Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel é amplamente baixista em relação ao pivô de hiperescalador da Oracle devido à alta dívida, FCF negativo e execução questionável. O backlog de US$ 553 bilhões é visto como frágil, e há preocupações sobre a capacidade da Oracle de competir com hiperescaladores melhor capitalizados e manter altas margens.
Risco: Alto serviço da dívida e possíveis falhas na receita
Oportunidade: Garantir contratos governamentais de longo prazo
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Para dizer o mínimo, 2026 não tem sido um bom ano para o Big Software até agora. Até os gigantes do setor sofreram quedas sérias em seus preços de ações. Um exemplo marcante disso é a queda de quase 21% no acumulado do ano da Oracle (NYSE: ORCL).
A debacle se deve em grande parte ao medo dos investidores de que empresas de tecnologia identificadas com soluções legadas -- como a Oracle, com seus bancos de dados -- serão varridas por uma grande onda de disrupção de modelos de inteligência artificial (IA) que podem fazer seu trabalho melhor, mais barato e mais rápido. No entanto, a Oracle está realmente mudando para um modelo de negócios pesado em IA. Então, a venda em massa faz da Oracle a melhor pechincha de ação de IA atualmente?
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O oráculo do futuro
A grande aposta da Oracle é que ela pode fazer a transição de seu tradicional domínio de soluções de banco de dados e software como serviço (SaaS) para um massive hyperscaler de infraestrutura de IA (ou seja, operador de grandes data centers). Em suma, ela visa ser um grande -- se não o maior -- senhorio na revolução da IA.
Falando em IA, a Oracle também quer se tornar um fornecedor proeminente no espaço. Ela visualiza o desenvolvimento de "agentes" de IA específicos do setor, ou seja, modelos de próxima geração que podem realizar tarefas autonomamente para o cliente. A empresa também visa se tornar uma fornecedora de soluções de "IA soberana" para governos nacionais que, em vez de serem hospedadas em servidores da empresa, repousariam inteiramente nos ativos de TI do cliente.
Essa tecnologia de próxima geração também deve ajudar a Oracle a reduzir custos. Ela encolheu suas equipes de desenvolvedores através de uma série de demissões, pois pode substituir humanos por ferramentas de codificação de IA para lidar com grande parte do trabalho braçal.
Os números financeiros por trás dessa mudança tectônica são, bem, do tamanho da Oracle. Recentemente, a administração aumentou drasticamente sua estimativa para as despesas de capital (capex) do atual ano fiscal para US$ 50 bilhões. Para se ter uma perspectiva, manter o negócio legado de banco de dados da empresa vivo e funcionando costumava custar menos de US$ 2 bilhões anualmente.
Mesmo com as montanhas de receita da empresa, ela precisará de alguma ajuda para atingir seus objetivos de repente mais ambiciosos. Em fevereiro, anunciou um pacote de movimentos de financiamento para levantar dinheiro para essa iniciativa. Emitiu US$ 25 bilhões em dívida, combinados com US$ 25 bilhões em emissões secundárias de ações e ações conversíveis.
O grande aumento nos gastos não está fazendo maravilhas pelo fluxo de caixa livre (FCF). Muito atipicamente para este monstro historicamente gerador de caixa, o FCF da Oracle estava profundamente no vermelho, na casa de quase US$ 44 bilhões nos primeiros três trimestres de seu atual ano fiscal de 2026.
No final de seu trimestre mais recentemente reportado (terceiro), a dívida de longo prazo havia inchado para quase US$ 148 bilhões, quase 50% maior do que o total do final de 2025 de menos de US$ 100 bilhões. Também é quase o dobro da mesma métrica no final do ano fiscal de 2022, o que dificilmente foi há uma vida.
