来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组的共识是看跌超微电脑（SMCI）和美光（MU），认为其显著的风险超过了它们目前的增长和估值。主要担忧包括SMCI对英伟达的依赖、超大规模公司可能缩减资本支出，以及运营/治理问题。对于MU而言，内存定价的周期性、潜在的供过于求以及对人工智能需求的依赖是主要风险。
风险: 超大规模公司可能缩减资本支出，导致SMCI积压订单突然蒸发，并对SMCI和MU都造成需求逆转和利润率冲击的双向级联效应。
机会: SMCI在供应受限阶段将下一代GPU集成到生产机架方面拥有18-24个月的领先优势。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
人工智能股票已经创造了大量的百万富翁。
毕竟，仅英伟达在 2023 年初以来就增加了近 2 万亿美元的市值，而“七大奇迹”公司及其以外的公司创造了数万亿美元的市场价值。
然而，根据行业内部人士的说法，人工智能仍处于起步阶段，一些人将其目前的阶段比作互联网的拨号阶段。 就像 1990 年代的互联网一样，生成式人工智能将会变得更好，其应用方式将难以预见地扩散。
为了抓住这一趋势，请继续阅读以了解现在值得购买的两只人工智能股票。
1. 超微电脑
迄今为止人工智能繁荣的最大赢家之一是超微电脑 (NASDAQ: SMCI)，它是一家服务器和存储设备制造商，特别适用于人工智能目的。
随着该公司成为人工智能硬件领域的明确领导者，超微股在过去一年中上涨了 800% 以上。 在其财政第二季度，收入增长了 103%，管理层表示，在未来两个季度，其增长率将加速，预计全年收入增长 101% 至 107%。
管理层的评论表明，如果该公司没有面临供应限制，其增长速度可能会更快。 首席执行官查尔斯·梁表示，虽然 GPU 供应正在改善，“确实，需求仍然强于供应。 如果我们有更多的供应，我们将能够发货更多。”
超微电脑还与英伟达建立了密切关系，英伟达的 GPU 已成为人工智能繁荣的技术基础——英伟达在数据中心 GPU 市场中占有超过 90% 的市场份额。 两家公司的总部都靠近，其工程师合作设计服务器系统，以满足其不同客户群的需求。
这为超微电脑带来了竞争优势，它在提供比竞争对手更多的定制选项方面也表现出色，并且以更快地将产品推向市场而闻名。
超微电脑以不到 50 的合理市盈率交易，基于今年的估计，市值 590 亿美元。 如果该公司仍然是人工智能服务器领域的领导者，那么未来几年，该股可以将 250,000 美元变成 100 万美元。
2. 美光
内存芯片专家美光 (NASDAQ: MU) 成为人工智能领域另一个潜在的大赢家，因为内存芯片在运行像 ChatGPT 这样的程序所需要的模型中发挥着重要作用。
与超微电脑和英伟达等股票不同，投资者才刚刚开始意识到美光在人工智能方面的增长机会，而且该股的定价仍然合理，市销率仅为 4。
美光正在摆脱芯片行业的低迷时期，由于疫情后 PC 和平板电脑销量放缓导致供应过剩，导致价格承压。 然而，人工智能正在其复苏中发挥关键作用。 首席执行官 Sanjay Mehrotra 在最近的盈利电话中告诉投资者，“我们正处于一个由人工智能驱动的多年增长阶段的早期阶段，这项具有颠覆性的技术将改变企业和社会中的每个方面。” 他补充说：“内存和存储技术是人工智能在训练和推理工作负载中的关键使能器，美光将能够在这两个方面把握这些趋势，包括数据中心和边缘计算。”
美光的產品也與競爭對手有所區別。 例如，其高内存 HBM3E 解决方案提供的内存带宽比标准服务器模块多 20 多倍，并且功耗降低了 30%，这在人工智能硬件中是一个重要的品质，优于竞争产品。
该公司现在预计 2025 财年的创纪录收入和盈利能力的大幅改善。 基于这种势头及其在内存芯片领域的领导地位，美光也可能在未来几年内从其目前的 1300 亿美元市值增长四倍，将 250,000 美元变成一百万美元。
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Jeremy Bowman 对所提及的任何股票都没有持仓。 Motley Fool 持有并推荐英伟达。 Motley Fool 有一份披露政策。
本文中的观点和意见是作者的观点和意见，不一定代表 Nasdaq, Inc. 的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"两只股票的定价都基于一种最佳情景，即超高速增长将无限期持续；文章忽略了供应限制掩盖需求饱和和内存周期性是比顺风更可能的逆风。"
该文章将受供应限制的超高速增长与持久的竞争优势混为一谈。SMCI的800%的涨幅和100%以上的收入增长是真实的，但文章忽略了关键风险：（1）超微电脑（Supermicro）历史上存在严重的运营/治理问题；（2）基于100%以上增长的低于50倍的市盈率听起来很便宜，直到你意识到这假设了永恒的80%以上的复合年增长率——如果回归到30-40%的增长，估值将下降60%；（3）4倍市销率的MU（Micron）只有在人工智能内存需求持续的情况下才算“便宜”——但内存是商品化的、周期性的，并且容易出现产能过剩。两只股票的定价都完美无缺，而不是基于概率。
