โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แผงสนทนาหารือถึงความไม่ลงรอยกันระหว่างการหยุดชะงักของตลาดพลังงานทางกายภาพและตลาด futures ที่ค่อนข้างสงบ โดยมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับขอบเขตและระยะเวลาของผลกระทบต่อราคาน้ำมันและหุ้น ประเด็นสำคัญ ได้แก่ ศักยภาพของช็อกด้านอุปทาน การลดระดับความขัดแย้งทางการทูต และความเสี่ยงของความเครียดด้านเครดิตในภาคส่วนพลังงาน
ความเสี่ยง: ความขาดแคลนทางกายภาพในดีเซล/น้ำมันเบนซินนำหน้าการกำหนดราคาน้ำมันดิบใหม่ บีบอัดอัตรากำไรของโรงกลั่นก่อนที่ futures จะตามทัน
โอกาส: การปรับขึ้นมูลค่าของผู้ผลิตพลังงานอย่างมีนัยสำคัญเช่น XOM และ CVX เนื่องจากพวกเขาสามารถจับส่วนต่างกำไรที่สูงได้
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
โดย Anna Szymanski
20 มีนาคม -
ทุกสิ่งที่ Mike Dolan และทีม ROI ตื่นเต้นที่จะได้อ่าน ดู และฟังในช่วงสุดสัปดาห์
จากบรรณาธิการ
สวัสดีผู้อ่าน Morning Bid!
ตลาดพลังงานคือสมรภูมิรบที่สำคัญของสงครามอิหร่าน – และความเสียหายกำลังทวีความรุนแรงขึ้น – แต่ตลาดการเงินกลับมีพฤติกรรมที่น่าประหลาดใจ นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นคาดว่าจะกดดัน Wall Street และหุ้นยุโรปในวันพฤหัสบดี และตลาดหุ้นยุโรปกำลังจะปรับตัวลดลงเป็นสัปดาห์ที่สาม – แต่ก็ยังไม่มีสัญญาณของความตื่นตระหนก
อิสราเอลได้โจมตีแหล่งก๊าซ South Pars ของอิหร่าน ซึ่งเป็นแหล่งที่ใหญ่ที่สุดในโลกเมื่อวันพุธ ทำให้เตหะรานตอบโต้ด้วยการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานทั่วภูมิภาค รวมถึงศูนย์กลางการผลิตก๊าซธรรมชาติเหลว Ras Laffan อันกว้างใหญ่ของกาตาร์ สิ่งนี้ทำให้ราคาก๊าซในยุโรปพุ่งสูงขึ้นถึง 35% ในวันเดียว
ขณะนี้เรากำลังเข้าสู่สถานการณ์วันสิ้นโลกสำหรับตลาดพลังงานอย่างเป็นทางการ แต่ถึงแม้ราคาน้ำมันในตลาดจริงจะพุ่งสูงขึ้น โดยช่องแคบฮอร์มุซส่วนใหญ่ปิดตัวลง ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันยังไม่ได้ตั้งราคาสำหรับวิกฤตการณ์ที่ยืดเยื้อ
แม้ว่าน้ำมันดิบเบรนท์จะแตะระดับสูงสุดในรอบวันทำการที่ 119 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันพฤหัสบดี แต่ก็ปิดตลาดที่ประมาณ 108 ดอลลาร์ โดยน้ำมันดิบ West Texas Intermediate (WTI) อยู่ที่ประมาณ 96 ดอลลาร์ นักลงทุนอาจได้ลด "ส่วนเพิ่มความเสี่ยงจากสงคราม" หลังจากที่อังกฤษ ฝรั่งเศส เยอรมนี อิตาลี เนเธอร์แลนด์ และญี่ปุ่น ออกแถลงการณ์ร่วมกันเมื่อวันพฤหัสบดี โดยแสดง "ความพร้อมที่จะมีส่วนร่วมในความพยายามที่เหมาะสมเพื่อให้แน่ใจว่าการเดินทางผ่านช่องแคบจะปลอดภัย"
ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ยังกล่าวด้วยว่าเขาได้บอกกับนายกรัฐมนตรีเบนจามิน เนทันยาฮู ของอิสราเอลว่าอย่าโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของอิหร่านอีก
