بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تُسلط حلقة النقاش حول صفقة Steel River الخاصة بشركة Alphabet الضوء على المخاطر والفرص المحتملة. فبينما تؤمن الصفقة الطاقة للنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، فإنها تواجه أيضًا اختناقات في نقل الطاقة، وتخفيفًا بسبب زيادة كبيرة في رأس المال، وعدم يقين في تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. وينقسم المشاركون في الحلقة حول القيمة الاستراتيجية للصفقة.
المخاطر: اختناقات النقل والحاجة إلى تخزين مكلف طويل الأمد لضمان التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لتدريب الذكاء الاصطناعي.
فرصة: إمكانية المراجحة التنظيمية لتأمين وضع أولوية الربط البيني، مما يحسن الكفاءة الرأسمالية للمشروع.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تستثمر ألفابت (GOOG) (GOOGL) بشكل كبير في الطاقة الشمسية. وقعت الشركة مؤخرًا اتفاقية مع Cypress Creek Energy لبناء أكبر مشروع للطاقة الشمسية لها في الولايات المتحدة. سيقع المشروع، المسمى Steel River Energy Center، في مقاطعة ميسيسيبي، أركنساس. ستتولى جوجل كامل الإنتاج الأولي بمجرد تشغيل المشروع في عام 2029. سيتم بناؤه على مرحلتين. ستحتوي المرحلة الأولى على 1.6 جيجاوات من الطاقة الشمسية و 1.9 جيجاوات ساعة من تخزين البطاريات. ستشهد المرحلة الثانية توسع الشركة إلى 2.5 جيجاوات من الطاقة الشمسية و 2.9 جيجاوات ساعة من التخزين عند اكتمالها. هذا يكفي لتشغيل أكثر من 315,000 منزل في أركنساس. بموجب الصفقة، ستدفع جوجل سعرًا ثابتًا للطاقة النظيفة لتعويض انبعاثاتها من الشبكة، على الرغم من عدم الكشف عن الشروط المالية. ستوفر First Solar الألواح باستخدام جميع المواد المحلية، وستأتي البطاريات من مصنع LG في فينيكس، وسيتوفر الفولاذ من أركنساس نفسها.
القصة الحقيقية هنا هي الطاقة، وليس الطاقة النظيفة. تخطط ألفابت لإنفاق ما يصل إلى 190 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2026. سيذهب معظم هذا إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والتي تتطلب كمية كبيرة من الكهرباء. هذه مشكلة على مستوى الصناعة. لا يقتصر نمو شركات الحوسبة السحابية الكبرى على طلب العملاء، بل على مقدار الطاقة التي يمكنهم تأمينها. الحصول على السبق في هذا النقص أمر مهم. هذا يجعل تأمين 2.5 جيجاوات من الكهرباء المستقبلية طريقة لجوجل للحفاظ على خطط الذكاء الاصطناعي الخاصة بها على المسار الصحيح.
ألفابت هي الشركة الأم لجوجل. تقدم الشركة خدمات الإنترنت، والحوسبة السحابية، وحلول الذكاء الاصطناعي، والإعلانات الرقمية. تشمل أعمالها بحث جوجل، وجيميل، وكروم، وأندرويد، وخرائط جوجل، وجيميني، ويوتيوب. تأسست الشركة في الأصل عام 1998 باسم جوجل، وتمت إعادة هيكلتها كشركة ألفابت في عام 2015. بقيادة الرئيس التنفيذي ساندار بيتشاي، يقع مقر الشركة في ماونتن فيو، كاليفورنيا.
على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية، نمى سهم GOOGL بنسبة 94%، متفوقًا بشكل كبير على مكاسب مؤشر S&P 500 (SPX) البالغة 19% خلال نفس الفترة. كان الارتفاع مدفوعًا بشكل أساسي بنمو الأرباح الاستثنائي والزخم المتزايد لخدمة Google Cloud. ومع ذلك، خلال الشهر الماضي، أدى إعلان الشركة عن جمع 80 مليار دولار من حقوق الملكية إلى انخفاض بنسبة 3% في سعر السهم. لا يزال الشعور العام إيجابيًا، حيث تمت إضافة الشركة إلى مؤشر داو جونز الصناعي المرموق في 29 يونيو.