Estrela do Projeto Stargate
Para ser justo, há muita demanda por grandes data centers de IA, e o negócio legado da Oracle não está (ainda) sendo afetado por aquela temida disrupção da IA. Para a totalidade do ano fiscal de 2026, ela espera uma receita de US$ 67 bilhões, confortavelmente acima dos quase US$ 57,4 bilhões que arrecadou no ano passado. Espera-se que isso salte para US$ 90 bilhões no ano fiscal de 2027 à medida que mais dessas instalações entrarem em operação.
Para ser justo, a Oracle tem clientes ansiosos para fazer negócios com ela como senhorio hyperscaler. Ela é a provedora de instalações de IA de escolha para o Projeto Stargate, uma iniciativa apoiada pelo governo federal para reforçar a liderança dos EUA em IA.
Um negócio foundational dentro do projeto é o compromisso da Oracle de construir capacidade significativa de data center de IA para a principal desenvolvedora OpenAI, famosa pelo ChatGPT. A Oracle surpreendeu os investidores naquele trimestre recentemente reportado com um salto de 325% ano a ano no backlog de projetos ("obrigações de desempenho remanescentes", nas palavras da empresa) para um enorme US$ 553 bilhões; seu trabalho com a OpenAI é uma grande parte disso.
Então, a Oracle é uma compra?
Por anos, apesar de seu tamanho, poder e proeminência, a Oracle não era particularmente empolgante como investimento. Era uma performer confiável, estável e lucrativa.
Isso foi então, no entanto, e isto é agora. A revolução da IA ainda está em seus estágios iniciais, e a aposta da Oracle é conseguir uma vantagem nos investimentos ainda massivos em infraestrutura necessários para avançá-la. Ela será dominante em um mundo de outros operadores de data center e grandes empresas de tecnologia ricas que podem querer competir pelo mesmo prêmio?
Pessoalmente, eu daria a ela uma chance melhor do que a média, pois a vantagem do primeiro a agir pode ser o fator decisivo no mundo da tecnologia. Afinal, depois de todos esses anos, o fundador da empresa, Larry Ellison, ainda tem uma grande participação na empresa, então ele e sua equipe não precisam realmente convencer outros da viabilidade do plano; eles podem simplesmente implementá-lo.
Em suma, a Oracle é uma das maiores apostas no mundo da tecnologia hoje (e, em certa medida, em toda a América corporativa). Ela já deu grandes saltos antes, razão pela qual é uma potência de longa data em bancos de dados.
Dado isso, eu faria uma aposta nas ações da Oracle, no entanto, tenho que enfatizar que o futuro ainda está no ar. Por causa disso, apesar do meu otimismo, eu não diria que a Oracle é a jogada de IA mais subvalorizada no cenário atualmente.
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Eric Volkman não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda a Oracle. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A transição de hiperescalador da Oracle exige que ela sustente capex maciço enquanto prova que pode competir em economia unitária contra gigantes da nuvem consolidados — uma aposta que o mercado está certo em descontar dada a trajetória de queima de caixa e o perfil de margem não comprovado."
O pivô de capex de US$ 50 bilhões da Oracle é real e o backlog de US$ 553 bilhões (impulsionado por OpenAI/Stargate) é material. Mas o artigo enterra a faca: -US$ 44 bilhões de FCF nos três primeiros trimestres em uma taxa de receita de US$ 67 bilhões significa que a Oracle está queimando caixa a 66% das vendas. A dívida quase dobrou para US$ 148 bilhões em um ano. O negócio legado de banco de dados (ainda ~40% da receita) mascara se a economia de hiperescalador realmente funciona. O artigo assume vantagem do primeiro a agir em data centers, mas AWS, Azure e Google têm relacionamentos consolidados, ratios de capex mais baixos e alavancagem operacional comprovada. A Oracle está apostando seu balanço em vencer uma guerra de hiperescaladores contra concorrentes melhor capitalizados.
