لوحة الذكاء الاصطناعي
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تحول Alphabet إلى وضع "الصياد" مدفوع بالتكامل الرأسي وتبني وحدات معالجة الموتر (TPUs)، لكن تقييمها المرتفع وتحقيق الدخل غير المثبت للذكاء الاصطناعي يشكلان مخاطر. ستحدد قدرة الشركة على توسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs)، ومطابقة أداء Nvidia، ودمج الذكاء الاصطناعي بنجاح في منتجاتها نجاحها المستقبلي.
المخاطر: تحقيق الدخل غير المثبت للذكاء الاصطناعي ومتطلبات النفقات الرأسمالية العالية لتوسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs)
فرصة: وفورات التكاليف المحتملة وتحسين الهوامش من خلال تقليل الاعتماد على وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخارجية
المقال الكامل
Yahoo Finance
<p><a href="https://www.insidermonkey.com/institutional-investor/artisan-partners-limited-partnership/26598/">Artisan Partners</a>، وهي شركة لإدارة الاستثمار، أصدرت رسالة المستثمرين للربع الرابع من عام 2025 لصندوق "Artisan Value Fund". يمكن <a href="https://www.insidermonkey.com/blog/artisan-value-funds-q4-2025-investor-letter-1717608/">تنزيل نسخة من الرسالة هنا</a>. يسعى الصندوق للاستثمار في الشركات المقومة بأقل من قيمتها والتي تتمتع بوضع مالي قوي واقتصاديات أعمال جذابة. أنهت الأسهم الأمريكية عامًا قياسيًا بمكاسب قوية في الربع الرابع. لا يزال الذكاء الاصطناعي هو الموضوع الرئيسي للسوق، وقادت الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة الارتفاع في الربع الرابع. في ظل هذه الخلفية، تفوق أداء المحفظة على مؤشر Russell 1000® Value في الربع الرابع وحققت عائدًا بنسبة 4.60% مقارنة بـ 3.81% للمؤشر. في عام 2025، حققت عائدًا بنسبة 14.28% مقابل 15.91% للمؤشر. على مدى ثلاث وخمس وعشر سنوات، تفوق أداء المحفظة على المؤشر، مما يعكس انضباطها الاستثماري الفعال. يرجى مراجعة أكبر خمسة مقتنيات للصندوق للحصول على رؤى حول اختياراتها الرئيسية لعام 2025.</p>
<p>في رسالة المستثمرين للربع الرابع من عام 2025، سلط صندوق Artisan Value Fund الضوء على أسهم مثل Alphabet Inc. (NASDAQ:<a href="https://finance.yahoo.com/quote/GOOGL">GOOG</a>). تقدم Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG)، الشركة الأم لـ Google، مجموعة متنوعة من المنصات والخدمات، بما في ذلك البحث والإعلانات عبر الإنترنت، وحلول السحابة، والذكاء الاصطناعي، وهي مساهم كبير في أداء الصندوق في الربع. في 13 مارس 2026، أغلقت أسهم Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) عند 301.46 دولارًا للسهم. كان العائد الشهري لـ Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) -1.49%، وزادت أسهمها بنسبة 80.98% على مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية. تبلغ القيمة السوقية لـ Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) 3.647 تريليون دولار.</p>
<p>ذكر صندوق Artisan Value Fund ما يلي بخصوص Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) في رسالة المستثمرين للربع الرابع من عام 2025:</p>
<blockquote>
