Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Nhìn chung, hội đồng có quan điểm giảm giá đối với cả Super Micro Computer (SMCI) và Micron (MU), trích dẫn các rủi ro đáng kể vượt trội so với tăng trưởng và định giá hiện tại của họ. Các mối quan tâm chính bao gồm sự phụ thuộc của SMCI vào Nvidia, khả năng giảm chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây, và các vấn đề vận hành/quản trị. Đối với MU, bản chất chu kỳ của giá bộ nhớ, khả năng dư cung, và sự phụ thuộc vào nhu cầu AI là những rủi ro lớn.
Rủi ro: Khả năng giảm chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây dẫn đến sự biến mất đột ngột của danh sách đơn hàng của SMCI và một chuỗi hai chiều của đảo chiều nhu cầu và cú sốc biên lợi nhuận cho cả SMCI và MU.
Cơ hội: Lợi thế 18-24 tháng của SMCI trong việc tích hợp GPU thế hệ tiếp theo vào giá đỡ sản xuất trong giai đoạn bị hạn chế nguồn cung.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cổ phiếu trí tuệ nhân tạo đã tạo ra rất nhiều triệu phú. Sau cùng, một mình Nvidia đã tăng gần 2 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường kể từ đầu năm 2023, và đã có hàng nghìn tỷ USD giá trị thị trường được tạo ra giữa 'Bảy kỳ quan' và hơn thế nữa. Tuy nhiên, theo các chuyên gia trong ngành, trí tuệ nhân tạo vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, và một số người đã so sánh giai đoạn hiện tại với giai đoạn dial-up của internet. Giống như internet những năm 1990, AI tạo sinh sẽ ngày càng tốt hơn, và các ứng dụng của nó sẽ bùng nổ theo những cách khó lường trước. Để tận dụng xu hướng này, hãy tiếp tục đọc để xem hai cổ phiếu AI đáng mua ngay bây giờ. 1. Super Micro Computer Một trong những người chiến thắng lớn nhất trong cơn sốt AI cho đến nay là Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI), nhà sản xuất máy chủ và thiết bị lưu trữ hoạt động đặc biệt tốt cho mục đích trí tuệ nhân tạo. Cổ phiếu của Supermicro, như công ty thường được biết đến, đã tăng hơn 800% trong năm qua khi công ty nổi lên như một nhà lãnh đạo rõ ràng trong phần cứng AI. Doanh thu tăng 103% trong quý tài chính thứ hai, và ban lãnh đạo cho biết tốc độ tăng trưởng của họ sẽ tăng tốc trong hai quý tiếp theo khi họ dự báo tăng trưởng doanh thu 101% đến 107% cho cả năm tài chính. Bình luận từ ban lãnh đạo cho thấy công ty có thể tăng trưởng nhanh hơn nếu không gặp hạn chế về nguồn cung. CEO Charles Liang cho biết trong khi nguồn cung GPU đang được cải thiện, 'Thực tế, nhu cầu vẫn mạnh hơn cung. Nếu chúng tôi có nhiều nguồn cung hơn, chúng tôi sẽ có thể vận chuyển nhiều hơn.' Supermicro cũng có mối quan hệ mật thiết với Nvidia, GPU của hãng đã trở thành nền tảng công nghệ của cơn sốt AI - Nvidia chiếm hơn 90% thị phần GPU trung tâm dữ liệu. Trụ sở của cả hai công ty đều gần nhau, và các kỹ sư của họ làm việc cùng nhau để thiết kế hệ thống máy chủ phù hợp với nhu cầu của các nhóm khách hàng khác nhau. Điều này mang lại cho Supermicro lợi thế cạnh tranh, cũng như khả năng cung cấp nhiều tùy chọn tùy chỉnh hơn các đối thủ cạnh tranh, và công ty cũng được biết đến với việc đưa sản phẩm ra thị trường nhanh hơn. Supermicro giao dịch ở mức giá trên thu nhập hợp lý dưới 50 dựa trên ước tính năm nay, và có vốn hóa thị trường 59 tỷ USD. Nếu công ty vẫn là nhà lãnh đạo trong máy chủ AI, cổ phiếu có thể biến 250.000 USD thành 1 triệu USD trong những năm tới. 2. Micron Chuyên gia chip nhớ Micron (NASDAQ: MU) nổi lên như một người chiến thắng tiềm năng lớn khác trong