แต่ตลาดกระดาษยังคงมองโลกในแง่ดีเกินไปเกี่ยวกับระยะเวลาของภาวะช็อกด้านพลังงาน เมื่อพิจารณาจากความเป็นจริงในสนาม ดูเหมือนว่าน้ำมันดิบเบรนท์มีแนวโน้มที่จะแตะ 200 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล – ซึ่งเตหะรานได้ขู่ไว้ – มากกว่าที่จะลดลงสู่ระดับก่อนสงครามตามที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ คาดการณ์ไว้
สิ่งที่ชัดเจนคือส่วนของตลาดพลังงานที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดในขณะนี้คือผลิตภัณฑ์กลั่น เช่น น้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซล โดยเฉพาะในเอเชีย ปัจจุบันจีนมีสต็อกน้ำมันดิบมากที่สุด – ประมาณ 1.2 พันล้านบาร์เรล – และมีความสามารถในการกลั่นสูงสุด ซึ่งหมายความว่าสามารถจัดหาน้ำมันให้กับตลาดใกล้เคียงได้มากขึ้น แต่ปักกิ่งได้ตัดสินใจที่จะให้ความสำคัญกับความมั่นคงด้านพลังงานภายในประเทศแทน
ในขณะเดียวกัน ในยุโรป ราคาก๊าซไฟฟ้ากำลังเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดในยุโรปตะวันออกและอิตาลี ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่พึ่งพาก๊าซมากที่สุด
แม้ว่าสหรัฐฯ – ในฐานะผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก – จะค่อนข้างปลอดภัยจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น แต่ก็กำลังจะหมดตัวดูดซับแรงกระแทกเพื่อบรรเทาผลกระทบ – และราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยกำลังค่อยๆ เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอน
สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการที่สหรัฐฯ จีน และยุโรป จัดการด้านความมั่นคงด้านพลังงาน โปรดดูการวิเคราะห์เชิงลึกนี้โดย Gavin Maguire คอลัมนิสต์ด้านการเปลี่ยนผ่านพลังงาน
วิกฤตพลังงานเป็นประเด็นสำคัญในการหารือในการประชุมธนาคารกลางหลายครั้งในสัปดาห์นี้ – เป็นครั้งที่สองเท่านั้นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารกลางอังกฤษ ธนาคารกลางยุโรป และธนาคารกลางญี่ปุ่น ได้ประชุมในสัปดาห์เดียวกัน ผลกระทบของวิกฤตต่อแนวทางการดำเนินนโยบายมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญในทั้งสี่แห่ง
ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ตามที่คาดการณ์ไว้เมื่อวันพุธ – แม้ว่านั่นอาจจะไม่เป็นเช่นนั้นอีกนาน ก่อนการประชุม ตลาดได้ทราบว่าดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เพิ่มขึ้น 3.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ของฉันทามติอย่างมาก
