Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è ribassista, con preoccupazioni sul rischio di stagflazione dovuto ai prezzi elevati del petrolio, alla potenziale compressione dei margini e alle liquidazioni forzate a causa dell'aumento dei rendimenti. Il calo del 5% del mercato è considerato insufficiente dati gli ostacoli strutturali.
Rischio: Prezzi elevati e sostenuti del petrolio che portano a stagflazione e compressione dei margini
Opportunità: Nessuno identificato
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Sebbene il Presidente Trump inizialmente avesse detto che la guerra con l'Iran sarebbe durata quattro settimane o meno, il conflitto è in corso da tre settimane e non mostra segni di fine.
Gli investitori si ritrovano nel bel mezzo di una guerra calda in Medio Oriente, con i prezzi del petrolio che toccano i livelli più alti da anni. Eppure, nonostante tutto questo caos economico e geopolitico, i prezzi dell'oro e dell'argento sembrano non riuscire a smettere di scendere.
Il contratto future sull'oro più attivo GC00 ha perso 486,80 dollari per oncia troy, o il 9,6%, questa settimana, per chiudere a 4.574,90, secondo i dati di mercato di Dow Jones. Ciò ha segnato la sua peggiore settimana in 14 anni. In passato, durante periodi di stress geopolitico, l'oro si è apprezzato poiché gli investitori hanno cercato rifugio nel metallo giallo, ma non questa volta.
In realtà, molti asset stanno deludendo le aspettative degli investitori su come dovrebbero comportarsi durante un periodo così difficile.
"Cosa significa tutto questo? Perché i rendimenti e bitcoin sono più alti mentre gli asset rischiosi sono in calo e il dollaro è richiesto?" ha detto Jurrien Timmer, direttore della macro globale di Fidelity, in un post su X. "Quante domande."
Di conseguenza, gli investitori stanno cercando di capire in che misura la guerra in Iran influenzerà i mercati e come prezzare questo aspetto. Ma uno sguardo ai mercati azionari, obbligazionari e delle materie prime mostra che gli investitori stanno avendo difficoltà a farlo. Alcuni hanno detto che sembra che mercati diversi stiano inviando segnali molto diversi su come ci si aspetta che si sviluppi la situazione.
L'impatto principale della guerra si è avuto sui prezzi del petrolio a causa del controllo dell'Iran sullo Stretto di Hormuz, un importante collo di bottiglia per la catena di approvvigionamento del petrolio greggio mondiale. I prezzi del petrolio greggio sono saliti vertiginosamente a seguito dell'inizio del conflitto, con i futures Brent BRN00 che hanno negoziato intorno ai 112 dollari a barile venerdì. Questi prezzi del petrolio più alti stanno già iniziando a infiltrarsi nell'economia statunitense, facendo pagare agli americani di più alla pompa di benzina, ma gli economisti temono che gli alti prezzi del petrolio potrebbero anche causare un aumento dell'inflazione, un impatto negativo sul sentiment dei consumatori e, alla fine, un impatto sulle aziende più esposte ai prezzi dell'energia.
Tuttavia, le azioni statunitensi non hanno ancora pienamente prezzato gli effetti che gli alti prezzi del petrolio potrebbero avere sull'economia americana. Invece, il mercato azionario statunitense sembra mantenere la speranza in una inversione della guerra in Iran da parte dell'amministrazione Trump. A Wall Street, una tale manovra ha acquisito il soprannome di "TACO", che sta per "Trump always chickens out".
Craig Shapiro, un senior macro strategist di NinjaTrader, ha scritto in un post su X che "il mercato sta prezzando TACO come quasi certo e imminente". Ha notato che la soglia di dolore storica dell'S&P 500 SPX — come una correzione che riflette un calo del 10% dai massimi storici — non è stata ancora raggiunta. L'S&P 500 è sceso di oltre il 5% dall'inizio della guerra, ma ci sono alcuni fattori sotto la superficie che mantengono l'indice più alto.
Mentre inviava più Marines e navi da guerra in Medio Oriente venerdì, Trump ha detto di non volere un cessate il fuoco con l'Iran. Eppure Wall Street sembra ancora in qualche modo ottimista riguardo a un cambio di rotta che eviti lo scenario peggiore.
