Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Ban giám khảo về cơ bản là bearish trên sự chuyển hướng hyperscaler của Oracle do nợ cao, FCF âm và thực thi đáng ngờ. Backlog 553 tỷ USD được xem là mong manh, và có lo ngại về khả năng của Oracle cạnh tranh với các hyperscaler có vốn hóa lớn hơn và duy trì biên lợi nhuận cao.
Rủi ro: Dịch vụ nợ cao và doanh thu bỏ lỡ tiềm năng
Cơ hội: Đảm bảo các hợp đồng chính phủ dài hạn
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nói một cách nhẹ nhàng, năm 2026 cho đến nay không phải là một năm tốt lành cho Ngành Phần Mềm Lớn. Ngay cả những gã khổng lồ trong ngành cũng chịu những cú sốc nghiêm trọng về giá cổ phiếu. Một ví dụ điển hình là sự sụt giảm gần 21% từ đầu năm đến nay của Oracle (NYSE: ORCL).
Cuộc bán tháo chủ yếu là do nỗi sợ của các nhà đầu tư rằng các công ty công nghệ gắn liền với các giải pháp cũ -- như Oracle với các cơ sở dữ liệu của mình -- sẽ bị cuốn vào làn sóng disruption (gián đoạn) lớn từ các mô hình trí tuệ nhân tạo (AI) có thể làm công việc tốt hơn, rẻ hơn và nhanh hơn. Tuy nhiên, Oracle thực sự đang chuyển mình sang mô hình kinh doanh trọng tâm vào AI. Vậy cuộc bán tháo này có tạo ra cơ hội mua vào cổ phiếu AI tốt nhất hiện nay?
Liệu AI có tạo ra người tỷ phú đầu tiên trên thế giới? Đội ngũ của chúng tôi vừa phát hành báo cáo về một công ty ít người biết đến, được gọi là "Độc Quyền Thiết Yếu", cung cấp công nghệ then chốt mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Oracle của tương lai
Con bài lớn của Oracle là công ty có thể chuyển đổi từ lĩnh vực truyền thống của mình là cơ sở dữ liệu và giải pháp phần mềm như một dịch vụ (SaaS) thành một nhà cung cấp hạ tầng AI quy mô lớn (hyperscaler) khổng lồ (tức là nhà vận hành các trung tâm dữ liệu quy mô lớn). Nói ngắn gọn, nó nhằm trở thành một trong những -- nếu không phải là -- bên cho thuê chính trong cuộc cách mạng AI.
Nói về AI, Oracle cũng muốn trở thành một nhà cung cấp nổi bật trong lĩnh vực này. Công ty hình thành việc phát triển các "tác nhân" AI chuyên ngành, tức là các mô hình thế hệ tiếp theo có thể tự động thực hiện các nhiệm vụ cho khách hàng. Công ty cũng nhằm trở thành nhà cung cấp các giải pháp "AI chủ quyền" (sovereign AI) cho các chính phủ quốc gia, vốn sẽ nằm hoàn toàn trong tài sản CNTT của khách hàng thay vì được lưu trữ trên máy chủ của công ty.
Công nghệ thế hệ tiếp theo đó cũng nên giúp Oracle cắt giảm chi phí. Công ty đã thu hẹp các đội ngũ phát triển thông qua một loạt các lần sa thải, vì nó có thể thay thế con người bằng các công cụ lập trình AI để xử lý phần lớn công việc vất vả.
Tài chính đằng sau sự chuyển đổi kiến tạo này thì, ừ, có quy mô của Oracle. Gần đây, ban lãnh đạo đã tăng mạnh ước tính chi tiêu vốn (capex) cho năm tài chính hiện tại lên 50 tỷ đô la. Để có góc nhìn, việc duy trì hoạt động kinh doanh cơ sở dữ liệu truyền thống của công ty từng tốn ít hơn 2 tỷ đô la mỗi năm.
Ngay cả với núi doanh thu của công ty, nó sẽ cần một số sự giúp đỡ để đạt được các mục tiêu đột ngột tham vọng hơn. Tháng Hai, nó đã công bố một gói các biện pháp tài trợ để huy động tiền cho sáng kiến này. Nó đã phát hành 25 tỷ đô la trái phiếu, được cân bằng bởi 25 tỷ đô la trong các đợt phát hành cổ phiếu thứ cấp và cổ phiếu chuyển đổi.
