โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดในการ "ซื้อเมื่อราคาตก" จากข่าวพาดหัวทางภูมิรัฐศาสตร์นั้นเปราะบาง และมีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) เนื่องจากเงินเฟ้อที่ผลักดันจากค่าจ้างอย่างต่อเนื่องและความคาดหวังเงินเฟ้อที่ไม่เสถียร ดัชนี PMI และผู้พูดของ Fed ที่กำลังจะมาถึงจะมีอิทธิพลอย่างมากต่อทิศทางของตลาด โดยมีผลกระทบจากการแกว่งตัวที่เป็นไปได้ ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรต่อการประมูลพันธบัตรและการเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ก็เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามองเช่นกัน
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) และผลกระทบจากการแกว่งตัวที่เป็นไปได้จากดัชนี PMI และผู้พูดของ Fed
โอกาส: ไม่มีระบุไว้อย่างชัดเจน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เหตุการณ์สำคัญประจำสัปดาห์: PMI, การผลิต และความเชื่อมั่นผู้บริโภค
ตามธรรมเนียมปฏิบัติในวันจันทร์ เราได้เห็นสินทรัพย์เสี่ยงพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก (เป็นสัปดาห์ที่ 3 ติดต่อกัน) ในสิ่งที่อย่างน้อยก็ดูเหมือนจะเป็นการลดความตึงเครียด หลังจากทรัมป์ประกาศว่าจะเลื่อนการโจมตีโรงไฟฟ้าของอิหร่านออกไป 5 วัน อันเป็นผลมาจากการเจรจากับอิหร่าน ซึ่งอย่างน้อยแหล่งข่าวภายในอิหร่านก็ปฏิเสธมาจนถึงขณะนี้
และตลาดก็แกว่งไปมาตามข่าวพาดหัว การให้ความสำคัญกับปฏิทินข้อมูลของสัปดาห์ที่จะมาถึงจึงดูเหมือนไม่สำคัญนัก แต่ถึงกระนั้น ก็จะมีความสนใจใน PMI ทั่วโลกสำหรับเดือนมีนาคม ซึ่งจะประกาศในวันพรุ่งนี้ ตามที่ Jim Reid จาก DB กล่าวไว้ แบบสำรวจเหล่านี้ครอบคลุมช่วงเวลาจนถึงประมาณปลายสัปดาห์ที่แล้ว ดังนั้นจึงควรได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการพัฒนาความขัดแย้ง นอกจากนี้ ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อจะประกาศในสหราชอาณาจักร ญี่ปุ่น และออสเตรเลีย แม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะมองย้อนหลังไปมากแล้วก็ตาม แบบสำรวจ IFO ของเยอรมนีในวันพุธอาจให้ข้อมูลที่ทันเวลาเกี่ยวกับความเชื่อมั่น และคำปราศรัยของ Lagarde ในวันเดียวกันก็จะถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด สัปดาห์จะสิ้นสุดลงด้วยการอ่านค่าสุดท้ายของเดือนมีนาคมของการสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภคของสหรัฐฯ จากมหาวิทยาลัยมิชิแกน ซึ่งรวมเอาการตอบสนองเพิ่มเติมอีกสองสามสัปดาห์จากการอ่านเบื้องต้น นักเศรษฐศาสตร์ของ DB คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดลงเล็กน้อยเป็น 55.0 จาก 55.5 เบื้องต้น เนื่องจากผู้ตอบแบบสอบถามมากขึ้นสะท้อนถึงความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับอิหร่าน อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญกว่าสำหรับผู้กำหนดนโยบายจะเป็นองค์ประกอบความคาดหวังเงินเฟ้อ ทั้งความคาดหวังหนึ่งปีและห้าถึงสิบปีในอดีตได้ติดตามราคาน้ำมันอย่างใกล้ชิด ทำให้มีความเกี่ยวข้องอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน
โดยรวมแล้ว ปฏิทินข้อมูลในสหรัฐฯ นั้นเบาบาง และแม้ว่าจะยุ่งกว่านี้ก็ตาม ก็อาจจะจางหายไปเมื่อเทียบกับเหตุการณ์ในตะวันออกกลาง ในด้านนโยบาย การปรากฏตัวของ Fed ที่กำหนดไว้มีจำกัด โดยมีเจ้าหน้าที่เพียงสามคนที่จะกล่าวสุนทรพจน์ คนแรกคือรองประธาน Jefferson ซึ่งมีกำหนดจะกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับแนวโน้มในวันพฤหัสบดี เขาอาจจะกล่าวซ้ำประเด็นที่ประธาน Powell ได้กล่าวไว้ในการแถลงข่าวหลังการประชุม ซึ่ง Powell เน้นย้ำถึงพลวัตของเงินเฟ้อและแนวโน้มมากกว่าจุดอ่อนของตลาดแรงงานที่อาจเกิดขึ้น ทำให้การสนทนามีลักษณะ hawkish อย่างชัดเจน เงินเฟ้อ แทนที่จะเป็นการจ้างงาน ยังคงเป็นข้อกังวลหลักของ Fed ในขั้นตอนนี้ของวัฏจักรอย่างชัดเจน
ความแตกต่างใดๆ โดย Jefferson จากข้อความของ Powell มีแนวโน้มที่จะมุ่งเป้าไปที่การลดความคาดหวังของการเข้มงวดที่ใกล้เข้ามา แทนที่จะรับรองสิ่งเหล่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการปรับราคาอย่างรวดเร็วจากประมาณ 62bps ของการลดลงก่อนการโจมตีอิหร่านเป็นประมาณ 7bps ของการปรับขึ้นในเช้านี้ (แม้ว่าตัวเลขนั้นจะกลับด้านหลังจากข่าวเช้านี้ก็ตาม) ตรรกะเดียวกันนี้ใช้กับคำกล่าวที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในวันศุกร์จากประธาน Fed ซานฟรานซิสโก Daly และประธาน Fed ฟิลาเดลเฟีย Paulson ซึ่งทั้งคู่เป็นผู้ที่ไม่มีสิทธิ์ออกเสียงในปีนี้ และมีกำหนดจะกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับแนวโน้ม ในตลาดที่ข้อมูลที่เข้ามานั้นมองย้อนหลังไปเรื่อยๆ มีคุณค่าจำกัดในการจมปลักอยู่กับปฏิทินที่เหลือของสัปดาห์ที่จะมาถึง ซึ่งกำหนดไว้เป็นรายวันตามปกติ
ได้รับความอนุเคราะห์จาก DB นี่คือปฏิทินเหตุการณ์รายวัน
วันจันทร์ที่ 23 มีนาคม
ข้อมูล: ดัชนีกิจกรรมแห่งชาติ Fed ชิคาโกของสหรัฐฯ เดือนกุมภาพันธ์, การใช้จ่ายในการก่อสร้างเดือนมกราคม, ผลการสำรวจ shunto ครั้งแรกของญี่ปุ่น, ความเชื่อมั่นผู้บริโภคยูโรโซนเดือนมีนาคม
ธนาคารกลาง: Escriva และ Lane ของ ECB กล่าวสุนทรพจน์
อื่นๆ: นายกรัฐมนตรีสหราชอาณาจักร Starmer เผชิญหน้ากับคณะกรรมการประสานงานของสภาสามัญชน
วันอังคารที่ 24 มีนาคม
ข้อมูล: PMI ฉบับร่างเดือนมีนาคมของสหรัฐฯ, สหราชอาณาจักร, ญี่ปุ่น, เยอรมนี, ฝรั่งเศส และยูโรโซน, กิจกรรมที่ไม่ใช่การผลิตของ Fed ฟิลาเดลเฟียเดือนมีนาคมของสหรัฐฯ, ดัชนีกิจกรรมการผลิตของ Fed ริชมอนด์, สภาพธุรกิจ, CPI แห่งชาติเดือนกุมภาพันธ์ของญี่ปุ่น, การจดทะเบียนรถยนต์ใหม่ของ EU27 เดือนกุมภาพันธ์
ธนาคารกลาง: Kocher, Sleijpen, Cipollone และ Lane ของ ECB กล่าวสุนทรพจน์
การประมูล: พันธบัตรอายุ 2 ปีของสหรัฐฯ ($69 พันล้าน)
อื่นๆ: การเลือกตั้งทั่วไปในเดนมาร์ก
วันพุธที่ 25 มีนาคม
ข้อมูล: ดัชนีราคาการนำเข้าเดือนกุมภาพันธ์ของสหรัฐฯ, ดัชนีราคาการส่งออก, ดุลบัญชีเดินสะพัดไตรมาสที่ 4, CPI เดือนกุมภาพันธ์ของสหราชอาณาจักร, RPI, PPI, ดัชนีราคาบ้านเดือนมกราคม, PPI บริการเดือนกุมภาพันธ์ของญี่ปุ่น, แบบสำรวจ Ifo เดือนมีนาคมของเยอรมนี, CPI เดือนกุมภาพันธ์ของออสเตรเลีย
ธนาคารกลาง: Lagarde, Lane, Rehn และ Kocher ของ ECB กล่าวสุนทรพจน์, Greene ของ BoE กล่าวสุนทรพจน์, รายงานการประชุม BoJ จากการประชุมเดือนมกราคม
ผลประกอบการ: Jefferies, PDD Holdings
การประมูล: พันธบัตรอายุ 2 ปี FRN ของสหรัฐฯ (เปิดประมูลใหม่, $28 พันล้าน), พันธบัตรอายุ 5 ปี ($70 พันล้าน)
วันพฤหัสบดีที่ 26 มีนาคม