AI khi chip nhớ đóng vai trò quan trọng trong việc chạy các mô hình làm cho các chương trình như ChatGPT hoạt động. Khác với các cổ phiếu như Supermicro và Nvidia, các nhà đầu tư chỉ mới bắt đầu nhận ra cơ hội tăng trưởng của Micron trong AI, và cổ phiếu vẫn được định giá hợp lý với tỷ lệ giá trên doanh thu là 4. Micron chỉ mới thoát khỏi suy thoái trong ngành chip khi dư cung do sự chậm lại trong doanh số bán PC và máy tính bảng sau đại dịch đã ảnh hưởng đến giá cả. Tuy nhiên, trí tuệ nhân tạo đang đóng vai trò then chốt trong sự hồi sinh của công ty. CEO Sanjay Mehrotra cho biết trong cuộc gọi thu nhập gần đây 'Chúng tôi đang ở giai đoạn đầu của một giai đoạn tăng trưởng nhiều năm được thúc đẩy bởi AI khi công nghệ đột phá này sẽ biến đổi mọi khía cạnh của kinh doanh và xã hội.' Ông nói thêm, 'Công nghệ bộ nhớ và lưu trữ là chất xúc tác chính cho AI trong cả khối lượng công việc đào tạo và suy luận, và Micron được định vị tốt để tận dụng các xu hướng này cả trong trung tâm dữ liệu và biên.' Sản phẩm của Micron cũng nổi bật so với đối thủ cạnh tranh. Ví dụ, giải pháp bộ nhớ HBM3E dung lượng cao của họ cung cấp băng thông bộ nhớ nhiều hơn 20 lần so với mô-đun máy chủ tiêu chuẩn và tiêu thụ ít hơn 30% năng lượng, một chất lượng quan trọng trong phần cứng AI, so với các sản phẩm cạnh tranh. Công ty hiện kỳ vọng doanh thu kỷ lục trong tài chính 2025 và cải thiện đáng kể lợi nhuận. Dựa trên đà tăng trưởng đó và vị thế dẫn đầu trong chip nhớ, Micron cũng có thể tăng gấp bốn lần trong những năm tới từ vốn hóa thị trường hiện tại 130 tỷ USD, biến 250.000 USD thành một triệu đô la. Bạn có nên đầu tư 1.000 USD vào Super Micro Computer ngay bây giờ? Trước khi mua cổ phiếu Super Micro Computer, hãy xem xét điều này: Nhóm phân tích Stock Advisor của Motley Fool vừa xác định những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất cho nhà đầu tư mua ngay bây giờ... và Super Micro Computer không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới. Stock Advisor cung cấp cho nhà đầu tư một bản thiết kế dễ theo dõi để thành công, bao gồm hướng dẫn xây dựng danh mục đầu tư, cập nhật thường xuyên từ các nhà phân tích, và hai gợi ý cổ phiếu mới mỗi tháng. Dịch vụ Stock Advisor đã tăng gấp ba lần lợi nhuận của S&P 500 kể từ năm 2002*. *Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 1 tháng 4 năm 2024 Jeremy Bowman không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. Motley Fool có vị thế và khuyến nghị Nvidia. Motley Fool có chính sách tiết lộ. Quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Cả hai cổ phiếu đều được định giá cho kịch bản tốt nhất nơi tăng trưởng siêu nhanh duy trì vô thời hạn; bài viết bỏ qua rằng hạn chế nguồn cung che giấu nhu cầu bão hòa và chu kỳ bộ nhớ là những cơn gió ngược có khả năng cao hơn là đuôi gió."
Bài viết nhầm lẫn giữa tăng trưởng siêu nhanh bị hạn chế về nguồn cung với lợi thế cạnh tranh bền vững. Đà tăng 800% của SMCI và tăng trưởng doanh thu 100%+ là có thật, nhưng bài viết bỏ qua các rủi ro quan trọng: (1) Supermicro đối mặt với các vấn đề vận hành/quản trị nghiêm trọng trong lịch sử; (2) P/E dưới 50 trên tăng trưởng 100%+ nghe có vẻ rẻ cho đến khi bạn nhận ra nó giả định CAGR 80%+ vĩnh viễn - sự quay trở lại tăng trưởng 30-40% cắt giảm định giá 60%; (3) MU ở mức 4x P/S là 'rẻ' chỉ khi nhu cầu AI về bộ nhớ duy trì - nhưng bộ nhớ là mặt hàng hóa, chu kỳ, và dễ bị dư cung. Cả hai cổ phiếu đều được định giá cho sự hoàn hảo, không phải xác suất.
