Por Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda que o reflexo de 'comprar na baixa' do mercado em manchetes geopolíticas é frágil, e há risco de estagflação devido à inflação persistente de pressão de salários e expectativas de inflação instáveis. Os próximos PMIs e oradores do Fed influenciarão significativamente a direção do mercado, com um potencial efeito de oscilação. A reação do mercado de títulos aos leilões do Tesouro e aos riscos geopolíticos também são fatores cruciais a serem observados.
Risco: Risco de estagflação e o potencial efeito de oscilação de PMIs e oradores do Fed
Oportunidade: Nenhum explicitamente declarado
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Principais Eventos da Semana: PMIs, Produtividade e Confiança do Consumidor
Como se tornou costume às segundas-feiras, vimos um aumento dramático nos ativos de risco (3ª segunda-feira consecutiva) no que, pelo menos superficialmente, parece ser uma desescalada após Trump anunciar que os ataques às usinas de energia do Irã seriam adiados por 5 dias como resultado de conversas com o Irã, conversas que pelo menos as fontes de notícias domésticas do Irã até agora negaram.
E o mercado oscila de manchete em manchete, parece um tanto trivial focar no calendário de dados da semana que se inicia, mas haverá, no entanto, interesse nos PMIs globais flash de março, previstos para amanhã. Como observa Jim Reid do DB, essas pesquisas cobrem o período até aproximadamente o final da semana passada e, portanto, devem ser fortemente influenciadas pelos desenvolvimentos do conflito. Em outros lugares, indicadores de inflação estão previstos no Reino Unido, Japão e Austrália, embora estes agora sejam bastante retrospectivos. A pesquisa IFO alemã na quarta-feira pode fornecer outra leitura oportuna sobre o sentimento, e o discurso de Lagarde no mesmo dia também será acompanhado de perto. A semana termina com a leitura final de março da pesquisa de sentimento do consumidor dos EUA da Universidade de Michigan, que incorpora mais duas semanas de respostas da leitura preliminar. Os economistas do DB esperam uma modesta revisão para baixo para 55,0 de 55,5 preliminares, à medida que mais respondentes refletem a incerteza geopolítica elevada relacionada ao Irã. Mais importante para os formuladores de políticas, no entanto, serão os componentes das expectativas de inflação. Tanto as expectativas de um ano quanto as de cinco a dez anos historicamente acompanharam de perto os preços da energia, tornando-as particularmente relevantes no ambiente atual.
No geral, o calendário de dados é leve nos EUA, e mesmo que fosse mais movimentado, provavelmente seria ofuscado em importância pelos eventos no Oriente Médio. Na frente de política, as aparições agendadas do Fed são limitadas, com apenas três oficiais previstos para falar. O primeiro vem da Vice-Presidente Jefferson, que deve fazer um discurso de perspectiva na quinta-feira. Ela provavelmente ecoará amplamente os temas delineados pelo Presidente Powell na conferência de imprensa pós-reunião, onde Powell deu maior ênfase às dinâmicas de inflação e à perspectiva do que à potencial fraqueza do mercado de trabalho, dando à discussão um tom distintamente hawkish. A inflação, em vez do emprego, claramente permanece a principal preocupação do Fed nesta fase do ciclo.
Qualquer divergência de Jefferson da mensagem de Powell seria mais provavelmente destinada a moderar as expectativas de aperto iminente do que a endossá-las, particularmente dada a forte precificação de cerca de 62bps de cortes antes dos ataques ao Irã para cerca de 7bps de altas esta manhã (embora esse número também tenha revertido após o fluxo de notícias desta manhã). A mesma lógica se aplica aos comentários esperados na sexta-feira do Presidente do Fed de São Francisco, Daly, e do Presidente do Fed da Filadélfia, Paulson, ambos não votantes este ano e também agendados para fazer discursos de perspectiva. Em mercados onde os dados recebidos são cada vez mais retrospectivos, há valor limitado em se deter no restante do calendário da semana que se inicia, que é apresentado dia a dia no final, como de costume.
