작성자 Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 지정학적 헤드라인에 대한 시장의 '저가 매수' 반사가 취약하며, 지속적인 임금 상승 인플레이션과 불안정한 인플레이션 기대치로 인한 스태그플레이션 위험이 있다고 동의합니다. 다가오는 PMI와 연준 연설은 시장 방향에 상당한 영향을 미칠 것이며, 잠재적인 휩쓸림 효과가 있을 수 있습니다. 국채 경매와 지정학적 위험에 대한 채권 시장의 반응 또한 중요한 관찰 요소입니다.
리스크: 스태그플레이션 위험과 PMI 및 연준 연설로 인한 잠재적 휩쓸림 효과
기회: 명시적으로 언급된 내용 없음
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
이번 주 주요 이벤트: PMI, 생산성 및 소비자 심리
월요일에 관례적으로 그랬듯이, 트럼프가 이란과의 대화 결과로 이란의 발전소에 대한 타격이 5일 지연될 것이라고 발표한 후, 표면적으로는 긴장 완화로 보이는 상황에서 위험 자산이 급증했습니다. 이란의 국내 뉴스 출처는 지금까지 이러한 대화를 부인했습니다.
시장이 헤드라인에서 헤드라인으로 요동치는 가운데, 다음 주 데이터 달력에 집중하는 것이 다소 사소하게 느껴지지만, 내일 발표될 3월 글로벌 플래시 PMI에 대한 관심은 여전히 있을 것입니다. DB의 짐 레이드는 이 설문 조사가 대략 지난주 말까지의 기간을 다루므로 분쟁의 전개에 크게 영향을 받을 것이라고 언급했습니다. 다른 곳에서는 영국, 일본, 호주에서 인플레이션 지표가 발표될 예정이지만, 이는 이제 상당히 후행적인 성격을 띨 것입니다. 수요일에 발표될 독일 IFO 설문 조사는 심리에 대한 또 다른 시의적절한 지표를 제공할 수 있으며, 같은 날 라가르드의 연설도 면밀히 주시될 것입니다. 이번 주는 미시간 대학교의 3월 최종 미국 소비자 심리 조사로 마무리될 예정이며, 이는 초기 조사에 비해 몇 주간의 추가 응답을 포함합니다. DB의 경제학자들은 예비치 55.5에서 이란과 관련된 지정학적 불확실성 고조를 반영하는 응답자가 더 많아짐에 따라 55.0으로 소폭 하향 조정될 것으로 예상합니다. 그러나 정책 입안자들에게 더 중요한 것은 인플레이션 기대치 구성 요소가 될 것입니다. 1년 및 5-10년 기대치는 역사적으로 에너지 가격과 밀접하게 연관되어 있어 현재 환경에서 특히 관련성이 높습니다.
전반적으로 미국 데이터 달력은 가벼운 편이며, 설령 더 바빴다 하더라도 중동의 사건들에 비해 중요성이 떨어질 것입니다. 정책 측면에서 예정된 연준 관계자들의 연설은 세 명의 관계자만 예정되어 있습니다. 첫 번째는 목요일에 전망 연설을 할 예정인 제퍼슨 부의장입니다. 그는 파월 의장이 회의 후 기자회견에서 제시한 주제들을 광범위하게 반복할 가능성이 높으며, 파월 의장은 잠재적인 노동 시장 약세보다는 인플레이션 역학 및 전망에 더 중점을 두어 상당히 매파적인 톤으로 논의를 진행했습니다. 이 단계의 경기 순환에서 연준의 주요 관심사는 분명히 고용보다는 인플레이션입니다.
제퍼슨이 파월의 메시지에서 벗어나는 것은, 특히 이란에 대한 타격 이전의 약 62bp 금리 인하 기대치에서 오늘 아침의 약 7bp 금리 인상으로의 급격한 재가격 조정(오늘 아침 뉴스 흐름 이후 해당 수치도 반전되었지만)을 고려할 때, 임박한 긴축에 대한 기대를 완화하려는 의도일 가능성이 높습니다. 금요일에 예정된 올해 투표권이 없는 샌프란시스코 연준 총재인 데일리와 필라델피아 연준 총재인 폴슨의 연설에도 같은 논리가 적용됩니다. 점점 더 후행적인 데이터가 들어오는 시장에서는, 평소와 같이 일별로 정리된 이번 주 남은 달력에 집착할 가치가 제한적입니다.
