Comstock Holding Companies Conference: CHCI تفاصيل النمو القائم على الرسوم، طفرة ParkX ومراكز البيانات الجديدة

تضع Comstock نفسها كشركة تشغيل عقارات قائمة على الرسوم، خفيفة الأصول، وخالية من الديون، والتي تحقق رسوم إدارة الأصول والعقارات ومواقف السيارات المتكررة؛ في عام 2025، أبلغت عن إيرادات بقيمة 63 مليون دولار (+23%)، وصافي دخل بقيمة 17 مليون دولار (+17%)، و 13 مليون دولار من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (+16%)، مع زيادة الأصول تحت الإدارة بنسبة 28% لتصل إلى 92 أصلاً.
قفزت أعمال ParkX لمواقف السيارات وخدمات العقارات، حيث ارتفعت إيرادات ParkX بنسبة 123%، ونمت لتصل إلى 34 مرآبًا تحت الإدارة، و 45 عقدًا جديدًا في عام 2025 وتغطية إقليمية في أكثر من 75 عقارًا، بينما كانت المحافظ التجارية والسكنية المستقرة مؤجرة بنسبة ~93%.
تشمل مبادرات النمو منصة مشاريع مؤسسية ومنصة مراكز بيانات جديدة (مشروع مشترك في أوكلاهوما مع Jericho Energy وتطوير موقع في Mid-Atlantic)، مع استهداف الإدارة لأكثر من 30% عائد على رأس المال المستثمر في صفقات IVP النموذجية وتوقع إيرادات الرسوم وتقاسم الأرباح من 2027-2030؛ سلطت CHCI الضوء على تقييم 6.4x للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مقابل متوسط 14.2x للأقران.
حدد المسؤولون التنفيذيون من Comstock Holding Companies (NASDAQ:CHCI) نموذج عمل الشركة، والنتائج المالية لعام 2025، وأولويات النمو خلال عرض تقديمي مرتبط بمجموعة المستثمرين للربع الرابع من عام 2025، والتي ذكرت الإدارة أنها متاحة على موقع علاقات المستثمرين الخاص بالشركة. تركز النقاش على وضع Comstock كمنصة تشغيل عقارات "قائمة على الرسوم، خفيفة الأصول، وخالية من الديون" تركز على التطوير متعدد الاستخدامات الموجه نحو النقل وخدمات العقارات في منطقة واشنطن العاصمة.
محطة ريستون والمحفظة الأساسية
بدأ العرض التقديمي بنظرة عامة على محطة ريستون في شمال فيرجينيا، والتي وصفها الإدارة بأنها واحدة من أبرز المشاريع التنموية الموجهة نحو النقل في Mid-Atlantic. قالت الشركة إنه من المتوقع أن تتوسع محطة ريستون الأوسع على مدى السنوات العديدة القادمة لتغطي حوالي 90 فدانًا حول محطة مترو وتتضمن حوالي 10 ملايين قدم مربع من التطوير.
كما سلطت Comstock الضوء على محطة لودون، وهو مشروع تنموي كبير آخر متعدد الاستخدامات يقع في محطة مترو بالقرب من مطار دالاس. وصف الإدارة المشروعين بأنهما أكبر المشاريع التنموية متعددة الاستخدامات الموجهة نحو النقل في Mid-Atlantic، والتي تمتد معًا على حوالي 140 فدانًا مجاورة لمحطات مترو في ممر دالاس.
كيف تقول Comstock إنها تجني المال
أكدت قيادة الشركة أن نموذج عمل Comstock يختلف عن المطورين العقاريين التقليديين لأنه لا يعتمد على بناء مشاريع بديون الميزانية العمومية ثم بيع الأصول. بدلاً من ذلك، تقوم بإدارة وتشغيل وتطوير العقارات نيابة عن أصحاب الأصول على المدى الطويل وتحصل على رسوم متكررة من خلال اتفاقيات تعاقدية.
وصف الإدارة ثلاثة مصادر رئيسية للإيرادات المتكررة:
رسوم إدارة الأصول المرتبطة باتفاقيات طويلة الأجل تعمل فيها Comstock كشريك تشغيل، وتشرف على الاستراتيجية والتطوير ونشر رأس المال. أشار المسؤولون التنفيذيون إلى اتفاقية إدارة أصول لعام 2022 مع Comstock Partners التي تغطي "المحفظة الأساسية" وتتضمن حماية "التكلفة الإضافية" لـ CHCI.