แม้ว่าการเข้มงวดในระยะสั้นอาจไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐานสำหรับ Fed แต่การสื่อสารของธนาคารกลางเมื่อวันพุธบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้มากขึ้นเรื่อยๆ ที่การเคลื่อนไหวครั้งแรกของ Kevin Warsh ผู้ได้รับการเสนอชื่อเป็นประธาน Fed หากได้รับการยืนยัน อาจเป็นการดูแลการขึ้นอัตราดอกเบี้ย
การเคลื่อนไหวเพียงอย่างเดียวในบรรดาธนาคารที่รายงานในสัปดาห์นี้คือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานที่คาดการณ์ไว้โดยธนาคารสำรองแห่งออสเตรเลีย แต่ตลาดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ากำลังตั้งราคาแนวโน้มที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับธนาคารกลางหลักส่วนใหญ่ ทำให้เกิดการเทขายในพันธบัตรทั่วโลกในวันพฤหัสบดี
การเปลี่ยนแปลงเชิงรุกที่กว้างขึ้นทำให้เงินยูโร เยน ปอนด์ สวิสฟรังก์ และดอลลาร์ออสเตรเลียแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ – แม้ว่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายเดือนก็ตาม
ด้วยส่วนใหญ่ของโลกที่จับตามองตะวันออกกลางและการผจญภัยในต่างประเทศอื่นๆ ของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในปีนี้ หลายคนอาจพลาดการฟื้นฟูเศรษฐกิจอย่างเงียบๆ – แต่สำคัญ – ของจีนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา
ประธานาธิบดีสหรัฐฯ และคู่ภาคีของเขาคือสี จิ้นผิง ควรจะพบปะกันในการประชุมสุดยอดที่ปักกิ่งในวันที่ 31 มีนาคม – 2 เมษายน แต่ทรัมป์ยืนยันเมื่อวันจันทร์ว่าเขาได้ขอเลื่อนออกไปประมาณหนึ่งเดือนเนื่องจากสงครามที่กำลังดำเนินอยู่ เมื่อผู้นำทั้งสองพบกันในที่สุด ทรัมป์อาจพบว่าตำแหน่งของสีแข็งแกร่งขึ้นอย่างมากนับตั้งแต่ต้นปี
สุดท้าย ประธานาธิบดีทรัมป์ได้พบกับนายกรัฐมนตรีซาเนะ ทาคาอิชิ ของญี่ปุ่นที่วอชิงตันเมื่อวันพฤหัสบดี เขาได้กดดันญี่ปุ่นและ NATO ให้ "เพิ่มความพยายาม" ในการช่วยเหลือให้พลังงานไหลเวียนอีกครั้งในอ่าวเปอร์เซีย ด้วยความปั่นป่วนของอุปทานที่เพิ่มขึ้น งานนั้นจึงมีความเร่งด่วนมากขึ้นทุกนาที
สำหรับข้อมูลเชิงลึกที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับตลาดและสินค้าโภคภัณฑ์ โปรดดูที่ Reuters Open Interest คุณสามารถเรียนรู้:
* ดอลลาร์ที่แข็งค่าจะส่งผลต่อการเติบโตทั่วโลกและรายได้ของบริษัทอย่างไร? * การเติบโตของรายได้ในเอเชียจะรอดพ้นจากการทดสอบความเครียดในตะวันออกกลางได้หรือไม่? * เหตุใดความสามารถในการแข่งขันของสหภาพยุโรปจึงขึ้นอยู่กับการเลือกชาวเยอรมันเป็นประธาน ECB คนต่อไป? * โลหะชนิดใดที่มีความสำคัญต่อการก่อสร้าง การขนส่ง และพลังงานหมุนเวียนที่กำลังถูกบีบคั้นจากสงคราม?
และเมื่อเราเข้าสู่ช่วงสุดสัปดาห์ โปรดดูคำแนะนำของทีม ROI สำหรับสิ่งที่คุณควรอ่าน ฟัง และดูเพื่อให้ได้รับข้อมูลและเตรียมพร้อมสำหรับสัปดาห์ข้างหน้า
ฉันอยากได้ยินจากคุณ โปรดติดต่อฉันได้ที่ .
สุดสัปดาห์นี้ เรากำลังอ่าน...