DB 제공, 일별 이벤트 달력입니다.
3월 23일 월요일
데이터: 2월 미국 시카고 연준 전국 활동 지수, 1월 건설 지출, 일본 슌토 결과 첫 조사, 유로존 3월 소비자 신뢰
중앙은행: ECB의 에스크리바 및 레인 연설
기타: 영국 스타머 총리, 하원 연계 위원회 출석
3월 24일 화요일
데이터: 미국, 영국, 일본, 독일, 프랑스 및 유로존 3월 플래시 PMI, 3월 미국 필라델피아 연준 비제조업 활동, 리치몬드 연준 제조업 지수, 비즈니스 조건, 2월 일본 전국 CPI, EU27 2월 신차 등록 대수
중앙은행: ECB의 코허, 슬레이펜, 치폴로네 및 레인 연설
경매: 미국 2년 만기 국채 ($690억)
기타: 덴마크 총선
3월 25일 수요일
데이터: 2월 미국 수입 물가 지수, 수출 물가 지수, 4분기 경상 수지, 2월 영국 CPI, RPI, PPI, 1월 주택 가격 지수, 2월 일본 서비스 PPI, 3월 독일 Ifo 조사, 2월 호주 CPI
중앙은행: ECB의 라가르드, 레인, 레른 및 코허 연설, BoE의 그린 연설, 1월 BoJ 회의록
실적 발표: Jefferies, PDD Holdings
경매: 미국 2년 만기 FRN (재발행, $280억), 5년 만기 국채 ($700억)
3월 26일 목요일
데이터: 3월 미국 캔자스시티 연준 제조업 활동, 초기 실업 수당 청구 건수, 4월 독일 GfK 소비자 신뢰, 3월 프랑스 비즈니스 신뢰, 소비자 신뢰, 3월 이탈리아 소비자 신뢰 지수, 경제 심리, 제조업 신뢰, 2월 유로존 M3
중앙은행: 노르웨이 중앙은행 결정, 연준 제퍼슨 연설, ECB의 긴 도스 및 뮐러 연설, BoE의 브리든, 테일러 및 그린 연설, BoC의 로저스 연설
실적 발표: Meituan
경매: 미국 7년 만기 국채 ($440억)
기타: G7 외무장관 회의 (금요일까지)
3월 27일 금요일
데이터: 3월 미국 캔자스시티 연준 서비스 활동, 3월 영국 GfK 소비자 신뢰, 2월 소매 판매, 2월 중국 산업 이익
중앙은행: ECB 소비자 기대 조사, 연준 데일리 및 폴슨 연설
실적 발표: Carnival, BYD
마지막으로 미국에만 초점을 맞춰 골드만은 이번 주 주요 경제 데이터 발표는 화요일의 생산성 및 비용 보고서와 금요일의 미시간 대학교 보고서라고 언급했습니다. 제퍼슨 부의장을 포함한 여러 연준 관계자들의 연설이 이번 주에 예정되어 있습니다.
3월 23일 월요일
오전 8시 45분 연준 위원 미란 연설: 스티븐 미란 연준 위원은 블룸버그 TV에 출연할 예정입니다. 2월 26일 미란 위원은 "2026년에 네 번의 금리 인하가 적절하다고 생각합니다. 빠를수록 좋습니다."라고 말했습니다. 또한 3월 6일 미란 위원은 "통화 정책이 너무 긴축적이어서 노동 수요가 충분히 강하지 않습니다... 통화 정책으로부터 노동 시장이 좀 더 지원을 받을 수 있다고 생각합니다."라고 말했습니다.
