رفع سعر الفائدة من بنك إنجلترا: مسألة إذا كان أم متى؟

وضع بنك إنجلترا في وقت سابق من هذا الشهر أسواق المال على علم بأن رفع أسعار الفائدة عاد إلى الطاولة، لكن الاقتصاديين منقسمون حول ما إذا كان قد تم بالفعل استيفاء الحد الأدنى للرفع - أو ما إذا كانت صدمة الطاقة بحاجة إلى مزيد من التكثيف قبل أن يتخذ بنك السياسة النقدية إجراءً.
تُسعّر الأسواق حاليًا ثلاث زيادات في الأسعار هذا العام، بناءً على أسعار المقايضة الحالية، حيث تُسعّر البنوك صفقاتها الثابتة.
من المرجح أن تكون هذه التوقعات عدوانية للغاية، حسب اعتقاد جيمس سميث، خبير اقتصادي في ING، محذرًا من أنها قد تكون "مشوهة بسبب ضعف السيولة في سوق المقايضات".
حالة عمله الأساسية هي أن بنك السياسة النقدية سيحافظ على استقرار الأسعار طوال عام 2026، مع استئناف التخفيضات فقط في أوائل عام 2027.
يجادل سميث بأنه عند أسعار النفط الحالية البالغة حوالي 100 دولار للبرميل، فإن التضخم في المملكة المتحدة في طريقه للوصول إلى ذروته بين 3.5٪ و 4٪ هذا الخريف، وهو أعلى بحوالي نقطة مئوية من التوقعات قبل الحرب، ولكنه غير كافٍ، في رأيه، لإجبار بنك السياسة النقدية على التصرف.
وقال: "هذا ليس تغييرًا في قواعد اللعبة بالنسبة لبنك مركزي كان مستعدًا لخفض أسعار الفائدة في اجتماع مارس"، مشيرًا إلى سوق عمل هش واحتمال أن تستجيب الشركات لفواتير الطاقة المرتفعة عن طريق خفض الموظفين بدلاً من رفع الأسعار بشكل كبير.
لكي يصبح الرفع ضروريًا، قال سميث إن أسعار النفط ستحتاج إلى الاستمرار عند 120 دولارًا للبرميل أو أعلى، أو أن تتجاوز أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية 70 يورو لكل ميجاوات ساعة - وهي مستويات من شأنها أن تدفع التضخم إلى ما يزيد عن 4٪ بشكل مادي.
يجادل سانجاي راجا، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة في دويتشه بنك، بأن مخاطر "الرفع المبكر والمتعدد لم تعد تبدو في غير محلها".
ويحدد أربعة شروط يمكن أن تدفع بنك السياسة النقدية نحو اتخاذ إجراء في أقرب وقت ممكن في أبريل: مزيد من التصعيد في أسعار الطاقة؛ بيانات المسح التي تظهر أن الشركات تمرر التكاليف إلى المستهلكين بينما يتماسك الاقتصاد؛ نقص الدعم المالي الحكومي لتخفيف الضربة؛ وتوقعات التضخم المتزايدة التي تتغذى على تسويات الأجور.
على الصعيد المالي، يشير راجا إلى أن التعليقات الأخيرة من المستشارة ريتشل ريفز تشير إلى أن الدعم الواسع النطاق للأسر ليس مرجحًا جدًا، مما "قد يخفض الحد الأدنى لرفع أسعار الفائدة المبكر" حيث يُترك بنك السياسة النقدية لمواجهة صدمة التضخم وحده.
تومض توقعات التضخم بالفعل بإشارات تحذير، حيث أظهر استطلاع سيتي/يوجوف الذي يحظى بمتابعة وثيقة أن التوقعات لمدة عام واحد قفزت إلى 5.4٪ في مارس، وهي مستويات شوهدت آخر مرة في عام 2023.
يتفق كلا الاقتصاديين على شيء واحد: الأسابيع القليلة القادمة من أسعار الطاقة والبيانات الاقتصادية ستكون حاسمة.
يشير سميث إلى أن التضخم لا يزال من المرجح أن ينخفض ​​بشكل حاد إلى حوالي 2.3٪ في أبريل مع خروج زيادات فواتير المرافق العام الماضي من المقارنة السنوية - وهو انخفاض مؤقت قد يوفر لبنك السياسة النقدية بعض المساحة للتنفس قبل أن يصل التأثير الحقيقي لارتفاع أسعار الطاقة إلى فواتير الأسر في يوليو، عندما تتم مراجعة سقف أسعار Ofgem مرة أخرى.
سيراقب راجا استطلاع بنك صانعي القرار، المقرر الأسبوع المقبل، بحثًا عن علامات على كيفية استجابة الشركات للتكاليف المتزايدة - وما إذا كان ذلك كافيًا لدفع اجتماع أبريل إلى منطقة حية.