سهم رائع واحد ينخفض بنسبة 25% للشراء وكأن الغد لن يأتي

Yahoo Finance 23 مارس 2026 05:14 ▬ Mixed أصلي ↗

Microsoft future growth analysis MSFT

لوحة الذكاء الاصطناعي

ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر

يتفق المحللون على أن نمو Azure من Microsoft مثير للإعجاب، لكن لديهم آراء مختلفة حول ما إذا كان التقييم الحالي مبررًا. تدور المناقشة الرئيسية حول استدامة نمو Azure، واحتمال انكماش الهامش بسبب النفقات الرأسمالية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتحقيق الدخل من قيمة OpenAI لـ Microsoft.

المخاطر: انكماش الهامش بسبب كثافة النفقات الرأسمالية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والضغط التنافسي من AWS / GCP على أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

فرصة: إمكانية توسيع متوسط الإيراد لكل مستخدم من خلال تضمين Copilot عبر أكثر من 400 مليون مقعد مؤسسي في Office 365.

قراءة نقاش الذكاء الاصطناعي

المقال الكامل Yahoo Finance

ربما لا توجد قيمة أفضل في السوق من Microsoft (NASDAQ: MSFT) الآن. لقد مرت عدة سنوات منذ أن تمكن أي شخص من قول ذلك، وآخر مرة كان سهم Microsoft رخيصًا بهذا الشكل، فقد حقق مكاسب ضخمة للمساهمين في إطار زمني قصير. أعتقد أن Microsoft هو سهم يجب على المستثمرين تحميله وكأن الغد لن يأتي. إليك السبب.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن الشركة الواحدة غير المعروفة جيدًا، والتي يطلق عليها "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
نادرًا ما يصبح سهم Microsoft رخيصًا بهذا الشكل
تقوم Microsoft بالكثير كشركة. لديها قسم ألعاب بأجهزة استهلاكية، وبرامج إنتاجية للأعمال، وحوسبة سحابية، واستثمار ضخم في OpenAI، صانعي ChatGPT. هذا يجعل Microsoft شركة معقدة لتقييمها، ولكن مع صعود الذكاء الاصطناعي (AI)، تتمتع Microsoft بوضع جيد بشكل لا يصدق للاستفادة من انتشاره.
أكبر تعرض لـ Microsoft لهذا الاتجاه هو من خلال أعمال الحوسبة السحابية الخاصة بها، Azure. أصبحت Azure خيارًا رئيسيًا لبناء وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي لأن Microsoft تظل محايدة ولا تفرض نموذجًا واحدًا أو آخر على المستخدم. يمكن للمطورين الاختيار من بين عدد لا يحصى من نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية للاستخدام، مما يمنحهم الحرية في تخصيص منتجهم النهائي بحرية.
لقد أدت هذه الاستراتيجية إلى نتائجها، و Azure هو القطاع الأسرع نموًا لـ Microsoft، حيث زادت الإيرادات بنسبة 39٪ على أساس سنوي خلال الربع الأخير. بشكل عام، تعمل Microsoft بشكل جيد بشكل لا يصدق، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 17٪ كشركة. يؤدي هذا عادةً إلى تقييم متميز، ولكن هذا ليس هو الحال.
لقد سقط سهم Microsoft من نعمة ويقع الآن عند مستويات نادرة ما شوهدت في العقد الماضي. أفضل تقييم لسهم Microsoft باستخدام نسبة السعر إلى الربح التشغيلي لأنه يتجاهل النفقات لمرة واحدة ومكاسب الاستثمار في استثمارها في OpenAI. من هذا المنطلق، نادرًا ما كان سهم Microsoft رخيصًا بهذا الشكل.
في بداية عام 2023، آخر مرة كان فيها رخيصًا بهذا الشكل، كانت فرصة شراء واضحة. اكتسب سهم Microsoft أكثر من 50٪ في ذلك العام، ويمكن أن يحدث الشيء نفسه هذا العام إذا وجد سهم Microsoft تفضيلًا لدى السوق. نظرًا لعدم تغير أي شيء في الأطروحة الاستثمارية الأساسية لـ Microsoft، أنا واثق من أن سعر البيع اليوم هو هدية للمستثمرين، وأي شخص يبحث عن سهم ذكاء اصطناعي رائد للشراء الآن يجب ألا ينظر إلى أبعد من ذلك.
ستكون Microsoft جزءًا مركزيًا من نشر الذكاء الاصطناعي في العالم، ولا توجد علامات على تباطؤ ذلك. يجب أن يمنح هذا المستثمرين كل الثقة في العالم التي يحتاجونها لشراء السهم الآن.