Sự tăng tốc chi tiêu lớn không làm nên điều kỳ diệu cho dòng tiền tự do (FCF). Một cách rất khác thường so với "quái vật" tạo ra tiền mặt trong lịch sử này, FCF của Oracle đã âm sâu, lên tới gần 44 tỷ đô la trong ba quý đầu của năm tài chính 2026 hiện tại.
Cuối quý gần nhất được báo cáo (quý thứ ba), nợ dài hạn đã bùng nổ lên gần 148 tỷ đô la, cao hơn gần 50% so với con số dưới 100 tỷ đô la vào cuối năm 2025. Nó cũng gấp gần đôi so với cùng chỉ số vào cuối năm tài chính 2022, một thời điểm không xa lắm.
Ngôi sao của Stargate
Chắc chắn, có nhiều nhu cầu cho các trung tâm dữ liệu AI khổng lồ, và kinh doanh truyền thống của Oracle chưa (và) bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn AI đáng sợ đó. Cho toàn bộ năm tài chính 2026, nó dự kiến doanh thu 67 tỷ đô la, vững chắc trên mức gần 57,4 tỷ đô la nó kiếm được năm ngoái. Con số này dự kiến sẽ tăng vọt lên 90 tỷ đô la trong năm tài chính 2027 khi nhiều cơ sở đó đi vào hoạt động.
Chắc chắn, Oracle có những khách hàng háo hức làm ăn với nó với tư cách là nhà cho thuê hyperscaler. Nó là nhà cung cấp cơ sở AI được ưu tiên cho Dự án Stargate, một sáng kiến được chính phủ liên bang hỗ trợ nhằm tăng cường sự lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực AI.
Một thỏa thuận nền tảng trong dự án là cam kết của Oracle xây dựng năng lực trung tâm dữ liệu AI đáng kể cho OpenAI, công ty phát triển hàng đầu nổi tiếng với ChatGPT. Oracle đã gây ngạc nhiên cho các nhà đầu tư trong quý gần đây được báo cáo với sự tăng vọt 325% so với cùng kỳ năm trước trong hàng đợi dự án ("các nghĩa vụ thực hiện còn lại", theo cách diễn đạt của công ty) lên một con số khổng lồ 553 tỷ đô la; công việc với OpenAI là một phần quan trọng của điều này.
Vậy Oracle có phải là một cơ hội mua vào?
Trong nhiều năm, bất chấp quy mô, sức mạnh và sự nổi bật, Oracle không đặc biệt hấp dẫn như một khoản đầu tư. Nó là một người thực hiện đáng tin cậy, ổn định và có lợi nhuận.
Đó là quá khứ, tuy nhiên, và đây là hiện tại. Cách mạng AI vẫn đang trong giai đoạn đầu, và con bài của Oracle là nhảy lên trước những khoản đầu tư vẫn còn khổng lồ vào hạ tầng cần thiết để thúc đẩy nó. Liệu nó sẽ thống lĩnh trong một thế giới với các nhà vận hành trung tâm dữ liệu khác và các công ty công nghệ lớn, giàu có khác có thể muốn cạnh tranh cho cùng một giải thưởng?
Cá nhân tôi, tôi sẽ cho nó một cơ hội tốt hơn trung bình vì lợi thế đi trước có thể là yếu tố quyết định trong thế giới công nghệ. Sau tất cả những năm tháng này, người sáng lập công ty Larry Ellison vẫn còn một cổ phần lớn, vì vậy ông và đội ngũ của mình thực sự không cần thuyết phục người khác về tính khả thi của kế hoạch; họ có thể đơn giản là thực hiện nó.
Nói ngắn gọn, Oracle là một trong những canh bạc lớn nhất trong thế giới công nghệ hiện nay (và, ở một mức độ nào đó, toàn bộ nền kinh tế doanh nghiệp Mỹ). Nó đã thực hiện những bước nhảy vọt trước đây, đó là lý do tại sao nó là một thế lực lâu dài trong lĩnh vực cơ sở dữ liệu.
