بيركشاير هاثاواي تبيع سندات الين بقيمة 1.7 مليار دولار. ماذا يعني ذلك ولماذا قام الرئيس التنفيذي الجديد جريج أبيل بإبرام ثالث أكبر صفقة ين على الإطلاق للشركة؟

بيركشاير هاثاواي تبيع سندات الين بقيمة 1.7 مليار دولار. ماذا يعني ذلك ولماذا قام الرئيس التنفيذي الجديد جريج أبيل بإبرام ثالث أكبر صفقة ين على الإطلاق للشركة؟

قامت بيركشاير هاثاواي (BRK.A) (BRK.B) مرة أخرى بالاستفادة من سوق السندات اليابانية، حيث جمعت 272.3 مليار ين - ما يقرب من 1.7 مليار دولار - في عرض متعدد الشرائح يمثل ثالث أكبر صفقة ين للشركة على الإطلاق. لا يقتصر الأمر على أهمية المعاملة لحجمها فحسب، بل أيضًا لأنها تمثل أول إصدار من هذا النوع منذ أن تولى جريج أبيل رسميًا زمام الأمور من وارن بافيت. هذا وحده جذب انتباه المستثمرين المتلهفين لمعرفة كيف سيقوم أبيل بنشر رأس مال بيركشاير في بداية فترة ولايته كرئيس تنفيذي.

بالنسبة للمستثمرين، هذه الصفقة تتعلق بأكثر من مجرد حسابات السندات. إنها تقدم لمحة مبكرة عن كيفية تعامل جريج أبيل مع تخصيص رأس المال في بيركشاير. فماذا يعني هذا التحرك بقيمة 1.7 مليار دولار حقًا، وما هي الآثار المترتبة عليه على استراتيجية بيركشاير للمضي قدمًا؟ دعنا نلقي نظرة فاحصة.

بيركشاير هاثاواي إنك.، ومقرها أوماها، نبراسكا، هي شركة قابضة متنوعة. تعمل تحت هيكل إدارة لا مركزي، مما يمنح العديد من الشركات التابعة لها استقلالية كبيرة في عملياتها. يشمل قسم التأمين في بيركشاير التأمين على الممتلكات والحوادث والتأمين على الحياة والتأمين الصحي، بالإضافة إلى خدمات إعادة التأمين. يتم تشغيل أعمال النقل بالسكك الحديدية للشحن الخاصة بها من خلال BNSF Railway، وهي واحدة من أكبر شبكات السكك الحديدية في أمريكا الشمالية. في قطاع المرافق، تنتج بيركشاير هاثاواي إنرجي الكهرباء وتوزعها من مجموعة من المصادر، بما في ذلك الغاز الطبيعي والفحم والرياح والطاقة الشمسية. تعمل بيركشاير أيضًا في مجالات التصنيع والخدمات وتجارة التجزئة. تبلغ قيمتها السوقية حاليًا 1.03 تريليون دولار.

انخفضت أسهم التكتل بنسبة 5.4٪ على أساس سنوي (YTD). يأتي الأداء الضعيف في الوقت الذي تعتبر فيه بيركشاير على الأرجح السهم الأكثر دفاعية بين الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة في السوق، حيث تمثل احتياطياتها النقدية البالغة 373 مليار دولار ما يقرب من 40٪ من قيمتها السوقية.

نظرة معمقة على بيع سندات الين بقيمة 1.7 مليار دولار من بيركشاير

يوم الجمعة الماضي، أصدرت بيركشاير هاثاواي سندات بقيمة 272.3 مليار ين (1.7 مليار دولار) مقومة بالين، مما يمثل أول عرض من هذا النوع لها منذ أن تولى جريج أبيل القيادة من سلفه الأسطوري وارن بافيت.

شملت الصفقة ذات الشرائح الست استحقاقات تتراوح من ثلاث إلى 30 عامًا، وفقًا لبلومبرج. تم تسعير سندات العشر سنوات بسعر فائدة أعلى بـ 90 نقطة أساس فوق المعايير القياسية، مع عائد 3.084٪. يمثل هذا زيادة كبيرة في تكاليف الاقتراض مقارنة بصفقة الين السابقة لبيركشاير في نوفمبر 2025، حيث كان عائد السندات العشر سنوات 2.422٪. عند هذه النقطة، دعنا نلقي نظرة فاحصة على ما دفع هذا الاختلاف وما يمكن أن يعنيه لبيركشاير.