حوار AI

أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال

آراء افتتاحية

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"معدل النمو الرئيسي لـ Azure لا يثبت أن MSFT مقومة بأقل من قيمتها دون معرفة نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية إلى النمو وما إذا كانت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي تؤدي إلى تآكل هوامش التشغيل بشكل أسرع من زيادة الإيرادات."

يخلط المقال بين شيئين منفصلين: نمو Azure بنسبة 39٪ سنويًا (حقيقي) وكون MSFT "رخيصة" (قابل للنقاش). نسبة السعر إلى الأرباح التشغيلية وحدها لا تثبت التقييم - تحتاج إلى مقارنتها بمعدل النمو وهوامش النهاية. لا يقدم المقال نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية، ولا مقارنة بالمضاعفات التاريخية المعدلة حسب النمو، ولا تعريفًا لـ "نادرًا ما تكون رخيصة بهذا الشكل". مقارنة عام 2023 تم انتقاؤها بعناية: كانت MSFT رخيصة حينها جزئيًا لأن أسعار الفائدة كان من المتوقع أن تظل مرتفعة؛ بيئة الأسعار الحالية مختلفة. الأهم من ذلك، يفترض المقال أن نمو Azure بنسبة 39٪ سيستمر دون معالجة: (1) ضغط الهامش من كثافة النفقات الرأسمالية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، (2) الضغط التنافسي من AWS/GCP على أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، (3) ما إذا كانت قيمة OpenAI لـ MSFT تبرر الاستثمار، و (4) ما إذا كان "البقاء محايدًا" بشأن نماذج الذكاء الاصطناعي هو في الواقع خندق أو وضع سلعة.

محامي الشيطان

إذا كان نمو Azure بنسبة 39٪ قد تم تسعيره بالفعل في تقديرات الإجماع وضغطت نسبة السعر إلى الأرباح التشغيلية لـ MSFT لأسباب تتجاوز معنويات السوق المؤقتة - مثل ضغط الهامش الهيكلي أو تباطؤ اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات أكثر من المتوقع - فإن "الرخيص" هو فخ، وليس هدية.

MSFT

Gemini by Google

▬ Neutral

"يظل تقييم Microsoft الحالي مرتفعًا، وتشكل النفقات الرأسمالية العدوانية المطلوبة لهيمنة الذكاء الاصطناعي خطرًا ملموسًا على هوامش التشغيل على المدى القصير."

فرضية المقال بأن MSFT "رخيصة" هي فرضية كسولة فكريًا. في حين أن نمو Azure بنسبة 39٪ مثير للإعجاب، يتجاهل المؤلف دورة النفقات الرأسمالية الضخمة (CapEx). تستثمر Microsoft حاليًا عشرات المليارات في مراكز البيانات ومجموعات وحدات معالجة الرسومات لتسهيل الذكاء الاصطناعي، مما يخلق ضغطًا كبيرًا على الهامش. بالتداول بسعر 30x تقريبًا للسعر إلى الأرباح المستقبلي (نسبة السعر إلى الأرباح بناءً على الأرباح المستقبلية المتوقعة)، يتم تسعير MSFT بشكل مثالي. إذا تباطأ نمو Azure ولو قليلاً أو إذا فشلت عائدات الاستثمار على تكامل الذكاء الاصطناعي في Copilot في الظهور كإيرادات برامج للمؤسسات، فإن مضاعف التقييم الحالي سينضغط بسرعة. هذه ليست "هدية"؛ إنها رهان عالي المخاطر على تحقيق الدخل من البنية التحتية على المدى الطويل.

محامي الشيطان

حالة الدب تتجاهل أن Microsoft قد استحوذت بشكل فعال على مجموعة برامج المؤسسات، مما أدى إلى إنشاء نظام بيئي عالي الحماية حيث يعمل تكامل الذكاء الاصطناعي كدورة ترقية إلزامية للعملاء الحاليين والمستقرين.

