بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تنقسم اللجنة حول احتمالية زيادة الأسعار في ديسمبر، حيث يجادل البعض بأن احتمالات 50٪ التي تسعرها أسواق العقود الآجلة مبررة بالتضخم المرتفع والتحول الهيكلي في التوقعات، بينما يشير آخرون إلى أحجام التداول المنخفضة وتردد الاحتياطي الفيدرالي في الإشارة إلى زيادة. إن احتمال حدوث خطأ في السياسة أو صدمة مدفوعة بالسيولة هو مصدر قلق رئيسي.
المخاطر: يمكن أن تؤدي صدمة السيولة في عقود الأشهر المتأخرة إلى تحركات كبيرة في العائدات الطويلة الأجل وتكاليف تمويل البنوك قبل أن يعود أي إشارة للنمو أو التضخم.
فرصة: إذا برد تضخم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي وخفت بيانات الوظائف، فقد يظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار، متجنبًا زيادة الأسعار.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
بقلم كارين بريتل
نيويورك، 19 مايو (رويترز) - يبدو أن سوق السندات يراهن على أن رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد يكون في طريقه - لكن أعضاء الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاديين في الغالب لا يبدون رأيًا بذلك. ما الذي يحدث؟
عقود ائتمان الاحتياطي الفيدرالي الآجلة - الأداة المفضلة للسوق للتنبؤ بتحركات أسعار الفائدة - تضع احتمالات تقارب 50٪ على أن يقوم البنك المركزي الأمريكي برفع أسعار الفائدة بحلول ديسمبر، بعد انهيار سوق السندات الذي دفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا فوق 5٪، وعائد السندات القياسي لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى في 15 شهرًا، وعائد السندات لأجل عامين إلى أعلى مستوى منذ مارس 2025.
لكن العديد من الاقتصاديين يعتقدون أن سوق ائتمان الاحتياطي الفيدرالي قد يبالغ في رد فعله على الارتفاع الحاد في أسعار النفط وزيادة التضخم العام، في وقت امتنع فيه أعضاء الاحتياطي الفيدرالي عن اقتراح رفع أسعار الفائدة في المستقبل القريب. يحذر بعض المحللين من أن إشارات السوق قد تكون أقل موثوقية مما تبدو عليه نظرًا لوجود تداول أقل في العقود التي تنتهي صلاحيتها بعد أشهر.
قال ويل كومبرنول، استراتيجي ماكرو في FHN Financial: "هناك أحجام تداول منخفضة جدًا في العقود الخاصة بمنتصف العام المقبل". "أعتبر هذه إشارة ذات قناعة منخفضة جدًا من السوق. قد يكون السوق ببساطة يتحوط بشكل كبير ضد مخاطر حدوث رفع في نهاية المطاف."
تظهر العقود أن احتمالات رفع أسعار الفائدة ترتفع خلال النصف الأول من العام المقبل، لتصل إلى حوالي 73٪ بحلول يوليو.
لكن الأحجام تختلف بشكل كبير وتميل إلى الانخفاض بمرور الوقت. فبينما تم تداول عقد مايو 2026 بحوالي 646,000 مرة هذا الشهر، على سبيل المثال، تم تداول عقد يناير 2027 ثلث هذا العدد فقط، وتم تداول عقد يوليو من العام المقبل 6,400 مرة فقط.
مخاوف التضخم
يعتقد رايان سويفت، كبير استراتيجيي السندات الأمريكية في BCA Research، أن السوق يتحرك بشكل أسرع مما تبرره البيانات. قال: "تتحرك الأسواق المالية بسرعة كبيرة لدمج المعلومات الجديدة بشكل أسرع من البيانات الفعلية". "في بعض الأحيان يلتقط السوق شيئًا صحيحًا، ويتبعه الاقتصاديون في النهاية. ولكن في كثير من الأحيان، يكون مجرد رد فعل مبالغ فيه."
أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في نطاق 3.50٪ إلى 3.75٪ في اجتماعه في أبريل، مع اعتراض واحد فقط لصالح خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة. والجدير بالذكر أن ثلاثة أعضاء في لجنة السياسة النقدية اعترضوا على اللغة المستخدمة في البيان التي تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيستأنف خفض أسعار الفائدة في نهاية المطاف.
تضع الولاية المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في التوظيف الكامل والتضخم المنخفض البنك المركزي في مأزق. لا يزال التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ ويتجه في الاتجاه الخاطئ، ومع ذلك لم يكن هناك تدهور خطير في سوق العمل من شأنه أن يمنح صانعي السياسات غطاءً لخفض أسعار الفائدة.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"الأحجام المنخفضة وصمت الاحتياطي الفيدرالي يخفيان مخاطر تضخم حقيقية قد تجبر العائدات على الارتفاع أعلى مما تشير إليه العقود الآجلة حاليًا."
تسعير عقود فروقات أسعار الفائدة الفيدرالية لاحتمالات 50٪ لزيادة في ديسمبر يتعارض مع قرار الاحتياطي الفيدرالي في أبريل وعدم وجود خطاب متشدد، مدفوعًا بانهيار السندات الذي دفع عائدات 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها في 15 شهرًا. يخلق التضخم المستمر فوق 2٪ من ارتفاعات النفط خطرًا حقيقيًا للصعود في الأسعار، ومع ذلك فإن الأحجام المنخفضة خارج عقود منتصف عام 2025 (6,400 صفقة فقط في يوليو 2026) تضعف الإشارة بدلاً من القناعة. هذا الفجوة تترك مجالًا للعائدات لتجاوز التوقعات إذا ظلت البيانات قوية، مما يضغط على الأسهم والائتمان عبر معدلات الخصم الأعلى حتى قبل أي تغيير فعلي في السياسة.
السيولة المنخفضة في العقود البعيدة تجعل احتمالات الزيادة قراءة غير موثوقة، وغياب تدهور سوق العمل يمنح الاحتياطي الفيدرالي غطاءً للبقاء صبورًا دون زيادة على الرغم من التضخم العام.
"سوق العقود الآجلة لا يتسرع؛ إنه يسعر مخاطر ذيلية مشروعة تبررها انقسامات الاحتياطي الفيدرالي وزخم التضخم، ولكن الحجم المنخفض يعني أن القناعة ضعيفة وقابلة للعكس."
يصور المقال الأسواق الآجلة على أنها "متسرعة"، لكنني سأقلب ذلك: احتمالات 50٪ لزيادة بحلول ديسمبر ليست جريئة - إنها تسعير اختياري عقلاني نظرًا لعائدات 10 سنوات عند أعلى مستوياتها في 15 شهرًا والتضخم العام المتسارع. المؤشر الحقيقي هو انقسام الاحتياطي الفيدرالي في أبريل: ثلاثة أعضاء يعترضون على "خفض الأسعار في نهاية المطاف" يشير إلى تشتت متشدد يقلل المقال من شأنه. الحجم المنخفض في العقود البعيدة (6,400 صفقة لشهر يوليو 2026) لا يبطل الإشارة؛ إنه يعكس عدم اليقين الحقيقي. المأزق ليس جديدًا - إنه هيكلي. ما يهم: إذا تسارع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الربع الثاني، فإن نسبة 50٪ للسوق ليست رهانًا؛ إنها تأمين. خبراء الاقتصاد يتأخرون عن الأسواق بشكل روتيني في نقاط تحول التضخم.
إذا عادت أسعار النفط إلى طبيعتها وأثبت التضخم العام أنه مؤقت (كما حدث في 2021-2022)، ستبدو هذه العقود الآجلة وكأنها تحوط ذعر، وسيعيد السوق التسعير إلى مستوى أقل بحلول الصيف - مما يجعل احتمالات 50٪ الحالية إشارة خاطئة ناتجة عن تحيز الحداثة.
