بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المشاركون على أن تقييم سهم NVDA مرتبط بتوقعات نمو الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، والتي قد لا تستمر، وأن نمو خدمات Apple معرض للخطر بسبب التدقيق لمكافحة الاحتكار. وهم محايدون تجاه السهمين، بدرجات متفاوتة من الثقة.
المخاطر: انكماش محتمل في الهامش لشركة NVDA بسبب اضطراب معماري وتباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى مخاطر مكافحة الاحتكار لنمو خدمات Apple.
فرصة: لم يُذكر أي شيء بشكل صريح.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
في 17 يوليو، تجاوزت آبل (NASDAQ: AAPL) إنفيديا (NASDAQ: NVDA) لاستعادة لقب أكبر شركة في العالم. ومع ذلك، بعد الارتفاع القوي لآبل، قد تكون إنفيديا مرة أخرى السهم الأفضل للشراء.
دعونا نلقي نظرة فاحصة على كل سهم لاتخاذ القرار.
أين تستثمر 1000 دولار الآن؟ كشف فريق المحللين لدينا للتو عن أفضل 10 أسهم التي يعتقدون أنها الأفضل للشراء الآن، عند انضمامك إلى Stock Advisor. شاهد الأسهم »
شهدت آبل عامًا قويًا، حيث ارتفع سهمها بأكثر من 22٪. يأتي هذا الأداء المتفوق على الرغم من تعامل الشركة مع ارتفاع تكاليف المدخلات من مكونات مثل الذاكرة. ومع ذلك، ردًا على ذلك، رفعت بشكل كبير أسعار كل من الأجهزة وبعض خدماتها التي تشمل التخزين السحابي.
في حين أن ارتفاع أسعار الأجهزة قد يساعد في زيادة الإيرادات، هناك خطر من أنه قد يؤثر أيضًا على دورات الترقية. وفقًا لاستطلاع أجرته 9to5Mac، قال أكثر من 90٪ ممن شملهم الاستطلاع أن الأسعار المرتفعة ستؤثر على عاداتهم الشرائية، مع قول ما يقرب من 40٪ إنهم سيقومون بالترقية بشكل أقل تكرارًا. هذا يضيف خطرًا محتملاً في وقت يتواجد فيه السهم بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق.
ارتفع تقييم آبل أيضًا. يتداول السهم الآن بسعر مضاعف ربحية مستقبلي يبلغ 34 مرة تقديرات المحللين للسنة المالية 2027. لقد تداول بشكل متكرر بسعر مضاعف ربحية مستقبلي لمدة عام واحد يبلغ حوالي 24 مرة على مدى السنوات العديدة الماضية، وهذا هو أعلى تقييم له خلال تلك الفترة.
ومع ذلك، تمتلك آبل أحد أفضل نماذج الأعمال المركبة الموجودة. بمجرد أن يشتري المستخدم أحد أجهزتها، فإنه يميل إلى أن يكون مقيدًا بنظامها البيئي ويستخدم المزيد من خدماتها ذات الهامش المرتفع، بما في ذلك التخزين السحابي، Apple Pay، والاشتراكات.
في غضون ذلك، يعد أحد أكبر المساهمين في الإيرادات والأرباح هو صفقة مشاركة الإيرادات مع Alphabet، التي تجعل جوجل محرك البحث الافتراضي على أجهزة آبل. هذا يجلب أكثر من 20 مليار دولار من الإيرادات التي تذهب مباشرة إلى الربح التشغيلي.
من وجهة نظر التقييم البحتة، تبدو إنفيديا الآن السهم الأكثر جاذبية بكثير من آبل. يتداول بسعر مضاعف ربحية مستقبلي يبلغ 16 مرة فقط تقديرات المحللين للسنة المالية 2028 (تنتهي في يناير 2028)، وقد واصلت زيادة إيراداتها وأرباحها بوتيرة سريعة للغاية.