Xét đến đó, tôi sẽ đặt cược vào cổ phiếu Oracle, nhưng tôi phải nhấn mạnh rằng tương lai vẫn còn bấp bênh. Vì vậy, bất chấp sự lạc quan của tôi, tôi sẽ không nói Oracle là cơ hội AI bị đánh giá thấp nhất trên thị trường lúc này.
Bạn có nên mua cổ phiếu Oracle ngay bây giờ?
Trước khi bạn mua cổ phiếu Oracle, hãy xem xét điều này:
Đội ngũ phân tích Stock Advisor của The Motley Fool vừa xác định những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất cho các nhà đầu tư mua ngay bây giờ… và Oracle không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix được đưa vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 đô la tại thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 494.747 đô la!* Hoặc khi Nvidia được đưa vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 đô la tại thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.094.668 đô la!*
Bây giờ, đáng giá nhận thấy tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 911% -- một hiệu suất vượt trội vượt xa thị trường so với 186% của S&P 500. Đừng bỏ lỽ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Eric Volkman không nắm giữ vị trí nào trong các cổ phiếu được đề cập. The Motley Fool nắm giữ và khuyến nghị Oracle. The Motley Fool có chính sách công bố.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự chuyển đổi của Oracle thành hyperscaler đòi hỏi nó duy trì capex khổng lồ trong khi chứng minh có thể cạnh tranh về kinh tế đơn vị với các gã khổng lồ đám mây đã ăn sâu -- một cuộc đánh cược thị trường đúng khi chiết khấu dựa trên quỹ đạo đốt tiền mặt và hồ sơ biên lợi nhuận chưa được chứng minh."
Sự chuyển đổi capex 50 tỷ USD của Oracle là thực tế và khoản backlog 553 tỷ USD (do OpenAI/Stargate thúc đẩy) là có ý nghĩa. Nhưng bài báo giấu đi phần tệ hại: FCF -44 tỷ USD qua quý 3 với doanh thu chạy theo tỷ lệ 67 tỷ USD có nghĩa Oracle đang đốt tiền mặt ở mức 66% doanh số. Nợ gần gấp đôi lên 148 tỷ USD trong một năm. Hoạt động cơ sở dữ liệu truyền thống (vẫn chiếm ~40% doanh thu) che giấu việc liệu kinh tế hyperscaler thực sự có hoạt động không. Bài báo giả định lợi thế người đi trước trong trung tâm dữ liệu, nhưng AWS, Azure và Google có mối quan hệ đã ăn sâu, tỷ lệ capex thấp hơn và đòn bẩy vận hành đã được chứng minh. Oracle đang đặt cược vào bảng cân đối của mình để thắng cuộc chiến hyperscaler với các đối thủ có vốn hóa lớn hơn.
Nếu Stargate mở rộng như hứa và Oracle đạt ngay cả 15% biên lợi nhuận gộp trên doanh thu 90 tỷ USD+ vào FY2027-28, FCF sẽ dương và nợ trở nên kiểm soát được; mức giảm 21% của cổ phiếu có thể trông như một mua sắm tiên tri.
"Sự chuyển đổi của Oracle thành hyperscaler chi tiêu vốn về cơ bản đang xói mòn vị thế lịch sử của nó như một doanh nghiệp phần mềm biên lợi nhuận cao, tạo tiền mặt, tạo ra rủi ro đòn bẩy bền vững."
Oracle (ORCL) đang cố gắng một cuộc chuyển hướng mạo hiểm cao từ một con bò sữa tiền mặt phần mềm truyền thống thành một tiện ích cơ sở hạ tầng chi tiêu vốn. Trong khi backlog 553 tỷ USD ấn tượng, thâm hụt FCF 44 tỷ USD và nợ bùng nổ lên 148 tỷ USD báo hiệu rủi ro thực thi khổng lồ. Oracle về cơ bản đang đòn bẩy bảng cân đối của mình để cạnh tranh với các hyperscaler như Microsoft và AWS có túi tiền sâu hơn và hệ sinh thái đám mây hiện có. Thị trường đang xử phạt cổ phiếu một cách đúng đắn; đây không chỉ là nỗi sợ 'gián đoạn AI', đó là mối quan tâm cơ bản về phân bổ vốn và lợi suất trên vốn đầu tư (ROIC) cho các việc xây dựng trung tâm dữ liệu khổng lồ này trong môi trường lãi suất cao.