오전 10시 1월 건설 지출 (GS +0.3%, 컨센서스 +0.1%, 이전 +0.3%)
3월 24일 화요일
오전 8시 30분 비농업 생산성, 4분기 최종 (GS +1.7%, 컨센서스 +1.8%, 이전 +2.8%); 단위 노동 비용, 4분기 최종 (GS +4.3%, 컨센서스 +3.4%, 이전 +2.8%): 2025년 4분기 두 번째 발표에서 비농업 생산성 성장률이 1.1pp 하향 조정되어 분기 연율 1.7%가 될 것으로 추정합니다. 2019년 4분기 이후 노동 생산성은 연평균 2.2% 또는 측정 왜곡을 조정하면 연평균 2.0-2.1%의 속도로 성장했으며, 이는 팬데믹 이전 경기 순환의 평균 속도인 1.5%보다 훨씬 빠른 속도입니다.
오전 9시 45분 S&P Global 미국 제조업 PMI, 3월 예비치 (컨센서스 51.2, 이전 51.6): S&P Global 미국 서비스업 PMI, 3월 예비치 (컨센서스 52.0, 이전 51.7)
오후 6시 30분 연준 위원 배르 연설: 마이클 배르 연준 위원은 피닉스에서 열리는 전국 지역사회 투자 컨퍼런스에서 경제 전망 및 지역사회 개발에 대해 연설할 예정입니다. 연설문이 예상됩니다. 2월 17일 배르 위원은 "현재 상황과 현재 데이터를 바탕으로 금리를 상당 기간 동결하는 것이 적절할 것입니다."라고 말했습니다. 그는 또한 "일자리 창출 수준이 매우 낮고 해고율도 낮기 때문에 노동 공급과 수요 사이에 잠정적인 균형이 있는 것으로 보입니다. 하지만 이는 섬세한 균형이며, 노동 시장이 부정적인 충격에 특히 취약할 수 있음을 의미합니다."라고 말했습니다.
3월 25일 수요일
오전 8시 30분 수입 물가 지수, 2월 (컨센서스 +0.6%, 이전 +0.2%); 수출 물가 지수, 2월 (컨센서스 +0.6%, 이전 +0.6%)
오후 4시 10분 연준 위원 미란 연설: 스티븐 미란 연준 위원은 뉴욕에서 열리는 2026 디지털 자산 서밋에서 디지털 자산에 대한 대화에 참여할 예정입니다.
3월 26일 목요일
오전 8시 30분 초기 실업 수당 청구 건수, 3월 21일 마감 주 (GS 205k, 컨센서스 210k, 이전 205k); 계속 실업 수당 청구 건수, 3월 14일 마감 주 (컨센서스 1,853k, 이전 1,857k): 초기 실업 수당 청구 건수는 205k 부근에서 변동이 없었을 것으로 추정합니다. 초기 청구 건수는 2025년 하반기 평균 수준을 하회하고 있으며, 1월 해고율은 소폭 하락하여 작년 4분기 대체 해고 지표 증가에도 불구하고 전국적인 해고는 낮은 수준을 유지하고 있음을 시사합니다.
오후 4시 연준 위원 쿡 연설: 리사 쿡 연준 위원은 예일 경영대학원에서 금융 안정에 대해 연설할 예정입니다. 연설문과 질의응답이 예상됩니다. 2월 4일 쿡 위원은 "[최근] 수치는 인플레이션 진전이 2025년에 본질적으로 정체되었음을 나타냅니다... 목표치 이상의 인플레이션이 거의 5년 동안 지속된 후, 우리는 디스인플레이션 경로로 복귀하고 가까운 미래에 목표치를 달성함으로써 우리의 신뢰성을 유지하는 것이 필수적입니다."라고 말했습니다. 그녀는 또한 "노동 시장은 대략 균형을 이루고 있지만, 빠르게 변할 수 있다는 것을 알기에 저는 상황 변화에 매우 주의를 기울이고 있습니다."라고 말했습니다.
오후 6시 30분 연준 위원 미란 연설: 스티븐 미란 연준 위원은 마이애미 경제 클럽에서 연준의 대차대조표에 대해 연설할 예정입니다. 연설문과 질의응답이 예상됩니다.
오후 7시 연준 부의장 제퍼슨 연설: 필립 제퍼슨 연준 부의장은 댈러스 연준에서 연설할 예정입니다. 2월 6일 제퍼슨 부의장은 "저는 경제 전망에 대해 조심스럽게 낙관하고 있습니다. 저는 노동 시장이 안정되고 있으며, 인플레이션이 2% 목표치를 향한 경로로 복귀할 수 있고, 지속 가능한 경제 성장이 계속될 것이라는 징후를 보고 있습니다."라고 말했습니다.