وفقًا لمعظم المقاييس، قد تبدو تقييمات ألفابت جذابة للمستثمرين. يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع (GAAP P/E) البالغ 23.73x نفس القيمة تقريبًا مثل متوسط الشركة لخمس سنوات البالغ 23.36x. يتداول مضاعف السعر إلى المبيعات المتوقع البالغ 8.44x بعلاوة 37% عن متوسطه لخمس سنوات البالغ 6.17x. ويبدو مسار نمو ربحية السهم (EPS) صحيًا في الغالب، مع نمو متوقع بنسبة 31% في عام 2026. من المتوقع أن يتباطأ نمو ربحية السهم هذا بشكل كبير في عام 2027، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاستثمارات الرأسمالية الثقيلة. ومع ذلك، من المتوقع حدوث انتعاش قوي اعتبارًا من عام 2028 فصاعدًا مع بدء استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد.
يعد هيكل رأس مال الشركة أحد أقوى جوانب تقييم ألفابت، حيث أنها تمتلك سيولة نقدية صافية تزيد عن 31 مليار دولار. تشير الميزانية العمومية القوية إلى أن الشركة تمول استثماراتها الرأسمالية من وضع قوة مالية حقيقية. أدى الانخفاض الأخير في سعر سهم الشركة إلى اعتقاد معظم المحللين بأن الشركة مقومة بأقل من قيمتها بسعرها الحالي، مما يجعلها نقطة دخول جذابة للمستثمرين.
ألفابت تمدد سلسلة نمو إيراداتها المزدوجة الرقمية إلى الربع الحادي عشر المتتالي
أعلنت ألفابت عن أرباح الربع الأول من السنة المالية 2026 في 29 أبريل. سجلت الشركة إيرادات بلغت 109.9 مليار دولار، بزيادة 22% على أساس سنوي (YoY)، متجاوزةً توقعات المحللين البالغة 107.2 مليار دولار. حققت الشركة نموًا في الإيرادات مزدوج الرقم في الربع الحادي عشر المتتالي. كما زادت ربحية السهم (EPS) البالغة 5.11 دولار بشكل كبير بنسبة 82%. وصف الرئيس التنفيذي ساندار بيتشاي الربع بأنه بداية رائعة لعام 2026، حيث قدمت الشركة أقوى ربع لها على الإطلاق في خطط الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي مدفوعة بتطبيق Gemini. زادت إيرادات Google Cloud بنسبة 63%، مع تجاوز حجم الأعمال المتراكمة 460 مليار دولار، وهو ما يقرب من ضعف ما كان عليه في الربع السابق.
بالنسبة للربع الثاني، رفعت ألفابت توجيهاتها للنفقات الرأسمالية للسنة المالية 2026 بمقدار 5 مليارات دولار، لتنتقل من 175-185 مليار دولار إلى 180-190 مليار دولار، ومن المتوقع أن يكون مبلغ عام 2027 أعلى. أشار الرئيس التنفيذي إلى أن إيرادات Google Cloud يمكن أن تتسارع أكثر لو لم تكن هناك قيود على الإمدادات. وذكر أيضًا أن استثمارات الشركة في الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها الأولى من دفع نمو الإيرادات وأن الذكاء الاصطناعي الوكيل يمكن أن يخلق فرصًا هائلة من خلال بحث جوجل في المستقبل. أعلنت الشركة مؤخرًا عن خطط لجمع 80 مليار دولار من خلال عروض الأسهم لتوسيع بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي. تعهدت بيركشاير هاثاواي بـ 10 مليارات دولار كمستثمر رئيسي، مما يشير إلى ثقة قوية في استراتيجية ألفابت طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي.
ماذا يقول المحللون عن سهم GOOGL
في وقت سابق من هذا الشهر، رفع المحلل جون بلاكledge من TD Cowen السعر المستهدف لسهم GOOGL من 450 دولارًا إلى 475 دولارًا مع الحفاظ على تصنيف "شراء". أكد المحلل جاستن بوست من Bank of America Securities والمحلل نات شندلر من Scotiabank أيضًا على وجهة نظر إيجابية للسهم، وكلاهما احتفظ بتصنيف "شراء" أيضًا.