ข้อมูล: กิจกรรมการผลิตของ Fed แคนซัสซิตี้เดือนมีนาคมของสหรัฐฯ, การเรียกร้องสิทธิประโยชน์ว่างงานเบื้องต้น, ความเชื่อมั่นผู้บริโภค GfK เดือนเมษายนของเยอรมนี, ความเชื่อมั่นทางธุรกิจเดือนมีนาคมของฝรั่งเศส, ความเชื่อมั่นผู้บริโภค, ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนมีนาคมของอิตาลี, ความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ, ความเชื่อมั่นภาคการผลิต, M3 ยูโรโซนเดือนกุมภาพันธ์
ธนาคารกลาง: การตัดสินใจของ Norges Bank, Jefferson ของ Fed กล่าวสุนทรพจน์, Guindos และ Muller ของ ECB กล่าวสุนทรพจน์, Breeden, Taylor และ Greene ของ BoE กล่าวสุนทรพจน์, Rogers ของ BoC กล่าวสุนทรพจน์
ผลประกอบการ: Meituan
การประมูล: พันธบัตรอายุ 7 ปีของสหรัฐฯ ($44 พันล้าน)
อื่นๆ: การประชุมรัฐมนตรีต่างประเทศ G7 (ถึงวันศุกร์)
วันศุกร์ที่ 27 มีนาคม
ข้อมูล: กิจกรรมภาคบริการของ Fed แคนซัสซิตี้เดือนมีนาคมของสหรัฐฯ, ความเชื่อมั่นผู้บริโภค GfK เดือนมีนาคมของสหราชอาณาจักร, ยอดค้าปลีกเดือนกุมภาพันธ์, กำไรภาคอุตสาหกรรมเดือนกุมภาพันธ์ของจีน
ธนาคารกลาง: การสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคของ ECB, Daly และ Paulson ของ Fed กล่าวสุนทรพจน์
ผลประกอบการ: Carnival, BYD
สุดท้าย เมื่อพิจารณาเฉพาะสหรัฐฯ Goldman เขียนว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญที่จะประกาศในสัปดาห์นี้คือรายงานการผลิตและต้นทุนในวันอังคาร และรายงานของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในวันศุกร์ มีการกล่าวสุนทรพจน์หลายครั้งโดยเจ้าหน้าที่ Fed ในสัปดาห์นี้ รวมถึงการเข้าร่วมงานกับผู้ว่าการ Miran, Barr และ Cook และรองประธาน Jefferson
วันจันทร์ที่ 23 มีนาคม
08:45 น. ผู้ว่าการ Fed Miran กล่าวสุนทรพจน์: ผู้ว่าการ Fed Stephen Miran จะปรากฏตัวทาง Bloomberg TV เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ Miran กล่าวว่า "การลดอัตราดอกเบี้ย 4 ครั้ง [ในปี 2026] ผมคิดว่าเหมาะสม ผมอยากให้เกิดขึ้นเร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้" นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 6 มีนาคม Miran กล่าวว่า "อุปสงค์แรงงานไม่แข็งแกร่งพอเนื่องจากนโยบายการเงินเข้มงวดเกินไป... ผมคิดว่าตลาดแรงงานอาจต้องการการสนับสนุนเพิ่มเติมจากนโยบายการเงิน"
10:00 น. การใช้จ่ายในการก่อสร้าง, มกราคม (GS +0.3%, ฉันทามติ +0.1%, ครั้งล่าสุด +0.3%)
วันอังคารที่ 24 มีนาคม
08:30 น. การผลิตนอกภาคเกษตร, ไตรมาสที่ 4 ครั้งสุดท้าย (GS +1.7%, ฉันทามติ +1.8%, ครั้งล่าสุด +2.8%); ต้นทุนแรงงานต่อหน่วย, ไตรมาสที่ 4 ครั้งสุดท้าย (GS +4.3%, ฉันทามติ +3.4%, ครั้งล่าสุด +2.8%): เราคาดการณ์ว่าการเติบโตของการผลิตนอกภาคเกษตรจะถูกปรับลดลง 1.1pp เป็น +1.7% ต่อปีในไตรมาสที่สองของการเผยแพร่สำหรับ 2025Q4 ตั้งแต่ 2019Q4 การผลิตแรงงานเติบโตในอัตราต่อปีที่ 2.2% หรือ 2.0-2.1% หลังจากปรับปรุงการบิดเบือนการวัดผลในสถิติการผลิต ซึ่งเป็นอัตราที่เร็วกว่าค่าเฉลี่ย 1.5% ในวัฏจักรช่วงก่อนเกิดโรคระบาด
09:45 น. S&P Global US manufacturing PMI, ฉบับร่างเดือนมีนาคม (ฉันทามติ 51.2, ครั้งล่าสุด 51.6): S&P Global US services PMI, ฉบับร่างเดือนมีนาคม (ฉันทามติ 52.0, ครั้งล่าสุด 51.7)
