بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يناقش الفريق زيادة الإنفاق الرأسمالي لشركة ألفابت وتأثيرها المحتمل على مبيعات وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا. بينما يبدي بعض أعضاء الفريق تفاؤلاً بنمو إنفيديا بسبب الطلب المستمر على الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، يعرب آخرون عن مخاوفهم من ضغط الهوامش الناتج عن تحول مشغلي مراكز البيانات الضخمة إلى السيليكون المخصص والمسرعات الداخلية مثل وحدات معالجة التوتر. كما يلاحظ الفريق خطر التآكل التنافسي والتأخيرات المحتملة في طرح منصة فيرا روبين من إنفيديا.
المخاطر: ضغط الهوامش نتيجة تحول شركات الحوسبة الضخمة إلى السيليكون المخصص والمسرعات الداخلية
فرصة: الطلب المستمر على سحابة الذكاء الاصطناعي يدعم مبيعات وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
استثمرت العملاقة التقنية Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) بشكل عدواني في بنية الذكاء الاصطناعي (AI) التحتية، وأظهر تقريرها الربعي الأخير بوضوح أنها ستواصل ضخ المزيد من الأموال في هذه التكنولوجيا.
أعلنت Alphabet نتائج الربع الثاني في 22 يوليو وأكدت رفع توجيهاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق يتراوح بين 195 مليار دولار و205 مليار دولار. كانت الشركة قد توقعت سابقًا إنفاقًا رأسماليًا يتراوح بين 180 مليار دولار و190 مليار دولار لعام 2026. تشير التوجيهات المحدثة إلى زيادة كبيرة مقارنة بالإنفاق الرأسمالي لعام 2025 البالغ 91.4 مليار دولار.
هل فاتك الاستثمار في Nvidia عام 2009؟ هذه الإشارة النادرة تومض مرة أخرى. في عام 2009، تومضت إشارة "Double Down" لصانع رقائق غير معروف يُدعى Nvidia. للمرة الأولى منذ سنوات، تومض إشارة "Total Conviction" نفسها لشركة بحجم 1/100 من حجم Nvidia. تابع »
هذه أخبار رائعة لـ Nvidia (NASDAQ: NVDA). دعنا نرى السبب.
ارتفعت إيرادات Google Cloud التابعة لـ Alphabet بنسبة 82% على أساس سنوي إلى 24.8 مليار دولار. علاوة على ذلك، بلغت قائمة انتظار الشركة السحابية مبلغًا ضخمًا قدره 514 مليار دولار في الربع الثاني. أشار الرئيس التنفيذي سوندار بيشاي إلى أن الطلب على نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها يتجاوز المعروض، مما دفع الإدارة إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي لتحويل قائمة الانتظار الضخمة بسرعة إلى إيرادات.
عندما أعلنت Nvidia عن منصة شريط Vera Rubin من الجيل التالي في يناير من هذا العام، أشار بيشاي إلى أن Alphabet ستُقدم "القدرات المذهلة لمنصة Rubin لعملائنا". المهم أن Nvidia قد بدأت الإنتاج بالجملة لمعالجات Vera Rubin، وتخطط لبدء شحنها للعملاء هذا الخريف.
مع استعداد Alphabet لزيادة إنفاقها بشكل كبير هذا العام، وربما في المستقبل أيضًا، بسبب قائمة الانتظار الضخمة التي تمتلكها، فمن المرجح أن تشتري المزيد من أنظمة رقائق الذكاء الاصطناعي من Nvidia. لذا، هناك فرصة قوية لتحسن معدل نمو Nvidia.
أبلغت عملاقة أشباه الموصلات عن زيادة بنسبة 85% في الإيرادات على أساس سنوي في الربع الأول من السنة المالية 2027 (الذي انتهى في 26 أبريل)، إلى جانب زيادة بنسبة 140% في ربحية السهم (EPS). تشير توجيهاتها البالغة 91 مليار دولار للإيرادات للربع الحالي إلى زيادة سنوية أقوى تبلغ 95%. ومع ذلك، يمكنها أن تؤدي أفضل من ذلك مع قيام مشغلي الخدمات السحابية الضخمة مثل Alphabet بزيادة إنفاقهم بشكل كبير لتنفيذ قوائم انتظارهم السحابية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.
يشير متوسط السعر المستهدف لـ Nvidia لمدة 12 شهرًا البالغ 300 دولار، وفقًا لـ 64 محللاً يغطون السهم، إلى قفزة محتملة بنسبة 45% خلال العام القادم. ومع ذلك، يمكنها أن تؤدي أفضل من ذلك. فبعد كل شيء، من المتوقع أن تزيد ربحية السهم (EPS) بنسبة 88% في السنة المالية الحالية إلى 8.99 دولار، وفقًا للتقديرات التوافقية على Yahoo! Finance.