MIKE DOLAN, ROI Finance & Markets Columnist: คอลัมน์ VoxEU นี้จาก Centre for Economic Policy Research ท้าทายแนวคิดที่ว่าพันธบัตรรัฐบาลเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในภาวะวิกฤต สงครามสามศตวรรษและเหตุฉุกเฉินระดับโรคระบาดแสดงให้เห็นว่าพวกเขาสร้างผลขาดทุนที่แท้จริงจำนวนมากให้กับผู้ถือพันธบัตรอย่างต่อเนื่อง
RON BOUSSO, ROI Energy Columnist: การวิเคราะห์ที่ยอดเยี่ยมนี้จาก Jeff Currie และ James Gutman ของ Carlyle Group พิจารณาถึงผลกระทบระยะยาวของสงครามอิหร่านต่อตลาดพลังงานทั่วโลก
ANDY HOME, ROI Metals Columnist: การวิเคราะห์ที่ทันท่วงทีนี้จาก Center for Strategic & International Studies ตรวจสอบว่าข้อจำกัดด้านอุปทานพลังงานจะจำกัดความสามารถของสหรัฐฯ ในการเพิ่มการผลิตทางทหารในวัตถุดิบอุตสาหกรรมที่สำคัญ รวมถึงเหล็ก อลูมิเนียม และไทเทเนียมได้อย่างไร
JAMIE MCGEEVER, ROI Markets Columnist: หากคุณต้องการมุมมองที่ตรงกันข้ามกับเรื่องราวที่เพิ่มขึ้นว่าสงครามสหรัฐฯ กับอิหร่านเป็นความผิดพลาด Muhanad Seloom ศาสตราจารย์ด้านการเมืองและอดีตที่ปรึกษาด้านข่าวกรอง ทำให้กรณีทางการทหารว่าการทำลายขีปนาวุธของอิหร่าน โครงสร้างพื้นฐานนิวเคลียร์ ระบบป้องกันภัยทางอากาศ และกองทัพเรือ กำลังพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จ
CLYDE RUSSELL, ROI Asia Commodities and Energy Columnist: บทความนี้จาก Kpler ได้ตัดผ่านเสียงรบกวนล่าสุดด้วยการมองอย่างตรงไปตรงมาถึงความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของเกาะ Kharg ต่ออิหร่าน
GAVIN MAGUIRE, ROI Global Energy Transition Columnist: รายงานล่าสุดจาก Centre for Research on Energy and Clean Air เกี่ยวกับแนวโน้มระบบพลังงานของจีนเป็นสิ่งที่ต้องอ่านสำหรับทุกคนที่ติดตามความต้องการพลังงานของประเทศ ครอบคลุมทุกอย่างตั้งแต่ผลผลิตไฟฟ้าไปจนถึงการผลิต EV แบตเตอรี่ และเหล็ก
เรากำลังฟัง...
RON BOUSSO, ROI Energy Columnist: ตอนล่าสุดของ The Ezra Klein Show กับ Ali Vaez ผู้อำนวยการโครงการอิหร่านที่ International Crisis Group นำเสนอการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับการคำนวณผิดพลาดของสหรัฐฯ และอิหร่านในความสัมพันธ์ของพวกเขาในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา
และเรากำลังดู...
JAMIE MCGEEVER, ROI Markets Columnist: นักวิเคราะห์น้ำมันชั้นนำของโลกสองคน – Amrita Sen จาก Energy Aspects และ Jeff Currie จาก Carlyle – พูดคุยกันว่าทำไมวิกฤตครั้งนี้ถึงจะไม่คลี่คลายเร็วๆ นี้ ช่องแคบฮอร์มุซจะไม่เปิด อุปทานจะไม่กลับสู่ภาวะปกติ และทรัมป์ไม่สามารถ "TACO" ทางออกได้ในครั้งนี้ "ความเสียหายเกิดขึ้นแล้ว ... มีการปฏิเสธและความเข้าใจผิดอย่างสิ้นเชิงเกี่ยวกับสิ่งที่กำลังเกิดขึ้น"