رسوم إدارة العقارات المكتسبة من خلال الشركات التابعة المتكاملة رأسيًا (CHCI Commercial، CHCI Residential و ParkX Management) التي تتعامل مع التأجير، وعلاقات المستأجرين، والصيانة، وعمليات المباني.
رسوم مواقف السيارات والخدمات العقارية من خلال ParkX Management، التي توفر إدارة مواقف السيارات وخدمات مثل الأمن، الكونسيرج، خدمة صف السيارات، البواب، والأعمال الخدمية. ذكرت الإدارة أن ParkX بدأت في عام 2020 بثلاثة مرائب ونمت لتصل إلى 34 مرآبًا تحت الإدارة، وتقدم خدمات في أكثر من 75 عقارًا في المنطقة.
بالإضافة إلى الإيرادات المتكررة، ذكرت الإدارة أن الشركة تحقق رسومًا "إضافية" مرتبطة بمعاملات مثل عقود الإيجار، والتمويل، وإعادة التمويل، ومعالم التطوير. تم وصف هذه بأنها متقطعة ولكنها ذات مغزى، بمتوسط يزيد عن 4 ملايين دولار سنويًا منذ عام 2022 ومن المتوقع أن تزداد مع توسع المحفظة.
الهيكل المؤسسي: مشغل عام ومالك أصول خاص
أمضى المسؤولون التنفيذيون وقتًا في شرح الهيكل التنظيمي لـ Comstock، والذي قالوا إنه غير عادي لهذا القطاع. توفر الشركة العامة، Comstock Holding Companies، فريق التشغيل والمنصة والشركات التابعة للخدمة. يتم امتلاك أصول المحفظة الأساسية بواسطة Comstock Partners، وهي كيان خاص يوصف بأنه "مستثمر مكتب عائلي في العقارات" بدون موظفين.
ذكرت الإدارة أن هذا الهيكل يبقي أصول المحفظة الأساسية خارج ميزانية CHCI العمومية ويدعم ملفًا خاليًا من الديون، مقارنة ذلك بالصناديق الاستثمار العقاري والمطورين الذين يحملون الأصول والديون المرتبطة بها. قال المؤسس والرئيس التنفيذي Christopher Clemente إنه المساهم المسيطر في CHCI والشريك الإداري لـ Comstock Partners. كما أشارت الإدارة إلى الشريك الاستراتيجي Dwight Schar، مشيرة إلى أن كل من Clemente و Schar هما مساهمان كبيران في CHCI ويتشاركان ملكية المحفظة الأساسية من خلال Comstock Partners، والتي قالت الشركة إنها تتماشى مع حوافز المساهمين العامين.
نتائج عام 2025 والمقاييس التشغيلية
أفاد المدير المالي Chris Guthrie أنه للعام الكامل 2025، حققت Comstock إيرادات بقيمة 63 مليون دولار، بزيادة 23%، وصافي دخل بقيمة 17 مليون دولار، بزيادة 17%. تم الإبلاغ عن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند 13 مليون دولار، بزيادة 16%. نمت الأصول تحت الإدارة إلى 92 أصلاً، بزيادة 28% على أساس سنوي.
فصلت الإدارة أيضًا مزيج الإيرادات لعام 2025، مشيرة إلى:
44% من إدارة الأصول
23% من ParkX
19% من إدارة العقارات
14% من الرسوم الإضافية
من الناحية التشغيلية، قالت Comstock إن محفظتها التجارية المستقرة كانت مؤجرة بنسبة 93% وأنها نفذت ثمانية عقود إيجار تجارية في الربع الرابع بإجمالي يزيد عن 400,000 قدم مربع، مع تأجير 600,000 قدم مربع للعام بأكمله. ووصفت المحفظة السكنية المُدارة أيضًا بأنها مؤجرة بنسبة 93%. ارتفعت إيرادات ParkX بنسبة 123% مقارنة بالعام السابق، وقالت الشركة إنها أضافت 45 عقدًا جديدًا في السنة المالية 2025، بما في ذلك 19 في الربع الرابع.
كما أشارت الشركة إلى أن أحدث برج سكني فاخر لها في محطة ريستون بدأ التسليم في الربع الرابع من عام 2025 ومن المتوقع تسليمه بالكامل بحلول الربع الثاني من عام 2026.
