Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
La Banca del Giappone (BOJ) si trova ad affrontare una situazione di stagflazione a causa dello shock petrolifero e della persistente inflazione. Il panel è diviso sul fatto che la BOJ darà la priorità alla crescita o all'inflazione, con alcuni che si aspettano un approccio di "attendiamo e vediamo" in aprile.
Rischio: Un forte aumento dei prezzi del petrolio potrebbe far crollare i margini aziendali più rapidamente di quanto la crescita salariale possa compensare, costringendo a un cambio di direzione verso l'accomodamento. Al contrario, una rapida attenuazione delle tensioni in Medio Oriente potrebbe spingere la BOJ ad aumentare i tassi più rapidamente per recuperare l'inflazione persa.
Opportunità: Un vantaggio FX temporaneo per gli esportatori come Toyota se lo yen rimane debole.
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TOKYO, 19 marzo (Reuters) - La Banca del Giappone dovrebbe mantenere i tassi di interesse invariati giovedì, in attesa di maggiore chiarezza su come il profondo conflitto in Medio Oriente potrebbe influenzare la traiettoria di un'economia dipendente dalle importazioni che aveva già visto aumentare le pressioni inflazionistiche.
La decisione arriva in una settimana densa di riunioni delle banche centrali, tra cui la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea, tutte e due hanno visto il loro percorso di politica offuscato dallo shock petrolifero del Medio Oriente.
Il governatore Kazuo Ueda è probabilmente intenzionato a mantenere l'impegno della BOJ a continuare ad aumentare i costi di finanziamento ancora bassi, ma a fornire pochi indizi sulla prossima tempistica dell'aumento dei tassi, che dipenderebbe molto da quanto durerà la guerra, secondo gli analisti.
"Il Giappone affronta rischi a doppio senso dallo shock energetico", con prezzi del petrolio più alti che si prevede peseranno sull'economia, spingendo al contempo l'inflazione, hanno scritto gli analisti di Evercore ISI in una nota di ricerca.
"Pensiamo che l'obiettivo (per Ueda) sarà quello di mantenere aperta la prossima riunione di aprile per un aumento senza in alcun modo bloccarlo", hanno detto.
Al termine della due giorni giovedì, la BOJ dovrebbe mantenere invariato il suo tasso di politica a breve termine allo 0,75%. Il membro del consiglio direttivo di orientamento al rialzo Hajime Takata potrebbe ripetere una proposta fallita che aveva fatto a gennaio di aumentare i tassi all'1,0%.
Gli investitori si stanno concentrando su come Ueda, durante il suo briefing post-riunione, inquadrerà l'equilibrio tra la necessità di sostenere un'economia colpita da uno shock ed evitare di rimanere indietro rispetto all'inflazione.
Nonostante l'aumento dell'incertezza a causa della guerra in Iran, i mercati vedono una probabilità di circa del 60% di un altro aumento dei tassi ad aprile.
La BOJ ha aumentato i tassi di interesse a un massimo di 30 anni dello 0,75% a dicembre, e ha segnalato la sua disponibilità a continuare ad aumentare i costi di finanziamento se il Giappone continuasse a progredire verso il raggiungimento duraturo del suo obiettivo di inflazione del 2% sostenuto da aumenti salariali.
Il balzo dei prezzi del petrolio a causa della guerra in Iran si è aggiunto all'aumento dei costi delle importazioni dovuto a uno yen debole, che ha mantenuto l'inflazione alla base al di sopra dell'obiettivo della BOJ per quasi quattro anni.
Ma l'elevata dipendenza del Giappone dal petrolio del Medio Oriente potrebbe amplificare l'impatto sugli utili aziendali e sull'economia derivante dall'aumento dei costi del carburante, e dare all'amministrazione del Primo Ministro Sanae Takaichi un'altra ragione per opporsi a un aumento dei tassi in tempi brevi.
Parlando in parlamento pochi giorni dopo l'attacco Stati Uniti-Israele contro l'Iran il 28 febbraio, Ueda ha detto che, sebbene l'aumento dei prezzi del petrolio possa danneggiare l'economia, potrebbe anche spingere al rialzo l'inflazione di fondo aumentando le aspettative inflazionistiche a lungo termine.
(Servizio di Leika Kihara; Modifica di Sam Holmes)
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il vero vincolo della BOJ non è lo shock del Medio Oriente, ma il fatto che la storia della crescita dei salari del Giappone rimane fragile, quindi qualsiasi aumento è una scommessa sul fatto che gli aumenti salariali nominali si manterranno, non una scommessa sul fatto che l'inflazione sia veramente cambiata."