"Storicamente, i conflitti geopolitici hanno un impatto breve e modesto sui mercati del capitale al di là del periodo iniziale di volatilità. Si può vedere che dal 1980, l'S&P 500 è stato in aumento, in media, dell'1% nel mese e del 3% nei tre mesi successivi a un evento geopolitico", ha detto Mark Hackett, chief market strategist di Nationwide Investment Management Group.
L'impatto della guerra si sta facendo sentire più acutamente in altri mercati. Il rendimento del Treasury a 10 anni BX:TMUBMUSD10Y è salito al 4,39%, un notevole aumento dall'inizio del mese. Invece di vedere gli investitori riversarsi sui Treasury in una fuga verso la sicurezza, Hackett ha detto che questa mossa indica che gli investitori sono nervosi riguardo all'impatto dell'inflazione e del crescente debito statunitense. Indica anche timori che la Fed possa dover aumentare i tassi di interesse per frenare un'altra ondata di inflazione, se i prezzi del petrolio in aumento iniziano a spingere i prezzi dei beni di consumo verso l'alto.
L'oro è stato l'asset più sconcertante di tutti. Alcuni strategist hanno detto a MarketWatch che il forte slancio mostrato dall'oro nell'ultimo anno significa che ora negozia più in modo simile agli asset rischiosi come le azioni. Altri hanno citato ragioni diverse.
"L'oro è stato pesato maggiormente dalla forza del dollaro statunitense e dai rendimenti piuttosto che trovare sostegno dai flussi di rifugio sicuro. Penso che l'oro alla fine prevarrà, ma lo shock petrolifero è una forza troppo significativa per essere ignorata, anche per l'oro", ha detto Fawad Razaqzada, market analyst di StoneX.
L'oro tende a funzionare bene durante i periodi di conflitto geopolitico. Ma, simile ai Treasury, gli investitori stanno ora lottando con il fatto che le banche centrali potrebbero dover aumentare i tassi per controllare l'inflazione indotta dal petrolio, e ciò potrebbe fornire un vento contrario alla forza dell'oro rispetto a valute come il dollaro statunitense DXY, ha notato Razaqzada.
Oltre a ciò, è difficile per gli investitori in oro ignorare l'aumento dei prezzi dell'oro che è avvenuto nell'ultimo anno. I prezzi dell'oro sono aumentati di oltre il 60% nel 2025 e il rally è continuato all'inizio del 2026.
"C'è stato un sentiment [off-risk] generale per il mercato, e l'oro ha iniziato ad agire un po' più come un asset speculativo all'inizio di quest'anno [e] alla fine dell'anno scorso", ha detto Liz Thomas, head of investment strategy di SoFi. "Adesso è come se tutto ciò che aveva fatto molto bene venisse punito per aver fatto molto bene.
"Non appena c'è stata paura nella mente degli investitori, penso che abbiano iniziato a liberarsi delle cose che avevano fatto molto bene, e l'oro rientra in questa categoria", ha aggiunto Thomas. "Penso ancora che l'oro continui ad avere una forte domanda stabile da parte delle banche centrali e delle istituzioni. Ciò non significa che non sarà volatile nel breve termine, perché i singoli investitori vi si sono avvicinati e c'è stata molta attività tramite ETF."
Mentre l'oro ha faticato, le criptovalute come bitcoin BTCUSD sono aumentate. Apprezzandosi, bitcoin sta invertendo la sua consolidata correlazione con le azioni. La crypto di riferimento è aumentata di circa l'8% a marzo all'ultimo controllo, secondo i dati forniti da Kraken.
Sebbene bitcoin sia pubblicizzato dai suoi evangelisti come una copertura contro l'inflazione e l'incertezza, in realtà, ha a lungo negoziato più come un'azione tecnologica.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"I mercati azionari stanno sottovalutando il rischio di inflazione persistente da petrolio sostenuto a 110+ dollari, scommettendo su una risoluzione politica che la retorica di Trump contraddice."
L'articolo confonde la confusione del mercato con la disfunzione del mercato. Sì, l'oro in calo del 9,6% in una settimana è sconcertante, ma l'articolo non si chiede mai se ciò sia effettivamente irrazionale. Se i rendimenti reali stanno aumentando (10Y al 4,39%) a causa dei timori di inflazione dovuti allo shock petrolifero, l'oro *dovrebbe* sottoperformare; non è un bene rifugio quando il rendimento reale dei Treasury migliora. Anche bitcoin in aumento dell'8% a marzo mentre le azioni sono in calo del 5% non è contraddittorio: è una rotazione risk-on verso coperture contro l'inflazione con un potenziale di rialzo asimmetrico. Il vero enigma che l'articolo trascura: i mercati azionari stanno prezzando un calo del 5% nonostante i 112 dollari di Brent e nessun segnale di de-escalation. Questa è o compiacenza o il mercato crede veramente che Trump cambierà rotta (TACO). L'articolo presenta questo come irrazionale ma non sottopone a stress test il caso base: se il petrolio rimane a 110+ dollari per 6 mesi, cosa succederà agli utili discrezionali dei consumatori?