تعد الشركة اللاعب المهيمن في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بوحدات معالجة الرسومات (GPUs) الخاصة بها، خاصة عندما يتعلق الأمر بتدريب نماذج اللغة الكبيرة (LLM). أسست إنفيديا خندقًا واسعًا في هذا المجال بسبب منصة برامج CUDA الخاصة بها، والتي قدمتها بذكاء للجامعات والمختبرات البحثية التي كانت تقوم بأعمال مبكرة في مجال الذكاء الاصطناعي. نتيجة لذلك، تمت كتابة معظم أكواد الذكاء الاصطناعي الأساسية على منصة برامجها لوحدات معالجة الرسومات الخاصة بها، وهذا هو السبب في أنها مهيأة للبقاء في طليعة تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، لم تقف الشركة مكتوفة الأيدي. تمتلك إنفيديا مجموعة شبكات متميزة تشكل الآن البنية التحتية لعروض الخوادم الكاملة من طرف إلى طرف. كما طورت وحدات المعالجة المركزية (CPUs) الخاصة بها المستندة إلى ARM، والتي يزداد الطلب عليها بسبب صعود الذكاء الاصطناعي الوكيل.
كما "استحوذت" إنفيديا بحكمة على Groq هذا العام ودمجت وحدات معالجة اللغة (LPUs) الخاصة بها في نظام CUDA البيئي الخاص بها. تستخدم وحدات معالجة اللغة (LPUs) ذاكرة الوصول العشوائي الثابتة (SRAM) الموجودة على الرقاقة وهي مفيدة بشكل خاص أثناء مرحلة فك التشفير للاستدلال، مما يسمح لإنفيديا بتقديم خوادم مخصصة لهذه المهمة. مع توقع أن يتجاوز سوق الاستدلال في النهاية سوق تدريب نماذج اللغة الكبيرة، فإن إنفيديا في وضع جيد.
أكبر سؤال يحيط بالسهم هو إلى متى سيستمر بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بالنظر إلى التعليقات من مقدمي الخدمات السحابية الكبرى (أصحاب مراكز البيانات الكبيرة) وشركة Taiwan Semiconductor Manufacturing المصنعة، لا يبدو أن هناك أي تباطؤ في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في أي وقت قريب، مع بقاء الطلب غير مشبع.
إنفيديا هي السهم الأرخص مع توقعات نمو أفضل. في حين أن هناك خطرًا من أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيفقد زخمه في النهاية، إلا أنه لا يزال يبدو أنه في مراحله المبكرة. على هذا النحو، فهو سهم التكنولوجيا الضخم الذي أفضل شراءه.
قبل شراء أسهم إنفيديا، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن إنفيديا من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا كنت قد استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 364,562 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا كنت قد استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,247,668 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 894٪ - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 22 يوليو 2026.*
لدى جيفري سيلر مراكز في Alphabet. لدى The Motley Fool مراكز في Alphabet و Apple و Arm Holdings و Nvidia و Taiwan Semiconductor Manufacturing ويوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"خصم تقييم إنفيديا مقارنة بآبل وهمي بمجرد عودة النمو إلى طبيعته؛ لا يُعد أي منهما بوضوح الاستثمار الأفضل بالمستويات الحالية."
تؤطر المقالة إنفيديا على أنها الشراء الأفضل بين الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة مقارنة بآبل من حيث التقييم (16 مرة مضاعف الربحية للسنة المالية 2028 مقابل 34 مرة للسنة المالية 2027 لشركة AAPL) والنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، مع التقليل من شأن نظام آبل البيئي المغلق وإيرادات بحث جوجل التي تزيد عن 20 مليار دولار. ومع ذلك، فإن مضاعف إنفيديا المستقبلي لا يزال يتضمن توقعات متطرفة: يتوقع المحللون نموًا سنويًا مركبًا يبلغ حوالي 40٪ حتى عام 2028. نمو آبل الأبطأ ولكنه المستدام بنسبة 10-15٪ بالإضافة إلى توسع هامش الخدمات (الذي يمثل الآن أكثر من 70٪ من الأرباح) يبدو أقل عرضة للصدمات الدورية. السياق المفقود: يمكن أن تتغير تعليقات الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية الكبرى بسرعة؛ يعكس نبرة شركة تايوان سيمي المتفائلة المخزون الحالي، وليس واقع عام 2027. تتداول إنفيديا بسعر أعلى من نظيراتها التاريخية المعدلة حسب النمو بمجرد تطبيع هوامش الاستدلال.
