تشبيه آخر بعام 2008: غولدمان وجيه بي مورغان يقدمان لصناديق التحوط طرقًا للمضاربة على الائتمان الخاص

قصة كبيرة أخرى من عام 2008: غولدمان، جي بي مورغان يقدمان لصناديق التحوط طرقًا للمراهنة على الائتمان الخاص

كانت القصة الكبرى الأسبوع الماضي، وهي رواية ربما بدأناها عن غير قصد، هي المقارنة المتكررة عبر مكاتب البيع المختلفة (والعديد من مشتري الأصول) بين الأزمة المزدوجة الحالية (الائتمان الخاص كمثيل للأزمة الفرعية في 2007/2008 مقترنة بارتفاع أسعار النفط التي بلغت ذروتها عند أقل بقليل من 150 دولارًا في صيف 2008 قبل أن تنهار مع بداية الأزمة المالية العالمية، مشابهة لما يحدث الآن). لم يكن مايكل هارتنيت نفسه مخصصًا أحدث عروضه التدفقية لوصف كيف أن "وول ستريت تتداول بشكل مريب على مثيل 2008".

حسنًا، لدينا الآن مقارنة أخرى صارخة جدًا مع أحداث عام 2008.

استذكر في ذلك الوقت، بينما كانت البنوك الكبرى مثل غولدمان تروج بنشاط لصفقات RMBS طويلة الأجل للعملاء، على ما يبدو غير مدركة لمخاطر الرهن العقاري الفرعي، كانوا يرتبون بهدوء معاملات لأفضل عملائهم - مثل بولسون وماغنتار - للمراهنة على كامل كومة RMBS/الإسكان قبل انفجار الرهن العقاري الفرعي الذي سيشعل الأزمة المالية العالمية. في الواقع، كانت هذه الصفقة هي التي جعلت بولسون مليارديرًا (وقد يضيف البعض، نجاحًا لمرة واحدة).

بينما كان الرهن العقاري الفرعي هو محفز الأزمة في عام 2008، يتفق الجميع تقريبًا هذه المرة على أن بؤرة الأزمة الائتمانية القادمة ستكون سوق الائتمان الخاص البالغة 1.8 تريليون دولار، والتي وصفناها بالتفصيل، وهي في وضع صعب (مع كل الاحترام لهرمز) نتيجة ليس فقط الارتفاع المذعور في عمليات الاسترداد بسبب النفور المفاجئ من فئة الأصول الذي دفع العديد من الصناديق إلى فرض قيود...

... ولكن أيضًا ما وصفه بوعز واينشتاين بأنه "الانخفاضات الهائلة في كل شيء من OTF، TCPC، FSK، OXLC، BPRE، وتضاعف التدفقات الخارجة لـ Cliffwater و Blue Owl، والاحتيال، وارتفاع PIK السيئ، وإساءة تصنيف Saas، والمبالغة فيما يتعلق بأي جزء من المحافظ هو بالفعل 1L حقيقي، والكثير غير ذلك."

أنا مهتم حقًا بآراء الجميع. في رأيي المتواضع، ما يثير الخوف @AcaciaCap ليس عرضنا ولكن الانخفاضات الهائلة في كل شيء من OTF، TCPC، FSK، OXLC، BPRE، وتضاعف التدفقات الخارجة لـ Cliffwater و Blue Owl، والاحتيال، وارتفاع PIK السيئ، وإساءة تصنيف... https://t.co/lw29B9jJc3
- بوعز واينشتاين (@boazweinstein) 14 مارس 2026

وهو الائتمان الخاص الذي تساعد البنوك الكبرى الآن بهدوء أفضل عملائها على المراهنة عليه، حتى بينما تنشر تقريرًا تلو الآخر تتحدث فيه عن كيف أن البيع في الائتمان الخاص غير عقلاني ويجب أن ينعكس.

وفقًا لبلومبرج، غولدمان وجي بي مورغان من بين البنوك الاستثمارية التي تقدم لعملاء صناديق التحوط طرقًا للمراهنة على أسواق الائتمان الخاص البالغة 1.8 تريليون دولار، بعد أن جمعوا سلالًا من الشركات المدرجة ذات التعرض لهذا القطاع.

تختلف مؤشرات غولدمان من واحد يركز على المؤسسات المالية الأوروبية ذات التعرض للائتمان الخاص إلى مجموعة من شركات تنمية الأعمال وأخرى من مديري الأصول البديلة بشكل أوسع. في غضون ذلك، تتضمن سلة جي بي مورغان مديري أصول بديلة وشركات تنمية الأعمال، وفقًا لمصادر بلومبرج. يمكن للعملاء أيضًا الاستثمار في المؤشرات.

وفي غضون ذلك، لدى بنك أوف أميركا سلة من الشركات المالية الأوروبية ذات التعرض للائتمان الخاص، بما في ذلك بارتنرز جروب، ودويتشه بنك، وأكسا. ذكرت فايننشال تايمز في وقت سابق الخميس أن البنك قد سحب بشكل محرج منذ ذلك الحين توصية بأن يراهن العملاء ضد الشركات الأوروبية التي قد تتعرض لصدمات الائتمان الخاص.

لماذا: لأن البنك لا يريد أن يقع في مشكلة مع المنظمين الأوروبيين الذين يعرفون جيدًا أن أي دفع لقلب بيت أوراق الائتمان الخاص يمكن أن يؤدي إلى الأزمة الائتمانية القادمة، والتي ستجر بالتأكيد معها أيضًا دول أوروبا المثقلة بالديون.

وحتى نكمل مثيل عام 2008، تفيد بلومبرج بشكل منفصل أن فرعًا آخر من غولدمان، وهو قسم إدارة الأصول التابع للبنك، بدأ محادثات أولية مع المستثمرين لجمع ما لا يقل عن 10 مليارات دولار لصندوق إقراض مباشر عالمي.

يركز الصندوق، ويست ستريت لوان بارتنرز VI، على الشركات في جميع أنحاء أمريكا الشمالية وأوروبا وأستراليا، ويستهدف عادةً الشركات التي تولد أكثر من 100 مليون دولار من EBITDA. وقد جمع صندوقه السابق أكثر من 13 مليار دولار في عام 2024.

يستهدف غولدمان عوائد تتراوح بين 10%-12% على أساس مرفوع مالي للصندوق، و6%-7% على أساس غير مرفوع مالي، وفقًا لمصادر بلومبرج. من المتوقع أن تتكون 80% على الأقل من المحفظة من مراكز قروض رئيسية.

بعبارة أخرى، مكتب تداول غولدمان يساعد ويرتب لعملاء صناديق التحوط لديه بيع والتقصير من التعرض للائتمان الخاص بينما يقوم قسم آخر من غولدمان (الذي يُفترض أنه خلف جدار صيني) بامتصاص كل ما هو معروض للبيع بنشاط، وبخصم كبير بالطبع. لا يمكن للمرء أن ينتظر جلسات الاستماع في الكونغرس لعام 2028 حول هذا الموضوع.

* * * أفضل المكملات الغذائية المباعة (متوفرة)

Brain Rescue (معروض للبيع!)

Iodine Fortify (هل تعاني من نقص؟)

Resveratrol (مضاد أكسدة قوي للشيخوخة الصحية)

تايلر دوردن
الخميس 19/03/2026 - 13:40