الذهب والفضة يرتفعان - هل هو تحذير للعملات؟

يعاني المعروض العالمي من الفضة من عجز حاد للسنة السادسة على التوالي، ومن المتوقع أن يصل العجز التراكمي إلى 866 مليون أونصة بنهاية عام 2026، مدفوعًا بالطلب المتزايد من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والسيارات الكهربائية، والألواح الشمسية، والتقنيات الناشئة، بالإضافة إلى سيطرة الصين على 70% من المعروض العالمي من سبائك الفضة وتصنيف الولايات المتحدة الأخير للفضة كمعدن حيوي.

المحلل الذي توقع سهم NVIDIA في عام 2010 أطلق الآن قائمته بأفضل 10 أسهم ولم يكن سهم Endeavour Silver من بينها. احصل عليها مجانًا هنا.

تاريخيًا، تم اختراع مفهوم العملة الورقية في عهد أسرة تانغ في الصين في القرن السابع. استمرت هذه الأوراق الإيصالية الأولية حتى عام 1023، عندما أصدر الإمبراطور رينزون مرسومًا بأول نقود ورقية تصدرها الحكومة خلال عهد أسرة سونغ. وجد التجار الذين غالبًا ما يحتاجون إلى السفر لمسافات طويلة أن نقل كميات كبيرة من المعادن الثمينة يشكل مخاطر مفرطة للفقدان أو السرقة، ناهيك عن تكاليف الحراس المسلحين. ومن المفارقات أن المستثمرين الصينيين يدفعون الآن علاوات مضاعفة الأرقام على الفضة الفورية المادية مقارنة بأسعار العقود الآجلة، بسبب فقدان الثقة في التسليم المستقبلي الموثوق.

في حين أن أسواق الذهب والفضة تشهد الآن انخفاضًا بسبب تفاقم الطلب على التسليم المادي، فإن الأساس المنطقي الكامن وراء الفضة فريد ويتناقص بسرعة في المعروض مع ارتفاع الطلب بشكل كبير. ونتيجة لذلك، قد تحتاج شركات تعدين الفضة مثل Endeavor Silver Corp. (NYSE: EXK) وصناديق الاستثمار المتداولة في تعدين الفضة مثل iShares MSCI Global Silver and Metal Miners ETF (CBOE: SLVP) و Amplify Junior Silver Miners ETF (NYSE: SILJ) إلى إعادة تصنيفها، حيث أصبح الطلب على الفضة المادية يتعدى على العملة على مستوى التجزئة. سيزيد الاعتماد المتزايد لتقنية القرن الحادي والعشرين على المعادن النادرة الاستراتيجية وعمليات التعدين المعاصرة من قيمة هذه الشركات التعدينية بشكل أكبر.

أساسيات الانخفاض تنتشر عالميًا

الطلب المتزايد على تسليم الفضة المادية الفورية يتسبب في انخفاض أسعار العقود الآجلة.

المحلل الذي توقع سهم NVIDIA في عام 2010 أطلق الآن قائمته بأفضل 10 أسهم ولم يكن سهم Endeavour Silver من بينها. احصل عليها مجانًا هنا.

يحدث الانخفاض في أسواق العقود الآجلة للسلع عندما يكون المشترون مستعدين لدفع أسعار فورية قريبة أعلى من الأسعار طويلة الأجل بسبب نقص الثقة في التسليم المستقبلي. هذا يشبه منحنى العائد المعكوس في السندات. الارتفاع الهائل في أسعار الفضة الذي بدأ في عام 2025 هو مؤشر على أن المشترين على دراية بنقص معروض الفضة ويشككون في موثوقية أسواق العقود الآجلة في الوفاء ببروتوكولات التسوية الخاصة بهم بالمنتج، بدلاً من النقد، الذي قد يكون أقل قيمة بكثير.

إن الموصلية الكهربائية الفائقة للفضة وخصائصها الأخرى جعلتها مكونًا أساسيًا لا غنى عنه تقريبًا لكل تقنية في العصر الحديث. كل مركز بيانات للذكاء الاصطناعي، وكل سيارة كهربائية، وكل هاتف ذكي، وكل تلفزيون بشاشة مسطحة، وكل لوحة شمسية، وكل نظام رادار، وكل طائرة بدون طيار، وكل صاروخ، وكل جهاز مزيل الرجفان القلبي، وما إلى ذلك، يتطلب بعض الفضة في تصميمه. ومن المتوقع أن تؤدي التقنيات الجديدة، مثل الروبوتات البشرية، إلى تعميق الطلب بشكل كبير خلال العقد القادم.