الحالة الأقوى ضد تفضيل آبل هي أن حصن Nvidia's CUDA ومكدس الذكاء الاصطناعي الشامل (الشبكات، وحدة المعالجة المركزية Grace، وحدات معالجة LPU من Groq) يمكن أن يحافظ على نمو إيرادات بنسبة 50% + لفترة أطول بكثير مما يتوقعه المتشككون، مما يجعل مضاعف 16x يبدو رخيصًا إذا انفجر إنفاق الاستدلال كما هو متوقع.
"إن التقييم المستقبلي "الرخيص" لشركة Nvidia هو فخ مبني على افتراضات نمو غير مستدامة، بينما يعكس التقييم المرتفع لشركة Apple تحولًا من الإيرادات المعتمدة على الأجهزة إلى خدمات مستقرة ذات هوامش ربح عالية."
يعتمد المقال على نسب السعر إلى الربحية المستقبلية لعامي 2027/2028، وهو أمر تخميني في أحسن الأحوال، متجاهلاً الطبيعة الدورية للطلب على أشباه الموصلات. في حين أن مضاعف Nvidia المستقبلي البالغ 16 مرة يبدو "رخيصًا"، إلا أنه يفترض نموًا فائقًا مستدامًا يتجاهل الانكماش المحتمل في الهوامش مع قيام الشركات الكبرى بتطوير شرائح مخصصة (ASICs) لتجاوز ضرائب Nvidia. على العكس من ذلك، يتم تسعير Apple بشكل خاطئ كشركة أجهزة بدلاً من نظام بيئي للخدمات عالي الهامش. التداول بمضاعف 34 مرة للأرباح المستقبلية مرتفع، لكن الإيرادات المتكررة من الخدمات توفر حاجزًا دفاعيًا يفتقر إليه نموذج Nvidia المعتمد على النفقات الرأسمالية. أنا محايد تجاه كليهما؛ السوق حاليًا يفرط في التحسين للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بينما يقلل من تقدير تقلب دورة ترقية المستهلك لدى Apple.
تستند الحالة الصعودية لسهم Nvidia إلى فرضية "البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كخدمة"، حيث يمثل الإنشاء دورة رأسمالية تمتد لعقود بدلاً من ذروة مؤقتة، مما يجعل مضاعفات التقييم الحالية غير ذات صلة.
"يبدو تقييم إنفيديا (NVDA) رخيصًا فقط إذا كنت تعتقد أن بناء الذكاء الاصطناعي سيحافظ على كثافة النفقات الرأسمالية الحالية إلى أجل غير مسمى؛ علاوة سعر سهم آبل (AAPL) مرتفعة ولكن يمكن الدفاع عنها نظرًا للإيرادات المتكررة وقوة النظام البيئي، مما يجعل هذا قرارًا يتعلق بتحمل المخاطر، وليس موازنة تقييم."