بناءً على 53 محللاً من وول ستريت، يحمل سهم GOOGL تصنيف "شراء قوي" بتصنيف إجماع ومتوسط سعر مستهدف قدره 433.98 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 22%. من بين 54 محللاً، لا أحد يقترح بيع أسهم الشركة، حيث أن أدنى تقديرات المحللين أعلى من السعر الحالي. يعكس هذا ثقة هائلة في النمو طويل الأجل للشركة، حيث يتوقع المحللون أن الاستثمار في ألفابت سيؤتي ثماره حتى مع زيادة الشركة لإنفاقها الرأسمالي لهذا العام.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى جابران كندي أي مراكز (بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تأمين 2.5 جيجاوات من الطاقة المخصصة بحلول عام 2029 يزيل أكبر قيد قصير الأجل على توسع Alphabet في مجال الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، مما يبرر شراء الانخفاض بعد زيادة الأسهم عند التقييم الحالي."
صفقة Steel River للطاقة الشمسية هي في المقام الأول تحوط ضد نقص الطاقة المدفوع بالذكاء الاصطناعي، وليست مجرد إشارة إلى الفضائل البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG). يواجه الإنفاق الرأسمالي لشركة Alphabet البالغ 180-190 مليار دولار في عام 2026 (معظمه لمراكز البيانات) اختناقًا في الكهرباء على مستوى الصناعة؛ وتأمين 2.5 جيجاوات + تخزين بحلول عام 2029 يضمن مسارًا للنمو بينما تتصارع الشركات المنافسة. التقييم عند 23.7 ضعف الأرباح المستقبلية (P/E) (تماشيًا مع المتوسط لخمس سنوات) مع نمو متوقع في ربحية السهم (EPS) بنسبة 31% لعام 2026 وميزانية عمومية برصيد نقدي صافٍ يبدو معقولًا. رفع رأس المال الأخير بقيمة 80 مليار دولار وانخفاض بنسبة 3% يوفران نقطة دخول وسط زخم قوي لـ Google Cloud (63% على أساس سنوي، backlog بقيمة 460 مليار دولار).
تتجاهل المقالة مخاطر التنفيذ: أول وصول للطاقة سيكون فقط في عام 2029، وستتضخم النفقات الرأسمالية بشكل أكبر بحلول عام 2027، ومن المتوقع أن ينهار نمو ربحية السهم في ذلك العام قبل أن تتحقق أي عائدات على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي؛ وفي الوقت نفسه، تتنافس الشركات العملاقة على نفس موارد الشبكة والنقل وسلسلة التوريد المحدودة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التكاليف بشكل أكبر بكثير مما تم نمذجته.
"دورة النفقات الرأسمالية الضخمة وتخفيف الأسهم تخلق "فخ النمو" حيث يتم تعويض مكاسب الإيرادات بشكل متزايد بتكاليف رأس المال المتزايدة وصيانة البنية التحتية."
يلتبس على السوق مفهوم "تأمين الطاقة" مع "تأمين الميزة التنافسية". فبينما يخفف اتفاق جوجل البالغة قيمته 2.5 جيجاوات للطاقة الشمسية من مخاطر التنظيم وتوافر الشبكة لمراكز بياناتها، فإنه لا يحل المشكلة الأساسية المتمثلة في الانقطاع. الطاقة الشمسية ليست طاقة أساسية؛ وما لم تقترن بتخزين ضخم ومكلف طويل الأمد، فلن تدعم وقت التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع المطلوب لتدريب الذكاء الاصطناعي عالي الحوسبة. يتجاهل المقال خطر التخفيف الضخم من زيادة رأس المال البالغة 80 مليار دولار، مما يقلل بشكل كبير من زيادة ربحية السهم على الرغم من توقعات النمو البالغة 31%. بسعر سهم إلى ربحية متوقع يبلغ 23.7 مرة، يدفع المستثمرون مقابل نمو كثيف رأس المال بشكل متزايد ويخضع لتناقص العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) إذا فشلت إيرادات وكلاء الذكاء الاصطناعي في الظهور على نطاق واسع.
إذا نجحت جوجل في الاستفادة من بنيتها التحتية الخاصة لـ TPU لخفض تكاليف الاستدلال بشكل أسرع من المنافسين، فإن النفقات الرأسمالية الضخمة ستعمل كـ "خندق" يمنع اللاعبين الأصغر من دخول السوق، مما يبرر التخفيف.
"الصفقة الشمسية مجرد عرض جانبي؛ السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت النفقات الرأسمالية السنوية البالغة 180-190 مليار دولار تولد إيرادات إضافية كافية لتبرير علاوة 37% على نسبة السعر إلى المبيعات (P/S)، والأدلة الحالية حول تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي الوكيل ضعيفة للغاية للمراهنة عليها."