في منتصف عامها السادس على التوالي من نقص الإنتاج مقابل الطلب، من المتوقع أن يصل العجز العالمي التراكمي في الفضة، الذي بدأ في عام 2021، إلى 866 مليون أونصة بنهاية عام 2026. ومع ذلك، فإن عوامل إضافية تزيد الطلب بشكل أسرع وأبعد، مما يعمق نسبة الانخفاض:

أعلنت الولايات المتحدة أن الفضة معدن حيوي وأصل استراتيجي في نهاية عام 2025.

تسيطر الصين على 70% من المعروض الحالي العالمي من سبائك الفضة وتسيطر على 40% من المعروض العالمي من حمض الكبريتيك، وهو ضروري لاستخلاص خام الفضة من عمليات التعدين. وأضافت الفضة إلى قائمة معادنها النادرة، مما يجعل تصديرها محدودًا للغاية.

تقوم البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم بتجميع وتخزين الذهب والفضة المادية بوتيرة هائلة - فقد استحوذت الصين على 800 طن متري من الفضة خلال الربع الأول من عام 2026 وحده.

التضخم، وحرب إيران، وعدم الاستقرار الجيوسياسي الناجم عن الهجرة الأوروبية، ومجموعة من الأحداث الدولية الأخرى هي مخاوف معلقة.

شراء الفضة على مستوى التجزئة

تجاوزت مشتريات الفضة بالتجزئة المجوهرات لتصبح استثمارًا فعليًا.

تناول مقال حديث في صحيفة USA Today تفاصيل البحث وشراء وامتلاك عملات وسبائك الفضة على أساس التجزئة. لم تعد الفضة تُعتبر مجرد بديل أرخص للذهب للمجوهرات أو مادة لأدوات المائدة المزخرفة، بل توسع ملفها الشخصي الآن ليصبح مخزنًا شرعيًا للثروة مع إمكانات استثمارية صعودية، ويتم الترويج لها في وسائل الإعلام الرئيسية.

كان سبب الانخفاض في أكتوبر 2025 والذي وضع بورصة المعادن الثمينة بلندن (LBMA) في خطر التخلف عن السداد بسبب مشتريات الفضة بالتجزئة والجملة من قبل محتفلين بعيد ديوالي في الهند. تم تصميم بورصات العقود الآجلة الغربية في المقام الأول للتعامل مع المعاملات المحاسبية للتحوط من منتجي السلع والمضاربين في العقود الآجلة. تاريخيًا، تحتاج بورصتا LBMA و COMEX عادةً إلى تسليم أقل من 10% من العقود الشهرية الإجمالية، والتي تنتهي صلاحيتها عادةً أو تتم تسويتها إلكترونيًا في السجل.

لقد أصبح التدفق المستمر للفضة المسجلة من COMEX شديدًا لدرجة أنه تم تقديم قانون سلامة النظام من خلال توسيع وترسيخ المستودعات المرخصة (SILVER) (H.R. 8007) في الكونغرس للمساعدة في التعامل مع طلبات التسليم المادي لـ COMEX. ومع ذلك، يتم التكهن بإجراءات أكثر تطرفًا، مثل:

قد تعلن COMEX حالة القوة القاهرة على العقود الآجلة وتطبق تغييرات نظامية لاستعادة الثقة في البورصات.

قد يتم استخدام الذهب والفضة لدعم سندات الخزانة الأمريكية المستقبلية - وهو أمر ذكره وزير الخزانة سكوت بيسنت في مقابلات في الماضي.

استبدال محتمل لسندات الخزانة الأمريكية بالدولار الأمريكي بسندات الخزانة الأمريكية التي ستكون مدعومة بالذهب والفضة والنفط لتحل محل العملة الورقية. اقترحت ذلك الخبيرة الاقتصادية جودي شيلتون، التي قدمت المشورة للرئيس ترامب بشأن اقتراحه "العودة إلى المعيار الذهبي" خلال حملته الانتخابية لعام 2016، مثل هذه الخطوة لن تلغي فقط التضخم الناجم عن الإفراط في طباعة النقود من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بل يمكن أن تلغي أيضًا العملات المزيفة والمكتسبة بشكل غير قانوني المشتقة من تهريب المخدرات والاتجار بالبشر وصفقات الأسلحة غير القانونية.