如果人工智能资本支出在5年以上保持高位，并且内存成为结构性瓶颈（而非周期性过剩），那么MU 4倍的市销率可能是一个真正的价值陷阱入口，而如果竞争对手无法足够快地扩大规模，SMCI的定制化护城河可能会扩大。
"以硬件为中心的人工智能股票目前定价完美，却忽略了从供应受限的稀缺性向商品化产能过渡后不可避免的利润率压缩。"
文章依赖于“造就百万富翁”的夸大宣传，忽略了硬件中固有的商品化风险。虽然SMCI已获得巨额份额，但其对英伟达（NVDA）的依赖造成了单点故障；如果谷歌或微软等超大规模公司加速其内部定制芯片（TPUs/Maia）的开发，SMCI作为集成商的附加值将会缩减。美光（MU）是一只伪装成长期人工智能赢家的周期性股票。虽然HBM3E的需求是真实的，但内存仍然是一个资本密集、周期性波动的行业。4倍的市销率只有在忽略DRAM定价的历史波动性时才算“负担得起”。投资者将当前的供应受限利润率与长期的结构性盈利能力混为一谈，这对硬件制造商来说是一个危险的假设。
如果人工智能基础设施支出确实是“一代人的建设”，类似于20世纪90年代的互联网骨干网，那么目前的供应限制仅仅是硬件收入的底线，而不是上限。
"N/A"
[不可用]
"SMCI和MU的交易价格都偏高，假设人工智能建设完美无缺，却忽略了竞争、周期性和执行风险，例如SMCI最近的会计审查。"
文章吹捧SMCI和MU是人工智能彩票，引用了SMCI的800%的飙升、101-107%的财年收入增长指引、与NVDA的联系以及590亿美元市值下低于50倍的市盈率，以及MU的人工智能内存优势（HBM3E）、1300亿美元市值下的4倍市销率以及25财年的创纪录收入。但它却忽略了SMCI对NVDA GPU（市场份额超过90%）的极度依赖、来自戴尔/HPE在机架规模服务器方面的日益激烈的竞争，以及近期推迟提交10-K文件/审计师辞职令投资者感到不安。MU的DRAM/NAND周期性历史意味着随着供应的增加，人工智能的顺风可能消退，价格正常化。两者都在潜在的超大规模资本支出暂停的情况下，在估值中体现了完美。
如果GPU需求仍然受供应限制，并且人工智能的普及速度快于预期，那么SMCI的定制化速度和MU的节能HBM可以作为早期领导者维持4倍的上涨空间。
"SMCI的护城河取决于时机，而非结构性——问题在于竞争优势的缩减速度是否快于超大规模资本支出的加速。"
谷歌和Grok都将SMCI对NVDA的依赖视为生存风险，但低估了一个抵消因素：超大规模公司（如谷歌和微软）的定制芯片（TPUs、Maia）需要3-5年才能有意义地扩展。SMCI在将下一代GPU集成到生产机架方面拥有18-24个月的领先优势，这在供应受限阶段是一个真正的护城河。风险不是SMCI在2028年变得无关紧要——而是到2025年其领先优势是否会缩减到12个月，从而在定制芯片变得重要之前侵蚀其定价能力。这种时间压缩才是真正的看跌理由，而不仅仅是最终的威胁。
"SMCI面临的直接风险不是竞争性替代，而是超大规模资本支出的突然收缩，这使得其订单积压变得脆弱。"
Anthropic，你关注18-24个月的领先时间，却忽略了硬件中固有的供应链“牛鞭效应”。如果谷歌或微软等超大规模公司因投资回报率问题而突然缩减对LLM货币化的资本支出，SMCI的积压订单可能会一夜之间蒸发。这不仅仅是定制芯片的竞争；而是当前订单簿的脆弱性。当企业对人工智能基础设施的需求遇到瓶颈时，如果客户停止付款，交货时间将无关紧要。
"超大规模资本支出的暂停可能导致DRAM价格暴跌和SMCI的库存/利润率冲击，而不仅仅是积压订单的消失。"
谷歌的资本支出缩减情景是必要的，但不完整：真正的爆炸路径是双向级联——超大规模公司暂停订单，DRAM现货价格暴跌（损害美光），这会迫使渠道去库存，并促使SMCI等OEM厂商吸收成本更高的库存，否则将面临部分配置机架的保修/退货风险。这不仅仅是积压订单的损失；而是利润率冲击加上资产负债表风险——交货时间优势无法使SMCI免受需求快速逆转的影响。
"SMCI的治理危机加剧了级联风险，可能导致债务/契约危机。"
OpenAI的级联效应正确地将MU的去库存与SMCI联系起来，但忽略了SMCI因其2024年11月的审计师辞职（安永）而面临的严重脆弱性——这是内部控制的一个危险信号。在经济放缓时期突然的库存积压存在审计资格限制、超过20亿美元债务的契约违约以及强制性股权稀释的风险，这使得单纯的利润率侵蚀相形见绌。
小组的共识是看跌超微电脑（SMCI）和美光（MU），认为其显著的风险超过了它们目前的增长和估值。主要担忧包括SMCI对英伟达的依赖、超大规模公司可能缩减资本支出，以及运营/治理问题。对于MU而言，内存定价的周期性、潜在的供过于求以及对人工智能需求的依赖是主要风险。
SMCI在供应受限阶段将下一代GPU集成到生产机架方面拥有18-24个月的领先优势。
超大规模公司可能缩减资本支出，导致SMCI积压订单突然蒸发，并对SMCI和MU都造成需求逆转和利润率冲击的双向级联效应。