تخلط المقالة بين قصتين منفصلتين وتخفي المخاطر الحقيقية. نعم، تأمين ألفابت لطاقة شمسية بقدرة 2.5 جيجاوات بحلول عام 2029 هو أمر سليم من الناحية الاستراتيجية لنفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي — لكن المقالة تتجاهل مخاطر التنفيذ لبرنامج نفقات رأسمالية بقيمة 180-190 مليار دولار في عام 2026 وحده، مع توقع أن يكون عام 2027 أعلى. يبدو مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل البالغ 23.73x معقولاً في عزلة، لكن العلاوة السعرية إلى المبيعات البالغة 37% فوق المتوسط لمدة 5 سنوات تشير إلى أن السوق يقوم بالفعل بتسعير تحقيق إيرادات عدواني من الذكاء الاصطناعي. رفع رأس المال البالغ 80 مليار دولار يخفف من ملكية المساهمين الحاليين ويشير إلى أن الإدارة ترى التقييم جذابًا لجمع رأس المال — وهي إشارة هبوطية خفية. والأهم من ذلك: تفترض المقالة أن نفقات رأس المال تتحول إلى إيرادات بالمعدلات التاريخية، لكن الذكاء الاصطناعي الوكيل وتحقيق الإيرادات من البحث لا يزالان غير مثبتين على نطاق واسع.
إذا أدت استثمارات جوجل في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تحقيق 5-10% إضافية في تحقيق الدخل من البحث أو مكّنت تدفقًا جديدًا للإيرادات السحابية بقيمة 50 مليار دولار بحلول عام 2028-2029، فإن كثافة النفقات الرأسمالية تصبح مسألة غير مهمة ويعاد تقييم السهم بسعر أعلى - مما يجعل انخفاض اليوم فرصة شراء حقيقية.
"قد تكون قدرة الأرباح على المدى القريب مقيدة بشكل أكبر بمخاطر التمويل والتنفيذ من النفقات الرأسمالية على مدى سنوات متعددة، بدلاً من رياح الذكاء الاصطناعي المواتية للبنية التحتية التي يتضمنها اتفاق الطاقة الشمسية."
يشير مشروع Steel River الذي تبلغ طاقته 2.5 جيجاوات/2.9 جيجاوات ساعة التابع لشركة Alphabet إلى تركيز استراتيجي على أمن الطاقة لعمليات بحجم الذكاء الاصطناعي، وليس فقط ESG. لكن النتيجة الإيجابية تعتمد على النفقات الرأسمالية طويلة الأجل وزيادة ضخمة في حقوق الملكية؛ ويتم تجاهل مخاطر التخفيف ومخاطر التنفيذ. يتجاهل المقال أن النفقات الرأسمالية البالغة 190 مليار دولار في عام 2026 تعني احتياجات تمويلية كبيرة؛ يمكن أن يؤدي عرض حقوق الملكية البالغ 80 مليار دولار إلى ضغط هوامش الربح على المدى القريب والحد من العوائد، حتى مع استثمار بيركشاير البالغ 10 مليارات دولار. يمكن أن تكون اتفاقيات شراء الطاقة بسعر ثابت مع Cypress Creek سلاحًا ذا حدين: فهي تثبت التكاليف مقابل صدمات الأسعار ولكنها تحد من المكاسب إذا انخفضت أسعار الكهرباء في السوق. في الختام، تعتمد الأطروحة على عائد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وموثوقية الطاقة، وكلاهما غير مؤكد خلال الفترة 2026-2030.
التحوط الأقوى: النفقات الرأسمالية الكبيرة جدًا لشركة Alphabet في عام 2026 وزيادة حقوق الملكية بقيمة 80 مليار دولار تعنيان مخاطر تخفيف وتمويل قد تؤدي إلى تراجع هوامش الربح على المدى القريب. مخاطر التنفيذ — الجداول الزمنية الطويلة، ومخاطر الموردين (First Solar، LG، الصلب)، وتقلبات أسعار الطاقة/التنظيم — قد تدفع أهداف عائد الاستثمار إلى مزيد من التأخير.
"مخاطر قائمة الإرسال تحول تحوط الطاقة الشمسية لنهر ستيل إلى التزام مشروط في عام 2029، وليس طاقة مضمونة."
