أسهم الذكاء الاصطناعي تخرج من عصر الإيمان الأعمى وتدخل عامًا من الأرقام الصارمة: ما يحتاج المستثمرون لمراقبته في موسم الأرباح هذا

من المستحيل تجاهل ذلك – عام 2026 جلب مزاجًا جديدًا إلى وول ستريت. بالنظر إلى المراحل السابقة من طفرة الذكاء الاصطناعي، عاش السوق على الأمل والرؤية الوردية والوعود بالثورة التكنولوجية القادمة. أصدر المستثمرون طواعية شيكات على بياض غير محدودة عمليًا، ودفعوا بسخاء مقابل الآفاق المستقبلية. هذا بدأ يتغير. في قاعات التداول والتقارير التحليلية، يظهر بشكل متزايد سؤال جاف وعملي: أين هو العائد الحقيقي من المليارات المستثمرة؟
يبدأ مجتمع الاستثمار في أن يصبح أكثر صرامة. ننتقل من مرحلة الإيمان غير المشروط بسحر الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة المطالبة بتدفقات نقدية حقيقية.
في مثل هذه اللحظات الانتقالية، غالبًا ما يستقطب المجال المعلوماتي نفسه، ومن المهم عدم الاستسلام للتشوهات المعرفية.
إذا كان السوق بالأمس يشتري كل ما يتعلق بالشبكات العصبية، فإن اليوم تُسمع بالفعل أصوات المتشككين الصاخبة، التي تفيد بأن الذكاء الاصطناعي هو الفقاعة التالية المنتفخة التي على وشك الانفجار. القفز من طرف إلى آخر هو أسوأ استراتيجية ممكنة. الحقيقة، كما هي الحال دائمًا، تكمن في مكان ما في المنتصف. لا توجد كارثة أو انهيار درامي للذكاء الاصطناعي يحدث. التكنولوجيا تعمل، وتنفذ نفسها، وتؤتي ثمارها.
ما نلاحظه اليوم ليس انهيارًا للأوهام، بل عملية منطقية وصحية تمامًا لنضج السوق. يحدث تغيير في منهجية تقييم الشركات التكنولوجية نفسها. رأس المال العاطفي يفسح المجال للحساب الرياضي.
يعني تغيير نموذج التقييم أن فترة النمو المريح للقطاع ككل قد اكتملت. في عامي 2023 و 2024، نجحت استراتيجية بسيطة. كان يكفي شراء صندوق مؤشر للسوق الواسع أو سلة من الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، وكان المد المتصاعد يرفع جميع القوارب دون تمييز. الآن يبدو أن هذا قد انتهى. يدخل السوق مرحلة إعادة تقييم عميقة واختبارات ضغط قاسية لكل نموذج عمل منفصل.
تبدأ العصر الذهبي لاستراتيجية انتقاء الأسهم. يميل المستثمرون الآن إلى إجراء فصل: من هو القادر على تحويل الضجة إلى هامش مستقر، ومن يحرق ببساطة رأس مال المساهمين على أمل حدوث معجزة.
يبدو أن أوضح مثال لشركة تجتاز هذا الاختبار الصعب ببراعة وتؤكد قيمتها الأساسية هو Alphabet (GOOGL). أرقام Google تتحدث عن نفسها.
يقدر السوق قيمة الشركة بحوالي 3.5 تريليون دولار، وهو ما يبدو للوهلة الأولى مبلغًا فلكيًا. ولكن إذا نظرنا إلى التدفقات المالية الحقيقية، تصبح الصورة منطقية تمامًا. في عام 2025، حققت Google حوالي 132 مليار دولار من صافي الأرباح. عند هذه الربحية، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية حوالي 24x. بالنسبة لعملاق تكنولوجي، لا يستثمر ببساطة في الذكاء الاصطناعي، بل يدمجه أيضًا بنجاح في نظامه البيئي، مما يزيد من العائد من الإعلانات وخدمات السحابة، فهذا تقييم متحفظ وكافٍ أكثر من اللازم. Google مثال على كيف أن الثقة التي تم منحها سابقًا تؤتي ثمارها بالكامل من خلال تدفق نقدي قوي للغاية. ولكن هذا لا يحدث في جميع الشركات.
لن تمس إعادة التقييم عمالقة البرمجيات فحسب، بل البنية التحتية للأجهزة أيضًا. تطلبت السنوات الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي قوة حوسبة خام وعالمية لتدريب نماذج أساسية عملاقة. كانت هذه فترة هيمنة كاملة لرواد سوق وحدات معالجة الرسومات (GPU). ولكن مع انتقال الصناعة من مرحلة التدريب إلى مرحلة التطبيق (الاستدلال)، تأتي اقتصاديات الحوسبة في المقدمة - كفاءة الطاقة وخفض التكلفة لكل طلب.
في هذا النموذج الجديد، تكمن إمكانات هائلة في مصنعي الرقائق المخصصة (ASICs)، وشركات مثل Advanced Micro Devices (AMD). قد يقلل السوق حاليًا من شأن حقيقة أن تحسين النفقات سيصبح الموضوع الرئيسي للسنوات القليلة القادمة. ستصبح الهياكل المصممة خصيصًا لمهام الذكاء الاصطناعي الضيقة بأقصى كفاءة للطاقة المستفيدين الرئيسيين من هذه الموجة من الترشيد.