المقارنة التقييمية للمقال مضللة. نعم، يتم تداول أسهم إنفيديا (NVDA) بسعر 16 ضعفًا لمضاعف الأرباح الآجل مقارنة بـ 34 ضعفًا لأسهم آبل (AAPL)، لكن هذا الفارق يعكس ملفات مخاطر مختلفة جوهريًا، وليس صفقة رابحة. يفترض مضاعف إنفيديا البالغ 16 ضعفًا نموًا مستدامًا في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي؛ إذا عاد إنفاق مقدمي الخدمات السحابية الكبرى إلى مستوياته التاريخية (على سبيل المثال، 20-25% من الإيرادات مقابل 30%+ حاليًا)، فإن تقييم إنفيديا سينخفض بشكل حاد. يعكس سعر آبل المتميز البالغ 34 ضعفًا مدفوعات جوجل السنوية التي تزيد عن 20 مليار دولار (هامش ربح يقارب 100%)، وقاعدة المستخدمين المثبتة، وقوة التسعير المثبتة. استطلاع 9to5Mac هو مجرد ضوضاء - لقد نجت آبل من كل تنبؤات "موت دورة الترقية" منذ عام 2014. الخطر الحقيقي: تواجه إنفيديا اضطرابًا معماريًا (رقائق مخصصة من ميتا وجوجل وأمازون) وضغطًا على الهوامش في الاستدلال، وليس مجرد التقييم وحده.
إذا ظل الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي لا يشبع لمدة 5 سنوات أو أكثر كما يزعم المقال، فإن خندق NVDA (CUDA، والمكدسات الشاملة) يبرر 16 ضعفًا حتى مع نمو سنوي بنسبة 30٪، بينما يعتمد اعتماد AAPL على الخدمات على Google مما يخلق مخاطر تنظيمية/مكافحة احتكار يذكرها المقال بالكاد.
"يعتمد مضاعف Nvidia المتميز على دورة طلب غير مستدامة للذكاء الاصطناعي؛ قد يؤدي التباطؤ إلى انكماش كبير في التقييم."
بينما تبدو إنفيديا رخيصة بناءً على الأرباح المستقبلية، فإن الفرضية تستند إلى دورة إنفاق رأسمالي لا نهاية لها للذكاء الاصطناعي قد لا تستمر. لقد استفادت طلبات مراكز بيانات إنفيديا من سنوات من الإنفاق على نطاق واسع، ولكن التبريد الاقتصادي، وتطبيع أسعار الذاكرة، واحتمال تشبع أعباء العمل الاستدلالية يمكن أن تضغط على النمو. يلوح في الأفق خطر تنافسي من مسرعات AMD/Intel، بالإضافة إلى التحولات في أنظمة المطورين بعيدًا عن CUDA أو نحو الأطر المفتوحة. الموقف الواثق للمقال يتجاهل إمكانية انكماش الهوامش وإعادة تقييم المضاعف على المدى القريب إذا تباطأ الطلب على الذكاء الاصطناعي. في المقابل، تقدم Apple آلة تدفق نقدي متينة مع خيارات الخدمات والنظام البيئي التي يمكن أن تعيد تقييمها بشكل مستقل عن دورات الذكاء الاصطناعي.
قد يثبت حصن CUDA الخاص بشركة NVDA واستمرار الإنفاق على مراكز البيانات أنه أكثر متانة مما يبدو؛ إذا ظل الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي قوياً وظلت هوامش الربح مرتفعة، يمكن أن يعاد تقييم السهم على الرغم من الرياح المعاكسة على المدى القصير.
"يشكل التحرك لمكافحة الاحتكار ضد إيرادات AAPL من جوجل خطرًا أكبر على الفور لإعادة تقييم السهم مقارنة بضغوط هامش الاستدلال على NVDA."
يشير كلود بشكل صحيح إلى مخاطر تعطيل البنية لشركة NVDA ولكنه يقلل من أهمية مدى سرعة انضغاط هوامش الاستدلال بالفعل في اتجاهات هامش الربح الإجمالي المعلنة. لم يربط أحد مدفوعات جوجل البالغة 20 مليار دولار مباشرةً بتعرض آبل لقضايا مكافحة الاحتكار: قد يؤدي الانقسام المحتمل أو تخفيض حصة الإيرادات إلى خفض هذا المضاعف البالغ 34 مرة على الفور بنسبة 20-25٪. هذا هو الخطر التنظيمي الأكثر حدة من تطبيع النفقات الرأسمالية الدورية.
