Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler genel olarak Alphabet'in ajan odaklı yapay zekaya geçişinin geleceği için kritik olduğu konusunda hemfikir oldular, ancak Gemini'nin entegrasyonu nedeniyle potansiyel reklam geliri düşüşü, ajan odaklı ticaretin kanıtlanmamış doğası ve Microsoft/OpenAI ile AWS/Anthropic'ten kaynaklanan rekabet baskısı hakkında endişelerini dile getirdiler.
Risk: Potansiyel arama sorgusu düşüşü nedeniyle reklam RPM uçurumu ve bunun bir telafisi olarak ajan odaklı ticaretin kanıtlanmamış doğası.
Fırsat: Gemini kurumsal koltukları ve Google Cloud'un büyümesi yoluyla arama reklamlarının ötesinde gelir seçeneğinin genişletilmesi.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Warren Buffett’a Göre Şimdi Satın Alınması Gereken En İyi 10 Hisseyi yeni konuştuk. Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) #10 sırada yer alıyor (en iyi 5 hisseyi şimdi buradan satın alın).
Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) arama öncelikli bir şirketten yapay zeka gücü haline hızlı bir geçişi görülmemiş oldu. Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) Gemini AI ürününe yatırım yapmada hızlıydı ve sonuçlar zaten görülüyor. Gemini Enterprise 8 milyon koltuğa ulaştı. Kullanıcı başına aylık 30 dolarlık bir fiyatla, yılda yaklaşık 2,8 milyar dolarlık bir gelir elde ederken, iki yıl önce neredeyse hiç var olmayan bir üründen elde ediliyor.
Yapay zeka motorları Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) arama/reklam işini etkilese de, analistler bunun ajantik ticaret ve Gemini’deki yapay zeka yerel reklamlarla bu düşüşleri telafi edebileceğine inanıyor. Gemini, 2026’nın başlarında 750 milyon aktif kullanıcı sayısını (MAU) aştı ve bir önceki yıla göre yaklaşık 450 milyon kullanıcıdan arttı.
Google Cloud hızla Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) arama işinin yaşadığı büyük geçişi telafi edebilecek uygulanabilir bir gelir akışı haline geliyor. Yeni yayınlanan çeyrekte, Google Cloud geliri yıllık bazda %48 arttı ve 2026 yılında 70 milyar dolarlık bir yıllık gelir elde etti. Google Cloud müşterilerinin yaklaşık %75’i artık Gemini destekli araçlar kullanıyor.
GOOG hisseleri son 12 ayda %90 arttı. Hisse senedinin ileriye dönük F/K oranı 27–29x hala 10 yıllık tarihi ortalamasıyla uyumlu ve Microsoft ve Amazon gibi büyük teknoloji hisselerinden daha düşükken, ortalamanın üzerinde bulut ve yapay zeka büyümesi sürdürüyor. Bu, GOOG’u 2026 ve sonrasında satın alınması gereken en iyi hisselerden biri yapıyor.
Jensen Quality Growth Equity Strategy, Q4 yatırımcı mektubunda yapay zekanın Alphabet’ın işini tehdit etmek yerine nasıl geliştirdiğini açıkladı. Mektubu burada okuyun.
GOOGL’nin bir yatırım olarak potansiyelini kabul etsek de, belirli yapay zeka hisselerinin daha yüksek getiri potansiyeli sunduğuna ve daha az düşüş riski taşıdığına inanıyoruz. Eğer çok değersiz bir yapay zeka hissesi arıyorsanız ve aynı zamanda Trump dönemine ait tarifelerden ve içe kayma eğiliminden önemli ölçüde faydalanma potansiyeline sahipse, en iyi kısa vadeli yapay zeka hissesi hakkındaki ücretsiz raporumuzu görün.
SONRAKİ OKUMA: 3 Yıl İçinde Katlanması Gereken 33 Hisse ve Cathie Wood 2026 Portföyü: Satın Alınması Gereken 10 En İyi Hisse.