Cortesia do DB, aqui está um calendário dia a dia de eventos
Segunda-feira, 23 de março
Dados: Índice de atividade nacional do Fed de Chicago de fevereiro nos EUA, gastos com construção de janeiro, primeiros resultados da pesquisa shunto do Japão, confiança do consumidor da Zona do Euro em março
Bancos centrais: Escriva e Lane do BCE falam
Outros: O primeiro-ministro do Reino Unido, Starmer, enfrenta o comitê de Ligação da Câmara dos Comuns
Terça-feira, 24 de março
Dados: PMIs flash de março dos EUA, Reino Unido, Japão, Alemanha, França e Zona do Euro, atividade não manufatureira do Fed da Filadélfia de março nos EUA, índice de manufatura do Fed de Richmond, condições de negócios, IPC nacional de fevereiro do Japão, registros de carros novos da UE27 de fevereiro,
Bancos centrais: Kocher, Sleijpen, Cipollone e Lane do BCE falam
Leilões: Notas do Tesouro dos EUA de 2 anos ($69 bilhões)
Outros: Eleições gerais na Dinamarca
Quarta-feira, 25 de março
Dados: Índice de preços de importação de fevereiro dos EUA, índice de preços de exportação, saldo da conta corrente do 4º trimestre, IPC de fevereiro do Reino Unido, RPI, PPI, índice de preços de imóveis de janeiro, PPI de serviços de fevereiro do Japão, pesquisa Ifo de março da Alemanha, IPC de fevereiro da Austrália
Bancos centrais: Lagarde, Lane, Rehn e Kocher do BCE falam, Greene do BoE fala, atas da reunião de janeiro do BoJ
Resultados: Jefferies, PDD Holdings
Leilões: FRN do Tesouro dos EUA de 2 anos (reabertura, $28 bilhões), Notas de 5 anos ($70 bilhões)
Quinta-feira, 26 de março
Dados: Atividade de manufatura do Fed de Kansas City de março nos EUA, pedidos iniciais de seguro-desemprego, confiança do consumidor GfK de abril da Alemanha, confiança de negócios da França, confiança do consumidor, índice de confiança do consumidor da Itália de março, sentimento econômico, confiança de manufatura, M3 da Zona do Euro de fevereiro
Bancos centrais: Decisão do Norges Bank, Jefferson do Fed fala, Guindos e Muller do BCE falam, Breeden, Taylor e Greene do BoE falam, Rogers do BoC fala
Resultados: Meituan
Leilões: Notas do Tesouro dos EUA de 7 anos ($44 bilhões)
Outros: Reunião de ministros das Relações Exteriores do G7 (até sexta-feira)
Sexta-feira, 27 de março
Dados: Atividade de serviços do Fed de Kansas City de março nos EUA, confiança do consumidor GfK de março do Reino Unido, vendas no varejo de fevereiro, lucros industriais de fevereiro da China
Bancos centrais: Pesquisa de expectativas do consumidor do BCE, Daly e Paulson do Fed falam
Resultados: Carnival, BYD
Finalmente, olhando apenas para os EUA, o Goldman escreve que os principais lançamentos de dados econômicos desta semana são o relatório de produtividade e custos na terça-feira e o relatório da Universidade de Michigan na sexta-feira. Há vários compromissos de fala de oficiais do Fed esta semana, incluindo eventos com os Governadores Miran, Barr e Cook, e o Vice-Presidente Jefferson.
Segunda-feira, 23 de março
08:45 Fed Governor Miran speaks: O Governador do Fed, Stephen Miran, aparecerá na Bloomberg TV. Em 26 de fevereiro, Miran disse: "Quatro cortes [em 2026] acho que são apropriados. Prefiro que aconteçam mais cedo do que mais tarde." Além disso, em 6 de março, Miran disse: "A demanda por mão de obra não é forte o suficiente porque a política monetária está muito apertada... Acho que o mercado de trabalho poderia usar mais apoio da política monetária."
10:00 Gastos com construção, janeiro (GS +0,3%, consenso +0,1%, último +0,3%)
Terça-feira, 24 de março
08:30 Produtividade não agrícola, final do 4º trimestre (GS +1,7%, consenso +1,8%, último +2,8%); Custos unitários de mão de obra, final do 4º trimestre (GS +4,3%, consenso +3,4%, último +2,8%): Estimamos que o crescimento da produtividade não agrícola será revisado para baixo em 1,1 pp para +1,7% anualizado trimestralmente na segunda divulgação para o 4º trimestre de 2025. Desde o 4º trimestre de 2019, a produtividade do trabalho cresceu a uma taxa anualizada de 2,2%, ou 2,0-2,1% após ajuste por distorções de medição nas estatísticas de produtividade, um ritmo muito mais forte do que a taxa média de 1,5% no ciclo pré-pandemia.
