来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组的共识对SMH持悲观态度，理由是过度依赖远期盈利估计、潜在的供需再平衡、地缘政治摩擦以及人工智能基础设施增长的结构性限制等风险。
风险: 依赖2027年的盈利预测忽略了巨大的资本支出（CapEx）悬崖以及潜在的供需再平衡或地缘政治摩擦。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
要点
得益于人工智能热潮，半导体已成为市场表现最好的板块之一。
但人工智能盈利热潮远未结束，而且鉴于增长轨迹，估值仍然合理。
VanEck 半导体 ETF (SMH) 看起来在短期内仍有充足的上涨空间。
- 我们更喜欢比 VanEck ETF Trust - VanEck Semiconductor ETF 更好的 10 支股票 ›
2026 年美国股票市场出现了一些波动，但总体上能够相对较好地保持稳定。伊朗的冲突给市场增加了不确定性，但这也可能创造一些“低价买入”的机会。
目前，科技领域，尤其是半导体领域，引人注目。
人工智能会创造世界上第一个万亿美元富豪吗？我们的团队刚刚发布了一份报告，内容是关于一家被称为“不可或缺的垄断”的公司，它为英伟达和英特尔都需要的关键技术提供支持。继续 »
虽然过去几年半导体股票一直表现强劲，但人工智能 (AI) 基础设施热潮仍处于早期阶段。VanEck 半导体 ETF (NASDAQ: SMH) 的宏观环境仍然支持在短期内获得高于平均水平的回报。
现在要做的事情是展望未来，而不是回顾过去。 尽管过去一年科技公司的盈利飙升，但预计该板块在 2026 年和 2027 年仍将提供标准普尔 500 指数板块中最佳的盈利增长。这意味着该板块的基本面依然稳固且不断增长。
投资者可能会对这里的估值感到紧张。VanEck 半导体 ETF 目前的过去 12 个月的市盈率 (P/E) 为 43。但如果您根据未来 12 个月的盈利计算该 ETF 的市盈率，它将降至 23。这仍然偏高，但远非表明该板块被高估的程度，尤其考虑到其预期的增长轨迹。
总的来说，我们仍然处于半导体周期繁荣的中间，而不是接近结束。半导体股票和 VanEck 半导体 ETF 近来已为投资者带来丰厚的回报。但上涨还没有结束。
您现在应该购买 VanEck ETF Trust - VanEck Semiconductor ETF 的股票吗？
在您购买 VanEck ETF Trust - VanEck Semiconductor ETF 的股票之前，请考虑以下事项：
Motley Fool Stock Advisor 分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在应该购买的 10 支最佳股票……而 VanEck ETF Trust - VanEck Semiconductor ETF 并不在其中。这 10 支股票在未来几年可能会产生巨大的回报。
请考虑 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日被列入此名单的情况……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 495,179 美元！* 或者当英伟达在 2005 年 4 月 15 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 1,058,743 美元！*
值得注意的是，Stock Advisor 的平均回报率为 898%——与标准普尔 500 指数相比，市场表现优于 183%。不要错过最新的前 10 名名单，该名单可使用 Stock Advisor，并加入由个人投资者为个人投资者构建的投资社区。
*Stock Advisor 的回报率截至 2026 年 3 月 22 日。
David Dierking 没有持有任何提到的股票。Motley Fool 没有持有任何提到的股票。Motley Fool 有披露政策。
本文中的观点和意见是作者的观点和意见，不一定代表纳斯达克公司的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"SMH的23倍远期市盈率只有在盈利增长假设成立的情况下才合理；半导体周期在历史上并非如此，而文章并未提供对估计失误或地缘政治动荡的任何安全边际。"
