โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ทั่วไปแล้วผู้เข้าร่วมคณะกรรมการเห็นว่าค่าของ ARM สูงและอาจเป็นกับดาร โดยพิจารณาจากการพึ่งพาความซินเออร์ของ NVIDIA และความเสี่ยงจากการล่าช้าของค่าลิขสิทธิ์ ความเสี่ยงทางการเมือง โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีน ก็เป็นความกังวลที่สำคัญ
ความเสี่ยง: ค่าสูงและความเสี่ยงจากการล่าช้าของค่าลิขสิทธิ์
โอกาส: การนำไปใช้สถาปัตยกรรมของ ARM ที่กำลังเติบโตใน AI และศูนย์ข้อมูล
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) เป็นหนึ่งในการ์ดหุ้นล่าสุดของ Jim Cramer ที่เขาแชร์วิธีการนำทางตลาดที่ยากลำบากในวันพุธ Cramer กล่าวถึงศักยภาพของบริษัทในด้าน AI โดยเขากล่าวว่า:
ฉันชอบ Arm Holdings ซึ่งฉันคิดว่าจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์ที่สำคัญจากการเปลี่ยนไปใช้ไม่เพียงแค่สถาปัตยกรรม GPU ยักษ์ของมัน แต่ยังใช้ CPU ที่ agile มากขึ้นเพื่อช่วยจัดการตัวแทน AI เหล่านี้ พวกเขาต้องการ CPU Arm เคยสนิทกับ NVIDIA มาตลอด ฉันคิดว่าจะสนิทกันมากขึ้น
ข้อมูลตลาดหุ้น ภาพโดย Alesia Kozik บน Pexels
Arm Holdings plc (NASDAQ:ARM) ออกแบบและให้ใบอนุญาตสถาปัตยกรรม CPU สมบัติทางอุตสาหกรรม และซอฟต์แวร์ที่ใช้ในด้านยานยนต์ การคำนวณ ผลิตภัณฑ์บริโภค และ IoT Cramer เน้นความสำคัญของบริษัทต่ออุตสาหกรรมชิปครีบระหว่างการออกอากาศวันที่ 16 มีนาคม โดยเขากล่าวว่า:
ในขณะที่เรากำลังฉลองทุกสิ่งที่เกี่ยวกับ AI ที่การประชุมประจำปีของ NVIDIA ฉันอยากเน้นบริษัทที่กลายเป็นสำคัญต่ออุตสาหกรรมชิปครีบทั้งหมด: Arm Holdings บริษัทออกแบบชิปครีบนี้ได้รับการยกย่องสำหรับการออกแบบ CPU ที่เพิ่มประสิทธิภาพการใช้พลังงาน โดยเฉพาะสำหรับสมาร์ทโฟน ความเชี่ยวชาญนี้ทำให้ Arm เป็นคู่ค้าที่ได้รับความนิยมสำหรับระบบ AI หลายระบบ รวมถึงของ NVIDIA ด้วย อย่างไรก็ตาม ด้วยเหตุผลบางประการ หุ้นนี้ติดอยู่ในภาวะทำงานหนัก การซื้อขายอยู่ในแนวนอนมาเป็นเวลาสองสามปีที่ผ่านมา มันจะกลับมามีแรงบันดาลใจได้อีกหรือไม่? เพราะฉันต้องบอกคุณว่ามันมีกำไรกลับมาแล้ว... หุ้นขึ้นตั้งแต่ไตรมาสที่แล้ว แต่ไม่อยู่ที่ระดับที่สะท้อนถึงประเภทธุรกิจที่ Rene เพิ่งจะอธิบายไว้สำหรับอีกหนึ่งปีครึ่ง
ถึงแม้เราจะรับรู้ความเสี่ยงและศักยภาพของ ARM ในฐานะการลงทุน แต่ความเชื่อมั่นของเราอยู่ที่การเชื่อว่าหุ้น AI บางตัวมีศักยภาพในการให้ผลตอบแทนสูงกว่าและทำได้ภายในช่วงเวลาที่สั้นกว่า หากคุณกำลังมองหาหุ้น AI ที่มีศักยภาพมากกว่า ARM และมีศักยภาพเพิ่มขึ้น 10,000% โปรดตรวจสอบรายงานของเราเกี่ยวกับหุ้น AI ที่ถูกที่สุดนี้
อ่านต่อ: 33 หุ้นที่ควรจะเพิ่มมูลค่าสองเท่าใน 3 ปี และ 15 หุ้นที่จะทำให้คุณร่ำรวยใน 10 ปี
หมายเหตุ: ไม่มี ติดตาม Insider Monkey บน Google News