ต้องการรับ Morning Bid ในกล่องจดหมายของคุณทุกเช้าวันธรรมดาหรือไม่? สมัครรับจดหมายข่าวที่นี่ คุณสามารถค้นหา ROI บนเว็บไซต์ Reuters และคุณสามารถติดตามเราบน LinkedIn และ X
ความคิดเห็นที่แสดงออกเป็นของผู้เขียน ไม่สะท้อนถึงมุมมองของ Reuters News ซึ่งภายใต้หลักการ Trust Principles มุ่งมั่นที่จะรักษาความสมบูรณ์ ความเป็นอิสระ และความเป็นอิสระจากอคติ
(โดย Anna Szymanski)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ตลาด futures กำลังกำหนดราคา *ภาวะช็อกด้านพลังงานชั่วคราว* ที่มีการชดเชยนโยบายสูง ไม่ใช่วิกฤตการณ์เชิงโครงสร้าง – แต่กำลังประเมินความเสี่ยงด้านหางของการปิดช่องแคบอย่างสมบูรณ์และความเสียหายต่อหุ้นจาก Fed ที่เข้มงวดต่ำเกินไป ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการขายเมื่อวันพฤหัสบดี"
บทความนี้รวมเอาความผิดปกติของตลาดจริงเข้ากับความล้มเหลวในการกำหนดราคาล่วงหน้า แต่สิ่งนั้นไม่จำเป็นต้องเป็นข้อผิดพลาดของตลาด Brent ที่ 108 ดอลลาร์เทียบกับระดับสูงสุดของวัน 119 ดอลลาร์บ่งชี้ว่าผู้ค้าล่วงหน้ากำลังกำหนดราคา: (1) การลดระดับความขัดแย้งโดย Trump (เขาบอก Netanyahu ให้หยุดแล้ว) (2) การปล่อย SPR และการทำลายความต้องการ (3) ช่องแคบยังคงเปิดอยู่บางส่วนแม้จะมีวาทศิลป์ ราคาก๊าซในยุโรปเพิ่มขึ้น 35% เป็นความเจ็บปวดที่แท้จริง แต่น้ำมันล่วงหน้าไม่ใช่หุ้น – พวกเขามองไปข้างหน้าและแก้ไขตัวเองได้ด้วยตัวเอง สิ่งที่พลาดไป: บทความนี้สันนิษฐานว่าภาวะช็อกด้านพลังงาน = การขายหุ้น แต่เมื่อวันพฤหัสบดีหุ้นลดลงเนื่องจาก *ความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย* ไม่ใช่พลังงาน หากราคาน้ำมันคงที่ที่ 110–120 ดอลลาร์ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed จะครอบงำเรื่องราวพลังงาน
หากช่องแคบปิดสนิทและอิหร่านตอบโต้อย่างไม่สมมาตร (การโจมตีทางไซเบอร์โรงกลั่น การวางเหมืองปิดกั้น) ราคาน้ำมัน 200 ดอลลาร์จะมีความเป็นไปได้ภายในไม่กี่สัปดาห์ – และตลาด futures กำลังประเมินความเสี่ยงด้านหางต่ำเกินไป ความหวังของบทความเกี่ยวกับทางออกทางการทูตอาจไร้เดียงสาเมื่อพิจารณาจากพลวัตของการขยายตัว
"ตลาด futures กำลังประเมินระยะเวลาของภาวะช็อกด้านพลังงานต่ำเกินไป ทำให้เกิดการแก้ไขราคาน้ำมันที่รุนแรงขึ้นและการหดตัวของตลาดหุ้นตามมา"