L'inquadramento dell'articolo presuppone che i mercati siano confusi, ma potrebbero prezzare in modo efficiente un rischio di coda a bassa probabilità e alto impatto (chiusura completa dello Stretto di Hormuz) come improbabile. Se il posture militare di Trump è teatro e emerge un accordo negoziato entro 4-6 settimane, il calo del 5% delle azioni appare preveggente, non avventato.
"Il disaccoppiamento dell'oro dal rischio geopolitico segnala una crisi di liquidità e vendite forzate, non solo un cambiamento nella correlazione degli asset."
Il mercato sta attualmente prezzando in modo errato la narrativa 'TACO'. Mentre Wall Street scommette su un pivot diplomatico, la realtà strutturale del greggio Brent a 112 dollari crea una massiccia tassa sul consumatore statunitense che schiaccerà inevitabilmente gli utili del Q2/Q3. Il crollo dello status tradizionale di bene rifugio dell'oro è il vero canarino nella miniera di carbone; suggerisce liquidazioni forzate da parte di portafogli istituzionali che necessitano di coprire margin call altrove. Sono ribassista sull'S&P 500 (SPX) perché il consenso attuale di 'atterraggio morbido' ignora che l'inflazione guidata dall'energia costringe la Fed in un angolo, uccidendo di fatto l'espansione dei multipli che abbiamo visto negli ultimi 18 mesi.
La tesi 'TACO' potrebbe effettivamente essere corretta se l'amministrazione utilizzasse l'attuale volatilità del mercato come leva politica per garantire una rapida de-escalation che salvi la faccia e riporti il petrolio sotto i 90 dollari.
"L'inflazione persistente guidata dal petrolio e i rendimenti reali più elevati comprimeranno i multipli azionari e metteranno sotto pressione il mercato in generale prima che ritorni la chiarezza geopolitica."
I mercati segnalano una disordinata riprezzatura cross-asset più che un pulito 'flight to safety'. Il rischio di inflazione guidato dal petrolio ha fatto salire i rendimenti nominali (rendimenti reali/nominali più alti schiacciano gli asset sensibili ai tassi), mentre un dollaro più forte e prese di profitto dopo il rally parabolico dell'oro hanno depresso il lingotto nonostante il rischio geopolitico. Le azioni stanno procedendo a rilento, prezzando un impatto sulla crescita morbido ma non catastrofico, il che lascia i margini aziendali e i nomi discrezionali dei consumatori esposti se i prezzi del gas rimangono elevati. La sovraperformance delle criptovalute assomiglia più a una rotazione di liquidità/speculativa che a un nuovo regime di bene rifugio. L'errore più grande nel breve termine che i mercati possono commettere è sottovalutare la durata e l'interruzione dell'offerta nello Stretto di Hormuz.
L'altra lettura plausibile è che i mercati siano razionali: i rendimenti sono aumentati a causa del rischio di inflazione, non del panico di crescita, e ciò implica che l'economia può sopportare tassi più alti; lo shock iraniano potrebbe essere di breve durata e il petrolio potrebbe ritirarsi, validando le azioni e permettendo all'oro di tornare alla media dopo un'esplosione speculativa.
"L'S&P 500 rimane vulnerabile a una correzione del 10-15% poiché non riesce a prezzare il trascinamento stagflazionistico del petrolio sostenuto a 112 dollari sulla crescita e sulla politica della Fed."
I mercati stanno sottovalutando il rischio di stagflazione dal petrolio Brent a 112 dollari, poiché la guerra in Iran interrompe i flussi dello Stretto di Hormuz senza una rapida risoluzione 'TACO' dopo tre settimane. Il modesto calo del 5% dell'S&P 500 ignora precedenti storici di shock petroliferi come il 1979 (quando le azioni scesero del 15%+ in mezzo a simili squeeze di offerta), con la spesa dei consumatori già colpita (prezzi del gas aumentati del 50% YTD?). L'aumento dei rendimenti del 10Y al 4,39% segnala rialzi della Fed per combattere l'inflazione guidata dal petrolio (rischio PCE core +0,7%), comprimendo i multipli da 21x P/E forward. Il crollo del 9,6% dell'oro a $4.574,90/oz espone il suo comportamento da asset di rischio dopo il rally del 60% nel 2025, non il suo status di bene rifugio. L'energia (XLE) in aumento del 12% YTD va controcorrente ma non può compensare il dolore generale.