"يسعر سوق العقود الآجلة بشكل صحيح خطأ في السياسة حيث يجبر عدم تحرك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم على دورة تشديد أكثر صرامة وزعزعة لاستقرار السوق لاحقًا."
سوق العقود الآجلة ليس بالضرورة "متسرعًا"؛ إنه يؤدي وظيفة ضرورية لتخفيف المخاطر. في حين أن السيولة في عقود الأشهر المتأخرة ضعيفة، فإن إعادة تسعير عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تعكس تحولًا هيكليًا في توقعات التضخم بدلاً من مجرد ضوضاء مضاربة. إن تردد الاحتياطي الفيدرالي في الاعتراف بزيادة الأسعار هو مؤشر متأخر؛ فهم مرتبطون بمنحنى فيليبس، بينما يتفاعل السوق مع صدمات جانب العرض في الوقت الفعلي في مجال الطاقة. إذا ظل الاحتياطي الفيدرالي راكدًا بينما تطبع أرقام التضخم العام فوق 3.5٪، فإننا نواجه فخ سعر حقيقي سيسحق تقييمات الأسهم. السوق يسعر خطأ في السياسة، وليس مجرد تحرك في الأسعار.
قد يسيء السوق تفسير اختناقات سلسلة التوريد المؤقتة على أنها تضخم هيكلي، مما يؤدي إلى انعكاس كبير في "المنحنى الحاد الصاعد" إذا عادت أسعار الطاقة إلى طبيعتها وخفت بيانات العمل.
"من المحتمل أن تكون احتمالات زيادة ديسمبر المستوحاة من العقود الآجلة مبالغ فيها بسبب السيولة المنخفضة في العقود المتوسطة الأجل ومخاوف التضخم النفطي؛ المسار الفعلي للسياسة من المرجح أن يظل في وضع الانتظار ما لم يثبت التضخم الأساسي أنه أكثر استمرارًا."
تسعر الأسواق حوالي 50٪ احتمالات لزيادة في ديسمبر، لكن الإشارة تبدو هشة. يشير المقال إلى أحجام تداول منخفضة في العقود الآجلة المتوسطة إلى طويلة الأجل واندفاع مخاوف التضخم المدفوعة بالنفط مما يرفع العائدات الطويلة، حتى مع إشارة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى الصبر وعدم وجود مسار واضح للزيادة. السياق المفقود هو كيف سيقيد المسار الفعلي للاحتياطي الفيدرالي لميزانيته العمومية (QT)، والتضخم المستمر في الخدمات، وديناميكيات الأجور، وركود سوق العمل السياسة. إذا برد التضخم الأساسي وخفتت بيانات الوظائف، يمكن للاحتياطي الفيدرالي البقاء في وضع الانتظار؛ إذا ظل النفط مرتفعًا أو تسارع التضخم في الخدمات، تصبح الزيادات معقولة. باختصار، قد تكون قراءة زيادات الأسعار قصة سيولة أكثر من كونها تحولًا أساسيًا.
قد يستمر التضخم المدفوع بالنفط ويجبر على تشديد مبكر، وعندما تعود السيولة إلى طبيعتها، يمكن أن يعيد منحنى العقود الآجلة التسعير بشكل متشدد.
"QT بالإضافة إلى السيولة المنخفضة تزيد من احتمالات الانعكاس في العائدات عند أي طباعة أساسية ضعيفة."
يتجاهل ادعاء Gemini بالتحول الهيكلي في توقعات التضخم كيف أن عملية QT للاحتياطي الفيدرالي تستنزف الاحتياطيات في نفس الوقت بينما تحمل عقود الأشهر المتأخرة 6,400 صفقة فقط. هذا الوضع غير السيولة يزيد من مخاطر الانعكاس إذا خفت مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الربع الثاني حتى بشكل متواضع، مما يسحب عائدات 10 سنوات إلى الأسفل على الرغم من استمرار أسعار النفط. قد يظهر فخ السعر الحقيقي أولاً في هوامش الائتمان المصرفي وإصدار الرهن العقاري بدلاً من إعادة تسعير شامل لتقييمات الأسهم.
