh karena itu akan sangat dipengaruhi oleh perkembangan konflik. Di tempat lain, indikator inflasi akan dirilis di Inggris, Jepang, dan Australia, meskipun ini sekarang akan cukup tertinggal. Survei IFO Jerman pada hari Rabu dapat memberikan gambaran yang tepat waktu tentang sentimen, dan pidato Lagarde pada hari yang sama juga akan diawasi ketat. Minggu ini akan ditutup dengan pembacaan akhir Maret dari survei sentimen konsumen AS Universitas Michigan, yang menggabungkan beberapa minggu tanggapan tambahan dari pembacaan awal. Ekonom DB memperkirakan revisi ke bawah moderat menjadi 55,0 dari 55,5 awal karena lebih banyak responden mencerminkan ketidakpastian geopolitik yang meningkat terkait dengan Iran. Namun, yang lebih penting bagi pembuat kebijakan adalah komponen ekspektasi inflasi. Baik ekspektasi satu tahun maupun lima hingga sepuluh tahun secara historis sangat terkait erat dengan harga energi, menjadikannya sangat relevan dalam lingkungan saat ini.
Secara keseluruhan kalender data ringan di AS, dan bahkan jika lebih sibuk pun kemungkinan akan kalah pentingnya dibandingkan dengan peristiwa di Timur Tengah. Di sisi kebijakan, penampilan Fed yang dijadwalkan terbatas, hanya tiga pejabat yang dijadwalkan berbicara. Yang pertama datang dari Wakil Ketua Jefferson, yang dijadwalkan menyampaikan pidato prospek pada hari Kamis. Dia kemungkinan akan menggemakan tema-tema luas yang diuraikan oleh Ketua Powell pada konferensi pers pasca-pertemuan, di mana Powell lebih menekankan pada dinamika inflasi dan prospek daripada pada potensi kelemahan pasar tenaga kerja, memberikan nada yang jelas hawkish pada diskusi tersebut. Inflasi, daripada pekerjaan, jelas tetap menjadi perhatian utama Fed pada tahap siklus ini.
Setiap penyimpangan oleh Jefferson dari pesan Powell kemungkinan besar akan ditujukan untuk meredam ekspektasi pengetatan segera daripada mendukungnya, terutama mengingat penyesuaian harga yang tajam dari sekitar 62bps pemotongan sebelum serangan terhadap Iran menjadi sekitar 7bps kenaikan pagi ini (meskipun angka itu juga berbalik setelah aliran berita pagi ini). Logika yang sama berlaku untuk komentar yang diharapkan pada hari Jumat dari Presiden Fed San Francisco Daly dan Presiden Fed Philadelphia Paulson, keduanya adalah non-voter tahun ini dan juga dijadwalkan untuk menyampaikan pidato prospek. Di pasar di mana data yang masuk semakin tertinggal, ada nilai terbatas dalam merenungkan sisa kalender minggu depan, yang diatur hari demi hari seperti biasa.
Atas perkenan DB, berikut adalah kalender acara hari demi hari
Senin, 23 Maret
Data: Indeks aktivitas nasional Fed Chicago AS Februari, pengeluaran konstruksi Januari, hasil survei shunto pertama Jepang, kepercayaan konsumen Zona Euro Maret
Bank sentral: Escriva dan Lane dari ECB berbicara
Lainnya: PM Inggris Starmer menghadapi komite Penghubung House of Commons
Selasa, 24 Maret
Data: PMI kilat Maret AS, Inggris, Jepang, Jerman, Prancis, dan Zona Euro, aktivitas non-manufaktur Fed Philadelphia AS Maret, indeks manufaktur Fed Richmond, kondisi bisnis, CPI nasional Jepang Februari, pendaftaran mobil baru Uni Eropa 27 Februari,
Bank sentral: Kocher, Sleijpen, Cipollone, dan Lane dari ECB berbicara
Lelang: US 2-yr Notes ($69 miliar)
Lainnya: Pemilihan umum di Denmark
Rabu, 25 Maret
Data: Indeks harga impor AS Februari, indeks harga ekspor, neraca berjalan Q4, CPI Inggris Februari, RPI, PPI, indeks harga rumah Januari, PPI jasa Jepang Februari, survei Ifo Jerman Maret, CPI Australia Februari
Bank sentral: Lagarde, Lane, Rehn, dan Kocher dari ECB berbicara, Greene dari BoE berbicara, risalah rapat BoJ Januari