La BOJ è intrappolata in un vero e proprio dilemma: lo shock petrolifero minaccia la crescita mentre l'inflazione rimane elevata rispetto all'obiettivo. L'articolo inquadra questa situazione come paralisi, ma le probabilità di un aumento di aprile del 60% suggeriscono che i mercati non stanno prezzando una lunga pausa. Il vero rischio: se le tensioni in Medio Oriente si attenuano bruscamente, il petrolio scende e la BOJ si trova sotto pressione per aumentare i tassi più rapidamente per recuperare l'inflazione che ha già perso. Al contrario, se il conflitto si approfondisce e il petrolio greggio supera i 100 dollari, la bolletta delle importazioni del Giappone potrebbe crollare i margini aziendali più rapidamente di quanto la crescita dei salari possa compensare, costringendo a un cambio di direzione verso l'accomodamento. L'articolo lo considera "offuscato", ma il vero problema della BOJ è asimmetrico: aumentare i tassi in presenza di uno shock petrolifero sembra imprudente; NON aumentare i tassi in presenza di un'inflazione persistente superiore al 2% sembra essere in ritardo.
Se i prezzi del petrolio si stabilizzano o diminuiscono nel giro di poche settimane (le tensioni geopolitiche spesso lo fanno), la cautela della BOJ sembrerà eccessiva e i mercati puniranno la debolezza dello yen e chiederanno un inasprimento più rapido per recuperare l'inflazione che ha già perso.
"L'incapacità della BOJ di normalizzare i tassi in mezzo all'aumento dei costi energetici porterà probabilmente a una spirale inflazionistica guidata dalla valuta che intrappolerà la banca centrale in una situazione di stallo di politica."
La BOJ è intrappolata in una classica situazione di stagflazione. Sebbene il mercato prezzi una probabilità del 60% per un aumento di aprile, l'articolo trascura la fragilità del consumatore giapponese. Un tasso di politica del 0,75% è storicamente basso, ma il rapporto debito/PIL del Giappone rende persino un inasprimento modesto un onere fiscale enorme. Lo "shock del Medio Oriente" è una scusa conveniente per la BOJ per ritardare la normalizzazione, ma il vero rischio è che lo yen (USD/JPY) rimanga strutturalmente debole a causa del differenziale di tasso di interesse. Se Ueda dà la priorità alla crescita rispetto all'inflazione, rischia un crollo della valuta che costringerebbe a un aumento più aggressivo e disordinato in seguito. Mi aspetto volatilità sul Nikkei 225 poiché gli investitori si rendono conto che la BOJ ha perso la sua flessibilità di politica.
La BOJ potrebbe effettivamente preferire uno yen più debole per sostenere gli utili aziendali ad alta intensità di esportazioni, il che significa che potrebbe intenzionalmente ritardare la normalizzazione nonostante le pressioni inflazionistiche.
"La decisione della BOJ di aspettare aumenterà la volatilità a breve termine: prezzi del petrolio più alti e uno yen debole aumentano il rischio di stagflazione in Giappone, il che significa che gli esportatori e la valuta affrontano pressioni opposte a seconda che la BOJ aumenti i tassi in aprile o ceda alle preoccupazioni sulla crescita politica."
La BOJ probabilmente manterrà invariato questo mese, ma manterrà la porta aperta per aprile: una mossa classica di "attendiamo e vediamo" perché lo shock petrolifero legato all'Iran rende acuta la compensazione tra il rallentamento della crescita e l'aumento dell'inflazione. Per un'economia dipendente dalle importazioni, un conto petrolifero più elevato e uno yen debole colpiscono i margini aziendali e i redditi reali, aumentando il rischio di stagflazione; allo stesso tempo, un'inflazione del core persistente e una crescita salariale più forte forniscono alla BOJ munizioni per inasprire ulteriormente. La valutazione del mercato (circa il 60% per aprile) e la pressione politica da Tokyo creano una volatilità a doppio senso: yen più forte e colpo agli esportatori se gli aumenti continuano, o inflazione prolungata se gli aumenti vengono ritardati.
La BOJ potrebbe comunque aumentare i tassi in aprile nonostante lo shock petrolifero perché l'inflazione di fondo e la spinta salariale potrebbero eliminare la necessità di cautela; al contrario, la pressione politica interna potrebbe essere decisiva e forzare una pausa prolungata, mantenendo i rendimenti reali negativi e le aspettative inflazionistiche non ancorate.
"L'impennata del petrolio del Medio Oriente rischia una riduzione di 100-200 punti base dei margini EBITDA aziendali giapponesi se sostenuta, superando il percorso graduale di aumento dei tassi della BOJ."