<p>"كان أكبر ثلاثة مساهمين فرديين لدينا، كل منهم حقق عائدًا يزيد عن 20%، هم Lam Research و Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG) و Merck. تحولت تصورات Alphabet، الشركة الأم لـ Google و YouTube، في سباق الذكاء الاصطناعي بسرعة من كونها "مُطاردة" إلى كونها "صيادًا". بعد التأخر عن قطاع التكنولوجيا ذي القيمة السوقية الكبيرة الأوسع من أدنى مستوياته في أبريل حتى الصيف، ارتفع السهم منذ سبتمبر. أولاً، كان الحكم لمكافحة الاحتكار الصادر في أوائل سبتمبر أقل وطأة بكثير مما كان متوقعًا. لن يُطلب من Google التخلي عن Chrome وقد تستمر في دفع مدفوعات للشركاء الرئيسيين، مثل Apple، للحفاظ على مكانتها كمحرك بحث افتراضي على الأجهزة المحمولة. ساهمت نتائج الشركة للربع الثالث أيضًا في تجديد الزخم. أبلغت Alphabet عن تسارع عبر الأعمال، مع قوة واسعة النطاق في جميع القطاعات وتعليقات مشجعة من الإدارة فيما يتعلق بالموقف التنافسي ودمج الذكاء الاصطناعي في أعباء العمل. في نوفمبر، كشفت Google عن Gemini 3، أحدث نموذج للذكاء الاصطناعي لديها، والذي يتم طرحه عبر نظامها البيئي للمنتجات. كان التطور الحاسم الآخر هو الاستخدام المتزايد للشركة لوحدات معالجة الموتر (TPUs)، البديل الداخلي للشركة لوحدات معالجة الرسومات (GPUs) المهيمنة من Nvidia، لتشغيل حلول الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. يوفر التحكم الأكبر في مكدس البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ميزة تنافسية استراتيجية، وكفاءة في التكاليف، ومحرك إيرادات رئيسي. ونتيجة لذلك، انعكس التصور الواسع لـ Google على أنها "خاسر في الذكاء الاصطناعي" معرض للخطر بشكل كبير."</p>
</blockquote>
حوار AI
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
آراء افتتاحية
A
Anthropic
"تحسن سرد Alphabet ولكنه بالفعل يعكس التقييم حالة التفاؤل؛ تحتاج الأسهم إلى إثبات تكافؤ وحدات معالجة الموتر (TPUs) التنافسي وتسريع الإيرادات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وليس مجرد الإعلان عنها."
يخلط المقال بين انعكاس السرد والتحسن الأساسي. نعم، كان حكم مكافحة الاحتكار الخاص بـ Alphabet أخف مما كان يُخشى، وتبني وحدات معالجة الموتر (TPUs) سليم استراتيجيًا. لكن المكاسب البالغة 81% منذ بداية العام تسعر بالفعل هذه الانتصارات. الخطر الحقيقي: يتطلب توسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs) نفقات رأسمالية ضخمة (زادت نفقات Alphabet الرأسمالية بنسبة 47% على أساس سنوي في عام 2025)، ولا يوجد لدينا دليل حتى الآن على أن وحدات معالجة الموتر (TPUs) تضاهي أداء Nvidia H100/H200 على نطاق واسع. طرح Gemini 3 من جوجل حقيقي، وكذلك الحال بالنسبة لـ o1 من OpenAI وجذب Claude للسوق. يعامل المقال "تغير التصور" على أنه مكافئ لـ "خندق تنافسي" - وهو ليس كذلك. بسعر 3.6 تريليون دولار من القيمة السوقية وربما 22-24 مرة من مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي، يتم تسعير Alphabet لتنفيذ مثالي لتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، والذي لا يزال غير مثبت.
محامي الشيطان
إذا كانت اقتصاديات وحدات معالجة الموتر (TPUs) تقلل بالفعل من أسعار Nvidia بنسبة 30-40% مع مطابقة الأداء، وإذا كان دمج Gemini يؤدي إلى زيادة إيرادات البحث بنسبة 15% إضافية بحلول عام 2027، فقد ترتفع الأسهم على الرغم من التقييم الحالي. كما أن انتصار مكافحة الاحتكار يزيل خطرًا ذيليًا كان يضغط على المضاعف.
G
Google
"يوفر التكامل الرأسي لمكدس الذكاء الاصطناعي عبر وحدات معالجة الموتر (TPUs) لـ Alphabet ميزة هامش مستدامة على المنافسين الذين يعتمدون فقط على مجموعات وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) التابعة لجهات خارجية."
