سبب أمل شركات التكنولوجيا الكبرى: انكسار الرابط بين "ماج 7" و S&P 500

(بلومبرج) - خلال معظم فترة صعودها التي استمرت ثلاث سنوات، تحرك مؤشر S&P 500 (^GSPC) بشكل متزامن مع أسهم عمالقة التكنولوجيا. لكن العلاقة بدأت تتفكك فجأة - وهذا قد يكون أخبارًا جيدة لأسهم التكنولوجيا المتعثرة.
تحول الارتباط بين مؤشر يتتبع ما يسمى بـ "السبعة الرائعة" والنسخة المتساوية الوزن من مؤشر S&P 500، والتي تعكس بشكل أكثر دقة الأداء الكامل لجميع الأسهم عن طريق إزالة وزن أكبر الشركات، إلى سلبي في 23 فبراير، وهو مؤشر على أنها أصبحت منفصلة. منذ ذلك الحين، استمر الارتباط في الانخفاض مع تعطيل الحرب في إيران للأسواق وإثارة قفزة في أسعار النفط.
قال دانيال نيومان، الرئيس التنفيذي لمجموعة Futurum: "لم نشهد دورة تكنولوجية تتحرك بهذه السرعة من قبل". "نحن فقط لا نعرف ما سيأتي بعد ذلك."
كان الارتباط سلبيًا أكثر مما هو عليه الآن في وقت واحد فقط منذ بداية عام 2016. في الربع الأول من عام 2023، تسابقت "السبعة الرائعة" - التي تتكون من Nvidia Corp. و Apple Inc. و Microsoft Corp. و Alphabet Inc. و Amazon.com Inc. و Meta Platforms Inc. و Tesla Inc. - إلى الأمام مع انطلاق حماسة الذكاء الاصطناعي في أعقاب إصدار OpenAI لـ ChatGPT في 30 نوفمبر 2022. في غضون ذلك، ظل باقي مؤشر S&P 500 خاملاً حيث كافح للخروج من سوق هابطة.
من يناير إلى مارس 2023، ارتفع مؤشر "السبعة الرائعة" بنسبة 45٪ بينما ارتفع مؤشر S&P 500 العادي بنسبة 7٪. في النهاية، امتد حماس التكنولوجيا إلى السوق الأوسع، حيث أنهى مؤشر S&P 500 عام 2023 مرتفعًا بنسبة 24٪ وارتفع بنسبة 23٪ أخرى في عام 2024.
هذه المرة، يأتي انهيار الارتباط بعد عدة أشهر تخلفت فيها "السبعة الرائعة" عن السوق الأوسع وسط مخاوف بشأن الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي. من نهاية أكتوبر إلى فبراير، انخفض مؤشر Bloomberg Magnificent 7 بنسبة 7.3٪، مقارنة بارتفاع بنسبة 8.9٪ لمؤشر S&P 500 Equal Weighted Index، بقيادة القطاعات الدورية مثل الطاقة والمواد.
في الأسابيع التي تلت تحول الارتباط إلى سلبي، تبادلت المقاييس المواقع. بينما انخفضت مجموعة شركات التكنولوجيا الكبرى إلى تصحيح هذا الشهر، كان انخفاضها أقل من انخفاض المؤشر القياسي الأوسع.
مكان مختلف
بالطبع، السوق في مكان مختلف جدًا الآن عما كان عليه قبل ثلاث سنوات، مع إلقاء الحرب في إيران بظلالها على كل شيء. في غضون ذلك، أعاق أداء شركات التكنولوجيا الكبرى المخاوف التي أثرت على الأسهم قبل بدء القتال، وهي الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي والاضطراب الذي ستجلبه التكنولوجيا الناشئة.
قال جوناثان كوفسكي، مدير محفظة في Janus Henderson Investors: "قبل عامين، عندما كان ارتباط 'ماج 7' أعلى، كانت Nvidia تقدم هذه المراجعات التصاعدية الضخمة". "لم نكن قلقين بشأن النفقات الرأسمالية وعوائد الاستثمار، ولم تكن هناك مخاوف بشأن الذكاء الاصطناعي والبرمجيات، ولم يكن لدينا أزمة ذاكرة في Apple."
في المرة الأخيرة التي كانت فيها الارتباطات سلبية للغاية، كان ذلك بداية فترة من الأداء المتفوق الكبير لشركات التكنولوجيا الكبرى. من بداية عام 2023 إلى 23 فبراير، ارتفع مؤشر "السبعة الرائعة" بأكثر من 300٪ بينما ارتفع مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي بنسبة 42٪ فقط وارتفع مؤشر S&P 500 العادي بنسبة 78٪.
في حين أن قلة من المتخصصين في وول ستريت يتوقعون تكرار هذا الأداء، هناك أسباب للتفاؤل بأن شركات التكنولوجيا الكبرى مهيأة لاستعادة ريادتها في السوق. وقد أدت تراجعات الأسهم إلى إزالة المراكز ودفعت التقييمات إلى مستويات جذابة، مما خلق ظروفًا للأداء المتفوق، وفقًا لأوسونغ كوون، كبير استراتيجيي الأسهم في Wells Fargo.