منصات النمو: المشاريع المؤسسية ومراكز البيانات
بالإضافة إلى المحفظة الأساسية، وصفت الإدارة "منصة مشاريع مؤسسية" (IVP) تهدف إلى مواءمة قدرات تشغيل Comstock مع رأس المال المؤسسي. ذكر المسؤولون التنفيذيون أن معاملات IVP النموذجية تتضمن مساهمة CHCI بنسبة 5% إلى 10% من حقوق الملكية، مع قيام الشريك المؤسسي بتوفير معظم حقوق الملكية والديون التي يوفرها المقرض. قالت Comstock إنها تحصل على رسوم استحواذ عند الإغلاق، ورسوم إدارة الأصول والعقارات المتكررة، ورسوم معاملات إضافية بمرور الوقت، وحصة مروّجة عند الخروج إذا تجاوز الأداء المعدلات العتبة. قدرت الإدارة عائد CHCI على رأس المال المستثمر في "صفقة IVP نموذجية" بأكثر من 30%.
وصف أحدث صفقة IVP للشركة بأنها استحواذ على مبنى سكني موجه نحو النقل يضم أكثر من 400 وحدة في روكفيل، ماريلاند، تم إكماله مع Benefit Street Partners، وهي شركة تابعة لـ Franklin Templeton.
كما أعلنت الإدارة عن إطلاق منصة مراكز بيانات، واصفة إياها بأنها توسيع للمنصة المؤسسية التي تركز على فرص المشاريع المشتركة. حدد المسؤولون التنفيذيون مسارين:
أوكلاهوما: مشروع مشترك مع Jericho Energy Ventures يتضمن ترخيص الأراضي لمجمع مراكز بيانات واسع النطاق، بالاستفادة من سيطرة Jericho على ما يقرب من 18,000 فدان من الأراضي تحت السطح وحقوق المعادن والطاقة ذات الصلة. سلطت الإدارة الضوء على الطاقة الغازية الطبيعية خلف العداد كميزة محتملة وأشارت إلى استثمار صغير أولي في Jericho Energy Ventures لمواءمة المصالح.
Mid-Atlantic: اتفاقية إدارة أصول مع شركة تابعة لـ Comstock Partners لتقديم خدمات تطوير مراكز البيانات للأراضي المملوكة لـ Comstock Partners والتي توصف بأنها في "مسار توسع مراكز البيانات". ذكرت الإدارة أن الهدف هو تقديم مواقع مجهزة بالكامل وجاهزة للطاقة، وأنها تتفاوض على اتفاقية شراء وبيع مع مطور لمجمع مراكز بيانات، متوقع في عام 2027، مع حصول CHCI على حصة من الأرباح عند بيع الأراضي وإيرادات تطوير إضافية قائمة على الرسوم من 2027 إلى 2030.
في ملاحظات ختامية، كررت الإدارة وجهة نظرها بأن Comstock يتم تداولها بخصم مقارنة بالأقران، مشيرة إلى مضاعف 6.4x للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025، مقارنة بمتوسط 14.2x لمجموعة الأقران التي أدرجتها الشركة، والتأكيد على ميزانية CHCI العمومية الخالية من الديون. ذكر المسؤولون التنفيذيون أن الشركة تتوقع نموًا مستمرًا مع توسع المحفظة المُدارة وتسليم المشاريع قيد الإنشاء وفي خط الأنابيب حتى عام 2030 وما بعده.
حول Comstock Holding Companies (NASDAQ:CHCI)
Comstock Holding Companies, Inc (NASDAQ: CHCI) هي شركة قابضة متنوعة تركز، من خلال شركتها التشغيلية الرئيسية، على تصميم وبناء وتشغيل أنظمة شبكات الألياف الضوئية في الولايات المتحدة. تقدم الشركة حلول اتصال عالية السعة لمقدمي خدمات النطاق العريض، بما في ذلك تأجير الألياف المظلمة، وخدمات الطول الموجي، والنقل، والاتصال بالميل الأخير. من خلال الشراكة مع شركات الاتصالات ومشغلي الكابلات والكيانات البلدية، تستفيد Comstock من بنيتها التحتية للشبكة لدعم العملاء السكنيين والتجاريين والمؤسسيين الذين يحتاجون إلى عرض نطاق ترددي قابل للتطوير وموثوق.
بعد التخلص من قسم بناء المنازل في عام 2013، ركزت Comstock رأس مالها ومواردها على توسيع بصمتها لشبكة الألياف في أسواق إقليمية مختارة.