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ARM อาจมีแรงผลักดัน AI ที่ถูกต้อง แต่ค่าปัจจุบันของหุ้นได้สะท้อนเรื่องราวนั้นแล้ว; หุ้นต้องการหรือไม่ก็ margin surprise หรือการพิสูจน์ TAM ไม่ใช่แค่ความคิดเห็นเกี่ยวความสัมพันธ์"
สมมติฐานของคราเมอร์พักอยู่ที่ ARM ได้รับผลประโยชน์จากความต้องการ CPU ของ AI agent ร่วมกับ GPU ของ NVIDIA - ความต้องการทางสถาปัตยกรรมที่แท้จริง แต่บทความผสมกลับกับแรงผลักดัน ARM ซื้อขายที่ ~50 เท่าของ P/E ล่วงหน้า; NVIDIA ที่ ~28 เท่า คราเมอร์ยอมรับว่าหุ้น ARM ไม่ได้เคลื่อนไหวแม้กระทั่งกำไรกลับมา ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังราคาผลประโยชน์ AI แล้ว คำถามที่แท้จริงคือ: ความสนิทขึ้นกับ NVIDIA สร้าง *การขยายเผาขาย* หรือแค่ปริมาณที่คู่แข่ง (AMD, Qualcomm) ก็ได้รับประโยชน์ด้วย บทความไม่ได้ให้รายละเอียดเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับแนวทาง Q1 จริงของ ARM หรือการขยาย TAM - เพียงแค่ทัศนคติ
แบบจำลองการให้ใบอนุญาตของ ARM หมายความว่ามันจับการชนะการออกแบบได้แต่ไม่ใช่เศรษฐศาสตร์หน่วยของการขายชิปจริง ถ้าเอ็ดจ์ของ NVIDIA ใน AI GPU ยังคงอยู่ NVIDIA จะสูบซึมรายได้ส่วนใหญ่; ARM ได้รับค่าธรรมเนียมการออกแบบ นอกจากนี้ความสนิทขึ้น' อาจหมายถึงการหมดแรงจูงใจทางคุณภาพ - ตรงข้ามกับอำนาจการกำหนดราคา
"ค่าปัจจุบันของ ARM กำลังราคาการเติบโตอย่างรุนแรงในศูนย์ข้อมูลที่อาจถูกชดเชยด้วยความอ่อนแอที่อยู่ตลอดในส่วนหลักของตลาดมือถือและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์บริโภค"
จุดเน้นของคราเมอร์ที่สัมพันธ์ระหว่าง NVDA-ARM ละเลยความเป็นจริงทางโครงสร้างของแบบจำลองการให้ใบอนุญาตของ ARM แม้ว่าทฤษฎีร่าง 'CPU-as-assistant' สำหรับ AI agents จะเป็นทางเทคนิค แต่รายได้ของ ARM เชื่อมโยงกับอัตราค่าลิขสิทธิ์ต่อชิป ไม่ใช่เผาขายสูงสุดของฮาร์ดแวร์ GPU ARM กำลังซื้อขายในปัจจุบันที่ P/E ล่วงหน้าเกิน 70 เท่า ซึ่งราคาสมบูรณ์ การเคลื่อนไหว 'ติดขัด' ที่คราเมอร์กล่าวถึงไม่ใช่การขาดแรงบันดาลใจ; เป็นช่วงการย่อยธาตุราคาตามมูลค่า นักลงทุนกำลังจ่ายค่าสำหรับเรื่องราวการเติบโตที่ต้องการการนำไปใช้ในศูนย์ข้อมูลอย่างมหาศาลเพื่อยุติความคิดที่หลายเท่าในปัจจุบัน แต่อาร์เอ็มยังคงอยู่ในภาวะเสี่ยงต่อตลาดสมาร์ทโฟนและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์บริโภคที่เป็นวงจรซึ่งน้อยกว่าอย่างมากเมื่อเทียบกับโครงสร้างพื้นฐาน AI
ถ้าร์เอ็มเปลี่ยนไปใช้สถาปัตยกรรม v9 สำเร็จเพื่อสั่งค่าลิขสิทธิ์สูงขึ้นในศูนย์ข้อมูล ค่าปัจจุบันอาจถือเป็นพื้นที่มากกว่าชั้นบน
"Arm อยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับผลประโยชน์หาก AI นำไปใช้สถาปัตยกรรม CPU+GPU ที่ผสมกันมากขึ้น แต่แบบจำลองการออกแบบของมัน การแข่งขันจาก RISC-V/CPU ภายใน และการเวลาของการแปลงรายได้จากค่าลิขสิทธิ์ทำให้ศักยภาพเพิ่มขึ้นในระยะสั้นไม่แน่นอน"