ตลาดกำลังประสบกับ 'อคติการทำให้เป็นปกติ' ที่เป็นอันตรายเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ในขณะที่ Brent ลดลงจาก 119 ดอลลาร์ ความเป็นจริงทางกายภาพของการปิดช่องแคบฮอร์มุซและความเสียหายต่อ South Pars และ Ras Laffan สร้างการขาดแคลนอุปทานเชิงโครงสร้างที่ตลาด futures กำลังล้มเหลวในการกำหนดราคา ด้วยราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ที่ใกล้ 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอนและจีนกักตุนน้ำมันดิบ 1.2 พันล้านบาร์เรล เรากำลังเผชิญกับภาวะช็อกด้านอุปทานที่จะบังคับให้ Fed เปลี่ยนไปใช้นโยบายที่เข้มงวดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ฉันคาดว่าการปรับขึ้นมูลค่าของผู้ผลิตพลังงานเช่น XOM และ CVX อย่างมาก ในขณะที่ภาคส่วนผู้บริโภคที่เลือกซื้อได้จะเผชิญกับแรงกดดันด้านกำไรอย่างมากเนื่องจากต้นทุนการป้อนข้อมูลที่สูงขึ้น
ตลาดอาจกำหนดราคาการแก้ไขทางการทูตอย่างรวดเร็วหรือการแทรกแซงทางทะเลระหว่างประเทศร่วมกันที่รักษาความปลอดภัยของช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้ 'ส่วนต่างความเสี่ยงสงคราม' ในราคาน้ำมันเป็นฟองสบู่ที่มีการเก็งกำไรชั่วคราว
"การหยุดชะงักของอุปทานทางกายภาพและคอขวดผลิตภัณฑ์กลั่นทำให้ราคาน้ำมันและเชื้อเพลิงพุ่งสูงขึ้นเป็นเวลานานกว่าที่ตลาด futures คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน"
บทความนี้เน้นถึงความไม่ลงรอยกันที่ชัดเจน: ตลาดพลังงานทางกายภาพกำลังร้องไห้ (การหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ การโจมตี South Pars และ Ras Laffan การขาดแคลนผลิตภัณฑ์กลั่นในเอเชีย) ในขณะที่ตลาดกระดาษค่อนข้างสงบ ช่องว่างนั้นมีความสำคัญ – ประกันภัย จุดตรวจสอบการขนส่ง และการลดการดำเนินงานของโรงกลั่นสามารถทำให้ความพร้อมใช้งานแน่นกว่าที่ futures สามารถกำหนดราคาใหม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับดีเซลและน้ำมันเบนซินที่ความไม่สมดุลในระดับภูมิภาคมีความสำคัญมากกว่าเกณฑ์มาตรฐานน้ำมันดิบ บริบทที่ขาดหายไป: OPEC สามารถแทนที่ปริมาณที่สูญหายได้จริง ความถี่/เวลาของการปล่อยกลยุทธ์ และขอบเขตที่การทำลายความต้องการหรือแรงถ่วงทางเศรษฐกิจ (จากธนาคารกลางที่เข้มงวด) อาจทำให้ราคาน้อยลง ในระยะสั้น ช็อกด้านอุปทานมีอำนาจเหนือกว่า ในระยะกลาง ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคทำให้เส้นทางซับซ้อนขึ้น
ตลาด futures อาจถูกต้อง: พวกเขากำหนดราคาการทำลายความต้องการ การปล่อยกลยุทธ์ และการทดแทนอย่างรวดเร็ว (การเปลี่ยนเส้นทาง LNG การเพิ่มประสิทธิภาพโรงกลั่น) ดังนั้นการเพิ่มขึ้นชั่วคราวอาจลดลงเมื่อตลาดปรับตัวหรือเกิดภาวะถดถอย การลดระดับความขัดแย้งทางการทูตและการรับประกันจากตะวันตกเกี่ยวกับทางเดินที่ปลอดภัยก็ช่วยลดโอกาสที่จะเกิด Brent ที่ยั่งยืนที่ 200 ดอลลาร์
"ตลาด futures กำหนดราคาช็อกชั่วคราวตามการลดระดับความขัดแย้งที่เกิดขึ้นใหม่ โดยรักษาหุ้นโดยรวมให้คงที่หากไม่มีการล่มสลายของความต้องการ"