النقطة الرئيسية الأولى التي يجب تسليط الضوء عليها هي أن "المعايير القياسية" المشار إليها في الفقرة السابقة هي مقايضات الين المتداولة بناءً على TONA بدلاً من عوائد سندات الحكومة اليابانية (JGB). نظرًا لأن عوائد سندات الحكومة اليابانية تم قمعها تاريخيًا من خلال التحكم في منحنى العائد، فقد تحول المشاركون في السوق إلى مقايضات TONA (متوسط طوكيو لليلة واحدة) كمرجع أكثر شفافية ومدفوعًا بالسوق للديون المؤسسية والأجنبية. عندما تصدر جهة إصدار أجنبية مثل بيركشاير هاثاواي سندات مقومة بالين، يتم اقتباس التسعير كفارق سعر فوق معدل المقايضة. ببساطة، يتم تحديد سعر الفائدة النهائي، أو القسيمة، عن طريق إضافة علاوة ثابتة (أو هامش) إلى معدل المقايضة القياسي. في هذه المعادلة، تعمل مقايضات الين المتداولة بناءً على TONA كبديل لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر. ومع ذلك، يمكننا حساب معدل الفائدة الضمني الخالي من المخاطر في وقت إصدار بيركشاير عن طريق طرح هامش الـ 90 نقطة أساس من القسيمة البالغة 3.084٪، مما ينتج عنه 2.184٪. يؤكد هذا أيضًا أن "المعايير القياسية" لم تكن عوائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات، والتي كانت تتداول في نطاق 2.396٪ إلى 2.442٪ يوم الجمعة الماضي.

الآن، دعنا ننتقل إلى المكون الأكثر إثارة للاهتمام في تحديد سعر الفائدة النهائي - العلاوة الثابتة، أو الفارق، المدفوع فوق معدل المقايضة. يعمل الفارق الذي تدفعه جهات إصدار السندات الأجنبية فوق مقايضات الين المتداولة بناءً على TONA كمقياس مباشر لتصور المخاطر وسيولة السوق في القطاع المالي الياباني. بعبارة أخرى، الفارق هو مقياس لثقة المستثمرين. غالبًا ما يؤدي زيادة التقلبات في سوق السندات اليابانية إلى اتساع الفوارق فوق TONA حيث يطالب المستثمرون بعلاوات مخاطر أعلى. وكان هذا هو الحال بوضوح مع إصدار بيركشاير هذا الشهر. ارتفعت عوائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ عام 1997 في وقت سابق من هذا الأسبوع، حيث أدت المخاوف من أن ارتفاع أسعار الطاقة الناجم عن الصراع في الشرق الأوسط سيسرع التضخم إلى تغذية توقعات برفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان في وقت مبكر من هذا الشهر. كانت عوائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات في اتجاه صعودي منذ أوائل أبريل حتى يوم الجمعة الماضي، وتحركت فروق أسعار سندات بيركشاير أيضًا. وفقًا لبلومبرج، كان الفارق حوالي 85 نقطة أساس لسند العشر سنوات عند مناقشته لأول مرة في 3 أبريل، ثم اتسع إلى 85-90 نقطة أساس في 7 أبريل وزاد إلى 88-90 نقطة أساس في 8 أبريل.

انعكاسًا لتقلبات سوق السندات، تم تسعير سندات بيركشاير لمدة 10 سنوات بعائد أعلى من تلك الخاصة بالمصدرين الساموراي ذوي التصنيف الأقل مثل كريدي أجريكول إس إيه وجمهورية بولندا، وكلاهما وصل إلى سوق الساموراي في وقت سابق من هذا العام. ومع ذلك، فقد تم الاكتتاب في الصفقة بشكل كبير، مما يدل على طلب قوي من المستثمرين على المصدرين الأجانب ذوي الدرجة العالية في اليابان. لقد كانت ثالث أكبر إصدار لبيركشاير بالين على الإطلاق، تليها فقط إصدارها الأولي البالغ 430 مليار ين في عام 2019 وعرض بقيمة 281.8 مليار ين في أكتوبر 2024.

