جولدمان ساكس يلقي قنبلة على أسهم البرمجيات

سجلت أسهم البرمجيات للتو أسوأ أداء نسبي مقابل مؤشر S&P 500 في تاريخ القطاع المسجل بالكامل. انخفض صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) بأكثر من 24٪ في الربع الأول من عام 2026، وهو أكبر انخفاض فصلي له منذ الربع الرابع من عام 2008. Salesforce و Adobe و Oracle وحتى Microsoft في منطقة تصحيح عميقة في الوقت الحالي.

الخوف الذي يسيطر على المستثمرين يتمحور حول تهديد واحد: يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي أن يفرغوا منصات البرمجيات التقليدية بالكامل. وصل حجم البيع على المكشوف عبر الأسهم الفردية إلى أعلى مستوى سجله جولدمان ساكس منذ عام 2016، وهو علامة على استسلام حقيقي.

لكن أحد أقوى مكاتب الأبحاث في وول ستريت يدفع بقوة ضد الذعر الذي يقود هذا البيع التاريخي. أصدر جولدمان ساكس إطار عمل، وسلة أسهم مخصصة، وأربعة أسماء محددة بتقييم شراء يعتقد أنها تتعرض للعقاب بشكل غير عادل.

إطار عمل جولدمان المكون من ستة عوامل للذكاء الاصطناعي يفصل الفائزين عن الضحايا

نشر ماثيو مارتينو، محلل أبحاث جولدمان ساكس، تقريرًا في فبراير 2026 يعيد تأطير نقاش الذكاء الاصطناعي مقابل البرمجيات بالكامل. يشير تقرير أبحاث جولدمان ساكس إلى أن البيع يعكس تحولًا سريعًا في معنويات المستثمرين بدلاً من تدهور مفاجئ في الأساسيات.

أنشأ الفريق "إطار عمل تأثير الذكاء الاصطناعي" القابل للتكرار والذي يقيم شركات البرمجيات عبر ستة أبعاد تحدد مرونة الذكاء الاصطناعي.

"نحن ندرك أن الابتكار السريع للذكاء الاصطناعي يخلق حالة من عدم اليقين المشروعة ويتطلب علاوة مخاطر أعلى ... ومع ذلك، نعتقد أن إعادة التسعير تم تطبيقها على نطاق واسع بدلاً من انتقائي." - ماثيو مارتينو، (محلل أبحاث جولدمان ساكس).

تشمل هذه الأبعاد مخاطر التنسيق، والتعرض للتحويل إلى ربح، وملكية نظام السجلات، وخندق تكامل البيانات، وتنفيذ الذكاء الاصطناعي، ومواءمة الميزانية. الهدف هو مساعدتك في التمييز بين الأسهم التي تواجه إزاحة حقيقية وتلك التي تم بيعها بشكل عشوائي.

انهارت تقييمات البرمجيات من نمو ضمني بنسبة 15٪ إلى 5٪ فقط

يتضح حجم إعادة التسعير عند فحص ما يضعه السوق حاليًا في نمو إيرادات البرمجيات. عند ذروتها الأخيرة، أشارت تقييمات البرمجيات إلى معدل نمو إيرادات متوسط الأجل يتراوح بين 15٪ و 20٪ حتى عام 2028، كما أشار مارتينو في بحثه.

تتوافق مضاعفات الأسعار الحالية الآن مع معدل نمو متوقع يتراوح بين 5٪ و 10٪ فقط، وهو انخفاض كبير في ثقة المستثمرين.

مقارنة بصندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)، يمثل انخفاض قطاع البرمجيات أداءً أقل بنسبة 21٪ هذا العام التقويمي. هذا الرقم يتجاوز ما شهدته البرمجيات خلال انفجار فقاعة الدوت كوم، والأزمة المالية العالمية، وصدمة رفع أسعار الفائدة في عام 2022، مما يجعله أكبر انخفاض نسبي مسجل لقطاع البرمجيات على الإطلاق.

انخفضت مضاعفات السعر إلى الأرباح المستقبلية لصندوق البرمجيات المتداول إلى ما دون مؤشر S&P 500 لأول مرة في الذاكرة الحديثة. يقر جولدمان بأن الابتكار السريع للذكاء الاصطناعي يخلق حالة من عدم اليقين المشروعة ويتطلب علاوة مخاطر أعلى على أسهم البرمجيات في الوقت الحالي.

تم تطبيق إعادة التسعير على نطاق واسع بدلاً من انتقائي، مما يخلق فرصًا محتملة حيث تظل الأساسيات سليمة، كما كتب مارتينو في تقريره. إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل، فإن التمييز بين الخوف الواسع والمخاطر الانتقائية هو أهم نتيجة من هذا التحليل.