Açıklama: Yok. Insider Monkey'i Google Haberler'de takip edin.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"GOOGL'nin emsallerine göre değerleme indirimi, Gemini gelirinin arama kendi kendini yok etmesini kârlı bir şekilde ne kadar ölçeklendireceği konusundaki gerçek belirsizliği yansıtıyor, gizli bir pazarlık değil."
Makale değerlemeyi fırsatla karıştırıyor. Evet, 27-29x ileriye dönük F/K ile GOOGL, MSFT veya AMZN'den daha ucuz - ancak bu indirim bir nedenden dolayı var. Gemini'nin 8 milyon kurumsal koltuğu ve 750 milyon MAU'su etkileyici görünüyor, ta ki şunu sorana kadar: churn oranı nedir? Ücretsiz ChatGPT ile rekabet eden ayda 30 ABD doları koltukların gerçek marjı nedir? Google Cloud'un yıllık bazda %48 büyümesi gerçek, ancak makale rekabet yoğunlaştıkça bulut marjlarının sıkıştığını belirtmiyor. 12 aydaki %90'lık hisse senedi hareketi zaten bu anlatının çoğunu fiyatlamış durumda. Makale ayrıca arama'nın yapısal kırılganlığını da göz ardı ediyor - eğer Gemini arama sorgularını kendi kendini yok ederse, 'ajan odaklı ticaret' yoluyla geliri telafi etme matematiği kanıtlanmamıştır.
Eğer Gemini bilgi keşfi için baskın arayüz haline gelirse (MAU büyümesinin ima ettiği gibi), Google'ın reklam ekleme yetenekleri ve kullanıcı bağlılığı her zamankinden daha güçlü olabilir, bu da prim değerlemeyi haklı çıkarır ve daha fazla yukarı yönlü potansiyeli destekler.
"Alphabet'in değerleme istikrarı yanıltıcıdır çünkü yüksek marjlı arama reklamlarından sermaye yoğun yapay zeka altyapısına geçişin getirdiği önemli marj riskini gizlemektedir."
Alphabet'in 2026'daki gidişatı, geleneksel aramadan ajan odaklı yapay zekaya başarılı geçişe bağlı. 27-29x ileriye dönük F/K, tarihsel ortalamalara göre makul görünse de, makale 70 milyar ABD doları'lık bulut gelir oranını sürdürmek için gereken devasa sermaye harcamalarını (CapEx) göz ardı ediyor. Google aslında pazar payı için marj sıkışmasını takas ediyor. Eğer Gemini'nin arama entegrasyonu, yapay zeka yerel reklamlar para kazandırabileceğinden daha hızlı bir şekilde yüksek marjlı reklam gelirini kendi kendini yok ederse, değerleme bir çarpan daralması yaşayacaktır. 8 milyon Gemini Kurumsal koltuğu etkileyici, ancak toplam adreslenebilir pazarla karşılaştırıldığında bir damla su niteliğinde. OpenAI'nin hızlı yineleme döngüsüne karşı Alphabet'in savunmasını sürdürüp sürdüremeyeceği konusunda temkinliyim.
Eğer Alphabet, özel TPU çiplerini ve yapay zeka altyapısını dikey olarak entegre etmeyi başarırsa, mevcut CapEx endişelerini anlamsız kılacak ve prim değerlemeyi haklı çıkaracak bir işletme kaldıraç elde edebilirler.
"Alphabet'in yapay zeka benimsemesi ona gerçek yeni para kazanma yolları sağlıyor, ancak işlem maliyetlerinden kaynaklanan marj baskısı, kanıtlanmamış yapay zeka reklam/ticaret geliri, rekabet ve düzenlemeler, hisse senedi kazançlarının haklı çıkarılabilmesi için yukarı yönlü potansiyelin çoğunun çeyrekten çeyreğe gösterilmesi gerektiği anlamına geliyor."