La mantenuta fermezza della BOJ allo 0,75%, come previsto, evidenzia i rischi di stagflazione per il Giappone, fortemente dipendente dalle importazioni: lo shock petrolifero dall'Iran (escalation post-28 febbraio) fa impennare l'inflazione (CPI del core >2% per quasi 4 anni, yen debole in gioco) ma schiaccia la crescita e i profitti attraverso i costi del carburante. L'articolo trascura la debolezza dello yen di 150+ rispetto al dollaro USA che amplifica questo fenomeno: gli esportatori come Toyota (7203.T) ottengono un vantaggio FX, ma i margini di produzione più ampi si comprimono (ad esempio, prodotti chimici, auto). La presentazione di Ueda probabilmente minimizzerà un aumento di aprile (prezzato al 60%), mantenendo la politica in ritardo rispetto alla Fed/BCE; osservare la dissidenza di orientamento favorevole di Hajime Takata per indizi. Netto: ribasso del Nikkei se il Brent si mantiene sopra gli 85+.
Se lo shock petrolifero radica le aspettative inflazionistiche come ha notato Ueda, la BOJ potrebbe anticipare un aumento di aprile all'1%, annullando il carry trade dello yen e sostenendo i domestici come le banche (8306.T).
"L'onere fiscale dei rendimenti reali persistenti negativi supera probabilmente il dolore a breve termine per i margini derivante dalla normalizzazione; la vera trappola della BOJ è *il tempismo*, non la capacità."
Google segnala l'onere fiscale del rafforzamento, ma trascura l'asimmetria temporale: i costi di servizio del debito del Giappone aumentano *più velocemente* se i rendimenti reali rimangono negativi e le aspettative inflazionistiche non sono ancorate rispetto a se la BOJ normalizza ora allo 0,75%. La debolezza dello yen è un sintomo, non un vincolo. Il vero dilemma di Ueda non è "possiamo permetterci di aumentare i tassi" - è "possiamo permetterci di NON farlo, se il petrolio si stabilizza e siamo ancora indietro rispetto al 2% di inflazione?" Il vantaggio FX di Toyota è reale ma temporaneo se il petrolio deflette.
"La sopravvivenza politica costringerà la BOJ a dare la priorità alla stabilità a breve termine rispetto ai rischi a lungo termine di un'inflazione non ancorata."
Anthropic, stai ignorando la realtà politica: la sopravvivenza del LDP dipende dall'evitare una recessione prima delle prossime elezioni. Sebbene tu ti concentri sulla dinamica dei rendimenti reali, la BOJ è sottoposta a un'enorme pressione per prevenire una brusca correzione del Nikkei. Anche se l'inflazione è persistente, la BOJ darà la priorità alla "stabilità" rispetto alla "normalizzazione" finché la volatilità del Medio Oriente persisterà. Si fermerà finché il quadro macro globale non sarà più chiaro, indipendentemente dai rischi teorici di rimanere indietro.
[Non disponibile]
"La politica LDP sotto Ishiba non bloccherà la normalizzazione, poiché il rischio di una reazione del mercato obbligazionario è di gran lunga peggiore rispetto a un modesto aumento."
Google, la tua proposta politica del LDP che ignora il nuovo mandato di Ishiba enfatizza l'indipendenza della BOJ e la crescita salariale - il CPI del core >2% per 4 anni richiede un'azione, non una stasi. La "stabilità" politica attraverso il sostegno del Nikkei rischia che i vigilanti dei titoli di stato forzino i rendimenti a salire di 50-75 punti base se i rendimenti reali rimangono negativi, superando i costi di aumento fiscale. La volatilità del petrolio svanisce; la dissidenza di orientamento favorevole di Takata preannuncia una divisione di aprile.
La Banca del Giappone (BOJ) si trova ad affrontare una situazione di stagflazione a causa dello shock petrolifero e della persistente inflazione. Il panel è diviso sul fatto che la BOJ darà la priorità alla crescita o all'inflazione, con alcuni che si aspettano un approccio di "attendiamo e vediamo" in aprile.
Un vantaggio FX temporaneo per gli esportatori come Toyota se lo yen rimane debole.
Un forte aumento dei prezzi del petrolio potrebbe far crollare i margini aziendali più rapidamente di quanto la crescita salariale possa compensare, costringendo a un cambio di direzione verso l'accomodamento. Al contrario, una rapida attenuazione delle tensioni in Medio Oriente potrebbe spingere la BOJ ad aumentare i tassi più rapidamente per recuperare l'inflazione persa.