بعد مفاجأة صعودية، هل يمكن لسهم نوكيا الحفاظ على تقدمه نحو الفداء؟

في بعض الأحيان، سأتفاجأ بسهم كنت قد أهملته منذ فترة طويلة. لقد فعلت نوكيا (NOK) ذلك بالضبط يوم الاثنين.
لا أتذكر متى كتبت آخر مرة عن عملاق المعدات السلكية واللاسلكية الفنلندي. يجب أن يكون الأمر أكثر من خمس سنوات. لم يتداول NOK فوق 10 دولارات منذ مارس 2011. في السنوات التي تلت ذلك، انخفض إلى 1.63 دولار في يوليو 2012 وارتفع إلى 9.79 دولار في يناير 2021. لم يقترب من أعلى مستوى له في نوفمبر 2007 البالغ 42.22 دولارًا.
عندما رأيت أن أسهم نوكيا ارتفعت بنحو 5٪ يوم أمس، مع تداول أكثر من 71 مليون سهم، لم أستطع إلا أن أحاول معرفة ما الذي يحدث مع هذا السهم المنسي منذ فترة طويلة.
من غير المستغرب أن الذكاء الاصطناعي له الكثير ليفعله في الفترة التي استمرت 18 شهرًا. ومع ذلك، فقد سمعت الحجة "هذه المرة مختلفة" عدة مرات في العقد الماضي.
يظل أكبر إنجاز لنوكيا هو فشلها في الحفاظ على مكانتها المهيمنة في سوق الهواتف المحمولة. في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، احتلت حوالي 50٪ من السوق العالمية للهواتف المحمولة وكانت الشركة الأكثر قيمة في أوروبا. هذا انحدار كبير من النعمة.
لذلك، الآن بعد أن عادت إلى دائرة اهتمامي، أجد نفسي أتساءل عما إذا كان صعودها إلى 8.82 دولارًا يوم أمس هو مجرد حركة أخرى في طريقها إلى الأرقام المزدوجة وما بعدها، أم أنه وهم ضخم سيجعلها تتراجع بينما نسير في طريقنا عبر عام 2026.
على أي حال، لقد فاجأتني المفاجأة الصعودية في سعر سهم نوكيا بالفعل.
كما أفعل دائمًا عند تقييم سهم حقق أداءً جيدًا، أود أن أفكر في مقاييس تقييمه في ذروة أدائه. في حالة نوكيا، سيكون ذلك عام 2007.
في ذلك العام، وفقًا لـ S&P Global Market Intelligence، حققت نوكيا إيرادات بقيمة 51.06 مليار يورو (58.80 مليار دولار) و 9.0 مليار يورو (10.36 مليار دولار) من الدخل التشغيلي. في عام 2025، بلغ إيرادها 19.89 مليار يورو (22.9 مليار دولار)، مع دخل تشغيلي قدره 1.54 مليار يورو (1.77 مليار دولار). كان هامش التشغيل في عام 2007 17.6٪، وهو أكثر من ضعف ما هو عليه اليوم.
في نهاية عام 2007، بلغت القيمة المؤسسية لنوكيا 2.03 ضعف المبيعات؛ اليوم، هي 2.01x. كان نسبة السعر إلى المبيعات لمؤشر S&P 500 في نهاية عام 2007 1.43؛ اليوم، هي 3.30، لذلك يمكنك القول أنه بناءً على توسع مضاعف المؤشر على مدار الـ 18 عامًا الماضية، يجب أن يكون مضاعف السعر إلى المبيعات لنوكيا أعلى.
بالطبع، هذا يتجاهل شيئين: أولاً، أن تقييم المؤشر مبالغ فيه بشكل كبير، وثانيًا، أن نوكيا ليست بنفس جودة العمل كما كانت في عام 2007.
التدفق النقدي الحر هو شيء أحب التركيز عليه لأنه يمنحك فكرة عن القوة المالية للشركة.
في نهاية عام 2007، كان لدى نوكيا تدفق نقدي حر بقيمة 7.17 مليار يورو (8.26 مليار دولار). بناءً على 58.80 مليار دولار في الإيرادات، كان هامش التدفق النقدي الحر الخاص بها 14.0٪. اليوم، بناءً على تدفق نقدي حر قدره 1.47 مليار يورو (1.69 مليار دولار) وإيرادات قدرها 22.9 مليار دولار، فهو 7.4٪، أي نصف.