Pendapatan: Jefferies, PDD Holdings
Lelang: US 2-yr FRN (pembukaan kembali, $28 miliar), Notes 5-yr ($70 miliar)
Kamis, 26 Maret
Data: Aktivitas manufaktur Fed Kansas City AS Maret, klaim pengangguran awal, kepercayaan konsumen GfK Jerman April, kepercayaan bisnis Prancis, kepercayaan konsumen, indeks kepercayaan konsumen Italia Maret, sentimen ekonomi, kepercayaan manufaktur, M3 Zona Euro Februari
Bank sentral: Keputusan Norges Bank, Jefferson dari Fed berbicara, Guindos dan Muller dari ECB berbicara, Breeden, Taylor, dan Greene dari BoE berbicara, Rogers dari BoC berbicara
Pendapatan: Meituan
Lelang: US 7-yr Notes ($44 miliar)
Lainnya: Pertemuan menteri luar negeri G7 (hingga Jumat)
Jumat, 27 Maret
Data: Aktivitas jasa Fed Kansas City AS Maret, kepercayaan konsumen GfK Inggris Maret, penjualan ritel Februari, laba industri Tiongkok Februari
Bank sentral: Survei ekspektasi konsumen ECB, Daly dan Paulson dari Fed berbicara
Pendapatan: Carnival, BYD
Terakhir, melihat hanya AS, Goldman menulis bahwa rilis data ekonomi utama minggu ini adalah laporan produktivitas dan biaya pada hari Selasa dan laporan Universitas Michigan pada hari Jumat. Ada beberapa acara pembicaraan oleh pejabat Fed minggu ini, termasuk acara dengan Gubernur Miran, Barr, dan Cook, serta Wakil Ketua Jefferson.
Senin, 23 Maret
08:45 AM Gubernur Fed Miran berbicara: Gubernur Fed Stephen Miran akan tampil di Bloomberg TV. Pada 26 Februari, Miran mengatakan, "Empat pemotongan [pada tahun 2026] saya pikir sudah tepat. Saya lebih suka lebih cepat daripada lambat." Selain itu, pada 6 Maret, Miran mengatakan, "Permintaan tenaga kerja tidak cukup kuat karena kebijakan moneter terlalu ketat… Saya pikir pasar tenaga kerja bisa mendapatkan lebih banyak dukungan dari kebijakan moneter."
10:00 AM Pengeluaran konstruksi, Januari (GS +0,3%, konsensus +0,1%, terakhir +0,3%)
Selasa, 24 Maret
08:30 AM Produktivitas non-pertanian, final Q4 (GS +1,7%, konsensus +1,8%, terakhir +2,8%); Biaya tenaga kerja per unit, final Q4 (GS +4,3%, konsensus +3,4%, terakhir +2,8%): Kami memperkirakan pertumbuhan produktivitas non-pertanian akan direvisi turun sebesar 1,1pp menjadi +1,7% tahunan kuartalan pada rilis kedua untuk Q4 2025. Sejak Q4 2019, produktivitas tenaga kerja telah tumbuh pada tingkat tahunan 2,2%, atau 2,0-2,1% setelah disesuaikan dengan distorsi pengukuran dalam statistik produktivitas, laju yang jauh lebih kuat daripada laju rata-rata 1,5% pada siklus pra-pandemi.
09:45 AM PMI manufaktur AS S&P Global, awal Maret (konsensus 51,2, terakhir 51,6): PMI jasa AS S&P Global, awal Maret (konsensus 51,7, terakhir 51,7)
06:30 PM Gubernur Fed Barr berbicara: Gubernur Fed Michael Barr akan berbicara tentang prospek ekonomi dan pembangunan masyarakat di Konferensi Investasi Masyarakat Nasional di Phoenix. Teks pidato diharapkan. Pada 17 Februari, Barr mengatakan, "Berdasarkan kondisi saat ini dan data yang ada, kemungkinan akan sesuai untuk mempertahankan suku bunga tetap stabil untuk beberapa waktu." Dia juga mengatakan, "Dengan tingkat penciptaan lapangan kerja yang sangat rendah dan juga tingkat PHK yang rendah, tampaknya ada keseimbangan tentatif dalam pasokan dan permintaan tenaga kerja. Tetapi itu adalah keseimbangan yang halus, dan itu berarti bahwa pasar tenaga kerja bisa sangat rentan terhadap guncangan negatif."
Rabu, 25 Maret
08:30 AM Indeks harga impor, Februari (konsensus +0,6%, terakhir +0,2%); Indeks harga ekspor, Februari (konsensus +0,6%, terakhir +0,6%)
04:10 PM Gubernur Fed Miran berbicara: Gubernur Fed Stephen Miran akan berpartisipasi dalam percakapan tentang aset digital di KTT Aset Digital 2026 di New York.