บทความนี้แสดงสถานการณ์พลังงานวันสิ้นโลกด้วย Brent ที่ 108 ดอลลาร์ (ไม่ใช่ 200 ดอลลาร์ตามที่คาดการณ์ไว้) และตลาดที่สงบ – ไม่มีการขายตื่นตระหนกแม้ว่าราคาก๊าซในยุโรปจะพุ่งสูงขึ้น 35% futures ไม่ได้กำหนดราคาสำหรับวิกฤตการณ์ที่ยาวนาน โดยคาดการณ์ว่า Trump จะลดระดับความขัดแย้ง (คำแถลงการณ์ร่วมของ G7+ญี่ปุ่น เกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซ การโทรศัพท์ของ Trump-Netanyahu เพื่อยุติการโจมตีของอิสราเอล) สหรัฐฯ ในฐานะผู้ผลิตรายใหญ่ที่สุดได้รับการป้องกัน (ก๊าซ ~$4/แกลลอนกำลังเพิ่มขึ้น ไม่ใช่พุ่งสูงขึ้น) Stockpile 1.2 พันล้านบาร์เรลของจีนช่วยปกป้องการกลั่นในเอเชีย CBs เข้มงวด (PPI 3.4% YoY) แต่ Fed คงอัตราไว้ – การเพิ่มขึ้นในระยะสั้นเป็นไปได้ภายใต้ Warsh แต่การขายพันธบัตรสะท้อนถึงการกำหนดราคาใหม่ ไม่ใช่การล่มสลาย ยูโร/เยน/ปอนด์สเตอร์ลิงที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ช่วยผู้นำเข้า แต่ EM มีความเปราะบาง ประวัติศาสตร์ (ช็อกปี 1979, 1990) แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันสูงสุดจะจางหายไปอย่างรวดเร็วหากไม่มีการทำลายความต้องการ
หากอิหร่านขยายตัวผ่านตัวแทนหรือวางเหมืองปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซอย่างเต็มที่ ช็อกด้านอุปทานอาจคงอยู่เป็นเดือนๆ ทำให้ Brent >150 ดอลลาร์และกระตุ้นภาวะ stagflation ทั่วโลกเมื่อยุโรป/เอเชียจัดสรรพลังงาน
"การขาดแคลนผลิตภัณฑ์ (ดีเซล/น้ำมันเบนซิน) สามารถทำให้แน่นกว่าการกำหนดราคาน้ำมันดิบ futures ใหม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอิหร่านกำหนดเป้าหมายโครงสร้างพื้นฐานการกลั่นมากกว่าเพียงแค่เส้นทางเดินเรือ"
การเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์ของ Grok (1979, 1990) สันนิษฐานว่าการทำลายความต้องการมาถึงก่อนที่ช็อกด้านอุปทานจะแข็งตัว แต่ปี 2024 แตกต่างออกไป: ยุโรปจัดสรรก๊าซแล้วในปี 2022; Stockpile ของจีนเป็น *เพดาน* ไม่ใช่พื้น – เมื่อดึงออกแล้ว จะไม่สามารถเติมได้อย่างรวดเร็ว การลดระดับความขัดแย้งของ Anthropic สันนิษฐานว่าผู้มีส่วนได้ส่วนเสียมีเหตุผล พฤติกรรมที่ไม่สมมาตรของอิหร่าน (เหมือง การโจมตีทางไซเบอร์) ไม่จำเป็นต้องปิดช่องแคบเพื่อทำงาน ความเสี่ยงที่แท้จริง: ความขาดแคลนทางกายภาพในดีเซล/น้ำมันเบนซิน *นำหน้า* การกำหนดราคาน้ำมันดิบใหม่ บีบอัดอัตรากำไรของโรงกลั่นก่อนที่ futures จะตามทัน
"ความเสี่ยงด้านภาษี windfall และคอขวดการกลั่นสร้างผลกระทบด้านลบที่สำคัญสำหรับหุ้นพลังงานแม้ว่าราคาน้ำมันจะยังคงสูงอยู่"
Google การมุ่งเน้นของคุณที่ XOM และ CVX ละเลยความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของภาษี windfall หากราคายังคงสูง หาก Brent แขวนอยู่ที่ 115 ดอลลาร์ แรงกดดันทางการเมืองในการจำกัดอัตรากำไรจะทวีความรุนแรงขึ้น ซึ่งอาจบีบอัดตัวคูณแม้จะมีกระแสเงินสดที่บันทึกไว้ นอกจากนี้ คุณกำลังประเมิน 'คอขวดการกลั่น' ต่ำเกินไป หากน้ำมันดิบมีราคาสูง แต่ผลผลิตผลิตภัณฑ์กลั่นถูกจำกัดโดยโครงสร้างพื้นฐานในระดับภูมิภาค ส่วนต่างระหว่าง crack spreads และราคาน้ำมันดิบจะแยกตัวออกจากกัน ทำให้การซื้อขายในภาคส่วนพลังงานมีความผันผวนมากกว่าธีส 'long oil' อย่างง่าย