18:30 น. ผู้ว่าการ Fed Barr กล่าวสุนทรพจน์: ผู้ว่าการ Fed Michael Barr จะกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและการพัฒนาชุมชนในการประชุม National Community Investment Conference ในฟีนิกซ์ คาดว่าจะมีข้อความสุนทรพจน์ เมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ Barr กล่าวว่า "จากสภาวะปัจจุบันและข้อมูลที่มีอยู่ น่าจะเหมาะสมที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้คงที่สักระยะหนึ่ง" เขายังกล่าวอีกว่า "ด้วยระดับการสร้างงานที่ต่ำมากและอัตราการเลิกจ้างที่ต่ำ ดูเหมือนจะมีความสมดุลชั่วคราวในอุปทานและอุปสงค์แรงงาน แต่มันเป็นความสมดุลที่ละเอียดอ่อน และนั่นหมายความว่าตลาดแรงงานอาจมีความเปราะบางเป็นพิเศษต่อแรงกระแทกเชิงลบ"
วันพุธที่ 25 มีนาคม
08:30 น. ดัชนีราคาการนำเข้า, กุมภาพันธ์ (ฉันทามติ +0.6%, ครั้งล่าสุด +0.2%); ดัชนีราคาการส่งออก, กุมภาพันธ์ (ฉันทามติ +0.6%, ครั้งล่าสุด +0.6%)
16:10 น. ผู้ว่าการ Fed Miran กล่าวสุนทรพจน์: ผู้ว่าการ Fed Stephen Miran จะเข้าร่วมการสนทนาเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลในงาน 2026 Digital Asset Summit ในนิวยอร์ก
วันพฤหัสบดีที่ 26 มีนาคม
08:30 น. การเรียกร้องสิทธิประโยชน์ว่างงานเบื้องต้น, สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 21 มีนาคม (GS 205k, ฉันทามติ 210k, ครั้งล่าสุด 205k); การเรียกร้องสิทธิประโยชน์ว่างงานต่อเนื่อง, สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 14 มีนาคม (ฉันทามติ 1,853k, ครั้งล่าสุด 1,857k): เราคาดการณ์ว่าการเรียกร้องสิทธิประโยชน์ว่างงานเบื้องต้นจะคงที่ประมาณ 205k การเรียกร้องเบื้องต้นยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยใน 2025H2 และอัตราการเลิกจ้างลดลงในเดือนมกราคม บ่งชี้ว่าการเลิกจ้างทั่วประเทศยังคงต่ำ แม้ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของมาตรการเลิกจ้างทางเลือกในไตรมาสที่ 4 ของปีที่แล้วก็ตาม
16:00 น. ผู้ว่าการ Fed Cook กล่าวสุนทรพจน์: ผู้ว่าการ Fed Lisa Cook จะกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับเสถียรภาพทางการเงินที่ Yale School of Management คาดว่าจะมีข้อความสุนทรพจน์และ Q&A เมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ Cook กล่าวว่า "[การอ่านค่าล่าสุด] บ่งชี้ว่าความคืบหน้าเกี่ยวกับเงินเฟ้อได้หยุดชะงักลงในปี 2025... หลังจากเกือบห้าปีของอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย เป็นสิ่งสำคัญที่เราต้องรักษาความน่าเชื่อถือของเราโดยการกลับสู่เส้นทางเงินเฟ้อที่ลดลงและบรรลุเป้าหมายของเราในอนาคตอันใกล้นี้" เธอยังกล่าวอีกว่า "ตลาดแรงงานอยู่ในภาวะสมดุลโดยประมาณ แต่ฉันให้ความสนใจอย่างมากต่อพัฒนาการต่างๆ โดยรู้ว่ามันสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว"
18:30 น. ผู้ว่าการ Fed Miran กล่าวสุนทรพจน์: ผู้ว่าการ Fed Stephen Miran จะกล่าวสุนทรพจน์เกี่ยวกับงบดุลของ Fed ที่ Economic Club of Miami คาดว่าจะมีข้อความสุนทรพจน์และ Q&A
19:00 น. รองประธาน Fed Jefferson กล่าวสุนทรพจน์: รองประธาน Fed Philip Jefferson จะกล่าวสุนทรพจน์ที่ Dallas Fed เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ Jefferson กล่าวว่า "ผมมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ ผมเห็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานกำลังมีเสถียรภาพ เงินเฟ้อสามารถกลับสู่เส้นทางสู่เป้าหมาย 2% ของเรา และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนจะดำเนินต่อไป"