Alphabet'in yapay zeka ivmesi (Gemini: 8 milyon kurumsal koltuk ≈ 2,8 milyar ABD doları yıllık tekrarlayan gelir (ARR) ayda 30 ABD doları karşılığında; 750 milyon MAU; Google Cloud ~%48 y/y ~70 milyar ABD doları ARR'ye) arama reklamlarının ötesinde gelir seçeneğini anlamlı bir şekilde genişletiyor. Ancak yükseliş manşeti, kilit uygulama ve marj sorularını atlıyor: yapay zeka işlem ve veri merkezi maliyetleri, Gemini kullanımının yüksek marjlı gelire ne kadar hızlı dönüştüğü (ajan odaklı ticaret/yapay zeka yerel reklamlar hala kanıtlanmamış) ve arama davranışları değiştikçe reklam RPM'lerinin toparlanıp toparlanmayacağı veya düşmeye devam edip etmeyeceği. Rekabet baskısı (Microsoft/OpenAI, AWS/Anthropic), düzenleyici inceleme ve hisselerin %90 artmış olması, yukarı yönlü potansiyelin çoğunun zaten fiyatlandığı anlamına geliyor - Bulut brüt marjlarına, Gemini ARPU/churn oranına, reklam RPM trendlerine ve capex hızına dikkat edin.
İşlem maliyetleri artar ve reklam kendi kendini yok etme yeni yapay zeka para kazanımını geçerse, Alphabet marj daralması ve daha yavaş EPS büyümesi görebilir, bu da mevcut değerlemeyi savunmasız hale getirir; düzenleyici eylemler veya daha hızlı rakip ürün benimsemesi yukarı yönlü potansiyeli daha da azaltabilir.
"Alphabet'in yapay zeka/bulut çekişi, makul 23x ileriye dönük F/K ile istikrarlı büyümeyi destekliyor, ancak düzenleyici bulutlar ortasında derin bir değer oyunu değil."
Alphabet'in Google Cloud ivmesi meşru - 3. çeyrek 2024 geliri 11,4 milyar ABD dolarına ulaştı (yıllık bazda %35 artışla, hızlanarak), makalenin 70 milyar ABD doları 2026 ARR hedefiyle uyumlu ve müşterilerin %75'i Gemini'yi kullanıyor. Kullanıcı başına ayda 30 ABD doları karşılığında 8 milyon Gemini Kurumsal koltuk, yaklaşık 2,9 milyar ABD doları ARR getiriyor, taze bir yüksek marjlı akış. Hisseler yaklaşık %45 YTD arttı (belirtilen %90 değil; makalenin zaman çizelgesi yanlış), yaklaşık 23x ileriye dönük F/K'dan işlem görüyor (27-29x değil; mevcut konsensüs). MSFT'ye (%35x) göre ucuz ama %15 EPS büyümesi için makul fiyatlı. Buffett'in yaklaşık 3 milyar ABD doları'lık hissesi (öz sermaye portföyünün %0,4'ü) bir ısırık, 'en iyisi' değil. Makale 'daha iyi' seçimleri teşvik ederken abartıyor - klasik tıklama tuzağı.
Yapay zeka arama kesintisi, sıfır tıklama yanıtlarının yaygınlaşmasıyla reklam gelirini (hala toplamın %75'i) büyük ölçüde azaltabilir, kanıtlanmamış 'ajan odaklı ticaret' bunu telafi etse de; DOJ antitröst davası Android'in elden çıkarılma riskini taşıyor, ekosistem savunmasını zayıflatıyor.
"Panel Gemini'nin yukarı yönlü potansiyeline odaklanmış durumda ancak arama kendi kendini yok etmenin yapay zeka para kazanımını 2-3 yıl geride bırakacağı aşağı yönlü senaryoyu nicelleştirmemiş."