Se o Stargate escalar como prometido e a Oracle atingir mesmo 15% de margem bruta em receita de US$ 90 bilhões+ no FY2027-28, o FCF vira positivo e a dívida se torna gerenciável; a queda de 21% da ação pode parecer uma compra perspicaz.
"A transição da Oracle para hiperescalador está fundamentalmente erodindo seu status histórico como negócio de software de alta margem e gerador de caixa, criando riscos de alavancagem insustentáveis."
A Oracle (ORCL) está tentando um pivô de alto risco de uma vaca leiteira de software legado para uma utilidade de infraestrutura intensiva em capital. Embora o backlog de US$ 553 bilhões seja impressionante, o déficit de FCF de US$ 44 bilhões e a dívida explodindo para US$ 148 bilhões sinalizam um risco de execução maciço. A Oracle está essencialmente alavancando seu balanço para competir com hiperescaladores como Microsoft e AWS que têm bolsos mais fundos e ecossistemas de nuvem existentes. O mercado está punindo justamente a ação; não é apenas medo de 'disrupção da IA', é uma preocupação fundamental regarding alocação de capital e o retorno sobre o capital investido (ROIC) para essas construções massivas de data center em um ambiente de juros altos.
Se a Oracle garantir contratos de 'IA soberana' de longo prazo e alta margem com governos, o capex maciço parecerá um golpe de mestre de posicionamento de infraestrutura em vez de uma aposta irresponsável.
"A aposta de hiperescalador de IA da Oracle é plausivelmente transformadora, mas é um risco binário e dependente de execução porque capex maciço, dívida crescente, reconhecimento de backlog irregular e diluição potencial poderiam afogar o upside se os cronogramas ou margens falharem."
O pivô da Oracle para se tornar um hiperescalador de IA é real e respaldado por grandes contratos (notadamente OpenAI) e uma figura de backlog de US$ 553 bilhões, mas a história está longe de ser simples. A administração aumentou a guidance de capex para o FY2026 para ~US$ 50 bilhões e financiou o impulso com ~US$ 25 bilhões em dívida mais ações/convertíveis, enviando o FCF para aproximadamente -US$ 44 bilhões em nove meses e a dívida de longo prazo para ~US$ 148 bilhões. A troca: se a Oracle conseguir colocar instalações online, crescer a receita em direção à meta de US$ 90 bilhões da empresa para o FY2027 e recuperar FCF positivo, o upside é material; se os projetos atrasarem, as margens comprimirem ou as vendas governamentais/empresariais desacelerarem, o risco de balanço e a diluição poderiam sobrecarregar qualquer reavaliação.
Se a Oracle executar perfeitamente — entregando instalações no prazo para a OpenAI e outros grandes clientes enquanto monetiza contratos de IA soberana — a receita e o FCF poderiam ficar positivos rapidamente e justificar um múltiplo muito mais alto. Além disso, a grande participação acionária de Ellison reduz o risco de decisões de gestão que destruam valor e sinaliza alinhamento com os acionistas.
"A dívida inchada de US$ 148 bilhões e o FCF negativo de US$ 44 bilhões expõem riscos agudos de balanço que poderiam desviar o pivô de IA da Oracle antes que os sonhos de hiperescalador se materializem."
A aposta de hiperescalador de IA da Oracle (ORCL) depende de capex de US$ 50 bilhões no FY2026 (vs. US$ 2 bilhões anteriores para bancos de dados legados), alimentando um surto de RPO de US$ 553 bilhões incluindo Stargate/OpenAI, com receita visada em US$ 67 bilhões este ano e US$ 90 bilhões no FY2027. Mas o artigo minimiza os sinais de alerta: o FCF despencou para -US$ 44 bilhões no 3T FY2026, a dívida de longo prazo atingiu US$ 148 bilhões (alta de 48% desde o final do FY2025), após captações de US$ 25 bilhões em dívida + US$ 25 bilhões em ações. Este pico de alavancagem em meio a taxas de 5%+ arrisca distress se a demanda por IA vacilar ou os capex excederem o orçamento. Os bancos de dados legados enfrentam real canibalização por IA a longo prazo, e a ORCL fica atrás da AWS/Azure em escala. A queda de 21% YTD do mercado precifica o perigo de execução.
