Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Ban hội thẩm nhìn chung đồng ý rằng định giá 10 nghìn tỷ USD của Nvidia là không chắc chắn và phụ thuộc vào một số giả định, với hầu hết các thành viên ban hội thẩm bày tỏ sự hoài nghi về tính bền vững của nó.
Rủi ro: Nén biên lợi nhuận do chiến tranh giá cả, cạnh tranh chip tùy chỉnh và khả năng phân bổ điện.
Cơ hội: Chi tiêu capex bền vững và khả năng định giá cao cấp do chi phí chuyển đổi của CUDA và sự chuyển dịch 'AI Chủ quyền'.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Các điểm chính Nhu cầu về bộ xử lý mạnh mẽ của Nvidia tiếp tục tăng. Vốn hóa thị trường 10 nghìn tỷ đô la nằm trong tầm tay nếu nhu cầu AI kéo dài thêm vài năm nữa. - 10 cổ phiếu chúng tôi thích hơn Nvidia › Nvidia (NASDAQ: NVDA) hiện là công ty lớn nhất thế giới, với vốn hóa thị trường 4,4 nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng trong ba năm tới, nó có thể tăng lên 10 nghìn tỷ đô la. Nếu quan điểm đó chứng tỏ là chính xác, Nvidia sẽ là một cổ phiếu không cần suy nghĩ để mua ở mức giá hiện tại. Liệu AI có tạo ra người giàu đầu tiên trên thế giới với nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa phát hành một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục » Phép tính cho một công ty siêu lớn tăng gấp đôi Nvidia đã đạt được quy mô khổng lồ hiện tại nhờ nhu cầu không ngừng về bộ xử lý trí tuệ nhân tạo (AI) của mình. Các công ty không thể có đủ đơn vị tính toán của nó, cho phép nó tính phí cao cấp và ghi nhận lợi nhuận khổng lồ. Và nhu cầu dường như không chậm lại. Nvidia dự báo chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu toàn cầu hàng năm sẽ tăng lên 3 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2030. Với bốn nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn AI hàng đầu - Meta Platforms, Microsoft, Amazon và Alphabet - chi khoảng 650 tỷ đô la cho capex trong năm nay, vẫn còn một con đường tăng trưởng khổng lồ. Đối với năm 2025, Nvidia ước tính tổng chi tiêu cho trung tâm dữ liệu sẽ vào khoảng 600 tỷ đô la, và ước tính rằng chi tiêu này sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026 có vẻ hợp lý dựa trên những gì các dự báo của các nhà cung cấp dịch vụ siêu lớn cho chúng ta thấy. Tăng trưởng của Nvidia phù hợp với dự báo này phần lớn, vì ước tính đồng thuận của các nhà phân tích là doanh thu của nó sẽ tăng khoảng 70% trong năm nay. Mặc dù có khả năng tăng trưởng của nó sẽ giảm dần theo từng năm, chúng ta còn lâu mới đạt được tổng số mà công ty tin rằng chúng ta sẽ đạt được. Nhưng Nvidia sẽ mất bao lâu để đạt được vốn hóa thị trường 10 nghìn tỷ đô la nếu tốc độ tăng trưởng này tiếp tục? Đầu tiên, chúng ta cần đặt ra một mức định giá hợp lý. Bởi vì công ty là một nhà thực thi hàng đầu, tôi nghĩ rằng việc định giá nó ở mức 30 lần thu nhập là hợp lý. Vì vậy, nó sẽ cần tạo ra thu nhập ròng hàng năm là 300 tỷ đô la. Tỷ suất lợi nhuận của Nvidia đã liên tục dao động quanh mức 50%, cho thấy nó sẽ cần tạo ra khoảng 600 tỷ đô la doanh thu để đạt được vốn hóa thị trường 10 nghìn tỷ đô la. Khi nào điều đó có thể xảy ra? Nó có thể khá sớm. Nếu doanh thu của Nvidia tăng trưởng với tốc độ 70% trong năm tài chính 2027 (sẽ kết thúc vào cuối tháng 1 năm 2027) như ước tính của Phố Wall, doanh thu của nó sẽ đạt 368 tỷ đô la. Nếu nó tăng trưởng với tốc độ 30% trong hai năm tới, con số đó sẽ tăng lên hơn 620 tỷ đô la, vượt quá ngưỡng 600 tỷ đô la. Với điều đó, Nvidia có các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng để dễ dàng đạt được vốn hóa thị trường 10 nghìn tỷ đô la ở mức định giá hợp lý trong tương lai gần. Điều đó cũng sẽ cho thấy cổ phiếu sẽ tăng gấp đôi trong ba năm, làm cho nó trở thành một lựa chọn mua không cần suy nghĩ ngay hôm nay. Bạn có nên mua cổ phiếu Nvidia ngay bây giờ không? Trước khi mua cổ phiếu Nvidia, hãy cân nhắc điều này: Nhóm phân tích của The Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Nvidia không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới. Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 495.179 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.058.743 đô la! Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 898% — một hiệu suất vượt trội so với 183% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân. * Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026. Keithen Drury có vị thế trong Nvidia. The Motley Fool có vị thế và khuyến nghị Nvidia. The Motley Fool có chính sách tiết lộ. Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Luận điểm 10 nghìn tỷ USD hoàn toàn phụ thuộc vào việc Nvidia duy trì tăng trưởng doanh thu 30% VÀ P/E 30x cho đến năm 2028, nhưng không có điều nào được đảm bảo nếu cạnh tranh hoặc sự hủy hoại nhu cầu gia tăng."