كانت القيمة المؤسسية لنوكيا في نهاية عام 2007 95.5 مليار يورو (109.98 مليار دولار). لذلك، كان عائد التدفق النقدي الحر الخاص بها 7.5٪. أي شيء 8٪ أو أعلى يعتبر مقومًا بأقل من قيمته في رأيي. عائد التدفق النقدي الحر الخاص بها اليوم، بناءً على قيمة مؤسسية قدرها 40.02 مليار يورو (46.09 مليار دولار)، هو 3.7٪. أي شيء أقل من 4٪ يعتبر مقومًا بأكثر من قيمته.
لذلك، يمكنك القول أن هذه العوائد على التدفق النقدي الحر تشير إلى أن سهم نوكيا كان مقومًا بشكل عادل في ذلك الوقت والآن. وعلى العكس من ذلك، يمكنك القول أن تقييم اليوم يحتوي على قدر كبير من التخمين المدمج في سعر سهمها، بينما في ذلك الوقت، كان لديك سهم اتصالات لا يزال في قمة مستواه.
يستحق تقييمًا مبالغًا فيه، وواحد ليس كذلك.
في منتصف يناير، قام المحلل لدى مورغان ستانلي، تيرنس توي، بترقية سهم نوكيا من "وزن متساوٍ" إلى "زيادة الوزن"، مع رفع سعر الهدف إلى 6.50 يورو (7.49 دولار) من 4.20 يورو (4.84 دولار). في 13 مارس، رفع المحلل سعر الهدف مرة أخرى إلى 8.50 يورو (9.79 دولار). والأهم من ذلك، أن سهم نوكيا مدرج في قائمة "المرشحين المفضلين" للبنك الاستثماري لعام 2026.
يعتقد توي أن إعادة الهيكلة التي تم إجراؤها في السنوات الأخيرة وضعت الشركة في وضع النمو المستقبلي. تسارعت نمو الشركة بعد استحواذ نوكيا على إنفينيرا بقيمة 2.3 مليار دولار في فبراير 2025.
قالت نوكيا في بيانها في يونيو 2024 الذي أعلن عن الاستحواذ: "سيعزز هذا المزيج من حجم أعمال نوكيا في شبكات الألياف البصرية بنسبة 75٪، مما يمكنها من تسريع جدول منتجاتها وتوسيع نطاقه؛ وتوفير منتجات أفضل للعملاء وإنشاء عمل تجاري يمكنه تحدي المنافسة بشكل مستدام".
من خلال الاستحواذ على إنفينيرا، فإنها تستهدف أعمال الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والحوسبة السحابية. في الأشهر الأخيرة، عقدت شراكات تركز على الذكاء الاصطناعي مع تلفونيكا (TELFY) وتيم البرازيل وديوتشه تليكوم (DTEGY).
نتيجة لذلك، يجب أن تنمو أعمال الذكاء الاصطناعي والسحابة الخاصة بها، والتي تمثل حاليًا 6٪ من الإيرادات، بشكل كبير في السنوات القادمة. بالطبع، لا يضر أن شركة نفيديا (NVDA) تمتلك حوالي 3٪ من أسهمها.
في حين أنها بعيدة كل البعد عن عوائد الأصول ورأس المال المزدوجة التي حققتها بشكل روتيني قبل عام 2009، إذا تمكنت ببساطة من مضاعفة هذه العوائد من حيثها الحالي - 2.5٪ عائد على الأصول و 3.8٪ عائد على حقوق الملكية - فلن يبدو التقييم الحالي مرتفعًا للغاية.
يسعدني أن أرى نوكيا تتعافى. لقد كانت واحدة من قصص النجاح العظيمة في فنلندا في الجزء الأول من القرن الحادي والعشرين، ويمكن أن تكون كذلك مرة أخرى بفضل بعض الزخم من أعمال شبكات الألياف البصرية الخاصة بها في مجال الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.
لا يزال المحللون متشككين بشأن السهم. من بين 18 يغطونه، يصنف 10 منهم السهم على أنه "شراء" (3.67 من 5)، مع سعر هدف قدره 7.69 دولارًا، وهو أقل من سعر السهم الحالي.
إذا كنت مستثمرًا عدوانيًا، فإن المراهنة الصغيرة على نوكيا بأسعارها الحالية لن تكون ضائعة. ومع ذلك، قد ترغب في استخدام خياراتها ذات الحجم اللائق لتقليل المخاطر.
حظا سعيدا.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى ويل آش وورث (سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) أي مراكز في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات الواردة في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. نُشرت هذه المقالة في الأصل على Barchart.com