Nếu Oracle thành công trong việc đảm bảo các hợp đồng 'AI chủ quyền' dài hạn, biên lợi nhuận cao với các chính phủ, capex khổng lồ sẽ trông như một nước đi thông minh về định vị cơ sở hạ tầng thay vì một canh bạc liều lĩnh.
"Cuộc đánh cược hyperscaler AI của Oracle có khả năng chuyển đổi nhưng là một rủi ro nhị phân, phụ thuộc vào thực thi vì capex khổng lồ, nợ tăng, nhận dạng backlog từng đợt và pha loãng tiềm năng có thể nhấn chìm phần thưởng nếu lịch trình hoặc biên lợi nhuận trượt."
Sự chuyển hướng của Oracle từ cơ sở dữ liệu để trở thành một hyperscaler AI là thực tế và được hỗ trợ bởi các hợp đồng lớn (đặc biệt là OpenAI) và con số backlog 553 tỷ USD, nhưng câu chuyện còn xa mới đơn giản. Ban quản lý đã tăng hướng dẫn capex cho năm tài chính 2026 lên ~50 tỷ USD và tài trợ cho nỗ lực này với ~25 tỷ USD nợ cộng với vốn/ chuyển đổi, đẩy FCF xấp xỉ -44 tỷ USD qua chín tháng và nợ dài hạn lên ~148 tỷ USD. Sự đánh đổi: nếu Oracle có thể đưa các cơ sở vào hoạt động, tăng doanh thu hướng tới mục tiêu 90 tỷ USD FY2027 của công ty và lấy lại FCF dương, phần thưởng là lớn; nếu các dự án bị trễ, biên lợi nhuận giảm, hoặc doanh số chính phủ/doanh nghiệp chậm lại, rủi ro bảng cân đối và pha loãng có thể lấn át bất kỳ sự tái định giá nào.
Nếu Oracle thực hiện hoàn hảo -- đưa các cơ sở vào lịch trình cho OpenAI và các khách hàng lớn khác trong khi kiếm tiền từ các hợp đồng AI chủ quyền -- doanh thu và FCF có thể chuyển dương nhanh chóng và biện minh cho một bội số cao hơn nhiều. Hơn nữa, cổ phần lớn của Ellison giảm rủi ro các quyết định phá hủy giá trị và báo hiệu sự liên kết với cổ đông.
"Nợ 148 tỷ USD bùng nổ và FCF -44 tỷ USD của Oracle phơi bày các rủi ro bảng cân đối cấp tính có thể phá vỡ sự chuyển đổi AI trước khi giấc mơ hyperscaler hiện thực hóa."
Cuộc đánh cược hyperscaler AI của Oracle (ORCL) phụ thuộc vào capex 50 tỷ USD FY2026 (so với trước đây 2 tỷ USD cho cơ sở dữ liệu truyền thống), thúc đẩy bùng nổ RPO 553 tỷ USD bao gồm Stargate/OpenAI, với doanh thu nhắm tới 67 tỷ USD năm nay và 90 tỷ USD FY2027. Nhưng bài báo bỏ qua các cờ đỏ: FCF sụt xuống -44 tỷ USD trong quý 3 FY2026, nợ dài hạn chạm 148 tỷ USD (tăng 48% từ cuối FY2025), sau khi huy động 25 tỷ USD nợ + 25 tỷ USD vốn. Sự tăng đòn bẩy này giữa lãi suất 5%+ có nguy cơ gây khủng hoảng nếu nhu cầu AI sụt giảm hoặc capex vượt trội. Cơ sở dữ liệu truyền thống đối mặt với sự ăn mòn AI thực sự về lâu dài, và ORCL thua AWS/Azure về quy mô. Mức giảm 21% YTD của thị trường định giá vào sự nguy hiểm thực thi.
Một backlog 553 tỷ USD (tăng 325% YoY) và các thỏa thuận Stargate/OpenAI được chính phủ hỗ trợ cung cấp khả năng hiển thị doanh thu đa năm, có khả năng giảm rủi ro capex nếu chi tiêu cơ sở hạ tầng AI vượt quá 1 nghìn tỷ USD mỗi năm như dự kiến.
"Khả năng hiển thị backlog ít quan trọng hơn sự dính chặt của hợp đồng và tính bền vững của biên lợi nhuận khi đòn bẩy cao như vậy."