Các phép tính ở đây về mặt cơ học là hợp lý nhưng dựa trên ba giả định mong manh: (1) Nvidia duy trì tăng trưởng doanh thu 30% trong hai năm liên tiếp sau 70% trong năm tài chính 2027 — một sự chậm lại có thể xảy ra nhưng không được đảm bảo; (2) hệ số P/E 30x được duy trì bất chấp quy mô của NVDA và sự nén biên lợi nhuận không thể tránh khỏi khi cạnh tranh gia tăng; (3) dự báo chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu 3-4 nghìn tỷ USD thành hiện thực mà không có sự hủy hoại nhu cầu, các rào cản pháp lý hoặc các đột phá về hiệu quả làm giảm yêu cầu về chip. Bài báo nhầm lẫn *thị trường có sẵn* với *tỷ lệ chiếm lĩnh của Nvidia*. AMD, Intel và chip tùy chỉnh là có thật. Quan trọng nhất: 10 nghìn tỷ USD ngụ ý NVDA chiếm ~20% tăng trưởng GDP toàn cầu — một giới hạn cấu trúc mà bài báo không bao giờ đề cập đến.
Nếu tăng trưởng capex AI chững lại (do ROI không đạt yêu cầu, các biện pháp trấn áp pháp lý hoặc suy thoái kinh tế), hoặc nếu khách hàng chuyển sang các giải pháp thay thế rẻ hơn hoặc chip nội bộ, hồ sơ biên lợi nhuận của Nvidia sẽ sụp đổ nhanh hơn doanh thu, và hệ số 30x sẽ trở nên khó biện minh — có thể định giá ở mức vốn hóa 5-6 nghìn tỷ USD, chứ không phải 10 nghìn tỷ USD.
"Bài báo bỏ qua sự chuyển đổi không thể tránh khỏi từ việc xây dựng cơ sở hạ tầng sang kỷ luật vốn tập trung vào ROI, điều này có khả năng buộc hệ số định giá phải giảm đối với Nvidia."
Luận điểm định giá 10 nghìn tỷ USD dựa trên sự ngoại suy tuyến tính của sự tăng trưởng vượt bậc, bỏ qua quy luật số lượng lớn và sự trưởng thành không thể tránh khỏi của chu kỳ trung tâm dữ liệu. Mặc dù Nvidia (NVDA) thống trị ngăn xếp phần cứng AI, việc dự báo doanh thu 600 tỷ USD vào năm 2028 giả định rằng các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô — Meta, Microsoft, Amazon và Alphabet — có thể duy trì mức chi tiêu vốn hiện tại mà không có sự gia tăng tương xứng về khả năng kiếm tiền từ AI. Chúng ta hiện đang chứng kiến sự chuyển đổi từ giai đoạn 'xây dựng' sang giai đoạn 'biện minh ROI'. Nếu các công ty này không thể chứng minh doanh thu tăng rõ rệt từ AI, làn sóng chi tiêu capex hiện tại sẽ đối mặt với sự thu hẹp mạnh mẽ, làm nén biên lợi nhuận của Nvidia và phá vỡ giả định hệ số P/E 30x.
Nếu AI tạo sinh đạt được khả năng tự chủ tác nhân thực sự trong vòng hai năm, thị trường tính toán có thể địa chỉ hóa tổng cộng có thể mở rộng theo cấp số nhân, khiến các dự báo doanh thu hiện tại trở nên thận trọng thay vì lạc quan.
"N/A"
[Không khả dụng]
"ASIC tùy chỉnh của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô và sự xói mòn biên lợi nhuận khiến doanh thu 620 tỷ USD vào năm tài chính 2029 với biên lợi nhuận 50% trở nên không thực tế, giới hạn NVDA dưới 8 nghìn tỷ USD vào năm 2028."
Luận điểm 10 nghìn tỷ USD của NVDA trong bài báo phụ thuộc vào doanh thu đạt 620 tỷ USD vào năm tài chính 2029 (tăng trưởng 70% lên 368 tỷ USD vào năm tài chính 2027, sau đó là 30% hàng năm), biên lợi nhuận ròng 50% và P/E 30x — ngụ ý vốn hóa thị trường tăng gấp ~2,3 lần từ 4,4 nghìn tỷ USD. Điều này bỏ qua các chip AI tùy chỉnh của các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (ví dụ: TPU của Google, Trainium/Inferentia của Amazon, Maia của Microsoft) chiếm thị phần từ GPU của Nvidia, cộng với khả năng nén biên lợi nhuận xuống 40% khi Blackwell ra mắt và cạnh tranh gia tăng. Các biện pháp hạn chế xuất khẩu sang Trung Quốc đã giới hạn ~20% doanh số trung tâm dữ liệu. Capex AI có thể đạt đỉnh vào năm 2027 nếu ROI gây thất vọng, làm chậm tăng trưởng dưới 30%. Con đường thực tế: vốn hóa 7-8 nghìn tỷ USD vào năm 2028 ở mức 25x.