قال كوون: "لقد شهدنا واحدة من أكثر التدفقات الخارجة النسبية تطرفًا من الأسهم الأمريكية إلى الأسهم الدولية"، مشيرًا إلى أن الانعكاس بدأ بخطط التعريفات الجمركية لإدارة ترامب في أبريل الماضي. "لقد كانت هذه تجارة مزدحمة، ومع اندلاع هذه الحرب، بدأ هذا ينعكس بالفعل. والمستفيد الأكثر وضوحًا من ذلك سيكون التكنولوجيا، وبشكل أكثر تحديدًا، شركات التكنولوجيا الكبرى."
يتم تسعير مؤشر "السبعة الرائعة" بأقل من 25 ضعف الأرباح المقدرة، بانخفاض من ما يقرب من 33 ضعفًا في أكتوبر وأقل من متوسطه البالغ 29 ضعفًا على مدى 10 سنوات، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. إنه عند أدنى مستوى له منذ اضطراب التعريفات الجمركية في أبريل.
إن عودة ظهور عمالقة التكنولوجيا ستكون إيجابية بشكل كبير للسوق الأوسع، نظرًا لأن الشركات السبع تمثل حوالي ثلث القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 المرجح بالقيمة السوقية.
قال نيومان من Futurum: "نحن نصل إلى نقطة تصبح فيها شركات التكنولوجيا الكبرى لا تقاوم". "يمكنك النوم جيدًا ليلاً إذا كنت تركن أموالك هنا في هذه البيئة. إنها قوية جدًا وراسخة جدًا، وقد قدمت أداءً يفوق التوقعات ربعًا بعد ربع."
Nvidia تتعثر
هناك مشكلة كبيرة للمتفاءلين، ومع ذلك: Nvidia. الشركة الأكثر قيمة في العالم - وبالتالي أكبر وزن في مؤشر S&P 500 - قد تعثرت. بعد أن ارتفعت بأكثر من 1100٪ من نهاية عام 2022 حتى يوليو، تداول السهم بشكل جانبي لمدة سبعة أشهر وسط مخاوف من أن نموها السريع قد بلغ ذروته وأن المستثمرين ينفرون من الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي من قبل أكبر عملائها.
كان هذا التشكيك واضحًا الأسبوع الماضي عندما فشل توقع جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، بتحقيق مبيعات مراكز بيانات بقيمة تريليون دولار بحلول عام 2027 في إثارة حماس المستثمرين. على الرغم من وجود الكثير من الأخبار الجيدة الأخرى التي تم تقديمها في مؤتمر المطورين السنوي الخاص بها، بما في ذلك موافقة الحكومة الصينية على استئناف مبيعات رقائق الذكاء الاصطناعي في البلاد - أنهى السهم الأسبوع بانخفاض 4.1٪.
قال راندي هير، مدير محفظة في Huntington National Bank، التي تمتلك أسهم Nvidia: "السوق يخبرك أن التقديرات مرتفعة للغاية". "نحن لا نعتقد ذلك، ولذلك نعتقد أن السهم جذاب نسبيًا."
عقبة أخرى أمام شركات التكنولوجيا الكبرى هي تدهور التدفق النقدي الحر للشركات بسبب السباق لإضافة بنية تحتية للحوسبة بالذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تحقق أكبر المنفقين - Amazon و Microsoft و Alphabet و Meta - تدفقًا نقديًا حرًا مجمعًا قدره 94 مليار دولار هذا العام، بانخفاض كبير عن 205 مليار دولار في عام 2025 و 230 مليار دولار في عام 2024.
حتى مع تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي الكبيرة الأرخص، لا يزال التشكيك بشأن الإنفاق على مراكز البيانات والأصول المتدهورة الموجودة الآن في ميزانياتها العمومية يمثل مشكلة كبيرة، وفقًا لمايكل أورورك، كبير استراتيجيي السوق في Jonestrading.
قال أورورك: "لقد تحولت نماذج أعمال مقدمي الخدمات السحابية الكبرى، لذا فهم يستحقون تقييمات أقل". "فجوة التقييم البالغة 30٪ بين S&P 500 و S&P ذي الوزن المتساوي تستحق تمامًا للمستثمرين للتحول إلى الوزن المتساوي، خاصة إذا كنت ترغب في تجاوز التقلبات."
ومع ذلك، تواصل "السبعة الرائعة" تحقيق نمو أرباح متفوق. من المتوقع أن ترتفع الأرباح بنسبة 19٪ في عام 2026، مقارنة بـ 14٪ للشركات الـ 493 الأخرى في مؤشر S&P 500، وفقًا للبيانات التي جمعتها Bloomberg Intelligence.
تلك القدرة على تحقيق أرباح أعلى من بقية السوق هي ما يهم في النهاية المستثمرين، وفقًا لنيومان من Futurum Group.
قال نيومان من Futurum Group: "يجب الإشادة بأداء هذه الشركات". "من الصعب النظر إلى الأداء الذي تقدمه وعدم السؤال: لماذا تريد أن تكون في أي مكان آخر؟"