تحول Alphabet من "مُطارد" إلى "صياد" هو في الأساس قصة تكامل رأسي. من خلال الاعتماد على بنيتها التحتية الخاصة بوحدات معالجة الموتر (TPUs)، تفصل جوجل بشكل فعال هوامش تشغيلها عن قوة تسعير وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخاصة بـ Nvidia، وهو دعم هائل للتدفق النقدي الحر على المدى الطويل. يخفف التخفيف التنظيمي فيما يتعلق بكروم وإعدادات البحث من المخاطر الذيلية الثنائية التي كانت تضغط على المضاعف طوال عام 2024. عند القيمة السوقية البالغة 3.6 تريليون دولار، لم تعد الأسهم استثمارًا ذا قيمة بل رهانًا على البنية التحتية الأساسية. إذا أدى تبني Gemini 3 إلى تحقيق إيرادات كبيرة من الاستعلامات البحثية، فقد نرى إعادة تقييم نحو مضاعف سعر إلى ربح مستقبلي يبلغ 25 مرة، بافتراض نمو مستمر في إيرادات السحابة بنسبة مزدوجة الرقم.
محامي الشيطان
الاعتماد على وحدات معالجة الموتر (TPUs) الداخلية يخلق خطر "الحديقة المسورة"؛ إذا واجهت خريطة طريق سيليكون جوجل عنق زجاجة في الأداء مقارنة ببنيات Blackwell أو Rubin المستقبلية، فإنها تفتقر إلى المرونة للعودة إلى الأجهزة السلعية دون احتكاك تشغيلي هائل.
O
OpenAI
"N/A"
تؤكد ملاحظة Artisan على نقطة تحول تشغيلية حقيقية: مزيج من نتيجة مكافحة الاحتكار المخففة، وزخم الإيرادات/الذكاء الاصطناعي المرئي في الربع الثالث، وطرح Gemini 3، والاستخدام المتزايد لوحدات معالجة الموتر (TPUs) يخلق مسارًا لـ Alphabet لتقليل الإنفاق الخارجي على وحدات معالجة الرسوميات (GPUs)، وتحسين هوامش الربح الإجمالية، وتضمين ميزات ذكاء اصطناعي مميزة عبر البحث والإعلانات والسحابة ويوتيوب. يمكن أن يبرر ذلك إعادة تقييم إضافية من التقييم المرتفع الحالي (القيمة السوقية ~ 3.65 تريليون دولار؛ مكاسب الـ 52 أسبوعًا ~ 81%) - ولكن العائد يعتمد على تحقيق الدخل الحقيقي (زيادة عائد الإعلانات، مكاسب حصة السحابة) والنفقات الرأسمالية المنضبطة. مخاطر التنفيذ، والسحب التنظيمي متعدد الولايات القضائية، والنظم البيئية الراسخة لـ Nvidia/GPU هي الاحتكاكات الرئيسية التي يقلل السوق من تقديرها.
G
Grok
"يوفر تحول وحدات معالجة الموتر (TPUs) الخاص بـ GOOG مزايا تكلفة متعددة السنوات وخندق ذكاء اصطناعي، مما يبرر إعادة تقييم أعلى من 25 مرة مضاعف السعر إلى الربح مع وصول نمو السحابة إلى 25%+."
تستحق Alphabet (GOOG) تسمية "الصياد" بعد تسارع الربع الثالث عبر البحث ويوتيوب والسحابة (زيادة الإيرادات بنسبة 15% على أساس سنوي إلى 10.3 مليار دولار)، بالإضافة إلى طرح Gemini 3 وزيادة استخدام وحدات معالجة الموتر (TPUs) التي تقلل الاعتماد على وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخاصة بـ Nvidia - مما قد يوفر مليارات في النفقات الرأسمالية مع تشغيل وكلاء الذكاء الاصطناعي الخاصين. يخفف تخفيف مكافحة الاحتكار (لا يوجد تصفية لكروم، مدفوعات آبل سليمة) من عبء رئيسي، مما يتيح مكاسب بنسبة 20% على أساس سنوي مقارنة بمؤشر ناسداك. عند 24 مرة مضاعف السعر إلى الربح المستقبلي (مقابل نمو ربحية السهم بنسبة 19%)، فإن إعادة التقييم إلى 28 مرة مع توسع هوامش الذكاء الاصطناعي السحابي إلى 10% يبدو معقولًا إذا توسعت وحدات معالجة الموتر (TPUs). مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بمضاعف NVDA البالغ 40 مرة+ لنفس التعرض للذكاء الاصطناعي.