هذا أعلى بكثير من القفزة البالغة 24% في أرباح مؤشر S&P 500. لذا، يجب أن تتداول Nvidia بشكل مثالي بعلاوة كبيرة مقارنة بالمؤشر، الذي يتمتع بمضاعف ربحية تقدمي يبلغ 21.1. بافتراض أن Nvidia تتداول بمضاعف 40 للأرباح في نهاية السنة المالية بسبب نمو أرباحها الذي يتفوق على السوق، يمكن أن يصل سعر سهمها إلى 360 دولارًا.
هذا مكسب محتمل بنسبة 74% من المستويات الحالية، ولهذا يمكن للمستثمرين التفكير في شراء سهم Nvidia على الفور حيث أن الإنفاق العدواني من قبل جهات مثل Alphabet على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيخلق ريحًا خلفية قوية لمتخصص رقائق الذكاء الاصطناعي.
قبل شراء سهم Nvidia، فكر في هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن Nvidia واحدة منها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد هائلة في السنوات القادمة.
فكر عندما ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 377,990 دولارًا! أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,269,518 دولارًا!
الجدير بالذكر الآن أن إجمالي متوسط عائد Stock Advisor هو 896% — أداء متفوق يسحق السوق مقارنة بـ 206% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بُني من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عوائد Stock Advisor اعتبارًا من 27 يوليو 2026. *
هارش شوهان لا يملك مركزًا في أي من الأسهم المذكورة. يمتلك Motley Fool مراكز في Alphabet وNvidia ويوصي بهما. لدى Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc. أو آرائها.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"ارتفاع إنفاق ألفابيت على النفقات الرأسمالية حقيقي، لكن فائدته الإضافية لإنفيديا أصغر مما يوحي به العنوان بمجرد النظر في مزيج السيليكون المخصص."
رفع ألفابت (Alphabet) لنفقات رأس المال (capex) لعام 2026 إلى نطاق 195-205 مليار دولار (من نطاق سابق 180-190 مليار دولار) وتراكم طلبات السحابة (cloud backlog) البالغ 514 مليار دولار يؤكدان أن إنفاق شركات النطاق الواسع (hyperscaler) على الذكاء الاصطناعي لا يزال يتسارع، مما يعود بالنفع المباشر على تسارع إنتاج إنفيديا (Nvidia) لرقائق فيرا روبن (Vera Rubin) هذا الخريف. توجيهات NVDA للربع الثاني بنمو 95% على أساس سنوي (y/y) تعكس بالفعل طلباً قوياً؛ والسعر المستهدف بالإجماع البالغ 300 دولار (ارتفاع محتمل 45%) يبدو متحفظاً إذا وصلت ربحية السهم (EPS) للسنة المالية 2027 إلى حوالي 9 دولارات حتى بمضاعف آجل (forward) 35 مرة. ومع ذلك، يتجاهل المقال ضغوط الهوامش (margin pressure) الناجمة عن مشاكل عائدية بلاكويل (Blackwell yield issues)، واحتمال تكرار رقائق ASIC المخصصة من قبل GOOGL وآخرين، وحقيقة أن نمو نفقات رأس المال يتباطأ الآن مقارنة بمعدلات 2024-25.
إذا استحوذت وحدات معالجة Tensor الخاصة بجوجل ودارات ASIC الخاصة بالمنافسين على حصة متزايدة من الاستدلال، فقد يتجه الدولار الهامشي من إنفاق Alphabet الرأسي بكثافة أقل نحو Nvidia مقارنة بما تفترضه المقالة، مما يحد من قدرة NVDA التسعيرية وإعادة التقييم.
"إن زيادة إنفاق ألفابيت على النفقات الرأسمالية ليست بديلاً عن نمو إنفيديا، حيث إنها تمول بشكل متزايد تطوير وحدات معالجة التنسور الداخلية بدلاً من شراء أجهزة طرفية من جهات خارجية."
يتجاهل المقال التبسيطي بين الإنفاق الرأسمالي الضخم لشركة Alphabet والإيرادات المضمونة لشركة Nvidia، متجاهلاً الاتجاه المتصاعد للسيليكون المخصص. ورغم أن تراكم طلبات Google Cloud البالغ 514 مليار دولار مثير للإعجاب، إلا أن Alphabet تقوم بتوسيع بنيتها التحتية الداخلية من وحدات TPU (Tensor Processing Unit) بشكل عدواني لتقليل الاعتماد على وحدات معالجة الرسومات GPU عالية الهوامش من Nvidia. وإذا استمر الإنفاق الرأسمالي لشركة Alphabet في التضخم، فهذا ليس بالضرورة انتصاراً خطياً لشركة Nvidia؛ بل هو سباق بين الطلب على القدرة الحسابية وكفاءة البدائل الداخلية. ومع تداول Nvidia بمضاعفات مرتفعة، فإن السوق يسعر حالة الكمال. وإذا أثبت مزودو الخدمات السحابية الضخمة مثل Alphabet أن السيليكون المخصص يمكنه التعامل مع حصة أكبر من أعباء العمل الاستنتاجية لديهم، فإن القوة التسعيرية لشركة Nvidia—وتوقعات نمو EPS البالغة 88%—تواجه خطراً كبيراً لضغط الهوامش.