الصخر يتغلب على الورق: الفضة تُعدّن، ولا تُطبع

أدى إدراج الفضة كأصل استراتيجي للأمن القومي الأمريكي إلى زيادة الطلب عليها مع زيادة ندرتها.

مع توقع وصول الذهب إلى أكثر من 6000 دولار للأونصة من قبل JP Morgan و Wells Fargo والفضة إلى 309 دولارات للأونصة من قبل Bank of America، فإن الثقة في أسواق العقود الآجلة الورقية تتضاءل. يقع اهتمام الفتح لشهر مايو عند أدنى مستوى قياسي (أقل من 100,000 عقد في وقت كتابة هذا التقرير) وتغادر الفضة المخازن باستمرار، تاركة مخاوف مستمرة بشأن تخلف التسوية المعدنية المادية.

خلال فترة الكساد الكبير، حظر الرئيس فرانكلين روزفلت امتلاك الذهب المادي. كان الهدف من هذه الخطوة دعم سوق الأسهم والبنوك، وأنشأ سعر تحويل دولاري مصطنع للذهب عند 35 دولارًا للأونصة. على الرغم من ذلك، ارتفعت شركات تعدين الذهب، مثل Homestake Mining، بنسبة 474%. استمر هذا الحظر حتى السبعينيات، وعند تلك النقطة ارتفع الذهب إلى 800 دولار للأونصة، وارتفعت الفضة من 1.50 دولار إلى 50 دولارًا للأونصة.

من المعروف الآن على نطاق واسع أن أسواق العقود الآجلة كانت تقمع أسعار الفضة بشكل مصطنع على الرغم من تفاوت العرض والطلب. حقيقة أن المشترين الصينيين يدفعون علاوات تزيد عن 11% في سوق الفضة الفورية مقارنة بأسعار العقود الآجلة توضح أن العقود الآجلة الورقية قد فقدت مصداقيتها وأن جاذبية الفضة المادية تتزايد. على هذا النحو، قد يحتاج مصدر الفضة، وهو التعدين، إلى إعادة تقييم.

تستحوذ شركة Endeavor Silver Corp. الكندية، وتطور، وتستكشف، وتستخرج، وتنقي، وتستعيد الفضة في الأمريكتين. نشرت الشركة للتو أرباح السهم للسهم الواحد للربع الأول من عام 2026 بقيمة 0.21 دولار مقابل تقديرات الإجماع البالغة 0.01 دولار (+110%) وإيرادات بقيمة 209.7 مليون دولار (+34.62% فوق التقديرات). ترى التوقعات المعدلة للمحللين الآن أن سهم EXK سيرتفع من نطاقه الحالي البالغ 10-11 دولارًا إلى سعر يتراوح بين 16-20 دولارًا.

قد يتساءل المستثمرون الذين يراقبون الفضة عما إذا كان التحكم في مصدر سلعة ما قد يعود بأرباح أفضل وأكثر موثوقية من صناديق الاستثمار المتداولة التي تخزن ببساطة السبائك المكررة بعد حقيقة الأمر. من المرجح أن يكون لدى البنوك المركزية، نيابة عن حكوماتها، الأولوية على أساس الأمن القومي للإمدادات المستقبلية على المشترين الصناعيين أو الطبيين أو المؤسسات المالية. مع أخذ ذلك في الاعتبار، قد تكون صناديق SLVP و SILJ صناديق استثمار متداولة أكثر جاذبية للتعرض للفضة. بعد كل شيء، إذا لم تتمكن صناديق SLV أو صناديق التخزين الأخرى من الحصول على مخزون إضافي، فإن شركات التعدين هي التي ستحدد القيمة المستقبلية للفضة في ظل سوق عرض وطلب أكثر شفافية.

المحلل الذي توقع سهم NVIDIA في عام 2010 أطلق الآن قائمته بأفضل 10 أسهم للذكاء الاصطناعي

اختيارات هذا المحلل لعام 2025 ارتفعت بنسبة 106% في المتوسط. لقد أطلق الآن قائمته بأفضل 10 أسهم للشراء في عام 2026. احصل عليها مجانًا هنا.