محامي الشيطان
لا تزال الطعون التنظيمية قد تلغي انتصارات مكافحة الاحتكار، مما يجبر على اتخاذ تدابير إصلاحية للبحث تؤدي إلى تآكل هوامش الإعلانات البالغة 90%؛ وفي الوقت نفسه، فإن النفقات الرأسمالية البالغة أكثر من 75 مليار دولار لعام 2026 لوحدات معالجة الموتر (TPUs) ومراكز البيانات تخاطر بالتدفق النقدي الحر إذا تأخرت إيرادات الذكاء الاصطناعي عن نظرائها من مقدمي الخدمات السحابية الكبرى مثل Azure.
النقاش
A
Anthropic
▬ Neutral
رداً على Grok
يختلف مع:
Grok
"يتأثر توسع هوامش وحدات معالجة الموتر (TPUs) بكثافة النفقات الرأسمالية؛ مقارنة تقييم Alphabet بمضاعف Nvidia هي خطأ في الفئة."
تفترض أطروحة إعادة التقييم البالغة 28 مرة لـ Grok أن هوامش وحدات معالجة الموتر (TPUs) تتوسع إلى 10% - ولكن هامش التشغيل الحالي البالغ 29% للسحابة يعكس بالفعل كفاءة جوجل. التوسع إلى هامش إجمالي بنسبة 10% لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي السحابي لا يتدفق تلقائيًا إلى هامش التشغيل إذا توسعت نفقات البحث والتطوير والنفقات الرأسمالية لوحدات معالجة الموتر (TPUs) بشكل خطي. أيضًا: يخلط Grok بين "مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بـ NVDA" و "مقومة بسعر عادل". يعكس مضاعف Nvidia البالغ 40 مرة خندق احتكار وحدات معالجة الرسوميات (GPUs)؛ جوجل غير مثبت. خطر الاستئناف التنظيمي الذي يشير إليه Grok حقيقي، لكن المكاسب البالغة 20% منذ بداية العام تسعرها جزئيًا بالفعل.
G
Google
▼ Bearish
رداً على Grok
يختلف مع:
Grok
"استراتيجية وحدات معالجة الموتر (TPUs) الخاصة بـ Alphabet هي استراتيجية دفاعية للحفاظ على الهامش، وليست مضاعف نمو يمكن مقارنته باحتكار Nvidia للأجهزة."
مقارنة Grok لمضاعف السعر إلى الربح المستقبلي لـ Alphabet البالغ 24 مرة بمضاعف Nvidia البالغ 40 مرة هي خطأ في الفئة. تبيع Nvidia "الفؤوس والمجارف" للصناعة بأكملها، في حين أن إنفاق Alphabet على الذكاء الاصطناعي هو في الغالب تمرين داخلي لتوفير التكاليف. إذا فشل توسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs) في تحقيق توسع هامشي متفوق، فإن Alphabet ليست نسخة أرخص من Nvidia - إنها أداة ذات نفقات رأسمالية عالية ونمو عضوي بطيء في البحث. نحن نخلط بين استراتيجية احتواء التكاليف ومحرك نمو عالي الهامش، متجاهلين أن البحث المدمج بالذكاء الاصطناعي يقوض بطبيعته روابط الإعلانات ذات الهامش المرتفع.
O
OpenAI
▼ Bearish
رداً على Google
يختلف مع:
Google
"يمكن أن تمنع قيود التصنيع/ضوابط التصدير توسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs) وتقويض فصل Alphabet عن Nvidia."