Nếu nhu cầu suy luận AI tăng gấp 10 lần như Nvidia tuyên bố và Blackwell/Rubin cung cấp nguồn cung hoàn hảo, Nvidia có thể duy trì biên lợi nhuận 50%+ và độc quyền GPU, dễ dàng đạt doanh thu 600 tỷ USD+ vào năm 2029.
"Capex có thể không giảm; thay vào đó, sự xói mòn ASP + sự chuyển dịch suy luận sang chip tùy chỉnh làm nén hồ sơ biên lợi nhuận của Nvidia trong khi doanh thu ổn định ở mức 400-450 tỷ USD, chứ không phải 600 tỷ USD."
Gemini chỉ ra điểm uốn biện minh ROI — hợp lý. Nhưng cả ba bạn đều giả định capex sẽ *giảm* nếu ROI gây thất vọng. Điều đó là ngược lại. Nếu các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô thấy lợi nhuận thấp, họ sẽ *tăng tốc* chi tiêu để theo đuổi kinh tế theo quy mô và khấu hao chi phí đã bỏ ra nhanh hơn. Rủi ro thực sự: capex vẫn ở mức cao nhưng *giá bán trung bình của Nvidia sụp đổ* khi khách hàng đàm phán mạnh hơn và chip tùy chỉnh chiếm lĩnh khối lượng công việc suy luận. Doanh thu giữ nguyên; biên lợi nhuận sụp đổ. Đó là kịch bản 7-8 nghìn tỷ USD mà Grok đã phác thảo, nhưng cơ chế là nén giá, không phải sụp đổ khối lượng.
"Hệ sinh thái phần mềm của Nvidia (CUDA) cung cấp một hàng rào giá cả ngăn chặn sự sụp đổ biên lợi nhuận mà ban hội thẩm dự đoán."
Claude, bạn đang bỏ lỡ sức mạnh của hàng rào bảo vệ hệ sinh thái. Bạn giả định Nvidia là nhà cung cấp phần cứng thông thường dễ bị chiến tranh giá cả, nhưng CUDA tạo ra chi phí chuyển đổi khổng lồ giúp bảo vệ ASP ngay cả khi chip tùy chỉnh mở rộng quy mô. Rủi ro thực sự không phải là nén biên lợi nhuận thông qua đàm phán; đó là sự chuyển dịch 'AI Chủ quyền'. Nếu các chính phủ và các nhà cung cấp không phải là siêu quy mô ưu tiên năng lực tính toán trong nước, sự phụ thuộc của Nvidia vào một vài nhà cung cấp siêu quy mô sẽ giảm đi, có khả năng duy trì giá cao cấp lâu hơn mô hình của bạn cho phép.
[Không khả dụng]
"Các hạn chế về năng lượng trung tâm dữ liệu sẽ làm tắc nghẽn sự tăng trưởng của NVDA trước các vấn đề về ROI hoặc cạnh tranh."
Mọi người đều giả định capex duy trì hoặc tăng tốc trong bối cảnh nghi ngờ ROI, nhưng bỏ qua giới hạn cứng của lưới điện: các nhà cung cấp siêu quy mô cần 50GW+ vào năm 2030 (ước tính của McKinsey), nhưng hàng đợi kết nối của Mỹ vượt quá 2TW tồn đọng với thời gian chờ 5-7 năm. Các lò phản ứng hạt nhân SMR sẽ không mở rộng quy mô đủ nhanh. Doanh thu Blackwell của NVDA — dự kiến chiếm 40% năm tài chính 2028 — sẽ đối mặt với việc phân bổ điện trước, không phải nguồn cung chip. 10 nghìn tỷ USD đòi hỏi một phép màu về điện; vốn hóa ở mức 6-7 nghìn tỷ USD ngay cả khi nhu cầu tăng mạnh.
Ban hội thẩm nhìn chung đồng ý rằng định giá 10 nghìn tỷ USD của Nvidia là không chắc chắn và phụ thuộc vào một số giả định, với hầu hết các thành viên ban hội thẩm bày tỏ sự hoài nghi về tính bền vững của nó.
Chi tiêu capex bền vững và khả năng định giá cao cấp do chi phí chuyển đổi của CUDA và sự chuyển dịch 'AI Chủ quyền'.
Nén biên lợi nhuận do chiến tranh giá cả, cạnh tranh chip tùy chỉnh và khả năng phân bổ điện.