09:45 PMI de manufatura dos EUA da S&P Global, preliminar de março (consenso 51,2, último 51,6): PMI de serviços dos EUA da S&P Global, preliminar de março (consenso 52,0, último 51,7)
18:30 Fed Governor Barr speaks: O Governador do Fed, Michael Barr, falará sobre a perspectiva econômica e desenvolvimento comunitário na Conferência Nacional de Investimento Comunitário em Phoenix. Espera-se o texto do discurso. Em 17 de fevereiro, Barr disse: "Com base nas condições atuais e nos dados em mãos, provavelmente será apropriado manter as taxas estáveis por algum tempo." Ele também disse: "Com níveis muito baixos de criação de empregos e também uma baixa taxa de demissões, parece haver um equilíbrio provisório na oferta e demanda de mão de obra. Mas é um equilíbrio delicado, e isso significa que o mercado de trabalho pode ser especialmente vulnerável a choques negativos."
Quarta-feira, 25 de março
08:30 Índice de preços de importação, fevereiro (consenso +0,6%, último +0,2%); Índice de preços de exportação, fevereiro (consenso +0,6%, último +0,6%)
16:10 Fed Governor Miran speaks: O Governador do Fed, Stephen Miran, participará de uma conversa sobre ativos digitais na Cúpula de Ativos Digitais de 2026 em Nova York.
Quinta-feira, 26 de março
08:30 Pedidos iniciais de seguro-desemprego, semana encerrada em 21 de março (GS 205k, consenso 210k, último 205k); Pedidos contínuos de seguro-desemprego, semana encerrada em 14 de março (consenso 1.853k, último 1.857k): Estimamos que os pedidos iniciais de seguro-desemprego permaneceram inalterados em torno de 205k. Os pedidos iniciais permanecem abaixo do nível médio no 2º semestre de 2025 e a taxa de demissões diminuiu em janeiro, sugerindo que as demissões em todo o país permanecem baixas, apesar do aumento das medidas alternativas de demissão no 4º trimestre do ano passado.
16:00 Fed Governor Cook speaks: A Governadora do Fed, Lisa Cook, falará sobre estabilidade financeira na Yale School of Management. Espera-se texto do discurso e perguntas e respostas. Em 4 de fevereiro, Cook disse: "[Leituras recentes] indicam que o progresso na inflação essencialmente estagnou em 2025... Após quase cinco anos de inflação acima da meta, é essencial que mantenhamos nossa credibilidade retornando a um caminho desinflacionário e alcançando nossa meta no futuro relativamente próximo." Ela também disse: "O mercado de trabalho está aproximadamente em equilíbrio, mas estou muito atenta aos desenvolvimentos, sabendo que ele pode mudar rapidamente."
18:30 Fed Governor Miran speaks: O Governador do Fed, Stephen Miran, falará sobre o balanço patrimonial do Fed no Economic Club of Miami. Espera-se texto do discurso e perguntas e respostas.
19:00 Fed Vice Chair Jefferson speaks: O Vice-Presidente do Fed, Philip Jefferson, falará no Dallas Fed. Em 6 de fevereiro, Jefferson disse: "Estou cautelosamente otimista quanto à perspectiva econômica. Vejo sinais que sugerem que o mercado de trabalho está se estabilizando, que a inflação pode retornar a um caminho em direção ao nosso objetivo de 2% e que o crescimento econômico sustentável continuará."
19:10 Fed Governor Barr speaks: O Governador do Fed, Michael Barr, participará de um evento na Brookings Institution. Espera-se texto do discurso e perguntas e respostas.
Sexta-feira, 27 de março
10:00 Confiança do consumidor de março final da Universidade de Michigan (GS 52,0, consenso 54,0, último 55,5): Expectativas de inflação de 5 a 10 anos da Universidade de Michigan, final de março (GS 3,5%, último 3,2%)
11:30 Presidente do Fed de São Francisco Daly (não votante do FOMC) fala: A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, fará comentários introdutórios na Conferência de Macroeconomia e Política Monetária do Fed de São Francisco. Em 6 de março, Daly disse: "Realmente temos que ficar de olho no mercado de trabalho. Mas também temos a inflação imprimindo acima da nossa meta e os preços do petróleo subindo. Não sabemos quanto tempo isso vai durar. Mas ambos os nossos objetivos estão em risco agora e temos que ficar de olho em ambos."
11:40 Presidente do Fed da Filadélfia Paulson (votante do FOMC) fala: A presidente do Fed da Filadélfia, Anna Paulson, fará comentários na Conferência de Macroeconomia e Política Monetária do Fed de São Francisco.
Fonte: DB, Goldman
Tyler Durden
Seg, 23/03/2026 - 11:15
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O declínio no crescimento da produtividade combinado com o aumento dos custos unitários de mão de obra e expectativas de inflação instáveis sugerem que o pivô hawkish do Fed é insustentável sem desencadear um choque de demanda — e a lista de oradores desta semana sugere dissidência interna nesse caminho."