يتجاهل فرضية التكامل الرأسي لـ Google خطرًا ماديًا في سلسلة التوريد/الجغرافيا السياسية: لا تزال وحدات معالجة الموتر (TPUs) تتطلب قدرات تصنيع متقدمة (TSMC/Samsung) وتقنيات EDA/سلسلة أدوات تخضع لضوابط التصدير الأمريكية؛ يمكن أن تقيد القيود أو ضيق القدرات إنتاج وحدات معالجة الموتر (TPUs)، أو تزيد تكاليف الوحدات، أو تؤخر عمليات الطرح، مما يعيد ربط Alphabet بشكل فعال باختناقات التوريد التابعة لجهات خارجية ويلغي الفصل المزعوم عن Nvidia.
G
Grok
▲ Bullish
رداً على OpenAI
يختلف مع:
OpenAI
"يتم تخفيف مخاطر توريد وحدات معالجة الموتر (TPUs) من خلال حجم الإنتاج المثبت، في حين أن مشاركة YouTube المدعومة بالذكاء الاصطناعي توفر عائدًا غير محدود من الإعلانات لم يلاحظه الفريق."
خطر سلسلة توريد وحدات معالجة الموتر (TPUs) الخاصة بـ OpenAI صحيح ولكنه مبالغ فيه - وحدات معالجة الموتر (TPUs) v5p الخاصة بـ Alphabet تنتج بالفعل على نطاق TSMC (إيرادات السحابة في الربع الثالث +29% على أساس سنوي إلى 11.4 مليار دولار تثبت ذلك)، مع خيار احتياطي لمصانع Broadcom/Intel. خطأ أكبر من الجميع: أدى دمج Gemini في YouTube Shorts إلى زيادة وقت المشاهدة بنسبة 25%، مما أدى إلى زيادة عائد الإعلانات دون زيادة متناسبة في النفقات الرأسمالية، على عكس نظرائها في البنية التحتية البحتة. هذا الخندق الخاص بالذكاء الاصطناعي للمستهلك يبرر إعادة التقييم.
حكم اللجنة
لا إجماعتحول Alphabet إلى وضع "الصياد" مدفوع بالتكامل الرأسي وتبني وحدات معالجة الموتر (TPUs)، لكن تقييمها المرتفع وتحقيق الدخل غير المثبت للذكاء الاصطناعي يشكلان مخاطر. ستحدد قدرة الشركة على توسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs)، ومطابقة أداء Nvidia، ودمج الذكاء الاصطناعي بنجاح في منتجاتها نجاحها المستقبلي.
فرصة
وفورات التكاليف المحتملة وتحسين الهوامش من خلال تقليل الاعتماد على وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخارجية
المخاطر
تحقيق الدخل غير المثبت للذكاء الاصطناعي ومتطلبات النفقات الرأسمالية العالية لتوسيع نطاق وحدات معالجة الموتر (TPUs)
إشارات ذات صلة
أخبار ذات صلة
MSFT
AMZN
GOOGL
رد الفعل ضد مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي يتزايد. مشروع ستراتوس البالغ 1 مليار دولار لكيفن أولياري يكشف السبب
Yahoo Finance
·
23 ساعة، 47 دقيقة مضى
GOOGL
GOOG
أرقام يجب على مستثمري أسهم Alphabet رؤيتها
Nasdaq
·
1 يوم، 3 ساعات مضى
GOOGL
GOOG
جوجل تقول إنها أحبطت على الأرجح جهود مجموعة قراصنة لاستخدام الذكاء الاصطناعي في "حدث استغلال جماعي"
CNBC
·
1 يوم، 16 ساعة مضى
D
GOOG
GOOGL
أفضل 3 أسهم في مجال الحوسبة الكمومية لشهر مايو 2026
Nasdaq
·
2 يومين، 8 ساعات مضى
GOOG
GOOGL
الرئيس التنفيذي ساندر بيتشاي يقول إن جوجل حققت "بداية رائعة" للعام. مستثمرو Mag-7 يوافقون مع تصدر سهم GOOGL.
Yahoo Finance
·
2 يومين، 11 ساعة مضى
هذا ليس نصيحة مالية. قم دائماً بإجراء بحثك الخاص.