الأسهم الأوروبية تتجه نحو الارتفاع وسط حذر في التداولات

“التوسع المتعدد المدفوع بالسياسات، وليس قوة الأرباح، هو ما يقود الارتفاع على المدى القريب وهو عرضة لمسار أبطأ للاحتياطي الفيدرالي أو بيانات أضعف لمنطقة اليورو.”

ارتفعت الأسهم الأوروبية مدعومة بتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مع تراجع عوائد السندات، لكن الخلفية الاقتصادية تظل ضعيفة: انخفض الناتج الصناعي في منطقة اليورو بنسبة 0.3% في يوليو، وتراجع التضخم في فرنسا يساعد ولكنه لا يزيل رياح النمو المعاكسة. قد يكون الارتفاع مدفوعًا بتوسع المضاعفات نتيجة للسياسات وليس مدفوعًا بالأرباح. قام البنك المركزي الأوروبي بالفعل بخفض أسعار الفائدة على الودائع؛ ووضوح التشديد الكمي (QT) ضعيف؛ إذا انحرف خطاب الاحتياطي الفيدرالي عن التوقعات أو إذا ضعفت البيانات الأمريكية، فقد يعاد تسعير الدولار والعوائد، مما يسحب الأسهم الأوروبية إلى الأسفل. قصص الشركات متباينة - مخاطر الحوكمة في Worldline وتخفيض تصنيف AstraZeneca من قبل دويتشه بنك؛ بينما تدعم مكاسب التعدين وإعادة شراء الأسهم من قبل Unilever، إلا أنها لا تعوض ضعف الاقتصاد الكلي.

“يشير الانفصال بين انخفاض الإنتاج الصناعي وارتفاع تقييمات الأسهم إلى أن السوق يقلل من تقدير مخاطر الركود التي ستؤثر على أرباح الشركات.”

يقوم السوق حاليًا بتسعير سيناريو "الظروف المثالية" حيث يبرر تباطؤ التضخم في فرنسا والمملكة المتحدة خفض أسعار الفائدة دون إثارة ركود. ومع ذلك، فإن انخفاض الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو بنسبة 0.3٪ يشير إلى أن القاعدة الصناعية تكافح أكثر مما توحي به مكاسب الأسهم. في حين أن خفض البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس مسعّر، فإن الافتقار إلى التوجيهات المستقبلية من لاغارد يشير إلى نهج "الانتظار والترقب" الذي قد يؤدي إلى تقلبات إذا تدهورت البيانات. يعد انهيار Worldline علامة تحذير فريدة؛ فمعالجو الدفع حساسون لإنفاق المستهلكين، والانخفاض بنسبة 17٪ يشير إلى ضعف أساسي في أحجام المعاملات الاختيارية التي تتجاهلها المؤشرات الأوسع حاليًا.

“الانكماش عبر تدمير الطلب (وليس تعافي العرض) مقترنًا بتوقف الإنتاج الصناعي يعني أن تخفيضات أسعار الفائدة هي عرض للضعف الاقتصادي، وليست محفزًا للارتفاع المستدام في الأسهم.”

تؤطر المقالة هذا على أنه إعداد مباشر لـ "الانتقال إلى المخاطرة": تخفيضات قادمة من الاحتياطي الفيدرالي، تضخم منطقة اليورو ينهار باتجاه الهدف، تخفيضات بنك إنجلترا مسعرة لشهر نوفمبر. ارتفاع مؤشر STOXX 600 بنسبة 0.5% يبدو تأكيدًا. لكن القصة الحقيقية هي الهشاشة التي تتنكر في شكل ارتياح. لا يزال الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو ينكمش شهراً بعد شهر (-0.3%)، وتفكك التضخم في فرنسا يعود جزئياً إلى تدمير الطلب وليس تطبيع العرض، ورفض بنك إنجلترا الخفض *الأسبوع المقبل* على الرغم من توقعات التضخم عند أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات يشير إلى أنهم يرون ثبات الأجور وأسعار الخدمات الذي لا تلتقطه البيانات الرئيسية. ارتفاع أسهم التعدين بسبب تحديد المواقع في عطلة الصين تكتيكي وليس أساسيًا. انهيار Worldline بنسبة 17% بسبب مغادرة الرئيس التنفيذي + خفض التوجيهات هو بمثابة إنذار: ثقة الشركات تتصدع.

“تفاؤل خفض أسعار الفائدة يخفي ضعف قطاع التصنيع في منطقة اليورو مما يحد من المكاسب إلى ما بعد الارتداد الحذر الحالي.”

ارتفعت الأسهم الأوروبية بشكل طفيف مدعومة بتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتراجع العائدات، إلا أن انخفاض الإنتاج الصناعي في منطقة اليورو بنسبة 0.3% وبيانات التضخم الفرنسية المعدلة عند 1.8% تكشف عن ضعف الطلب. لم يقدم خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أي إشارات جديدة، بينما أظهر انخفاض سهم Worldline بنسبة 17% وتخفيض تصنيف AstraZeneca هشاشة خاصة بالشركات. ارتفعت أسهم التعدين بدعم من النحاس، لكن معركة Vodafone مع CMA وتكهنات الاستحواذ على Commerzbank تزيد من التقلبات. بشكل عام، يبدو ارتفاع مؤشر STOXX 600 بنسبة 0.5% هشًا نظرًا لإشارات التضخم المتباينة وعدم وجود مسار واضح لتخفيف السياسة النقدية من قبل بنك إنجلترا حتى نوفمبر.