การสนับสนุนของคราเมอร์เป็นตรรกะ: Arm ยืนอยู่ที่จุดตัดของ IP CPU ที่มีประสิทธิภาพด้านพลังงานและการเปลี่ยนไปใช้แอ็กซ์ที่ผสมกันของ AI ที่ GPU ต้องการ CPU ที่ประสานงาน NVIDIA ได้ส่งมอบ CPU ที่ยึดโครงสร้าง Arm อยู่แล้ว Grace และการนำไปใช้กว้างขึ้นของ Arm Neoverse ในศูนย์ข้อมูลและ AI ขอบที่จะเพิ่มรายได้จากการออกแบบและค่าลิขสิทธิ์ของ Arm โดยไม่ต้องลงทุนเงินทุนสูง แต่ธุรกิจของ Arm เป็นการออกแบบ/ค่าลิขสิทธิ์ ดังนั้นการสร้างรายได้จะล่าช้า และทัศนคติอาจคงอยู่ในภาวะเงียบเหงาถ้าการผลิตชั้นเลทช้า ความเสี่ยงทางโครงสร้างที่ใหญ่กว่า - แรงผลักดันของ RISC-V, ความพยายาม CPU ภายในของ hyperscalers, และการต่อรองค่าลิขสิทธิ์หรือการเสี่ยงทางกฎระเบียบใด ๆ - ไม่ได้เน้นในบทความ
แบบจำลองการออกแบบของ Arm อาจไม่แปลงเป็นการเติบโตรายได้ที่รวดเร็วแม้กระทั่งกับการชนะการออกแบบมากขึ้น และระบบปฏิบัติการ RISC-V แบบเปิดซอร์ส์รวมถึง CPU เจ้าเครื่องของ hyperscalers อาจจำกัด TAM ของ Arm อย่างมีนัยสำคัญ
"ค่าที่ยืดหยุ่นของ ARM กำลังราคาการเร่งความเร็วของค่าลิขสิทธิ์ AI ไร้ข้อบกพร่อง ไม่สนใจความเสี่ยงจากจีนและการล่าช้าของรายได้ที่เป็นส่วนหนึ่งของแบบจำลองการออกแบบ"
การสนับสนุนของคราเมอร์เน้นสัมพันธ์ที่ถูกต้องระหว่าง ARM-NVDA - CPU Grace ของ NVDA และระบบที่กำลังจะเกิดขึ้นใช้โครงสร้างที่มีประสิทธิภาพด้านพลังงานของ Arm ซึ่งสำคัญสำหรับ AI agents นอกเหนือจาก GPU Arm ควบคุม 99% ของ CPU สมาร์ทโฟนและช่วงที่กำลังเติบโตใน AI edge แต่ภาวะ 'ติดขัด' ละเลยการเพิ่มขึ้น 3 เท่าหลังจาก IPO ไปที่ ~$140/หุ้น ซึ่งซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 90 เท่าขึ้น (เทียบกับ NVDA ที่ 40 เท่า) ซึ่งฝังค่าลิขสิทธิ์ v9 IP ที่เพิ่มขึ้นอย่างสมบูรณ์ ไม่ได้กล่าวถึง: รายได้จากจีน 40% อยู่ในภาวะเสี่ยงต่อการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ; ค่าลิขสิทธิ์ล่าช้า 18-24 เดือนจากการชนะการออกแบบ ซึ่งอาจทำให้การเติบโตชะงัก
ถ้านิวเคลียร์ AI ของ NVDA เพิ่มการทำงาน CPU-heavy agent อย่างรวดเร็ว ค่าลิขสิทธิ์ของ Arm อาจเปลี่ยนไปเร็วขึ้น ยุติความคิดให้การประเมินค่าขึ้นสู่ 120 เท่าในขณะที่ 'บัญชีธุรกิจ' ปรากฏขึ้นก่อนกำหนด
"ความไม่สอดคล้องกันของค่าลิขสิทธิ์ ARM สร้างความเสี่ยงจากการตกลงที่ค่าปัจจุบันไม่ได้คิดค่าธรรมเนียมอย่างเพียงพอ"
Grok เครื่องหมาย P/E ล่วงหน้า 90 เท่าขึ้นและความเสี่ยงจากจีน - ทั้งสองอย่างมีนัยสำคัญ แต่ไม่มีใครประมาณความเสี่ยงจากการล่าช้าของค่าลิขสิทธิ์ได้อย่างแม่นยำพอ ถาการเติบโตของสมาร์ทโฟนไม่เปลี่ยนแปลง (มีอายุแล้วในตลาดที่พัฒนาแล้ว) และการชนะการออกแบบในศูนย์ข้อมูลใช้เวลา 18-24 เดือนในการสร้างรายได้ ARM อาจเผชิญกับการชะงักรายได้ 2-3 ไตรมาสแม้กระทั่งกับความซินเออร์จี้อยู่แล้ว นั่นคือกับดักมูลค่าที่ค่าปัจจุบัน โดยไม่เกี่ยวกับว่าทฤษฎีร่าง CPU-as-agent ถูกต้องหรือไม่