19:10 น. ผู้ว่าการ Fed Barr กล่าวสุนทรพจน์: ผู้ว่าการ Fed Michael Barr จะเข้าร่วมงานที่ Brookings Institution คาดว่าจะมีข้อความสุนทรพจน์และ Q&A
วันศุกร์ที่ 27 มีนาคม
10:00 น. ความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกน, ฉบับสุดท้ายเดือนมีนาคม (GS 52.0, ฉันทามติ 54.0, ครั้งล่าสุด 55.5): ความคาดหวังเงินเฟ้อ 5-10 ปีของมหาวิทยาลัยมิชิแกน, ฉบับสุดท้ายเดือนมีนาคม (GS 3.5%, ครั้งล่าสุด 3.2%)
11:30 น. ประธาน Fed ซานฟรานซิสโก Daly (ผู้ไม่มีสิทธิ์ออกเสียง FOMC) กล่าวสุนทรพจน์: ประธาน Fed ซานฟรานซิสโก Mary Daly จะกล่าวเปิดงานในงาน Macroeconomics and Monetary Policy Conference ของ San Francisco Fed เมื่อวันที่ 6 มีนาคม Daly กล่าวว่า "เราต้องจับตาดูตลาดแรงงานอย่างแท้จริง แต่เราก็มีเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายของเราและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น เราไม่รู้ว่าจะนานแค่ไหน แต่เป้าหมายของเราทั้งสองกำลังตกอยู่ในความเสี่ยง และเราต้องจับตาดูทั้งสองอย่าง"
11:40 น. ประธาน Fed ฟิลาเดลเฟีย Paulson (ผู้มีสิทธิ์ออกเสียง FOMC) กล่าวสุนทรพจน์: ประธาน Fed ฟิลาเดลเฟีย Anna Paulson จะกล่าวสุนทรพจน์ในงาน Macroeconomics and Monetary Policy Conference ของ San Francisco Fed
แหล่งที่มา: DB, Goldman
Tyler Durden
จันทร์, 23/03/2026 - 11:15
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเติบโตของการผลิตที่เสื่อมถอยลง ควบคู่ไปกับต้นทุนแรงงานที่เพิ่มขึ้นและความคาดหวังเงินเฟ้อที่ไม่เสถียร บ่งชี้ว่าการเปลี่ยนท่าทีที่แข็งกร้าวของ Fed นั้นไม่ยั่งยืนหากไม่ก่อให้เกิดการช็อกของอุปสงค์—และรายชื่อผู้พูดในสัปดาห์นี้บ่งชี้ถึงความขัดแย้งภายในเกี่ยวกับเส้นทางนั้น"
บทความนี้มองว่าสัปดาห์นี้ถูกครอบงำโดยภูมิรัฐศาสตร์ แต่เรื่องจริงคือความไม่สอดคล้องกันของข้อความจาก Fed Powell ฟังดูแข็งกร้าวเกี่ยวกับเงินเฟ้อ; Jefferson, Daly และ Paulson เป็นผู้ที่ไม่มีสิทธิออกเสียงหรือสายพิราบที่น่าจะลดความคาดหวัง ในขณะเดียวกัน การปรับปรุงการผลิตลดลง 110bps เป็น +1.7% (เทียบกับแนวโน้มหลังปี 2019 ที่ 2.2%) ประกอบกับต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้น 4.3% บ่งชี้ถึงความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ที่บทความแทบไม่ได้กล่าวถึง ความคาดหวังความเชื่อมั่นของมิชิแกนที่เพิ่มขึ้นเป็น 3.5% จาก 3.2% จากราคาน้ำมันคือสัญญาณเตือน—ความคาดหวังเงินเฟ้อ *ไม่เสถียร* ไม่ได้ถูกยึดไว้ ดัชนี PMI ในวันพรุ่งนี้จะมีความสำคัญน้อยกว่าสิ่งที่ผู้พูดของ Fed สื่อสารเกี่ยวกับว่าความแข็งกร้าวของ Powell จะยังคงอยู่หรือไม่
หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลดลงอย่างแท้จริงในสัปดาห์นี้ (การเจรจาอิหร่านยังคงอยู่) การวางตำแหน่งแบบหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะคลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว และความผิดพลาดของการผลิตจะกลายเป็นเสียงรบกวนในเรื่องเล่า "ยืนยันการลงจอดอย่างนุ่มนวล" เจ้าหน้าที่ Fed อาจเพียงแค่กล่าวซ้ำจุดยืนที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลของ Powell โดยไม่มีความประหลาดใจที่อ่อนโยน
"ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงของการปรับราคาที่แข็งกร้าวเมื่อเผชิญกับความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวที่เหนียวแน่นและต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้น"
ปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดในปัจจุบันในการ "ซื้อเมื่อราคาตก" จากข่าวการลดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์นั้นเปราะบางอย่างอันตราย แม้ว่าบทความจะเน้นที่ดัชนี PMI และความเชื่อมั่นผู้บริโภค แต่ก็ประเมินการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในความคาดหวังเงินเฟ้อต่ำเกินไป หากความคาดหวังเงินเฟ้อ 5-10 ปีของมหาวิทยาลัยมิชิแกนออกมาที่ 3.5% หรือสูงกว่านั้น เรื่องเล่า "สูงขึ้นนานขึ้น" ของ Fed จะกลายเป็นเพดานที่แข็งแกร่งสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง เรากำลังเห็นความไม่สอดคล้องกันที่มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น แม้จะมีการเปลี่ยนจากการมองโลกในแง่ดีเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยไปสู่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น เมื่อต้นทุนแรงงานต่อหน่วยอาจถูกปรับเพิ่มขึ้น ข้อสันนิษฐาน "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" กำลังถูกทดสอบโดยเงินเฟ้อที่ผลักดันจากค่าจ้างอย่างต่อเนื่อง ทำให้การประเมินมูลค่าในปัจจุบันในดัชนีหลักเช่น S&P 500 ดูไม่ยั่งยืนมากขึ้นเรื่อยๆ
หากการเติบโตของการผลิตด้านอุปทานยังคงแข็งแกร่งที่ระดับ 2.0-2.2% ที่ Goldman กล่าวถึง เศรษฐกิจอาจรองรับแรงกดดันด้านค่าจ้างได้โดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากค่าจ้างหมุนเวียน ซึ่งจะรับประกันมูลค่าที่สูงขึ้น
"ความเสี่ยงต่อหุ้นในระยะสั้นมีแนวโน้มลดลง เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่มองย้อนหลัง, ต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่เหนียวแน่น, ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับพลังงาน และการออกตราสารหนี้จำนวนมากของกระทรวงการคลัง ผสมผสานกันเพื่อรักษาการกำหนดราคาของ Fed ที่แข็งกร้าวและผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น"
การดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของตลาดจากการรายงานการลดความตึงเครียดของอิหร่านดูเปราะบาง: ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคในสัปดาห์นี้ (ดัชนี PMI ล่าสุด, ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคของมิชิแกนฉบับสุดท้าย, การปรับปรุงการผลิต Q4) ครอบคลุมช่วงเวลาของข่าวพาดหัวและอาจแสดงให้เห็นถึงความเสื่อมถอยหรือแรงกดดันเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ไม่ใช่การเร่งตัวขึ้นที่ชัดเจน การปรับปรุงการผลิตที่คาดว่าจะลดลงของ Goldman และต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่สูงขึ้นจะบ่งชี้ถึงเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นขึ้น; ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับพลังงานในการสำรวจของมิชิแกนอาจขยายผลกระทบนั้น เมื่อรวมกับพันธบัตรสหรัฐฯ จำนวนมากที่จะประมูล (2 ปี $69 พันล้าน, 5 ปี $70 พันล้าน, 7 ปี $44 พันล้าน) และชุดข้อความของ Fed ที่ส่วนใหญ่แข็งกร้าว—แม้แต่จากผู้ที่ไม่มีสิทธิออกเสียง—อัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนอาจปรับราคาให้สูงขึ้น กดดันหุ้น