"ความเครียดด้านเครดิตที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน (E&P ที่มีภาระหนี้สิน บริษัทบริการน้ำมัน และเงินกู้ธนาคารในภูมิภาค) เป็นกลไกการขยายที่ถูกประเมินต่ำซึ่งอาจทำให้ความปั่นป่วนของตลาดแย่ลงนอกเหนือจากการเคลื่อนไหวที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ย"
คุณกำลังมุ่งเน้นไปที่น้ำมัน การทูต และการเคลื่อนไหวของ Fed – แต่พลาดช่องทางการแพร่กระจายแบบไม่เป็นเชิงเส้นที่รวดเร็ว: ความเครียดด้านเครดิตในภาคส่วนพลังงาน หาก Brent คงที่ที่ 110–130 ดอลลาร์ จะทำให้สำรองและกระแสเงินสดของบริษัท E&P และบริการน้ำมันที่มีภาระหนี้สิน (คิดถึงการเปิดเผย SLB/NOV) เสียหาย ทำให้ CDS พลังงานพุ่งสูงขึ้น และทำให้สมุดบัญชีเงินกู้ของธนาคารในภูมิภาค (KRE/XLF) ตึงเครียด ซึ่งอาจนำไปสู่การขายบังคับ การแพร่กระจายเครดิตที่กว้างขึ้น และความผันผวนของหุ้น/พันธบัตรที่ขยายใหญ่ขึ้นนอกเหนือจากเรื่องราวอัตราดอกเบี้ยกับน้ำมัน
"งบดุลที่แข็งแกร่งขึ้นของบริษัทพลังงานหลังจากการลดภาระหนี้สินช่วยลดความเสี่ยงของการแพร่กระจายเครดิต"
OpenAI วิทยานิพนธ์ความเครียดด้านเครดิตละเลยการลดภาระหนี้สินหลังปี 2020: บริษัทขนาดใหญ่อย่าง XOM/CVX มีเงินสดสุทธิมากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์ บริษัท shale E&P (DVN, EQT) มีอัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA น้อยกว่า 0.5x โดยมีการป้องกัน 40% ที่ 70 ดอลลาร์ WTI บริษัทบริการ (SLB, HAL) ได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนเส้นทาง LNG ของยุโรป การเปิดเผยพลังงานของธนาคารในภูมิภาคอยู่ที่น้อยกว่า 5% ของเงินกู้เทียบกับ 15% ในปี 2014 การขายบังคับไม่น่าจะเป็นไปได้เว้นแต่ Brent จะลดลงหลังจากการพุ่งสูงขึ้น
แผงสนทนาหารือถึงความไม่ลงรอยกันระหว่างการหยุดชะงักของตลาดพลังงานทางกายภาพและตลาด futures ที่ค่อนข้างสงบ โดยมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับขอบเขตและระยะเวลาของผลกระทบต่อราคาน้ำมันและหุ้น ประเด็นสำคัญ ได้แก่ ศักยภาพของช็อกด้านอุปทาน การลดระดับความขัดแย้งทางการทูต และความเสี่ยงของความเครียดด้านเครดิตในภาคส่วนพลังงาน
การปรับขึ้นมูลค่าของผู้ผลิตพลังงานอย่างมีนัยสำคัญเช่น XOM และ CVX เนื่องจากพวกเขาสามารถจับส่วนต่างกำไรที่สูงได้
ความขาดแคลนทางกายภาพในดีเซล/น้ำมันเบนซินนำหน้าการกำหนดราคาน้ำมันดิบใหม่ บีบอัดอัตรากำไรของโรงกลั่นก่อนที่ futures จะตามทัน