O artigo enquadra esta semana como dominada geopoliticamente, mas a verdadeira história é uma desconexão na comunicação do Fed. Powell soou hawkish sobre a inflação; Jefferson, Daly e Paulson são não votantes ou doves provavelmente a moderar as expectativas. Enquanto isso, revisões de produtividade para baixo em 110bps para +1,7% (vs. tendência pós-2019 de 2,2%) combinadas com custos unitários de mão de obra subindo 4,3% sinalizam risco de estagflação que o artigo mal menciona. Expectativas de sentimento de Michigan subindo para 3,5% de 3,2% devido aos preços da energia é o canário — as expectativas de inflação estão *instáveis*, não ancoradas. Os PMIs de amanhã importarão menos do que o que os oradores do Fed sinalizarem sobre se o hawkishness de Powell vai se manter.
Se o risco geopolítico realmente recuar esta semana (conversas sobre o Irã se mantiverem), o posicionamento de aversão ao risco se desfará acentuadamente, e o erro de produtividade se tornará ruído em uma narrativa de 'pouso suave confirmado'. Os oradores do Fed podem simplesmente ecoar a postura dependente de dados de Powell sem surpresas dovish.
"O mercado está ignorando o risco de uma reprecificação hawkish diante de expectativas de inflação de longo prazo persistentes e aumento dos custos unitários de mão de obra."
O reflexo atual do mercado de 'comprar na baixa' em manchetes de desescalada geopolítica é perigosamente frágil. Embora o artigo destaque o foco em PMIs e sentimento do consumidor, ele subestima a mudança estrutural nas expectativas de inflação. Se as expectativas de inflação de 5 a 10 anos da Universidade de Michigan atingirem 3,5% ou mais, a narrativa de 'mais alto por mais tempo' do Fed se tornará um teto rígido para ativos de risco. Estamos vendo uma desconexão onde os múltiplos de ações estão se expandindo apesar de um pivô do otimismo de corte de taxas para potenciais altas. Com os custos unitários de mão de obra potencialmente revisados para cima, a tese de 'pouso suave' está sendo testada pela inflação persistente de pressão de salários, tornando as avaliações atuais em índices amplos como o S&P 500 cada vez mais insustentáveis.
Se o crescimento da produtividade do lado da oferta permanecer robusto no nível de 2,0-2,2% mencionado pelo Goldman, a economia poderá absorver pressões salariais sem desencadear uma espiral preço-salário, justificando múltiplos mais altos.
"O risco de ações no curto prazo está inclinado para baixo, pois os prints macro retrospectivos, custos unitários de mão de obra persistentes, expectativas de inflação ligadas à energia e forte emissão de títulos do Tesouro combinam-se para sustentar a precificação hawkish do Fed e impulsionar os rendimentos para cima."
O rali reflexo do mercado em uma suposta desescalada do Irã parece frágil: os dados macro desta semana (PMIs flash, sentimento final de Michigan, revisão de produtividade do 4º trimestre) abrangem o período das manchetes e podem mostrar deterioração ou pressões inflacionárias mais altas, não uma reaceleiração limpa. A revisão de produtividade esperada pelo Goldman para baixo e custos unitários de mão de obra mais altos implicariam inflação mais persistente; as expectativas de inflação ligadas à energia na pesquisa de Michigan podem amplificar isso. Combine isso com grandes leilões de títulos do Tesouro dos EUA (2 anos US$ 69 bilhões, 5 anos US$ 70 bilhões, 7 anos US$ 44 bilhões) e uma lista predominantemente hawkish de mensagens do Fed — mesmo de não votantes — e as taxas/rendimentos podem ser reprecificados para cima, pressionando as ações.
Se a história do Irã realmente desescalar e os PMIs se mantiverem, o rali de alívio do mercado pode ser retomado; menor inflação realizada nos dados recebidos permitiria ao Fed mudar para cortes mais tarde, apoiando as ações. Além disso, os PMIs flash e de Michigan são retrospectivos e podem não capturar uma melhora rápida no sentimento de risco.
"Os PMIs flash capturarão os efeitos do conflito pré-desescalada, revelando riscos de queda que reforçam o hawkishness do Fed e limitam a alta do mercado em geral em meio a manchetes voláteis."