Nếu chi tiêu AI duy trì ở mức cao trong 5 năm trở lên và bộ nhớ trở thành nút thắt cổ chai về cấu trúc (không phải dư cung chu kỳ), P/S 4x của MU có thể là một cái bẫy giá trị thực sự, và lợi thế tùy chỉnh của SMCI có thể mở rộng nếu đối thủ không thể mở rộng quy mô nhanh đủ.
"Các vở kịch AI tập trung vào phần cứng hiện đang định giá sự hoàn hảo trong khi bỏ qua sự nén biên lợi nhuận không thể tránh khỏi xảy ra sau quá trình chuyển đổi từ khan hiếm bị hạn chế nguồn cung sang năng lực hàng hóa."
Bài viết dựa vào sự cường điệu 'tạo ra triệu phú', bỏ qua các rủi ro về hàng hóa vốn có trong phần cứng. Mặc dù SMCI đã chiếm được thị phần khổng lồ, sự phụ thuộc của nó vào Nvidia (NVDA) tạo ra một điểm yếu duy nhất; nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây như Google hoặc Microsoft đẩy nhanh chip silicon tùy chỉnh của họ (TPUs/Maia), giá trị gia tăng của SMCI như một nhà tích hợp sẽ thu hẹp. Micron (MU) là một vở kịch chu kỳ ngụy trang như người chiến thắng AI thế tục. Mặc dù nhu cầu HBM3E là có thật, bộ nhớ vẫn là ngành vốn cố định, bùng nổ - suy thoái. Giao dịch ở mức giá trên doanh thu 4x là 'hợp lý' chỉ khi bạn bỏ qua tính biến động lịch sử của giá DRAM. Các nhà đầu tư đang nhầm lẫn giữa biên lợi nhuận bị hạn chế nguồn cung hiện tại với lợi nhuận cấu trúc lâu dài, đây là một giả định nguy hiểm cho nhà sản xuất phần cứng.
Nếu chi tiêu cơ sở hạ tầng AI thực sự là một 'đợt xây dựng mang tính thế hệ' tương tự như cột sống internet những năm 1990, các hạn chế nguồn cung hiện tại chỉ là sàn nhà, không phải trần nhà, cho doanh thu phần cứng.
"N/A"
[Không có sẵn]
"SMCI và MU giao dịch ở mức phí bảo hiểm giả định AI xây dựng hoàn hảo, bỏ qua cạnh tranh, chu kỳ, và rủi ro thực thi như sự giám sát kế toán gần đây của SMCI."
Bài viết thổi phồng SMCI và MU như vé số AI, trích dẫn đà tăng 800% của SMCI, hướng dẫn tăng trưởng doanh thu 101-107% trong tài chính, mối quan hệ NVDA, và P/E <50 ở mức vốn hóa 59 tỷ USD, cộng với lợi thế AI về bộ nhớ của MU (HBM3E), P/S 4 ở mức vốn hóa 130 tỷ USD, và doanh thu kỷ lục dự kiến trong tài chính 2025. Nhưng nó bỏ qua sự phụ thuộc cực độ của SMCI vào GPU NVDA (90%+ thị phần), cạnh tranh gia tăng từ Dell/HPE trong máy chủ quy mô rack, và việc trì hoãn nộp báo cáo 10-K gần đây/cựu thanh tra viên nghỉ việc khiến nhà đầu tư lo lắng. Lịch sử chu kỳ DRAM/NAND của MU có nghĩa là đuôi gió AI có thể mờ dần khi nguồn cung tăng, bình thường hóa giá cả. Cả hai đều nhúng sự hoàn hảo trong định giá giữa khả năng tạm dừng chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây.
Nếu nhu cầu GPU duy trì bị hạn chế nguồn cung và AI bùng nổ nhanh hơn dự kiến, tốc độ tùy chỉnh của SMCI và HBM tiết kiệm năng lượng của MU có thể duy trì mức tăng gấp 4 lần như những người dẫn đầu sớm.
"Lợi thế của SMCI phụ thuộc vào thời gian, không phải cấu trúc - câu hỏi là liệu lợi thế cạnh tranh có thu hẹp nhanh hơn chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây tăng tốc hay không."