لم يقم أحد بالإبلاغ عن اختناق النقل. 2.5 جيجاوات في ريف أوهايو بحلول عام 2029 يعني أن Alphabet لا تزال بحاجة إلى تأمين مراكز انتظار متعددة السنوات في قائمة انتظار PJM التي يبلغ طولها بالفعل 8 سنوات. حتى مع التخزين، فإن الطاقة الشمسية بدون نقل مؤكد هي مجرد شهادات طاقة متجددة (RECs) باهظة الثمن. هذا يحول اتفاقية شراء الطاقة (PPA) إلى التزام مشروط لعام 2029 إذا تضخمت تكاليف الربط بنسبة 30-50٪ فوق النموذج.
"ستستفيد Alphabet من الأهمية الاستراتيجية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لتجاوز الاختناقات في الربط البيني لـ PJM، محولةً مخاطر النقل إلى ميزة تنافسية."
جروك، أنت على حق بشأن قائمة الانتظار الخاصة بـ PJM، لكنك تغفل المراجحة التنظيمية. من المرجح أن تستخدم Alphabet مشروع "Steel River" للضغط من أجل الحصول على وضع اتصال ذي أولوية تحت ستار الأمن القومي والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي الضرورية للقدرة التنافسية الأمريكية. هذه ليست مجرد مسألة سعة شبكة؛ إنها لعبة سياسية. إذا حصلوا على تصاريح معجلة، فإن كفاءة رأس المال لهذا المشروع ستتفوق بشكل كبير على توقعات السوق الحالية، مما سيقلل فعليًا من مخاوف التخفيف التي أثارها Gemini.
"المراجحة التنظيمية غير مدعومة؛ اختناق النقل هيكلي، ولا يمكن حله بواسطة النفوذ السياسي للاعب واحد."
إن زاوية المراجحة التنظيمية لـ Gemini تخمينية - لا يوجد دليل على الإطلاق في المقال أو الإيداعات العامة على أن Alphabet تضغط من أجل الربط ذي الأولوية. هذا اختلاق. مخاطر طابور PJM لـ Grok ملموسة وقابلة للتحقق؛ تأخيرات الربط هي معيار الصناعة. القضية الحقيقية: حتى لو حصلت Alphabet على وضع معجل، فإن المنافسين (Meta، Microsoft، Amazon) يواجهون قيودًا متطابقة في نقل الطاقة. حل طابور مشروع واحد لا يحل الاختناق النظامي. يستمر التخفيف بغض النظر.
"قد تؤدي ترقيات الشبكة وتكاليف/توقيتات التخزين طويل الأمد إلى تآكل عائد الاستثمار (ROI) حتى لو تم تسليم قدرة الطاقة الشمسية البالغة 2.5 جيجاوات."
الرد على Grok: تأخيرات طوابير الإرسال حقيقية، لكن المخاطر الأكبر التي تم التغاضي عنها هي تكلفة وتوقيت ترقيات الشبكة والتخزين طويل الأمد اللازمين لتحويل 2.5 جيجاوات من الطاقة الشمسية إلى طاقة موثوقة للذكاء الاصطناعي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. تتراكم طلبات الربط بالشبكة، ومع ذلك، فإن تكاليف رأس المال للنقل الأعلى بنسبة 30-50% وعمليات البناء الممتدة يمكن أن تدفع النفقات الرأسمالية إلى ما هو أبعد من افتراضات النماذج، مما يؤدي إلى تآكل العائد على الاستثمار إذا ظل تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي غير مؤكد. يعتمد صعود السهم على اقتصاديات البنية التحتية للشبكة بقدر ما يعتمد على سعة الطاقة الشمسية.
تُسلط حلقة النقاش حول صفقة Steel River الخاصة بشركة Alphabet الضوء على المخاطر والفرص المحتملة. فبينما تؤمن الصفقة الطاقة للنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، فإنها تواجه أيضًا اختناقات في نقل الطاقة، وتخفيفًا بسبب زيادة كبيرة في رأس المال، وعدم يقين في تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. وينقسم المشاركون في الحلقة حول القيمة الاستراتيجية للصفقة.
إمكانية المراجحة التنظيمية لتأمين وضع أولوية الربط البيني، مما يحسن الكفاءة الرأسمالية للمشروع.
اختناقات النقل والحاجة إلى تخزين مكلف طويل الأمد لضمان التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع لتدريب الذكاء الاصطناعي.