بالضبط هنا، في قطاع الشركات التي توفر بنية تحتية أرخص وأكثر فعالية، يمكن أن تكمن الفرص الأكثر إثارة للاهتمام للمستثمر المستعد للنظر أعمق من الاتجاهات الواضحة.
بالإضافة إلى الاقتصاد الجزئي للشركات الفردية، من الضروري للمستثمرين تذكر القوانين الاقتصادية الكلية الأساسية. يتم تحديد نمو الاقتصاد وتكوين الناتج المحلي الإجمالي من خلال توازن العرض والطلب. وبغض النظر عن مدى ثورية وجمال تقنية الذكاء الاصطناعي، فإن الطلب الإجمالي للشركات والمستهلكين له حدوده الموضوعية القاسية الخاصة به.
لا يمكن للاقتصاد أن يتجاوز قدراته. ميزانيات الشركات للبنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات والبرمجيات محدودة. لكي يدفع قطاع الشركات بشكل جماعي مقابل اشتراكات الذكاء الاصطناعي باهظة الثمن، وتحديث سعات الخوادم، وتنفيذ حلول جديدة، فمن الضروري سحب هذه الأموال من مكان ما - إما لخفض بنود النفقات الأخرى بشكل جذري، أو لإظهار نمو انفجاري في إيراداتها الخاصة.
في فترة ذروة النشوة، عانى السوق من عمى رياضي غريب، متجاهلاً بشكل شبه كامل عامل المنافسة. قام المستثمرون عن طيب خاطر بتسعير سيناريوهات في الأسهم، والتي بموجبها ستحصل كل من "الشركة أ" و "الشركة ب" وعشرات الشركات الناشئة الواعدة في وقت واحد على الريادة. نمت رؤوس الأموال كما لو أن كل لاعب سيحصل على 100٪ من السوق المستقبلية. ومع ذلك، هذا السوق هو للجميع.
الآن يأتي مرحلة التفكير النقدي. يعود السوق إلى الواقع الصعب الذي يكون فيه حجم الكعكة العامة محدودًا. في عام 2026، سيتم تقييم مكان كل شركة حصريًا بناءً على الحصة الحقيقية من هذه الكعكة التي يمكنها قضمها والاحتفاظ بها.
ندخل مرحلة صراع تنافسي شرس داخل قطاع الذكاء الاصطناعي نفسه. في هذا الصراع، سيحدث حتمًا تمايز. سيحتل الفائزون مواقعهم بشكل منهجي وينفصلون عن الحشد، ويحققون الأرباح، بينما سيخسر الخاسرون بسرعة رؤوس أموالهم المبالغ فيها بشكل غير مبرر.
يتطلب العام الحالي مستوى مختلفًا تمامًا من الانضباط. الاستثمار الناجح الآن يدور حول انتقاء الأسهم بعناية. لقد حان الوقت لعدم تصديق الوعود الصاخبة من المنصة والاهتمام أكثر بكثير بالخطوط الجافة لميزانيات الشركات.
نحن على أعتاب موسم الأرباح للربع الأول، وسيصبح هذا أول فحص جاد للنموذج الجديد. ستكون المهمة الرئيسية للمستثمر هي المراقبة الدقيقة للتقارير والمقارنة القاسية للإنجازات المالية الحقيقية للشركات مع تلك التوقعات الطموحة والتوقعات الجريئة. اتضح أن من لا يستطيع تأكيد مضاعفاته بالتدفق النقدي الحقيقي سيواجه إعادة تقييم صارمة.
من المهم التأكيد مرة أخرى: في هذه العملية لا يوجد شيء كارثي. السوق لا ينهار، بل يتغير ببساطة في اتجاه صحي وعقلاني تمامًا. وبالنسبة للمستثمر المدروس، فإن هذا الواقع الجديد والصارم يفتح فرصًا ممتازة لشراء شركات قوية حقًا بأسعار معقولة.
ملاحظة أخيرة وحاسمة لأولئك الذين يعتمدون على التحليل الفني والتداول الخوارزمي. من الضروري للغاية التعرف على وقت تغير "المناخ" الأساسي للسوق. غالبًا ما يمكن لنموذج فني أو خوارزمية تداول أن تعمل بشكل لا تشوبه شائبة لمدة ستة أشهر أو عام طالما ظلت ظروف السوق موحدة نسبيًا. ومع ذلك، عندما تتغير الطبيعة الأساسية الأساسية للسوق - عندما يتولى نظام سوق جديد - يمكن لهذه الأنظمة الفنية أن تنهار فجأة وتولد إشارات خاطئة ببساطة لأنها تم تحسينها لبيئة مختلفة.
لذلك، يجب على المتداولين الذين يبنون استراتيجياتهم حول المنهجيات الفنية إيلاء اهتمام وثيق لهذه اللحظات التي تتغير فيها الرياح الأساسية اتجاهها. يعد التعرف على التحول الكلي في وقت مبكر أمرًا ضروريًا لإعادة معايرة الإعدادات الفنية وتجنب الخطأ المكلف المتمثل في تطبيق القواعد القديمة على سوق جديد أساسًا.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى ميخائيل فيدوروف أي مراكز (سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com