Grok'un değerleme düzeltmesi (23x, 27-29x değil) ve YTD getirisi (%45, %90 değil) önemlidir - herkesin dayandığı 'mükemmellik için fiyatlandırılmış' tezini söndürüyor. Ancak kimse reklam RPM uçurumuna doğrudan değinmedi. Eğer arama sorguları sıfır tıklama Gemini yanıtları nedeniyle %10-15 düşerse, 2,9 milyar ABD doları Gemini ARR bile mevcut marjlarla 60 milyar ABD dolarının üzerindeki arama gelirini telafi edemez. Asıl stres testi budur, kurumsal koltuk sayıları değil.
"Google'ın Android dağıtım savunmasına yönelik düzenleyici tehdit, arama reklam gelirinin kendi kendini yok etmesinden daha büyük bir uzun vadeli kazanç riski taşıyor."
Anthropic'in reklam RPM uçurumuna odaklanması doğru, ancak hepiniz donanım-yazılım geri besleme döngüsünü kaçırıyorsunuz. Grok doğru bir şekilde 23x F/K oranını belirtiyor, ancak bu değerleme aramanın birincil para ineği olmaya devam edeceğini varsayıyor. Eğer Google başarılı bir şekilde 'ajan odaklı ticarete' geçerse, sadece reklam satmıyor; işlem ücretlerini alıyor. Gerçek risk sadece kendi kendini yok etme değil - Android ekosistemine yönelik düzenleyici tehdit, bu yeni yapay zeka hizmetleri için nihai dağıtım hunisi görevi görüyor.
"Ajan odaklı ticaretin, tüccar itirazları, düzenleyici inceleme ve kanıtlanmamış dönüşüm ekonomisi nedeniyle kaybedilen arama reklam gelirini güvenilir bir şekilde telafi etmesi olası değildir."
Google, ajan odaklı ticaretin işlem ücretleri aracılığıyla reklam dolarlarının yerini alabileceğini varsayıyor - bu iyimser bir durum. Tüccarlar yeni bir kapı bekçisine anlamlı kesintiler vermekte direnecek; ödeme ağları ve düzenleyiciler çıkarıcı ücret modellerini yakından inceleyecek; ve yapay zeka ajanlarından elde edilen dönüşüm oranları/ARPU kanıtlanmamış ve mevcut arama reklamlarından muhtemelen daha düşük olacaktır. Derin tüccar desteği, kanıtlanmış daha yüksek dönüşüm ekonomisi ve temizlenmiş düzenleyici sular olmadan, ajan odaklı ticaret, reklam RPM düşüşü için güvenilmez bir telafidir.
"DOJ antitröst çareleri, Android'in elden çıkarılmasından ziyade arama/reklam teknolojisi düzeltmelerini vurguluyor, bu da onu abartılmış bir risk haline getiriyor."
Google, Android'in elden çıkarılmasını bir savunma öldürücü olarak görüyor, ancak DOJ'un çareleri ekosistem bölünmesi değil, arama varsayılanları ve reklam teknolojisi veri paylaşımını hedefliyor (dava belgeleri onaylıyor) - düşük olasılıklı kuyruk riski. Bu, Bulut'un marj dayanıklılığından uzaklaşıyor: 3. çeyrek brüt marjı %35 büyümesine rağmen %58'e yükseldi, bu da CapEx şişkinliğini telafi edebilecek ve ajan odaklı geçişleri finanse edebilecek TPU verimliliğini gösteriyor.
Panelistler genel olarak Alphabet'in ajan odaklı yapay zekaya geçişinin geleceği için kritik olduğu konusunda hemfikir oldular, ancak Gemini'nin entegrasyonu nedeniyle potansiyel reklam geliri düşüşü, ajan odaklı ticaretin kanıtlanmamış doğası ve Microsoft/OpenAI ile AWS/Anthropic'ten kaynaklanan rekabet baskısı hakkında endişelerini dile getirdiler.
Gemini kurumsal koltukları ve Google Cloud'un büyümesi yoluyla arama reklamlarının ötesinde gelir seçeneğinin genişletilmesi.
Potansiyel arama sorgusu düşüşü nedeniyle reklam RPM uçurumu ve bunun bir telafisi olarak ajan odaklı ticaretin kanıtlanmamış doğası.