إذا أجبر سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي شركات الحوسبة الضخمة على إعطاء الأولوية لقوة الحوسبة الخام والفورية على حساب تطوير الرقائق الداخلي طويل الأمد، تظل Nvidia المورّد القابل للتطبيق الوحيد القادر على التسليم بالحجم المطلوب، مما يحميها من المنافسة.
"زيادة إنفاق رأس المال لشركة ألفابت حقيقية لكنها متواضعة (8%)، والمقال يخلط بين التراكم والطلبات المؤكدة للرقائق بينما يتجاهل استثمارات المفرطين في الحجم المتوازية في السيليكون المخصص الذي يتنافس هيكليًا مع إجمالي السوق القابل للمعالجة لشركة إنفيديا."
يخلط المقال بين *إعلان* النفقات الرأسمالية و*تنفيذها*، وبين *طلبات* الشرائح و*تسليمها*. رفعت Alphabet توجيهات 2026 بمقدار 15 مليار دولار (8%)، وهو أمر ذو مغزى لكنه ليس انفجارياً. إن تراكم الطلبات البالغ 514 مليار دولار يمثل حجوزات إجمالية، وليس طلبات مؤكدة لشرائح الذكاء الاصطناعي—فمعظمها على الأرجح خدمات استشارية وترخيص وخدمات غير متعلقة بالأجهزة. شحن Vera Rubin "هذا الخريف" أمر غامض؛ فجداول التصعيد تنزلق باستمرار. مضاعف Nvidia المستقبلي (40x) يفترض تنفيذاً لا تشوبه شائبة وعدم تآكل تنافسي (AMD، السيليكون المخصص). يتجاهل المقال أن عملاقين السحابة يبنون في الوقت نفسه شرائح مملوكة لتقليل الاعتماد على Nvidia—وهي رياح معاكسة هيكلية مدفونة في التفاؤل.
قد يعكس رفع إنفاق ألفابت الرأسمالي ضغوطًا على الهوامش أو تحقيقًا أبطأ من المتوقع للعائدات من تلك الطلبيات المتراكمة البالغة 514 مليار دولار، وليس طلبًا متفجرًا. قد تؤدي تأخيرات فيرا روبين أو أداء مخيب للآمال إلى تدمير السيناريو الصاعد خلال 12 شهرًا.
"يتوقف صعود Nvidia على استمرار Alphabet في شراء وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بـ Nvidia بدلاً من التحول إلى المسرعات الداخلية أو موردين بديلين."
The plan by Alphabet to increase 2026 capital expenditures to $195–$205 billion signals persistent demand for AI cloud services and should support Nvidia's GPU sales as Alphabet monetizes a substantial backlog. The ramp-up of Nvidia's Vera Rubin could boost volumes in 2026–27, reinforcing the growth case. However, risks remain: Alphabet could accelerate development of in-house accelerators (TPUs) or diversify suppliers, thereby reducing Nvidia's incremental market share; the Rubin ramp remains unproven at scale, with potential issues related to cost, yield, or supply. Demand for AI hardware remains volatile, and a sharper slowdown in AI software monetization or macroeconomic weakness could compress Nvidia's valuation multiple despite optimism surrounding capital expenditures.
قد لا يكون توجه Alphabet نحو الذكاء الاصطناعي معتمداً على وحدات GPU بقدر ما يوحي به، عبر تمويل رقائق استنتاج داخلية أو بدائل والحد من الطلبات الإضافية على Nvidia. إذا تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي أو امتدت دورات الإنفاق الرأسمالي، فقد يكون upside لشركة Nvidia الناتج عن إنفاق Alphabet أصغر بكثير مما يوحي به المقال.
"ستبقي أحمال العمل التدريبية وقفل النظام البيئي للبرمجيات حصة نيفيديا من الإنفاق الإضافي للخوادم فائقة القياس أعلى مما تفترضه الروايات الخاصة بالرقائق المخصصة حتى السنة المالية 2027."