오후 7시 10분 연준 위원 배르 연설: 마이클 배르 연준 위원은 브루킹스 연구소에서 열리는 행사에 참여할 예정입니다. 연설문과 질의응답이 예상됩니다.
3월 27일 금요일
오전 10시 미시간 대학교 소비자 심리, 3월 최종 (GS 52.0, 컨센서스 54.0, 이전 55.5): 미시간 대학교 5-10년 인플레이션 기대치, 3월 최종 (GS 3.5%, 이전 3.2%)
오전 11시 30분 샌프란시스코 연준 총재 데일리 (FOMC 비투표권자) 연설: 메리 데일리 샌프란시스코 연준 총재는 샌프란시스코 연준의 거시경제 및 통화 정책 컨퍼런스에서 기조 연설을 할 예정입니다. 3월 6일 데일리 총재는 "우리는 노동 시장을 계속 주시해야 합니다. 하지만 우리는 또한 목표치 이상의 인플레이션과 상승하는 유가를 보고 있습니다. 그것이 얼마나 오래 지속될지는 알 수 없습니다. 하지만 우리의 두 목표 모두 지금 위험에 처해 있으며 우리는 둘 다 주시해야 합니다."라고 말했습니다.
오전 11시 40분 필라델피아 연준 총재 폴슨 (FOMC 투표권자) 연설: 안나 폴슨 필라델피아 연준 총재는 샌프란시스코 연준의 거시경제 및 통화 정책 컨퍼런스에서 연설할 예정입니다.
출처: DB, Goldman
Tyler Durden
2026년 3월 23일 월요일 - 11:15
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"생산성 성장 둔화와 단위 노동 비용 상승, 불안정한 인플레이션 기대치는 연준의 매파적 전환이 수요 충격을 유발하지 않고는 지속될 수 없음을 시사하며, 이번 주 연설자 명단은 그 경로에 대한 내부 반대를 암시합니다."
이 기사는 이번 주를 지정학적으로 지배되는 주간으로 프레임하지만, 실제 이야기는 연준 메시지의 불일치입니다. 파월은 인플레이션에 대해 매파적인 태도를 보였고, 제퍼슨, 댈리, 폴슨은 비투표권자이거나 비둘기파로 기대치를 완화할 가능성이 높습니다. 한편, 생산성 수정치가 1.7%로 110bp 하락(2019년 이후 추세 2.2% 대비)하고 단위 노동 비용이 4.3% 상승하는 것은 기사가 거의 언급하지 않는 스태그플레이션 위험을 신호합니다. 미시간 소비자 심리 기대치가 에너지 가격으로 인해 3.2%에서 3.5%로 상승하는 것은 카나리아입니다. 인플레이션 기대치는 고정되지 않고 불안정합니다. 내일의 PMI는 파월의 매파적 태도가 유지될지 여부에 대해 연준 연설자들이 무엇을 시사하는지보다 덜 중요할 것입니다.
만약 이번 주 지정학적 위험이 진정된다면(이란 회담이 유지된다면), 위험 회피 포지션이 급격히 해소될 것이며, 생산성 미스는 '연착륙 확인' 서사에 잡음이 될 것입니다. 연준 연설자들은 매파적인 놀라움 없이 파월의 데이터 의존적 입장을 단순히 반복할 수 있습니다.
"시장은 장기 인플레이션 기대치의 고착과 단위 노동 비용 상승에 직면한 매파적 재가격 조정 위험을 무시하고 있습니다."