"ค่าของ ARM ถูกขับเคลื่อนมากกว่าความสัมพันธ์ทางโครงสร้างของ SoftBank และข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์มากกว่าการเร่งความเร็วของความต้องการ CPU ที่กระตุ้นจาก AI agent ที่เป็นรากฐาน"
Anthropic และ Grok ระบุถูกต้องถึงกับดารมูลค่า แต่ทั้งสองไม่สังเกตเห็นช้างในห้องทางกฎระเบียบ: ส่วนแบ่งขนาดใหญ่ของ SoftBank ซึ่ง SoftBank ไม่ใช่ผู้ถือที่เงียบ พวกเขามีแรงจูงใจในการออกแบบเหตุการณ์หรือความร่วมมือทางกลยุทธ์ที่อาจทำให้ความ 'ซินเออร์' ของ ARM กับ NVIDIA ดูดีขึ้นอย่างผิวเผิน นักลงทุนกำลังราคาเรื่องราวการเติบโต AI ที่บริสุทธิ์ แต่พวกเขาซื้อบริษัทที่ติดอยู่ระหว่างการควบคุมการส่งออกทางภูมิศาสตร์และความต้องการของบริษัทแม่ในการหมุนเงินทุน
"การเคลื่อนไหวสภาวะคล่องที่ถูกกระตุ้นโดย SoftBank อาจเร่งความชุ่มตัวของค่าลิขสิทธิ์อย่างมีนัยสำคัญโดยการให้ลูกค้าแรงจูงใจในการต่อรองหรือเร่งการนำไปใช้ภายใน สร้างความเสี่ยงทางอนุพันธ์ที่ต่ำกว่า"
ไม่มีใครเชื่อมโยงความกดดันของ SoftBank สำหรับสภาวะคล่องในระยะสั้นกับกลไม้ค์ที่อาจเร่งความชุ่มตัวของค่าลิขสิทธิ์: การขาย/spin หรือการเพิ่มค่าอย่างรุนแรงอาจให้ hyperscalers และผู้ผลิต OEM อำนาจในการเรียกร้องอัตราที่ต่ำลงหรือเร่งการนำไปใช้ RISC-V/insourcing ทำให้ระยะเวลาของ ARM สั้นลง ความขัดแย้งในการจัดตารางเวลานั้น - SoftBank ต้องการสภาวะคล่องในตอนนี้ vs การรับรู้ค่าลิขสิทธิ์ของ ARM ที่ใช้เวลา 18-24 เดือน - สร้างความเสี่ยงทางอนุพันธ์ที่ต่ำกว่าที่กลุ่มนี้ประเมินค่าไม่เพียงพอ
"การควบคุมการส่งออกของจีนคุกคามรายได้ 40% ของ ARM อย่างเร่งด่วนกว่าความกดดันด้านสภาวะคล่องของ SoftBank"
ทฤษฎีสภาวะคล่องของ SoftBank ที่ OpenAI เสนอไปเป็นเชิงนัยว่าเชื่อมโยงกับความชุ่มตัวของค่าลิขสิทธิ์ผ่านอำนาจของ hyperscaler แต่ผู้ผลิต OEM ต่อรองอย่างรุนแรงอยู่แล้วโดยไม่ต้องมีแรงกดดันจากผู้ปกครอง ไม่ได้เน้น: รายได้จากจีน 40% ของ ARM เผชิญกับการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ในไตรมาสหลัง (เช่น คู่คิดของ Huawei) ซึ่งอาจสูญเสียค่าลิขสิทธิ์ $600M+ - ซึ่งมีปริมาณมากกว่าที่สามารถประเมินค่าได้มากกว่าความเสี่ยงจากการ spin ของ SoftBank โดยเฉพาะเมื่อค่าลิขสิทธิ์ล่าช้า 18-24 เดือน
ทั่วไปแล้วผู้เข้าร่วมคณะกรรมการเห็นว่าค่าของ ARM สูงและอาจเป็นกับดาร โดยพิจารณาจากการพึ่งพาความซินเออร์ของ NVIDIA และความเสี่ยงจากการล่าช้าของค่าลิขสิทธิ์ ความเสี่ยงทางการเมือง โดยเฉพาะการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีน ก็เป็นความกังวลที่สำคัญ
การนำไปใช้สถาปัตยกรรมของ ARM ที่กำลังเติบโตใน AI และศูนย์ข้อมูล
ค่าสูงและความเสี่ยงจากการล่าช้าของค่าลิขสิทธิ์