หากเรื่องอิหร่านลดความตึงเครียดลงอย่างแท้จริงและดัชนี PMI ยังคงทรงตัว การดีดตัวขึ้นของตลาดอาจกลับมาดำเนินต่อได้; เงินเฟ้อที่แท้จริงที่ลดลงในข้อมูลที่เข้ามาจะช่วยให้ Fed เปลี่ยนไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลัง ซึ่งสนับสนุนหุ้น นอกจากนี้ ดัชนี PMI ล่าสุดและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคของมิชิแกนเป็นข้อมูลที่มองย้อนหลังไปและอาจไม่ครอบคลุมถึงการปรับปรุงอย่างรวดเร็วในความเชื่อมั่นความเสี่ยง
"ดัชนี PMI ล่าสุดจะสะท้อนผลกระทบจากความขัดแย้งก่อนการลดความตึงเครียด เผยให้เห็นความเสี่ยงขาลงที่เสริมสร้างความแข็งกร้าวของ Fed และจำกัดการปรับขึ้นของตลาดโดยรวมท่ามกลางข่าวพาดหัวที่ผันผวน"
ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์จากการเลื่อนการโจมตีอิหร่านของทรัมป์ขับเคลื่อนการพุ่งขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยงในวันจันทร์ แต่ดัชนี PMI ในวันพรุ่งนี้ (ครอบคลุมช่วงก่อนการลดความตึงเครียด) น่าจะสะท้อนถึงผลกระทบจากความขัดแย้ง—จับตาดูดัชนี PMI ภาคการผลิตของ S&P Global สหรัฐอเมริกา (ฉันทามติ 51.2) สำหรับการพิมพ์ต่ำกว่า 51 เนื่องจากปัญหาคอขวดด้านอุปทานส่งผลกระทบ Jefferson/Daly ของ Fed สะท้อนถึงความสำคัญของเงินเฟ้อของ Powell เหนือความกังวลด้านแรงงานของ Miran โดยการปรับราคาอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนจากการลด 62bps เป็นการขึ้น 7bps (ตอนนี้กลับทิศทาง) ความเชื่อมั่นของ U Mich ฉบับสุดท้ายที่ 55 ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับอิหร่าน แต่ความคาดหวังเงินเฟ้อ 5-10 ปี (ครั้งก่อน 3.2%) อาจพุ่งสูงขึ้นพร้อมกับพลังงาน ทำให้การดำเนินนโยบายที่แข็งกร้าวฝังรากลึก ข้อมูลสหรัฐฯ ที่มีน้อยยอมแพ้ต่อเสียงรบกวนจากตะวันออกกลาง กดดันหุ้นวัฏจักรมากกว่าเทคโนโลยี
การลดความตึงเครียดผ่านการเจรจาอิหร่านที่ยืนยันแล้ว อาจทำให้ดัชนี PMI มีเสถียรภาพในระดับที่ขยายตัว ในขณะที่ข้อมูลที่มองย้อนหลังไปจะเพิกเฉยต่อความสงบสุขที่ผ่านมา ทำให้ Miran สายพิราบสามารถสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยและยืดเยื้อการดีดตัวของ soft landing
"ความล่าช้าของเวลาในการพิมพ์ดัชนี PMI หมายความว่าความอ่อนแอในวันพรุ่งนี้เป็นผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์ ไม่ใช่ความเสื่อมถอยทางเศรษฐกิจ—ความเสี่ยงของการส่งสัญญาณที่ผิดพลาดซึ่งขับเคลื่อนให้เกิดการยอมแพ้ก่อนเวลาอันควร"
Grok ชี้ให้เห็นความเสี่ยงที่ PMI จะต่ำกว่า 51 แต่เรากำลังสับสนระหว่างประเด็นเวลาที่แตกต่างกันสองประเด็น ดัชนี PMI ครอบคลุมวันที่ 15 มกราคม - 15 กุมภาพันธ์ การลดความตึงเครียดของอิหร่านเกิดขึ้น *ในสัปดาห์นี้* ดังนั้น PMI ในวันพรุ่งนี้จะไม่สะท้อนถึงการผ่อนคลาย—มันจะแสดงถึงผลกระทบจากความขัดแย้ง จากนั้นข้อมูล *สัปดาห์หน้า* จะเผยให้เห็นการฟื้นตัว ความล่าช้านั้นมีความสำคัญ: PMI ที่อ่อนแอตามด้วยผู้พูดของ Fed ที่แข็งกร้าวจะสร้างเรื่องเล่า "ยืนยันภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน" ที่ผิดพลาดซึ่งจะหายไปเมื่อ PMI เดือนกุมภาพันธ์พิมพ์ออกมา ตลาดอาจเกิดการแกว่งตัวสองครั้ง