Kamis, 26 Maret
08:30 AM Klaim pengangguran awal, minggu berakhir 21 Maret (GS 205rb, konsensus 210rb, terakhir 205rb); Klaim pengangguran berkelanjutan, minggu berakhir 14 Maret (konsensus 1.853rb, terakhir 1.857rb): Kami memperkirakan klaim pengangguran awal tidak berubah di sekitar 205rb. Klaim awal tetap di bawah rata-rata mereka pada paruh kedua 2025 dan tingkat PHK sedikit menurun pada bulan Januari, menunjukkan bahwa PHK nasional tetap rendah meskipun ada peningkatan ukuran PHK alternatif pada Q4 tahun lalu.
04:00 PM Gubernur Fed Cook berbicara: Gubernur Fed Lisa Cook akan berbicara tentang stabilitas keuangan di Yale School of Management. Teks pidato dan tanya jawab diharapkan. Pada 4 Februari, Cook mengatakan, "[Pembacaan terbaru] menunjukkan bahwa kemajuan inflasi pada dasarnya terhenti pada tahun 2025… Setelah hampir lima tahun inflasi di atas target, penting bagi kami untuk mempertahankan kredibilitas kami dengan kembali ke jalur disinflasi dan mencapai target kami dalam waktu dekat." Dia juga mengatakan, "Pasar tenaga kerja kira-kira seimbang, tetapi saya sangat memperhatikan perkembangan, mengetahui bahwa itu dapat bergeser dengan cepat."
06:30 PM Gubernur Fed Miran berbicara: Gubernur Fed Stephen Miran akan berbicara tentang neraca Fed di Economic Club of Miami. Teks pidato dan tanya jawab diharapkan.
07:00 PM Wakil Ketua Fed Jefferson berbicara: Wakil Ketua Fed Philip Jefferson akan berbicara di Dallas Fed. Pada 6 Februari, Jefferson mengatakan "Saya berhati-hati optimis tentang prospek ekonomi. Saya melihat tanda-tanda yang menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja stabil, bahwa inflasi dapat kembali ke jalur menuju tujuan 2% kami, dan bahwa pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan akan terus berlanjut."
07:10 PM Gubernur Fed Barr berbicara: Gubernur Fed Michael Barr akan berpartisipasi dalam acara di Brookings Institution. Teks pidato dan tanya jawab diharapkan.
Jumat, 27 Maret
10:00 AM Sentimen konsumen Universitas Michigan, final Maret (GS 52,0, konsensus 54,0, terakhir 55,5): Ekspektasi inflasi Universitas Michigan 5-10 tahun, final Maret (GS 3,5%, terakhir 3,2%)
11:30 AM Presiden Fed San Francisco Daly (non-voter FOMC) berbicara: Presiden Fed San Francisco Mary Daly akan memberikan sambutan pembukaan di Konferensi Makroekonomi dan Kebijakan Moneter Fed San Francisco. Pada 6 Maret, Daly mengatakan, "Kita benar-benar harus memperhatikan pasar tenaga kerja. Tetapi kita juga memiliki inflasi yang dicetak di atas target kita dan harga minyak naik. Berapa lama itu akan bertahan kita tidak tahu. Tetapi kedua tujuan kita berisiko sekarang dan kita harus memperhatikan keduanya."
11:40 AM Presiden Fed Philadelphia Paulson (voter FOMC) berbicara: Presiden Fed Philadelphia Anna Paulson akan memberikan sambutan di Konferensi Makroekonomi dan Kebijakan Moneter Fed San Francisco.
Sumber: DB, Goldman
Tyler Durden
Sen, 23/03/2026 - 11:15
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Pertumbuhan produktivitas yang memburuk dikombinasikan dengan biaya tenaga kerja unit yang meningkat dan ekspektasi inflasi yang tidak stabil menunjukkan bahwa pivot hawkish Fed tidak berkelanjutan tanpa memicu guncangan permintaan—dan jajaran pembicara minggu ini mengisyaratkan perbedaan pendapat internal tentang jalur itu."
Artikel ini membingkai minggu ini sebagai didominasi secara geopolitik, tetapi cerita sebenarnya adalah ketidaksesuaian pesan Fed. Powell terdengar hawkish tentang inflasi; Jefferson, Daly, dan Paulson adalah non-voter atau dovish yang kemungkinan akan meredam ekspektasi. Sementara itu, revisi produktivitas turun 110bps menjadi +1,7% (vs. tren pasca-2019 2,2%) dikombinasikan dengan biaya tenaga kerja unit naik 4,3% menandakan risiko stagflasi yang hampir tidak disebutkan oleh artikel tersebut. Ekspektasi sentimen Michigan naik menjadi 3,5% dari 3,2% karena harga energi adalah tanda bahaya—ekspektasi inflasi *tidak stabil*, tidak tertanam. PMI besok akan kurang penting daripada apa yang dikomunikasikan oleh pembicara Fed tentang apakah hawkishness Powell akan bertahan.