Um backlog de US$ 553 bilhões (alta de 325% YoY) e negócios de Stargate/OpenAI apoiados pelo governo fornecem visibilidade de receita de vários anos, potencialmente desriscando o capex se os gastos com infraestrutura de IA excederem US$ 1 trilhão anualmente como projetado.
"A visibilidade do backlog importa menos do que a aderência do contrato e a sustentabilidade da margem quando a alavancagem está tão alta."
Todos assumem que o backlog de US$ 553 bilhões é durável, mas ninguém testou o risco de cancelamento de contrato. O Stargate da OpenAI é parcialmente apoiado pelo governo; se os ventos políticos mudarem ou o ROI do capex de IA decepcionar, esses contratos poderiam enfrentar renegociação ou atrasos. O serviço da dívida da Oracle nas taxas atuais (~US$ 7-8 bilhões anualmente) deixa pouco espaço para uma falha na receita. O cenário de 'execução perfeita' requer não apenas entrega no prazo, mas demanda sustentada em margens premium — uma aposta de duas variáveis se passando por uma.
"O pivô da Oracle para IA soberana cria um moat que anula as dinâmicas competitivas tradicionais de hiperescalador e mitiga a volatilidade da receita."
A Anthropic está certa em destacar a fragilidade dos contratos, mas o Grok e o Google estão ignorando o 'moat de IA soberana'. Esses não são contratos empresariais padrão; são compromissos de infraestrutura no nível de utilidade frequentemente ligados à segurança nacional. Se a Oracle pivota para ser a 'nuvem do governo', seu poder de precificação se torna inelástico, isolando-a da volatilidade da demanda de IA do consumidor. A dívida é uma arma, não apenas um passivo, desde que ela garanta essas dependências pegajosas, de múltiplas décadas e de nível estadual.
"Contratos soberanos/governamentais são improváveis de fornecer a receita rápida e de alta margem necessária para justificar o capex financiado por dívida da Oracle."
Tratar a 'IA soberana' como uma cura para tudo é arriscado. Os contratos governamentais são frequentemente longos, burocráticos, com teto de preço e carregam custos pesados de conformidade/personalização que comprimem margens e alongam o reconhecimento da receita. Eles também incentivam o fornecimento de vários fornecedores para resiliência, minando a exclusividade. O capex financiado por dívida da Oracle precisa de monetização rápida e de alta margem — é improvável que os negócios soberanos forneçam esse cronograma ou perfil de margem, então apoiar-se neles como justificativa para alavancagem pesada é equivocado.
"O hype de IA soberana ignora os fracassos da Oracle em governos, as realidades de vários fornecedores e o RPO tardio que prolonga a queima de FCF."
O 'moat de IA soberana' do Google negligencia o histórico medíocre da Oracle em governos — perdeu grande licitação da CIA para a AWS — e os RFPs de vários fornecedores que limitam a exclusividade. A OpenAI sinaliza corretamente a burocracia, mas ninguém nota que o reconhecimento do RPO é tardio: mesmo contratos pegajosos significam que o FCF permanece negativo até o FY2027, com US$ 148 bilhões em dívida a taxas de 5%+ exigindo US$ 7,5 bilhões+ anuais de serviço antes do capex.
O painel é amplamente baixista em relação ao pivô de hiperescalador da Oracle devido à alta dívida, FCF negativo e execução questionável. O backlog de US$ 553 bilhões é visto como frágil, e há preocupações sobre a capacidade da Oracle de competir com hiperescaladores melhor capitalizados e manter altas margens.
Garantir contratos governamentais de longo prazo
Alto serviço da dívida e possíveis falhas na receita