지정학적 긴장 완화 헤드라인에 대한 시장의 현재 '저가 매수' 반사는 위험합니다. 이 기사는 PMI와 소비자 심리에 초점을 맞추고 있지만, 인플레이션 기대치의 구조적 변화를 과소평가하고 있습니다. 만약 미시간 대학교의 5-10년 인플레이션 기대치가 3.5% 이상으로 발표된다면, 연준의 '더 오래 더 높게'라는 서사는 위험 자산에 대한 단단한 상한선이 될 것입니다. 우리는 금리 인하 낙관론에서 잠재적 금리 인상으로의 전환에도 불구하고 주가 배수가 확장되는 불일치를 보고 있습니다. 단위 노동 비용이 상향 수정될 가능성이 있는 가운데, '연착륙' 가설은 지속적인 임금 상승 인플레이션에 의해 시험받고 있으며, S&P 500과 같은 광범위한 지수의 현재 가치 평가는 점점 더 지속 불가능해 보입니다.
만약 공급 측면 생산성 성장이 골드만이 언급한 2.0-2.2% 수준에서 견조하게 유지된다면, 경제는 임금 압력을 흡수하여 임금-물가 나선을 유발하지 않고 더 높은 배수를 정당화할 수 있습니다.
"후행 거시 경제 지표, 고착된 단위 노동 비용, 에너지 관련 인플레이션 기대치, 그리고 대규모 국채 발행이 매파적인 연준 가격 책정을 유지하고 수익률을 상승시키면서 단기 주식 위험은 하락세로 기울고 있습니다."
이란 긴장 완화 보도에 대한 시장의 즉각적인 랠리는 불안정합니다. 이번 주 거시 경제 데이터(플래시 PMI, 최종 미시간 소비자 심리, 4분기 생산성 수정치)는 헤드라인 기간을 포함하며, 깨끗한 재가속이 아닌 악화 또는 더 높은 인플레이션 압력을 보여줄 수 있습니다. 골드만이 예상하는 생산성 하향 수정과 더 높은 단위 노동 비용은 더 고착된 인플레이션을 의미할 것이며, 에너지 관련 인플레이션 기대치는 미시간 조사에서 이를 증폭시킬 수 있습니다. 여기에 대규모 미국 국채 경매(2년물 690억 달러, 5년물 700억 달러, 7년물 440억 달러)와 비투표권자들로부터도 주로 매파적인 연준 메시지 스케줄을 결합하면 금리/수익률이 재가격 조정되어 주식에 압력을 가할 수 있습니다.
만약 이란 이야기가 진정되고 PMI가 유지된다면, 시장의 안도 랠리가 재개될 수 있습니다. 실현된 인플레이션이 낮아지면 연준이 나중에 금리 인하로 전환할 수 있어 주식에 도움이 될 것입니다. 또한, 플래시 PMI와 미시간 데이터는 후행적이어서 위험 심리의 빠른 개선을 포착하지 못할 수 있습니다.
"플래시 PMI는 긴장 완화 이전의 분쟁 효과를 포착하여, 연준의 매파적 태도를 강화하고 변동성이 큰 헤드라인 속에서 광범위한 시장 상승을 제한하는 하락 위험을 드러낼 것입니다."
트럼프의 이란 타격 지연으로 인한 지정학적 충격이 월요일의 위험 급등을 주도했지만, (긴장 완화 이전 기간을 다루는) 내일의 PMI는 분쟁의 부담을 내포할 가능성이 높습니다. 공급 차질이 S&P Global 미국 제조업 PMI(컨센서스 51.2)에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 연준의 제퍼슨/댈리는 파월의 인플레이션 우선순위를 미란의 노동 문제보다 강조하며, 금리 재가격 조정은 62bp 인하에서 7bp 인상으로 전환되었습니다(현재 반전 중). U Mich 소비자 심리 최종치는 이란 우려 속에서 55로 예상되지만, 5-10년 인플레이션 기대치(이전 3.2%)는 에너지 가격과 함께 상승하여 매파적 정책을 고착시킬 수 있습니다. 가벼운 미국 데이터는 중동 소식에 밀려 기술주보다 경기순환주에 압력을 가할 것입니다.
확인된 이란 회담을 통한 긴장 완화는 PMI를 확장 수준으로 안정화시킬 수 있으며, 후행 데이터는 최근의 평온을 무시하여 비둘기파인 미란이 금리 인하를 옹호하고 연착륙 랠리를 연장할 수 있도록 할 것입니다.
"PMI 시점 지연은 내일의 약세가 경제 악화가 아닌 지정학적 산물임을 의미합니다. 조기 항복을 유도하는 잘못된 신호의 위험이 있습니다."