Jika risiko geopolitik benar-benar surut minggu ini (perundingan Iran bertahan), posisi risk-off akan terurai tajam, dan kekalahan produktivitas menjadi kebisingan dalam narasi 'pendaratan lunak terkonfirmasi'. Pembicara Fed mungkin hanya menggemakan sikap Powell yang bergantung pada data tanpa kejutan dovish.
"Pasar mengabaikan risiko penyesuaian harga hawkish dalam menghadapi ekspektasi inflasi jangka panjang yang lengket dan biaya tenaga kerja unit yang meningkat."
Refleks 'beli saat turun' pasar saat ini pada berita de-eskalasi geopolitik sangat rapuh. Meskipun artikel tersebut menyoroti fokus pada PMI dan sentimen konsumen, artikel tersebut meremehkan pergeseran struktural dalam ekspektasi inflasi. Jika ekspektasi inflasi 5-10 tahun Universitas Michigan dicetak pada 3,5% atau lebih tinggi, narasi 'lebih tinggi lebih lama' Fed menjadi langit-langit yang keras untuk aset berisiko. Kita melihat ketidaksesuaian di mana kelipatan ekuitas mengembang meskipun ada pivot dari optimisme pemotongan suku bunga ke potensi kenaikan. Dengan biaya tenaga kerja unit yang berpotensi direvisi lebih tinggi, tesis 'pendaratan lunak' sedang diuji oleh inflasi dorongan upah yang persisten, membuat valuasi saat ini di indeks luas seperti S&P 500 terlihat semakin tidak berkelanjutan.
Jika pertumbuhan produktivitas sisi pasokan tetap kuat pada tingkat 2,0-2,2% yang disebutkan oleh Goldman, ekonomi dapat menyerap tekanan upah tanpa memicu spiral upah-harga, membenarkan kelipatan yang lebih tinggi.
"Risiko ekuitas jangka pendek cenderung menurun karena cetakan makro yang melihat ke belakang, biaya tenaga kerja unit yang lengket, ekspektasi inflasi yang terkait energi, dan penerbitan Treasury yang berat bergabung untuk mempertahankan penetapan harga Fed yang hawkish dan mendorong imbal hasil lebih tinggi."
Reli insting pasar pada de-eskalasi Iran yang dilaporkan terlihat rapuh: data makro minggu ini (PMI kilat, sentimen Michigan final, revisi produktivitas Q4) mencakup periode berita dan mungkin menunjukkan penurunan atau tekanan inflasi yang lebih tinggi, bukan percepatan ulang yang bersih. Revisi produktivitas ke bawah yang diharapkan Goldman dan biaya tenaga kerja unit yang lebih tinggi akan menyiratkan inflasi yang lebih lengket; inflasi yang terkait energi dalam survei Michigan dapat memperkuatnya. Gabungkan itu dengan lelang obligasi AS besar (2 tahun $69 miliar, 5 tahun $70 miliar, 7 tahun $44 miliar) dan daftar pesan Fed yang sebagian besar hawkish — bahkan dari non-voter — dan suku bunga/imbal hasil dapat menyesuaikan harga lebih tinggi, menekan ekuitas.
Jika cerita Iran benar-benar mereda dan PMI bertahan, reli kelegaan pasar dapat dilanjutkan; inflasi terealisasi yang lebih rendah dalam data yang masuk akan memungkinkan Fed untuk beralih ke pemotongan nanti, mendukung ekuitas. Juga, PMI kilat dan Michigan melihat ke belakang dan mungkin tidak menangkap perbaikan cepat dalam sentimen risiko.
"PMI kilat akan menangkap efek konflik pra-de-eskalasi, mengungkapkan risiko penurunan yang memperkuat hawkishness Fed dan membatasi kenaikan pasar luas di tengah berita yang bergejolak."
Cambuk geopolitik dari penundaan serangan Iran Trump mendorong lonjakan risiko hari Senin, tetapi PMI besok (mencakup periode pra-de-eskalasi) kemungkinan menyertakan hambatan konflik—perhatikan PMI manufaktur AS S&P Global (kons. 51,2) untuk cetakan di bawah 51 karena hambatan pasokan memukul. Jefferson/Daly dari Fed menggemakan prioritas inflasi Powell atas kekhawatiran tenaga kerja Miran, dengan penyesuaian harga suku bunga berbalik dari pemotongan 62bps menjadi kenaikan 7bps (sekarang berbalik). Sentimen U Mich final hingga 55 di tengah ketakutan Iran, tetapi ekspektasi inflasi 5-10 tahun (terakhir 3,2%) bisa melonjak dengan energi, menanamkan kebijakan hawkish. Data AS yang ringan tunduk pada kebisingan Timur Tengah, menekan siklikal daripada teknologi.