Cả Google và Grok đều đánh dấu sự phụ thuộc NVDA của SMCI là rủi ro hiện hữu, nhưng đánh giá thấp một sự thật đối lập: chip silicon tùy chỉnh của nhà cung cấp dịch vụ đám mây (TPUs, Maia) mất 3-5 năm để mở rộng quy mô một cách có ý nghĩa. Lợi thế 18-24 tháng của SMCI trong việc tích hợp GPU thế hệ tiếp theo vào giá đỡ sản xuất là một lợi thế thực sự *trong* giai đoạn bị hạn chế nguồn cung. Rủi ro không phải là sự vô nghĩa của SMCI vào năm 2028 - đó là liệu lợi thế đó có bị nén xuống còn 12 tháng vào năm 2025, xói mòn sức mạnh định giá trước khi chip silicon tùy chỉnh trở nên quan trọng. Việc nén thời gian đó là trường hợp gấu thực sự, không chỉ là mối đe dọa cuối cùng.
"Rủi ro ngay lập tức đối với SMCI không phải là sự thay thế cạnh tranh, mà là sự co lại đột ngột trong chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây khiến danh sách đơn hàng của họ trở nên mong manh."
Anthropic, trọng tâm của bạn vào thời gian dẫn 18-24 tháng bỏ qua 'hiệu ứng bullwhip' chuỗi cung ứng vốn có trong phần cứng. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây như Google hoặc Microsoft đột ngột giảm chi tiêu vốn do lo ngại về ROI trong việc kiếm tiền từ LLM, danh sách đơn hàng của SMCI có thể biến mất chỉ trong một đêm. Không chỉ là về cạnh tranh chip silicon tùy chỉnh; đó là về sự mong manh của sổ đơn hàng hiện tại. Khi nhu cầu của doanh nghiệp đối với cơ sở hạ tầng AI chạm vào bức tường, thời gian dẫn không quan trọng nếu khách hàng ngừng viết séc.
"Việc tạm dừng chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể lan truyền thành sự sụp đổ giá DRAM và cú sốc hàng tồn kho/biên lợi nhuận cho SMCI, không chỉ biến mất danh sách đơn hàng."
Kịch bản giảm chi tiêu vốn của Google là cần thiết nhưng chưa đầy đủ: con đường thực sự dẫn đến thảm họa là một chuỗi hai chiều - nhà cung cấp dịch vụ đám mây tạm dừng đơn hàng, giá DRAM giao ngay lao dốc (gây tổn hại cho Micron), buộc phải hủy kho hàng qua kênh và đẩy các nhà sản xuất thiết bị gốc như SMCI phải hấp thụ hàng tồn kho có chi phí cao hơn hoặc đối mặt với rủi ro bảo hành/trả lại trên giá đỡ được cấu hình một phần. Đó không chỉ là mất danh sách đơn hàng; đó là cú sốc biên lợi nhuận cộng với rủi ro bảng cân đối kế toán - lợi thế thời gian dẫn sẽ không miễn dịch cho SMCI trước sự đảo chiều nhanh chóng của nhu cầu.
"Cuộc khủng hoảng quản trị của SMCI khuếch đại rủi ro chuỗi thành khủng hoảng nợ/điều khoản tiềm năng."
Chuỗi của OpenAI kết nối đúng đắn việc hủy kho hàng của MU với SMCI, nhưng bỏ qua điểm yếu cấp tính của SMCI từ việc thanh tra viên từ chức (Ernst & Young) vào tháng 11 năm 2024 - một lá cờ đỏ cho kiểm soát nội bộ. Sự bùng nổ đột ngột của hàng tồn kho trong thời kỳ chậm lại có nguy cơ bị từ chối kiểm toán, vi phạm các điều khoản đối với khoản nợ hơn 2 tỷ USD, và buộc phải pha loãng vốn chủ sở hữu, vượt xa sự xói mòn biên lợi nhuận đơn thuần.
Nhìn chung, hội đồng có quan điểm giảm giá đối với cả Super Micro Computer (SMCI) và Micron (MU), trích dẫn các rủi ro đáng kể vượt trội so với tăng trưởng và định giá hiện tại của họ. Các mối quan tâm chính bao gồm sự phụ thuộc của SMCI vào Nvidia, khả năng giảm chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây, và các vấn đề vận hành/quản trị. Đối với MU, bản chất chu kỳ của giá bộ nhớ, khả năng dư cung, và sự phụ thuộc vào nhu cầu AI là những rủi ro lớn.
Lợi thế 18-24 tháng của SMCI trong việc tích hợp GPU thế hệ tiếp theo vào giá đỡ sản xuất trong giai đoạn bị hạn chế nguồn cung.
Khả năng giảm chi tiêu vốn của nhà cung cấp dịch vụ đám mây dẫn đến sự biến mất đột ngột của danh sách đơn hàng của SMCI và một chuỗi hai chiều của đảo chiều nhu cầu và cú sốc biên lợi nhuận cho cả SMCI và MU.