Broadcom 是否值得买入？

博通（纳斯达克：AVGO）虽然没有获得像人工智能赢家英伟达那样多的关注，但它可能应该得到更多关注。基于对未来几年大规模人工智能相关收入的预测，博通的股价在12月12日发布最新财报后飙升。但考虑到其年初至今的涨幅刚刚超过100%、公司最近突破1万亿美元市值里程碑，以及以46倍调整后每股收益的市盈率交易，这只股票是否还有买入机会？

博通的广泛产品组合
为了评估博通的估值与其前景之间的关系，必须剖析其产品组合，该组合涵盖半导体和软件产品。

最令人兴奋的板块是博通的人工智能半导体产品组合，包括定制人工智能加速器，或称"XPUs"，使第三方能够设计自己的人工智能加速器，以及其领先的数据中心网络芯片。博通其余的芯片产品组合由盈利但增长较慢的宽带、电信和移动芯片组组成。

博通还有几个人力基础设施软件业务，包括VMware，博通大约一年前以约690亿美元收购了该公司。

虽然软件变得越来越重要，在上一季度占收入的41%，但未来几年的最大增长动力将是公司的人工智能芯片，我们将在下面更详细地了解这一点。

人工智能将成为大生意
虽然博通整体业绩上季度只是表现尚可，但在与分析师的电话会议上，首席执行官陈福英抛出了一个重磅消息：到2027年，博通在三大主要XPU客户中的目标市场将增长到60亿至90亿美元之间，而2024财年的人工智能芯片收入仅为122亿美元。

有了这一展望，投资者迅速提高了他们对博通未来每股收益的预期。不仅如此，陈福英还暗示可能还有另外两家大型公司可能会设计自己的XPUs使用博通的知识产权。这甚至可能增加他的预测。

估算其他板块
博通在刚刚完成的财年中半导体总收入刚刚超过300亿美元，剩下178亿美元的非人工智能芯片收入。假设这些收入每年增长5%至2027年，与管理层预测的长期中个位数的增长率一致，这些业务到2027年将产生约206亿美元的非人工智能芯片收入。

在软件方面，博通2024财年实现214.5亿美元收入，其中VMware约占一半。非VMware软件是一个增长缓慢的板块，但VMware在博通的控制下增长迅速，季度环比增长10%。虽然VMware的增长可能会放缓，但这仍应是一个中等增长的板块。通过2027年，软件的合理年化增长率约为10%，到那时将达到286亿美元。

汇总2027年假设
将所有这些板块放在一起，投资者可以开始了解博通在2027年可能发布的大数字。使用上述假设和人工智能芯片指导的中点以上假设，我们得到：

| 博通（纳斯达克：AVGO） | 2027年假设 |
|---|---|
| 人工智能半导体收入 | 800亿美元 |
| 非人工智能半导体收入 | 206亿美元 |
| 软件收入 | 286亿美元 |
| 总计 | 1292亿美元 |

博通还是一个极高利润率的业务。上一季度，公司半导体业务的调整后营业利润率高达56%。毫不逊色的是，博通的软件营业利润率高达73%，不包括VMware转型成本。

假设到2027年之间没有利润率扩张，这些利润率在2027年收入上的应用将产生半导体营业利润563亿美元和软件营业利润209亿美元，总计约770亿美元。

假设4亿美元利息支出，即博通去年在其675亿美元债务上的利息支出，以及2025年预计的15%税率，这一总计将产生博通2027年调整后净收入约620亿美元。

有些人可能对博通在财报发布后市值突破1万亿美元大关感到不满，但如果这些增长预测成真，这基本上会让该股在这些2027年收益数据上处于17倍市盈率。

这些数字可能过于保守
博通的表现也可能超过这些数字。在陈福英的领导下，该公司有定期超越其预测的历史。此外，获得额外的人工智能XPU和网络客户很可能将人工智能芯片收入推高至指导意见90亿美元上限之上。

此外，博通去年产生了219亿美元的自由现金流，2025年和2026年的自由现金流可能超过这一数字。有了这笔现金，公司可以偿还债务，降低利息支出，或者进行更多收购。

博通建立在精妙的并购战略之上，迄今为止运作得非常出色。因此，在人工智能时代，有能力进一步拓展半导体或软件领域，看到该公司进行另一笔价值提升的收购也不会令人惊讶。

考虑到这一通往2027年的路径，即使在大幅上涨之后，博通今天仍然是一个合理的买入对象。

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Billy Duberstein和/或他的客户持有博通头寸。Motley Fool在英伟达有头寸并推荐英伟达。Motley Fool推荐博通。Motley Fool有披露政策。

本文所表达的观点和意见仅代表作者本人，不一定反映纳斯达克公司（Nasdaq, Inc.）的观点。

[seo_title]: AVGO因人工智能收入预测飙升

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[verdict_text]: 专家小组讨论了博通在人工智能芯片收入增长方面的潜力，对执行力、竞争和监管风险的看法各不相同。他们还辩论了公司的安全边际和潜在自由现金流韧性。

[ai_comment_1]: 该文章的2027年模型取决于博通在人工智能芯片收入上获得600-900亿美元，这意味着从今天的122亿美元增长约5-7倍。以46倍市盈率计算，该17倍前瞻市盈率假设完美执行。如果博通的三大主要客户（可能是Meta、Google、Amazon）确实大规模部署XPUs，并且公司保持定价能力，则该数学计算是合理的。但该文章低估了两个风险：(1)来自内部设计的竞争（英伟达为超大规模数据中心客户定制的芯片已经使市场碎片化），以及(2)假设软件利润率在2027年保持在73%忽视了VMware的整合阻力以及随着在博通控制下成熟可能出现的利润率压缩。

[ai_comment_2]: 博通从多元化企业集团向人工智能基础设施纯玩家的转型令人印象深刻，但该估值计算依赖于"完美执行"场景。以46倍市盈率交易，市场已经消化了2027年人工智能收入目标600亿至900亿美元。该文章假设传统板块线性增长和稳定的73%软件利润率，忽视了VMware整合风险以及电信/宽带的周期性。虽然陈福英的并购记录堪称传奇，但依赖未来收购来证明当前估值是危险的。AVGO是一家高质量的复合增长股，但在1万亿美元估值下，安全边际实际上为零。

[ai_comment_3]: [不可用]

[ai_comment_4]: 博通12月12日财报指引描绘了一幅惊人的画面：人工智能芯片收入从2024财年的122亿美元增至2027年三大超大规模数据中心客户（可能为Google、Meta、字节跳动）的600-900亿美元目标市场，再加上网络主导地位和VMware 10%的季度环比增长，推动2027年总收入达到1290亿美元（中点），净收入620亿美元（半导体56%/软件73%利润率），在1万亿美元市值上相当于17倍市盈率。自由现金流219亿美元使得可以从675亿美元债务中偿还或进行并购。这使AVGO在人工智能基础设施方面超越英伟达，尽管46倍市盈率，仍是核心持仓。