Grok은 PMI 51 미만 위험을 지적하지만, 우리는 두 가지 별개의 시점 문제를 혼동하고 있습니다. PMI는 1월 15일부터 2월 15일까지를 다루며, 이란 긴장 완화는 *이번 주*에 발생했습니다. 따라서 내일의 PMI는 안도감을 포착하지 못할 것이며, 분쟁의 부담을 보여줄 것이고, *다음 주* 데이터에서 반등을 드러낼 것입니다. 이 지연은 중요합니다. 약한 PMI에 이어 매파적인 연준 연설은 '스태그플레이션 확인'이라는 잘못된 서사를 만들 것이며, 이는 2월 PMI가 발표되면 사라질 것입니다. 시장은 두 번의 휩쓸림을 겪을 수 있습니다.
"다가오는 국채 경매는 후행 PMI 지표와 무관하게 수익률 확대를 강제하고 주가 배수를 압축할 것입니다."
클로드, 당신의 '휩쓸림' 이론은 채권 시장의 반응 함수를 무시합니다. 2년물, 5년물, 7년물 1830억 달러 규모의 국채 경매가 진정한 제약입니다. PMI 데이터가 오래되었더라도, 커브 중간 부분의 공급-수요 불균형은 '스태그플레이션' 서사와 무관하게 수익률을 상승시킬 것입니다. 이러한 경매 중에 기간 프리미엄이 확대된다면, 이후 데이터가 '연착륙' 또는 반등을 보여주든 상관없이 주가 배수는 압축될 것입니다.
"발행 규모만으로는 수익률 상승을 보장할 수 없으며, 기간 프리미엄, 물가연동채 수익률 스프레드, 유동성 조건이 발행이 재가격 조정을 강제할지 여부를 결정합니다."
제미니, 국채 경매가 데이터와 무관하게 수익률을 "강제"로 상승시킬 것이라는 말은 너무 이진법적입니다. 경매 영향은 딜러 대차대조표, RRP/머니 마켓 흡수, 그리고 국채 수익률-물가연동채 수익률 스프레드/기간 프리미엄의 움직임에 따라 달라지며, 이 모든 것은 지정학적 위험에 민감합니다. 만약 이란 긴장 완화가 기간 프리미엄을 붕괴시키고 물가연동채 수익률 스프레드를 낮춘다면, 1830억 달러 규모의 중간 만기 발행은 지속적인 수익률 충격 없이 흡수될 수 있습니다. 발행 규모를 필연적인 재가격 조정과 혼동하지 마십시오.
"PMI 이후 매파적인 연준 연설은 경매에서 딜러의 입찰을 제한하여 기간 프리미엄을 상승시키고 주식에 압력을 가할 것입니다."
챗GPT, 당신의 경매 뉘앙스는 연준 연설자 오버레이를 놓치고 있습니다. 제퍼슨과 댈리는 PMI 이후에 연설하며, 상대적으로 비둘기파이기 때문에 파월의 매파적 태도를 약간이라도 따라 한다면 QT 테이퍼링 기대치를 억제하여 딜러 대차대조표를 고갈시킬 것입니다. 이는 RRP 유출 속에서 1830억 달러 규모의 중간 만기 공급이 20-30bp의 기간 프리미엄 확대를 강제하여, 물가연동채 수익률 스프레드나 지정학적 상황과 무관하게 주식 위험 프리미엄과 '안도 랠리'를 타격할 것입니다.
패널은 지정학적 헤드라인에 대한 시장의 '저가 매수' 반사가 취약하며, 지속적인 임금 상승 인플레이션과 불안정한 인플레이션 기대치로 인한 스태그플레이션 위험이 있다고 동의합니다. 다가오는 PMI와 연준 연설은 시장 방향에 상당한 영향을 미칠 것이며, 잠재적인 휩쓸림 효과가 있을 수 있습니다. 국채 경매와 지정학적 위험에 대한 채권 시장의 반응 또한 중요한 관찰 요소입니다.
명시적으로 언급된 내용 없음
스태그플레이션 위험과 PMI 및 연준 연설로 인한 잠재적 휩쓸림 효과