"قد تشير هوامش الائتمان المصرفي إلى ضرورة زيادة الأسعار قبل الأسواق المالية، إذا اصطدم QT + النفط المستمر بضعف مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي."
أطروحة Grok حول هوامش الائتمان لم يتم استكشافها بشكل كافٍ. إذا استنزفت QT الاحتياطيات بينما ظل النفط مرتفعًا، تواجه البنوك انكماشًا في الهامش قبل إعادة تسعير الأسهم - وهذا مؤشر رائد لم يذكره أحد. لكن Grok يفترض أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الربع الثاني سيخف؛ إذا لم يحدث ذلك، فإن مخاطر الانعكاس تنقلب. السؤال الحقيقي: هل يجبر سحب ميزانية الاحتياطي الفيدرالي على التشديد *على الرغم من* تدهور سوق العمل المفقود؟ هذا هو فخ السياسة الذي لم يشرحه أحد بالكامل.
"يؤدي إصدار الخزانة المستمر إلى أرضية هيكلية للعائدات طويلة الأجل مما يجعل موقف سياسة الاحتياطي الفيدرالي ثانويًا لآليات العرض والطلب."
يفتقد Claude و Grok انتقال السياسة المالية. لا يقاتل الاحتياطي الفيدرالي التضخم فحسب؛ بل يديرون جدول إصدارات الخزانة الضخمة. حتى لو خفت مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، فإن الحجم الهائل لإمدادات الديون يبقي علاوات الأجل مرتفعة، مما يقوم بعمل الاحتياطي الفيدرالي في التشديد نيابة عنهم. هذه ليست مجرد قصة سيولة أو فخ سياسة؛ إنها أرضية هيكلية للعائدات الطويلة الأجل مما يجعل سردية "الهبوط الناعم" مستحيلة رياضيًا بشكل متزايد لمضاعفات الأسهم.
"يمكن لصدمات السيولة في الأشهر المتأخرة أن تدفع تحركات كبيرة في العائدات وتكاليف التمويل حتى لو بدت إشارات النمو والتضخم مستقرة."
تبالغ Gemini في فكرة أرضية عائد هيكلية من إصدار الديون؛ الخطر الأكثر إلحاحًا وغير المقدر هو صدمة سيولة في الأشهر المتأخرة. إذا استمر QT وضربت ظروف تخفيف المخاطر، يمكن أن تنخفض صفقات يوليو 2026 البالغة 6,400 صفقة بشكل أكبر، مما يؤدي إلى تحركات كبيرة في عائدات 10 سنوات وتكاليف تمويل البنوك قبل أن يعود أي إشارة للنمو أو التضخم. تصبح السيولة هي المحفز، وليس فقط الديناميكيات المالية.
تنقسم اللجنة حول احتمالية زيادة الأسعار في ديسمبر، حيث يجادل البعض بأن احتمالات 50٪ التي تسعرها أسواق العقود الآجلة مبررة بالتضخم المرتفع والتحول الهيكلي في التوقعات، بينما يشير آخرون إلى أحجام التداول المنخفضة وتردد الاحتياطي الفيدرالي في الإشارة إلى زيادة. إن احتمال حدوث خطأ في السياسة أو صدمة مدفوعة بالسيولة هو مصدر قلق رئيسي.
إذا برد تضخم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي وخفت بيانات الوظائف، فقد يظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار، متجنبًا زيادة الأسعار.
يمكن أن تؤدي صدمة السيولة في عقود الأشهر المتأخرة إلى تحركات كبيرة في العائدات الطويلة الأجل وتكاليف تمويل البنوك قبل أن يعود أي إشارة للنمو أو التضخم.