De-eskalasi melalui pembicaraan Iran yang dikonfirmasi dapat menstabilkan PMI pada tingkat ekspansif, sementara data yang melihat ke belakang mengabaikan ketenangan baru-baru ini, memungkinkan dovish Miran untuk mengadvokasi pemotongan dan memperpanjang reli pendaratan lunak.
"Keterlambatan waktu PMI berarti kelemahan besok adalah artefak geopolitik, bukan penurunan ekonomi—risiko sinyal palsu yang mendorong kapitulasi prematur."
Grok menandai risiko PMI di bawah 51, tetapi kita mencampuradukkan dua masalah waktu yang terpisah. PMI mencakup 15 Jan–15 Feb; de-eskalasi Iran terjadi *minggu ini*. Jadi PMI besok tidak akan menangkap kelegaan—itu akan menunjukkan hambatan konflik, lalu data *minggu depan* mengungkapkan pemulihan. Keterlambatan itu sangat penting: PMI yang lemah diikuti oleh pembicara Fed yang hawkish menciptakan narasi 'stagflasi terkonfirmasi' palsu yang menguap setelah PMI Februari dicetak. Pasar mungkin akan berayun dua kali.
"Lelang Treasury mendatang akan memaksa ekspansi imbal hasil dan kompresi kelipatan ekuitas, terlepas dari cetakan PMI yang tertinggal."
Claude, teori 'ayunan' Anda mengabaikan fungsi reaksi pasar obligasi. Lelang Treasury—$183 miliar dalam 2s, 5s, dan 7s—adalah kendala sebenarnya. Bahkan jika data PMI sudah usang, ketidakseimbangan pasokan-permintaan di bagian tengah kurva akan memaksa imbal hasil naik terlepas dari narasi 'stagflasi'. Jika premi jangka waktu mengembang selama lelang ini, kelipatan ekuitas akan terkompresi terlepas dari apakah data berikutnya menunjukkan 'pendaratan lunak' atau pemulihan.
"Ukuran lelang saja tidak menjamin imbal hasil yang lebih tinggi; premi jangka waktu, breakevens, dan kondisi likuiditas menentukan apakah penerbitan memaksa penyesuaian harga."
Gemini, mengatakan lelang Treasury akan "memaksa" imbal hasil naik terlepas dari data terlalu biner. Dampak lelang bergantung pada neraca dealer, penyerapan RRP/pasar uang, dan pergerakan dalam breakevens/premi jangka waktu — semuanya sensitif terhadap risiko geopolitik. Jika de-eskalasi Iran meruntuhkan premi jangka waktu dan menurunkan breakevens, penerbitan perut $183 miliar dapat diserap tanpa guncangan imbal hasil yang berkelanjutan. Jangan mencampuradukkan ukuran penerbitan dengan penyesuaian harga yang tak terhindarkan.
"Pembicara Fed yang hawkish pasca-PMI akan membatasi penawaran dealer di lelang, mendorong premi jangka waktu lebih tinggi dan menekan ekuitas."
ChatGPT, nuansa lelang Anda melewatkan overlay pembicara Fed: Jefferson dan Daly berbicara setelah PMI, dan sebagai dovish relatif, setiap gema hawkish Powell membatasi ekspektasi tapering QT, membuat neraca dealer kelaparan di tengah pelarian RRP. Itu adalah pasokan perut $183 miliar yang memaksa ekspansi premi jangka waktu 20-30bps—terlepas dari breakevens atau geo—menghantam premi risiko ekuitas dan 'reli kelegaan'.
Panel sepakat bahwa refleks 'beli saat turun' pasar pada berita geopolitik rapuh, dan ada risiko stagflasi karena inflasi dorongan upah yang persisten dan ekspektasi inflasi yang tidak stabil. PMI mendatang dan pembicara Fed akan secara signifikan memengaruhi arah pasar, dengan potensi efek ayunan. Reaksi pasar obligasi terhadap lelang Treasury dan risiko geopolitik juga merupakan faktor penting yang perlu diperhatikan.
Tidak ada yang dinyatakan secara eksplisit
Risiko stagflasi dan potensi efek ayunan dari PMI dan pembicara Fed