Mọi người giả định backlog 553 tỷ USD là bền vững, nhưng không ai kiểm tra rủi ro hủy hợp đồng. Stargate của OpenAI một phần được chính phủ hỗ trợ; nếu gió chính trị thay đổi hoặc ROI capex AI thất vọng, các hợp đồng đó có thể đối mặt với đàm phán lại hoặc trì hoãn. Dịch vụ nợ của Oracle ở tỷ lệ hiện tại (~7-8 tỷ USD hàng năm) để lại ít không gian cho doanh thu bỏ lỡ. Kịch bản 'thực thi hoàn hảo' đòi hỏi không chỉ giao hàng đúng hẹn mà còn nhu cầu bền vững ở biên lợi nhuận cao -- một cuộc cược hai biến số giả dạng thành một.
"Sự chuyển hướng của Oracle sang AI chủ quyền tạo ra một đê bao vượt qua các động lực cạnh tranh hyperscaler truyền thống và giảm bớt biến động doanh thu."
Anthropic đúng khi nhấn mạnh sự mong manh của hợp đồng, nhưng Grok và Google đang bỏ qua 'đê bao AI chủ quyền'. Đây không phải là các hợp đồng doanh nghiệp tiêu chuẩn; chúng là các cam kết cơ sở hạ tầng cấp độ tiện ích thường gắn liền với an ninh quốc gia. Nếu Oracle chuyển hướng trở thành nhà cung cấp 'đám mây chính phủ', sức mạnh định giá của họ trở nên vô đàn hồi, cách ly họ khỏi biến động của nhu cầu AI tiêu dùng. Nợ là một vũ khí, không chỉ một trách nhiệm, với điều kiện họ đảm bảo các phụ thuộc cấp nhà nước nhiều thập kỷ, dính chặt này.
"Các hợp đồng chính phủ/chủ quyền khó có thể cung cấp doanh thu nhanh, biên lợi nhuận cao cần thiết để biện minh cho capex được tài trợ bằng nợ của Oracle."
Coi 'AI chủ quyền' như một liều thuốc chữa mọi bệnh là mạo hiểm. Các hợp đồng chính phủ thường dài, quan liêu, giới hạn giá và mang theo chi phí tuân thủ/tùy chỉnh hóa nặng nề làm giảm biên lợi nhuận và kéo dài thời gian ghi nhận doanh thu. Chúng cũng khuyến khích nhập khẩu nhiều nhà cung cấp để tăng khả năng phục hồi, làm suy yếu tính độc quyền. Capex được tài trợ bằng nợ của Oracle cần định hóa nhanh, biên lợi nhuận cao -- các thỏa thuận chủ quyền khó có thể mang lại thời gian hoặc hồ sơ biên lợi nhuận đó, vì vậy dựa vào chúng để biện minh cho đòn bẩy nặng nề là không đúng đắn.
"Sự phồn khoa về AI chủ quyền bỏ qua chiến thắng chính phủ yếu của Oracle, thực tế đa nhà cung cấp và RPO bị trì hoãn kéo dài đốt FCF."
'Đê bao AI chủ quyền' của Google bỏ qua thành tích chính phủ trung bình của Oracle -- thua cuộc đấu thầu CIA lớn cho AWS -- và các RFP đa nhà cung cấp giới hạn tính độc quyền. OpenAI đúng khi cảnh báo quan liêu, nhưng không ai ghi nhận nhận dạng RPO bị trì hoãn: ngay cả các hợp đồng dính chặt có nghĩa FCF vẫn âm cho đến FY2027, với nợ 148 tỷ USD ở tỷ lệ 5%+ đòi hỏi dịch vụ 7,5 tỷ USD+ mỗi năm trước capex.
Ban giám khảo về cơ bản là bearish trên sự chuyển hướng hyperscaler của Oracle do nợ cao, FCF âm và thực thi đáng ngờ. Backlog 553 tỷ USD được xem là mong manh, và có lo ngại về khả năng của Oracle cạnh tranh với các hyperscaler có vốn hóa lớn hơn và duy trì biên lợi nhuận cao.
Đảm bảo các hợp đồng chính phủ dài hạn
Dịch vụ nợ cao và doanh thu bỏ lỡ tiềm năng