文章对SMH的远期市盈率23倍的描述为“未被高估”，但这是一种误导性的计算。半导体23倍的远期市盈率假设2026-27年的盈利估计能够实现——这些估计是在人工智能资本支出周期高峰期做出的，而这些估计在部署放缓时通常会压缩。文章将“人工智能基础设施的早期阶段”与“半导体将继续每年增长20%以上”混为一谈。这并非必然。SMH的构成严重偏向于NVDA、ASML和TSMC；如果其中任何一家面临供需再平衡或地缘政治摩擦（提及但忽略了伊朗冲突），估值将迅速重置。“仍然合理”的说法忽略了半导体周期是均值回归的，而非线性的。
如果人工智能资本支出在2027-28年期间维持在当前水平，并且企业人工智能部署的加速速度超过了普遍预期，那么尽管目前估值较高，SMH仍可能重新评级——文章的核心论点并非错误，只是对下行情景的描述不完整。
"23倍的远期市盈率依赖于过于乐观的盈利增长估计，未能考虑到主要云服务提供商潜在的资本支出削减。"
文章依赖SMH的23倍远期市盈率是典型的“盈利增长”陷阱。虽然人工智能基础设施为半导体周期提供了结构性支撑，但该ETF高度集中于英伟达和台积电等少数几家公司。依赖2027年的盈利预测忽略了巨大的资本支出（CapEx）悬崖。如果微软或Meta等超大规模云服务提供商因缺乏即时投资回报而决定削减其数据中心支出，那么这些远期盈利估计将被大幅削减，导致估值出现剧烈收缩。我们正在一个日益敌视全球供应链的地缘政治环境中定价完美。
人工智能基础设施的建设是一个持续数十年的长期转变，从历史上看，无论短期估值如何，押注数字时代的“镐和铲子”通常都是一项亏损的交易。
"N/A"
[不可用]
"在地缘政治风险和潜在的库存过剩以及半导体周期成熟的背景下，SMH的23倍远期市盈率很脆弱。"
文章对SMH的看涨呼吁忽视了半导体周期的成熟度——在人工智能的推动下，上升期已持续3年以上，存在库存调整和资本支出见顶的风险，因为超大规模云服务提供商正在优化支出。23倍的远期市盈率（而半导体行业的历史平均水平约为18倍）假设2026-27年盈利增长25%以上，但分析师的估计在周期早期往往过于乐观；最近英伟达/AMD的指引已显示出需求信号疲软。SMH的集中度（NVDA约占25%，TSM约占13%）使其在中美紧张局势下暴露于台湾风险，而伊朗冲突可能推高能源成本并扰乱供应链。在没有新的催化剂的情况下，短期内“飙升”不太可能。
然而，如果人工智能数据中心的建设速度超出预期——正如微软/亚马逊的资本支出所示——那么每股收益（EPS）的增长可能会超过预测，从而使市盈率扩张到30倍，并带来20-30%的上涨空间。
"资本支出减速的时机比其确定性更重要——目前的市盈率可能已经包含了2027年的悲观预期，如果2025年盈利超出预期，则存在上涨空间。"
Anthropic和Grok都正确地指出了盈利估计的风险，但两者都没有说明这种重置发生在*何时*。谷歌的“资本支出悬崖”的说法假设超大规模云服务提供商将立即削减支出——但微软/亚马逊在2025年第一季度的指引仍然显示出加速增长将持续到2025年中期。真正的风险不在于资本支出是否会见顶，而在于SMH的23倍市盈率是否已经消化了2026-27年的峰值和随后的正常化。如果盈利在2025年超出预期，那么近期的风险将是市盈率扩张，而不是收缩。
"代工厂的物理供应限制加剧了半导体估值风险，这些限制将在损害芯片需求之前压缩超大规模云服务提供商的利润率。"
Anthropic关注2025年的盈利超预期，但忽略了结构性的供应方限制：所谓的“资本支出悬崖”不仅与超大规模云服务提供商的需求有关，还与台积电最先进产能的物理限制有关。如果微软和亚马逊加速支出，它们将面临供应瓶颈，而不是需求不足。这会导致超大规模云服务提供商的利润率被压缩，同时使半导体保持在最高价格。风险不仅仅是市盈率收缩；而是谁能从人工智能价值链中获益的永久性转变。
"更高的利率加上流动性/衍生品流动动态，即使人工智能需求保持不变，也可能迫使SMH的市盈率快速收缩。"
没有人注意到利率敏感性和流动性放大效应：SMH的23倍市盈率假设了较低的贴现率和稳定的被动/衍生品流动。如果美联储维持利率“更高更久”，长期半导体现金流将被重新定价为更低；再加上集中的ETF权重以及期权/ETF对冲动态，即使盈利出现相对温和的失误，也可能引发不成比例的市盈率收缩。（推测：衍生品对冲可能会放大抛售。）
"电网瓶颈将比半导体供应限制更快地限制人工智能资本支出的增长。"
谷歌正确地指出了台积电的供应限制，但忽略了更紧迫的电网危机：到2027年，人工智能数据中心需要100吉瓦以上的电力，但由于监管和审批延迟，美国的输电线路升级滞后5-10年。这迫使超大规模云服务提供商限制资本支出，在半导体定价能力完全实现之前就打击了SMH的需求——周期峰值加速到来。
小组的共识对SMH持悲观态度，理由是过度依赖远期盈利估计、潜在的供需再平衡、地缘政治摩擦以及人工智能基础设施增长的结构性限制等风险。
依赖2027年的盈利预测忽略了巨大的资本支出（CapEx）悬崖以及潜在的供需再平衡或地缘政治摩擦。