I dati storici mostrano che l'S&P 500 ha una media di +1% un mese e +3% tre mesi dopo eventi geopolitici dal 1980, implicando che i mercati stanno scommettendo razionalmente su un'interruzione contenuta e di breve durata.
"Gli shock petroliferi colpiscono diversamente ora perché il peso dell'energia nell'indice è 1/6 di quello del 1979, quindi i cali azionari storici non sono direttamente comparabili."
Il confronto del 1979 di Grok è storicamente appropriato ma manca una differenza critica: la composizione dell'SPX. Allora, l'energia rappresentava il 25% dell'indice; oggi è il 4%. Uno shock di 112 dollari di Brent nel 1979 ha colpito direttamente gli utili in tutta l'economia. Ora è una tassa sui consumatori su una base più ristretta. Detto questo, il rischio di stagflazione di Grok è reale se il PCE core dovesse effettivamente accelerare, ma dobbiamo vedere il CPI di marzo prima di poterlo affermare. Il calo del 5% del mercato potrebbe riflettere questa copertura strutturale, non compiacenza.
"Il P/E forward attuale dell'S&P 500 è insostenibile perché non tiene conto dell'impatto immediato della compressione dei margini guidata dall'energia attraverso le catene di approvvigionamento industriali."
Claude ha ragione sulla composizione dell'indice, ma il confronto del 1979 di Grok non è il fallimento principale: è l'assunzione che 112 dollari di Brent siano una 'tassa' che si ferma al consumatore. Stiamo ignorando il ritardo della catena di approvvigionamento industriale. Quando i costi energetici aumentano, gli input manifatturieri e i margini logistici si contraggono immediatamente. Se non vediamo una risoluzione entro 30 giorni, il P/E forward a 21x dell'S&P 500 è matematicamente insostenibile. Non stiamo guardando a un atterraggio morbido; stiamo guardando a un evento di compressione dei margini.
"L'aumento dei rendimenti può innescare vendite forzate guidate da LDI/fondi pensione che amplificano e prolungano lo stress di mercato indipendentemente dai fondamentali."
Ti manca un effetto di secondo ordine di liquidità/struttura di mercato: l'aumento dei rendimenti del 10Y può costringere i fondi pensione/LDI (investimenti guidati dalle passività) e i player del reddito fisso altamente indebitati a un rapido ribilanciamento, creando vendite forzate sia di obbligazioni che di azioni e spingendo persino i gestori a liquidare oro/cripto per coprire i margin call. Pensate al LDI del Regno Unito del 2022 ma in modo più ampio: anche se i fondamentali reggono, questo deleveraging meccanico può amplificare la volatilità e prolungare un sell-off per settimane oltre qualsiasi soluzione diplomatica.
"La forza del dollaro derivante dal deleveraging limiterà il potere inflazionistico del petrolio ma approfondirà il colpo alla crescita stagflazionistica."
Il deleveraging LDI di ChatGPT è azzeccato per amplificare la volatilità, ma ignora il balzo del USD (DXY +2,5% YTD) che limita meccanicamente il petrolio tramite una domanda EM più debole — la Cina importa 11 milioni di barili al giorno. Questa inclinazione alla stagflazione favorisce un rallentamento della crescita rispetto alla pura inflazione, comprimendo gli EPS dell'SPX del 3-5% se il Brent rimane a 110+ dollari fino a giugno, oltre i tagli di consenso. Gli shock petroliferi storici hanno registrato in media guadagni del dollaro del 4% nel primo mese.
Il consenso del panel è ribassista, con preoccupazioni sul rischio di stagflazione dovuto ai prezzi elevati del petrolio, alla potenziale compressione dei margini e alle liquidazioni forzate a causa dell'aumento dei rendimenti. Il calo del 5% del mercato è considerato insufficiente dati gli ostacoli strutturali.
Nessuno identificato
Prezzi elevati e sostenuti del petrolio che portano a stagflazione e compressione dei margini