يُعد تمييز كلود بين الإعلان والتنفيذ حاداً، ومع ذلك فإن زيادة الإنفاق الرأسمالي البالغة 15 مليار دولار لا تزال تشير إلى إنفاق إضافي قدره نحو 4-6 مليار دولار على وحدات GPU/المسرعات وفقاً للمزيج التاريخي. لم يلفت أحد الانتباه إلى أن خارطة طريق وحدات TPU/ASIC لدى شركات الحوسبة السحابية العملاقة متأخرة 18-24 شهراً عن ميزة برمجيات نفيديا المتكاملة؛ وحتى لو استحوذت على حصة الاستنتاج، فإن التدريب واندفاعات النماذج الجديدة تبقي نفيديا كمورد افتراضي حتى عام 2027.
"يتآكل الخندق البرمجي مع تقليل الأطر مفتوحة المصدر الاعتماد على نظام CUDA البيئي المملوك لشركة Nvidia."
Grok، حجة 'الخندق البرمجي' الخاصة بك تتجاهل أن موفري الخدمات السحابية فائقة الحجم يقومون بسلعنة المكدس بشكل متزايد عبر بدائل مفتوحة المصدر مثل PyTorch وTriton، والتي تخفض بشكل خاص تكاليف التبديل بعيدًا عن CUDA. إذا حولت Google حتى 20% من حمل الاستدلال إلى وحدات معالجة التنسور (TPUs)، فإن الضربة على هوامش Nvidia ستكون غير خطية، وليس مجرد خسارة دخل متناسبة. السوق يقيّم Nvidia على أنها احتكار، لكن التحول في البنية التحتية يتجه نحو بيئة حوسبة متعددة الموردين ومتجانسة.
"تأثير السيليكون المخصص على الهوامش غير خطي فقط إذا نفذت شركات النطاق الواسع (hyperscalers) بشكل أسرع مما تشير إليه السوابق التاريخية — والمقال لا يقدم أي دليل على أنها ستفعل ذلك."
يُعد تحول Gemini بنسبة 20% نحو استدلال TPU أمراً معقولاً، لكن الحسابات هي المهمة. إذا كان تراكم الطلبات (Backlog) لدى Alphabet البالغ 514 مليار دولار يتكون من 60% تدريب / 70% استدلال حسب مزيج الإيرادات، فإن الاستحواذ بنسبة 20% على TPU في الاستدلال وحده يمثل تأثيراً على الإيرادات بنحو 60 مليار دولار — جوهري لكن ليس إجمالي سوق Nvidia القابل للعنونة (TAM). الخطر الحقيقي: تسارع جداول ASIC الخاصة بمقدمي الخدمات السحابية الضخمة (Hyperscalers) بشكل أسرع مما يفترض Grok. 18-24 شهراً هو المعدل التاريخي؛ إذا شحنت Google شريحة TPU v5 للإنتاج على نطاق واسع بحلول الربع الثاني 2026، فإن معدل نمو Nvidia لعام 2027 سينكمش بشكل حاد، وليس الهوامش فقط.
"قد يؤدي ضغط الهوامش الناجم عن أعباء عمل الاستنتاج متعددة البائعين إلى تآكل قوة تسعير إنفيديا (Nvidia) بوتيرة أسرع من نمو الطلب الإضافي على وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، مما يجعل مضاعف 40 ضعفاً متفائلاً دون تسارع لا تشوبه شائبة لـ "فيرا روبين" (Vera Rubin)."
إن تحول Gemini بنسبة 20% نحو استدلال TPU يثير خطراً مشروعاً، لكن القلق الأكبر يتمثل في ضغط الهوامش الناجمة عن مجموعة استدلال متعددة البائعين ومتسلعة. إذا دفعت الشركات الكبرى (hyperscalers) المزيد من أعباء العمل نحو مسرعاتها الداخلية، فقد تشهد Nvidia تآكلاً في قدرتها على التسعير أسرع من نمو الطلب الإضافي على وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، مما يضرب الهوامش وحتى المضاعف المستقبلي. إن مضاعف 40x يفترض الحد الأدنى من التآكل التنافسي وانطلاقاً مثالياً لـ Vera Rubin؛ وهذا يبدو متفائلاً.
يناقش الفريق زيادة الإنفاق الرأسمالي لشركة ألفابت وتأثيرها المحتمل على مبيعات وحدات معالجة الرسوميات من إنفيديا. بينما يبدي بعض أعضاء الفريق تفاؤلاً بنمو إنفيديا بسبب الطلب المستمر على الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، يعرب آخرون عن مخاوفهم من ضغط الهوامش الناتج عن تحول مشغلي مراكز البيانات الضخمة إلى السيليكون المخصص والمسرعات الداخلية مثل وحدات معالجة التوتر. كما يلاحظ الفريق خطر التآكل التنافسي والتأخيرات المحتملة في طرح منصة فيرا روبين من إنفيديا.
الطلب المستمر على سحابة الذكاء الاصطناعي يدعم مبيعات وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia
ضغط الهوامش نتيجة تحول شركات الحوسبة الضخمة إلى السيليكون المخصص والمسرعات الداخلية