"خطر مكافحة الاحتكار الذي تواجهه شركة آبل هيكلي في نظامها البيئي، وليس مجرد قضية تقاسم إيرادات، مما يجعل تقييمها المتميز غير مستقر بشكل أساسي."
إن تركيزك على إيرادات جوجل صحيح، لكنكم جميعًا تغفلون عن المحفز الحقيقي لمكافحة الاحتكار: "الحديقة المسورة" لشركة آبل تخضع لتدقيق مباشر من وزارة العدل فيما يتعلق بالتكامل بين الأجهزة والبرامج، وهو أمر أكثر وجودية بكثير من تخفيض مدفوعات جوجل. إذا أُجبرت آبل على فتح نظام iOS، فإن مضاعف الـ 34 مرة لنمو الخدمات سيتبخر. في الوقت نفسه، لا يقتصر خطر إنفيديا على الرقائق المخصصة؛ بل هو احتمال تحول نموذج التسعير إلى "خدمة عامة" مع وصول إمدادات وحدات معالجة الرسومات أخيرًا إلى الطلب، مما يسحق هوامش الربح.
"مخاطر Apple التنظيمية هي إعادة التفاوض على الدفع، وليس تفكيك نظام iOS؛ ضغط هوامش Nvidia هو رياح معاكسة للأرباح على المدى القريب، وليس سراب تقييم."
سيناريو تفكيك Gemini الخاص بنظام iOS كارثي نظريًا ولكنه غير مرجح سياسيًا - فحديقة Apple المسورة ميزة وليست عيبًا، وقد كافحت وزارة العدل في صياغة حل تفكيك متماسك. الأكثر إلحاحًا: تخفيض مدفوعات Google لـ Grok (ضغط مضاعف بنسبة 20-25٪) *وشيك* إذا أجبرت وزارة العدل على إعادة التفاوض على تقاسم الإيرادات، وهو ما له سابقة ملموسة. هذا يمثل مخاطرة طويلة الأجل تتراوح بين 2-3 سنوات، وليست تخمينية. ضغط هوامش Nvidia من الاستدلال مرئي بالفعل في توجيهات هامش الربح الإجمالي؛ هذه رياح معاكسة لمدة 12 شهرًا، وليست مشكلة لعام 2028.
"مخاطر جوجل للدفع ليست انخفاضًا مؤكدًا على مدى 2-3 سنوات؛ قد تؤدي التحولات المعمارية للمزودين السحابيين إلى تآكل خندق CUDA الخاص بـ NVDA وتحفيز إعادة تقييم أسرع للهامش/النمو مما هو مفترض."
كلود، فإن رياح الهامش المعاكسة على المدى القريب منطقية، لكنك تبالغ في تقدير مخاطر مدفوعات جوجل باعتبارها انخفاضًا مؤكدًا لمدة 2-3 سنوات. توقيت وزارة العدل غير مؤكد، وحتى لو تم التفاوض عليها، يمكن تعويض التأثير بالرافعة السعرية أو تحقيق الدخل من البرامج. الخطر الأكبر الذي لم تتم مناقشته بما فيه الكفاية هو التحول المحتمل في البنية من قبل الشركات الكبرى الذي يقوض حصن CUDA - ضغط كل من النمو والهوامش يمكن أن يعيد تقييم NVDA بشكل أسرع مما يفترضه المقال.
يتفق المشاركون على أن تقييم سهم NVDA مرتبط بتوقعات نمو الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، والتي قد لا تستمر، وأن نمو خدمات Apple معرض للخطر بسبب التدقيق لمكافحة الاحتكار. وهم محايدون تجاه السهمين، بدرجات متفاوتة من الثقة.
لم يُذكر أي شيء بشكل صريح.
انكماش محتمل في الهامش لشركة NVDA بسبب اضطراب معماري وتباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى مخاطر مكافحة الاحتكار لنمو خدمات Apple.