خلاصة القول، كانت سندات بيركشاير لمدة 10 سنوات ذات قسيمة أعلى هذه المرة لأن كلًا من المعدل الخالي من المخاطر والهامش كانا أعلى مما كان عليه خلال بيعها السابق في نوفمبر. تعني القسيمة الأعلى أن بيركشاير ستدفع المزيد لخدمة ديونها. كان المعدل الخالي من المخاطر أعلى لأن بنك اليابان رفع سعر سياسته قصيرة الأجل بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75٪ في ديسمبر 2025، مما أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية القياسية، وبالتالي، معدل المقايضة، حيث يميل الاثنان إلى التحرك جنبًا إلى جنب. الحرب الإيرانية، التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط وزيادة المخاوف بشأن التضخم، ضغطت بشكل أكبر على سندات الحكومة اليابانية مع دفع المستثمرين أيضًا إلى المطالبة بعلاوات مخاطر أعلى.

لماذا قام جريج أبيل بإبرام ثالث أكبر صفقة ين على الإطلاق لبيركشاير؟

تتم مراقبة عروض سندات الين من بيركشاير عن كثب من قبل المستثمرين وسط تكهنات بأن العائدات يمكن استخدامها لزيادة ممتلكاتها في الشركات اليابانية. على مدار العام الماضي، زادت الشركة حصصها في شركات التجارة اليابانية إيتوتشو كورب. (ITOCY)، وميتسوبيشي كورب. (MUFG)، وميتسوي آند كو. (MITSY). في أواخر مارس، وافقت على استثمار ما يقرب من 300 مليار ين في شركة التأمين توكيو مارين هولدينجز (TKOMY). وفقًا لتقديم لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيتم استخدام العائدات بشكل أساسي لإعادة تمويل سندات الين الخاصة ببيركشاير التي تستحق في عام 2026 وتمويل جزء من استثمارها في توكيو مارين هولدينجز. تجدر الإشارة إلى أن سندين بقيمة إجمالية 133.9 مليار ين من المقرر استحقاقهما هذا الشهر.

من خلال الاقتراض بالين لتمويل الأصول اليابانية، تخلق بيركشاير "تحوطًا طبيعيًا" ضد تقلبات العملة. هذا يسمح للشركة بالاستثمار في الشركات اليابانية دون التعرض لضعف محتمل في الين. وعلى مدار الشهر الماضي، أصبح من الواضح سبب أهمية ذلك. وضعت الحرب الأمريكية الإسرائيلية مع إيران ضغطًا متجددًا على الين، حيث ضعف العملة إلى ما وراء 160 دولارًا في أواخر مارس لأول مرة منذ يوليو 2024.

أخيرًا وليس آخرًا، قد تتساءل لماذا لم تنتظر بيركشاير ببساطة حتى تهدأ تقلبات سوق السندات المرتبطة بالحرب الإيرانية لتأمين فارق سعر أضيق. حسنًا، لدينا بالفعل جزء من الإجابة في تقديم هيئة الأوراق المالية والبورصات - وهو الحاجة إلى إعادة تمويل سندات الين المستحقة في عام 2026، بما في ذلك سندين يستحقان هذا الشهر. والنقطة الرئيسية الثانية هي أنه في بداية أبريل، كانت الأسواق تسعر احتمالًا يزيد عن 70٪ لرفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان هذا الشهر. إذا تحقق ذلك، فسيرتفع المعدل الخالي من المخاطر أكثر، مما قد يؤدي إلى قسيمة أعلى.

ماذا يتوقع المحللون لسهم BRK؟

لدى محللي وول ستريت تصنيف إجماعي "شراء معتدل" لأسهم بيركشاير من الفئة ب. من بين ستة محللين يغطون السهم، يمنح اثنان تصنيف "شراء قوي"، بينما ينصح الأربعة المتبقون بالاحتفاظ. يبلغ متوسط السعر المستهدف لسهم BRK.B 523.50 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا محتملاً بنسبة 10.4٪ من المستويات الحالية.

في تاريخ النشر، لم يكن لدى Oleksandr Pylypenko أي مراكز (سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com