"การประมูลพันธบัตรที่จะเกิดขึ้นจะบังคับให้ผลตอบแทนขยายตัวและมูลค่าหุ้นบีบอัด โดยไม่คำนึงถึงการพิมพ์ดัชนี PMI ที่ล่าช้า"
Claude ทฤษฎี "การแกว่งตัว" ของคุณไม่สนใจปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตร การประมูลพันธบัตร—183 พันล้านดอลลาร์ใน 2 ปี, 5 ปี และ 7 ปี—คือข้อจำกัดที่แท้จริง แม้ว่าข้อมูล PMI จะล้าสมัย แต่ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานในส่วนกลางของเส้นอัตราผลตอบแทนจะบังคับให้ผลตอบแทนสูงขึ้นโดยไม่ขึ้นกับเรื่องเล่า "ภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน" หากส่วนเพิ่มของอัตราผลตอบแทนระยะยาวขยายตัวระหว่างการประมูลเหล่านี้ มูลค่าหุ้นจะถูกบีบอัด โดยไม่คำนึงว่าข้อมูลที่ตามมาจะแสดง "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" หรือการฟื้นตัวหรือไม่
"ขนาดของการประมูลเพียงอย่างเดียวไม่ได้รับประกันผลตอบแทนที่สูงขึ้น; term premium, breakevens และสภาพคล่องเป็นตัวกำหนดว่าการออกตราสารหนี้จะบังคับให้เกิดการปรับราคาหรือไม่"
Gemini การกล่าวว่าการประมูลพันธบัตรจะ "บังคับ" ให้ผลตอบแทนสูงขึ้นโดยไม่คำนึงถึงข้อมูลนั้นเป็นแบบทวิภาคมากเกินไป ผลกระทบของการประมูลขึ้นอยู่กับงบดุลของตัวแทนจำหน่าย, การดูดซับ RRP/ตลาดเงิน และการเคลื่อนไหวใน breakevens/term premium—ทั้งหมดมีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ หากการลดความตึงเครียดของอิหร่านทำให้ term premium ลดลงและ breakevens ลดลง การออกตราสารหนี้ 183 พันล้านดอลลาร์อาจถูกดูดซับได้โดยไม่มีการช็อกของผลตอบแทนที่ยั่งยืน อย่าสับสนขนาดของการออกตราสารหนี้กับการปรับราคาที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
"ผู้พูด Fed ที่แข็งกร้าวหลังดัชนี PMI จะจำกัดการเสนอราคาของตัวแทนจำหน่ายในการประมูล ทำให้ term premium สูงขึ้นและกดดันหุ้น"
ChatGPT ความแตกต่างของการประมูลของคุณพลาดการซ้อนทับของผู้พูด Fed: Jefferson และ Daly กล่าวสุนทรพจน์หลังดัชนี PMI และในฐานะสายพิราบสัมพัทธ์ การกล่าวซ้ำที่แข็งกร้าวของ Powell จะจำกัดความคาดหวังการลด QT ทำให้งบดุลของตัวแทนจำหน่ายขาดแคลนท่ามกลางการไหลออกของ RRP นั่นคืออุปทานส่วนกลาง 183 พันล้านดอลลาร์ที่บังคับให้ term premium ขยายตัว 20-30bps—โดยไม่ขึ้นกับ breakevens หรือภูมิรัฐศาสตร์—บดขยี้ความเสี่ยงของหุ้นและ "การดีดตัวขึ้นเพื่อผ่อนคลาย"
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่าปฏิกิริยาตอบสนองของตลาดในการ "ซื้อเมื่อราคาตก" จากข่าวพาดหัวทางภูมิรัฐศาสตร์นั้นเปราะบาง และมีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) เนื่องจากเงินเฟ้อที่ผลักดันจากค่าจ้างอย่างต่อเนื่องและความคาดหวังเงินเฟ้อที่ไม่เสถียร ดัชนี PMI และผู้พูดของ Fed ที่กำลังจะมาถึงจะมีอิทธิพลอย่างมากต่อทิศทางของตลาด โดยมีผลกระทบจากการแกว่งตัวที่เป็นไปได้ ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรต่อการประมูลพันธบัตรและการเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ก็เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามองเช่นกัน
ไม่มีระบุไว้อย่างชัดเจน
ความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) และผลกระทบจากการแกว่งตัวที่เป็นไปได้จากดัชนี PMI และผู้พูดของ Fed