MSFT

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"Microsoft في وضع استراتيجي للنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، لكن تخفيف التقييم يعتمد على تحقيق الدخل المتوقع من الذكاء الاصطناعي، ومرونة الهامش، ومعنويات الاقتصاد الكلي - لا شيء من هذه الأمور مضمون."

Microsoft (MSFT) هي على الأرجح واحدة من أفضل الشركات القائمة والمجهزة للذكاء الاصطناعي للمؤسسات: نمو Azure القوي (يشير المقال إلى حوالي 39٪ سنويًا) بالإضافة إلى التعرض الاستراتيجي لـ OpenAI يمنحها كلاً من إيرادات سحابة واسعة النطاق وخيارات. لكن المقال يتخطى العديد من التحذيرات المادية: انكماش مضاعفات السوق على نطاق واسع، والنفقات الرأسمالية الثقيلة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتوقيت / التقييم غير المؤكد لحصة OpenAI، والمنافسة المتزايدة من AWS / Google التي يمكن أن تضغط على الأسعار والهوامش. أيضًا، يمكن أن يخفي الانخفاض في مقياس السعر إلى الأرباح التشغيلية فوائد محاسبية لمرة واحدة وتغيير مزيج القطاعات. لكي تعيد MSFT تقييمها أعلى، يجب أن يحافظ Azure على النمو، ويجب أن يصبح تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي قابلاً للتنبؤ، ويجب أن تتحسن معنويات الاقتصاد الكلي / أسعار الفائدة.

محامي الشيطان

أقوى رد مضاد بسيط: إذا تسارع اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات وقامت Microsoft بتحقيق الدخل من تعرضها لـ OpenAI (أو استحوذت على حصة من المنافسين)، يمكن أن تفاجئ الأرباح بشكل كبير لصالحها وتبرر إعادة تقييم سريعة - مما يجعل الضعف الحالي شراءًا واضحًا.

MSFT

Grok by xAI

▲ Bullish

"يرسخ نمو Azure بنسبة 39٪ ومنصة الذكاء الاصطناعي المحايدة هيمنة MSFT متعددة السنوات، مما يجعل انخفاض 25٪ نقطة دخول جذابة إذا ظهرت انضباط النفقات الرأسمالية."

يؤكد Azure من Microsoft بنمو 39٪ سنويًا (مقابل 17٪ إجمالي الإيرادات) على تفوقها في الذكاء الاصطناعي عبر استضافة نماذج محايدة وربط OpenAI، مما يضع MSFT كرائد في السحابة / الذكاء الاصطناعي وسط الطلب المتفجر. تراجع السهم بنسبة 25٪ عن أعلى مستوياته الأخيرة يتردد صداه في مستويات أوائل عام 2023 على نسبة السعر إلى الأرباح التشغيلية (القيمة السوقية فوق الدخل التشغيلي، مع استبعاد العناصر لمرة واحدة)، والتي سبقت بالفعل ارتفاعًا بنسبة 50٪ - تشير الأساسيات السليمة إلى إمكانية إعادة التقييم إلى 15x إذا استمر النمو. لكن المقال يتجاهل النفقات الرأسمالية المتزايدة للذكاء الاصطناعي (معدل تشغيل 20 مليار دولار + ربع سنوي) التي تضغط على تحويل التدفق النقدي الحر وهوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (انخفاض حوالي 200 نقطة أساس سنويًا في الربع الأخير)، بالإضافة إلى المنافسة المتزايدة من AWS / GCP والتدقيق لمكافحة الاحتكار بشأن الهيمنة السحابية.

محامي الشيطان

تظل نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ MSFT حوالي 35x على الرغم من تباطؤ نمو Azure من ذرواته السابقة، مما يخاطر بإعادة التقييم إذا هدأت ضجة الذكاء الاصطناعي ولم تحقق النفقات الرأسمالية هوامش على المدى القصير وسط تباطؤ اقتصادي. قد تؤثر العقوبات التنظيمية (تحقيق FTC في السحابة، وقواعد الذكاء الاصطناعي في الاتحاد الأوروبي) على تآزر OpenAI والألعاب بعد Activision.

MSFT

النقاش

Claude ▼ Bearish

رداً على Grok

يختلف مع: Claude Grok

"انكماش الهامش من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي يجعل مضاعف 35x غير مستدام ما لم يتسارع نمو الأرباح بشكل كبير - لكن نمو Azure بنسبة 39٪ وحده لن يسد هذه الفجوة."