O impacto geopolítico das greves adiadas de Trump no Irã impulsionou o aumento do risco de segunda-feira, mas os PMIs de amanhã (cobrindo o período pré-desescalada) provavelmente refletem o arrasto do conflito — observe o PMI de manufatura dos EUA do S&P Global (consenso 51,2) para um print abaixo de 51, pois os gargalos de suprimento atingem. Jefferson/Daly do Fed ecoam a primazia da inflação de Powell sobre as preocupações com o trabalho de Miran, com a reprecificação das taxas mudando de 62bps de cortes para 7bps de altas (agora revertendo). Sentimento U Mich final para 55 em meio a temores do Irã, mas expectativas de inflação de 5-10 anos (último 3,2%) podem saltar com a energia, consolidando a política hawkish. Dados leves dos EUA cedem ao ruído do Oriente Médio, pressionando cíclicos em detrimento de tecnologia.
A desescalada por meio de conversas confirmadas com o Irã poderia estabilizar os PMIs em níveis expansionistas, enquanto os dados retrospectivos ignoram a calma recente, permitindo que o dovish Miran defenda cortes e estenda o rali de pouso suave.
"O atraso no tempo do PMI significa que a fraqueza de amanhã é um artefato geopolítico, não uma deterioração econômica — risco de um falso sinal impulsionando capitulação prematura."
Grok sinaliza risco de PMI abaixo de 51, mas estamos confundindo duas questões de tempo separadas. Os PMIs cobrem de 15 de janeiro a 15 de fevereiro; a desescalada do Irã ocorreu *esta semana*. Portanto, o PMI de amanhã não capturará o alívio — ele mostrará o arrasto do conflito, e *a próxima semana* os dados revelarão o rebote. Esse atraso é crucial: um PMI fraco seguido por oradores hawkish do Fed cria uma falsa narrativa de 'estagflação confirmada' que evapora assim que os PMIs de fevereiro forem divulgados. O mercado pode oscilar duas vezes.
"Os próximos leilões do Tesouro forçarão a expansão dos rendimentos e a compressão dos múltiplos das ações, independentemente dos prints atrasados do PMI."
Claude, sua teoria de 'oscilação' ignora a função de reação do mercado de títulos. Os leilões do Tesouro — US$ 183 bilhões em títulos de 2, 5 e 7 anos — são a verdadeira restrição. Mesmo que os dados do PMI estejam desatualizados, o desequilíbrio de oferta e demanda na parte intermediária da curva forçará os rendimentos para cima, independentemente da narrativa de 'estagflação'. Se o prêmio de prazo se expandir durante esses leilões, os múltiplos das ações se comprimirão, independentemente de os dados subsequentes mostrarem um 'pouso suave' ou um rebote.
"O tamanho do leilão por si só não garante rendimentos mais altos; o prêmio de prazo, os breakevens e as condições de liquidez determinam se a emissão força a reprecificação."
Gemini, dizer que os leilões do Tesouro "forçarão" os rendimentos para cima independentemente dos dados é muito binário. O impacto do leilão depende dos balanços dos dealers, absorção de RRP/mercado monetário e movimentos em breakevens/prêmio de prazo — todos sensíveis ao risco geopolítico. Se a desescalada do Irã colapsar o prêmio de prazo e reduzir os breakevens, uma emissão de US$ 183 bilhões na parte intermediária pode ser absorvida sem um choque de rendimento sustentado. Não confunda o tamanho da emissão com reprecificação inevitável.
"Oradores hawkish do Fed após os PMIs restringirão a oferta dos dealers nos leilões, elevando o prêmio de prazo e pressionando as ações."
ChatGPT, sua nuance de leilão perde a sobreposição dos oradores do Fed: Jefferson e Daly falam após os PMIs, e como doves relativos, qualquer eco hawkish de Powell limita as expectativas de tapering do QT, privando os balanços dos dealers em meio à queda do RRP. Isso são US$ 183 bilhões em oferta intermediária forçando uma expansão de 20-30bps no prêmio de prazo — independentemente de breakevens ou geo — martelando os prêmios de risco das ações e o 'rali de alívio'.
O painel concorda que o reflexo de 'comprar na baixa' do mercado em manchetes geopolíticas é frágil, e há risco de estagflação devido à inflação persistente de pressão de salários e expectativas de inflação instáveis. Os próximos PMIs e oradores do Fed influenciarão significativamente a direção do mercado, com um potencial efeito de oscilação. A reação do mercado de títulos aos leilões do Tesouro e aos riscos geopolíticos também são fatores cruciais a serem observados.
Nenhum explicitamente declarado
Risco de estagflação e o potencial efeito de oscilação de PMIs e oradores do Fed