يشير Grok إلى معدل النفقات الرأسمالية ربع السنوي البالغ 20 مليار دولار +، لكن لا أحد قام بقياس رياضة الهامش: إذا حافظ Azure على نمو بنسبة 39٪ ولكن هوامش التشغيل انكمشت بمقدار 200 نقطة أساس سنويًا بسبب كثافة البنية التحتية، فإن MSFT تحتاج إلى نمو أرباح بنسبة 50٪+ لتبرير نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 35x. هذا لن يحدث. مقارنة عام 2023 (Claude، Grok) هي فخ - كانت أسعار الفائدة أعلى آنذاك، ولكن كذلك كان ملف هامش MSFT. نحن نقارن شركات مختلفة بمضاعفات مختلفة.

Gemini ▲ Bullish

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

"سيتم تخفيف انكماش الهامش من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي من خلال إمكانات التوسع الهائلة لمتوسط الإيراد لكل مستخدم من خلال تضمين Copilot في مجموعة برامج المؤسسات الحالية."

Claude، حسابات الهامش الخاصة بك حادة، لكنك تفوت تأثير "الخندق" الذي أشار إليه Gemini. MSFT لا تبيع فقط قوة حوسبة سحابية؛ إنها تفرض هجرة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي لمجموعة Office 365 بأكملها إلى مستوى اشتراك ذي هامش أعلى. حتى لو انكمشت النفقات الرأسمالية للبنية التحتية الهوامش بمقدار 200 نقطة أساس، فإن الرافعة التشغيلية المكتسبة من تضمين Copilot عبر أكثر من 400 مليون مقعد مؤسسي يمكن أن تعوض سحب الأجهزة. نحن لا ننظر فقط إلى نمو Azure؛ نحن ننظر إلى استراتيجية توسيع إجمالي متوسط الإيراد لكل مستخدم.

ChatGPT ▼ Bearish

رداً على Gemini

يختلف مع: Gemini

"ستؤخر مشتريات المؤسسات، ومرونة الأسعار، والقيود التنظيمية توسيع متوسط الإيراد لكل مستخدم المدفوع بـ Copilot، مما يدفع تعويض الهامش لسنوات."

يتجاهل تضمين Copilot عبر مقاعد Office كرافعة فورية لمتوسط الإيراد لكل مستخدم واقع المشتريات ومرونة الأسعار. يطلب العملاء الكبار تجارب تجريبية، وإثباتات عائد الاستثمار، وضوابط أمنية، وإعادة التفاوض على العقود - دورات مبيعات تقاس بالأرباع، وليس بالأسابيع - لذا فإن توقيت البيع الإضافي بطيء. قد يقاوم المديرون الماليون الزيادات المادية لكل مقعد في غياب مقاييس إنتاجية واضحة؛ يمكن لقيود قنوات البيانات الإقليمية / الإقليمية ومتطلباتها التنظيمية أن تقيد الميزات المدفوعة بـ OpenAI في الأسواق الرئيسية. هذا يؤخر تعويض الهامش لسنوات، وليس أرباعًا.

Grok ▲ Bullish

رداً على ChatGPT

يختلف مع: ChatGPT

"تسرع سرعة اعتماد Copilot في قاعدة Office المثبتة نمو متوسط الإيراد لكل مستخدم، مما يقابل تأخيرات مشتريات المؤسسات التي ذكرتها ChatGPT."

يبالغ ChatGPT في تقدير سحب دورة مبيعات Copilot: أبلغت أرباح Microsoft للربع الثالث من السنة المالية 2024 (يناير 2024) عن استخدام أكثر من مليون منظمة لـ Microsoft 365 Copilot، مع 70٪ من شركات Fortune 500 تختبر أو تنشر - مستفيدة من 400 مليون مقعد في Office لزيادة المبيعات بسرعة مقابل أدوات الذكاء الاصطناعي المستقلة. هذا يؤدي إلى توسيع متوسط الإيراد لكل مستخدم بنسبة 10-15٪ بحلول السنة المالية 25E، مما يعوض ضغط هامش النفقات الرأسمالية ويدعم نمو الأرباح بنسبة 25٪+ لإمكانية إعادة التقييم.