أربعة أسهم برمجيات بتقييم شراء يقول جولدمان إن عليك مراقبتها عن كثب

طبق جولدمان إطار عمل تأثير الذكاء الاصطناعي الخاص به على أربع شركات برمجيات متوسطة الحجم محددة واستنتج أن كل منها يوفر عزلًا كبيرًا عن الاضطراب. احتفظ البنك بتقييمات شراء على MongoDB (MDB) و Rubrik (RBRK) و Procore Technologies (PCOR) و Nutanix (NTNX) مع أهداف سعرية معدلة.

سجلت كل شركة بشكل إيجابي عبر أبعاد متعددة لتقييم جولدمان المكون من ستة عوامل، مما يشير إلى أن أعمالها الأساسية تظل أكثر متانة مما يعكسه المزاج العام. يتوافق نموذج التسعير القائم على الاستهلاك الخاص بـ MongoDB مع كيفية توسع أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، مما يدعم حالة صعودية لنمو إيرادات Atlas في أواخر العشرينات.

كرر جولدمان تقييم شراء بسعر مستهدف قدره 475 دولارًا، مشيرًا إلى أن البنية التحتية لقاعدة بيانات الشركة حاسمة لخطوط أنابيب نشر الذكاء الاصطناعي للمؤسسات. تلقت Rubrik، التي انخفضت بحوالي 33٪ منذ بداية العام، سعرًا مستهدفًا قدره 80 دولارًا حيث تستفيد منصة أمان البيانات الخاصة بها بشكل مباشر من انتشار البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

حصلت Procore Technologies، التي انخفضت بنحو 30٪ هذا العام، على سعر مستهدف قدره 75 دولارًا بناءً على موقعها كنظام سجل في إدارة الإنشاءات. سلط جولدمان الضوء على أن الرئيس التنفيذي الجديد لشركة Procore أكد على الذكاء الاصطناعي كقوة تحويلية لقطاع الإنشاءات الذي يعاني من نقص الرقمنة خلال اجتماع للمستثمرين.

تتوقع الشركة نموًا ثابتًا في الإيرادات في نطاق العشرات المنخفضة إلى المتوسطة وتوسعًا مستمرًا في هوامش التدفق النقدي الحر لتصل إلى 30٪. عانت Nutanix (NTNX) من أكبر انخفاض في المجموعة، حيث انخفضت بنحو 47٪ خلال الأشهر الستة الماضية مع تزايد المخاوف التي أثرت على السهم.

يعتبر جولدمان أن وضع البنية التحتية السحابية الهجينة والمتعددة لشركة Nutanix استراتيجي، مع احتمال زيادة الطلب على البيئات الهجينة جنبًا إلى جنب مع تعقيد الذكاء الاصطناعي. أكد البنك تقييم شراء بسعر مستهدف لمدة 12 شهرًا قدره 60 دولارًا، باستخدام نهج تقييم القيمة المؤسسية إلى التدفق النقدي الحر، حسبما أفادت Benzinga.

كيف يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي تعزيز المنصات بدلاً من استبدالها

الخوف السائد الذي يقود هذا البيع هو أن وكلاء الذكاء الاصطناعي سيصبحون الواجهة الأساسية لعمل المؤسسات، متجاوزين منصات البرمجيات بالكامل. يعترف فريق أبحاث جولدمان بهذا القلق ولكنه يجادل بأن ذلك ينطبق بشكل غير متساوٍ عبر طبقات مختلفة من مكدس البرمجيات.

على مستوى التطبيق، يمكن لتنسيق الوكيل أن يغير المشاركة والتقاط القيمة، خاصة بالنسبة للمنتجات التي يتم تحقيق الدخل منها من خلال الترخيص المستند إلى المقاعد.

ومع ذلك، على مستويات المنصة والبنية التحتية، تختلف الديناميكيات بشكل أساسي لأن الوكلاء يزيدون الطلب على خدمات البيانات الأساسية. تقع إدارة البيانات، وتنسيق عبء العمل، والأمان، وقدرات الاسترداد أسفل واجهة المستخدم ولا يمكن تجاوزها بسهولة بواسطة أدوات الذكاء الاصطناعي.

الاختلافات الرئيسية التي حددها جولدمان في ضعف الذكاء الاصطناعي عبر البرمجيات:

البرمجيات التي يتم تحقيق الدخل منها لكل مستخدم أو مقعد تواجه خطرًا أكبر للإزاحة من وكلاء الذكاء الاصطناعي الذين يقومون بأتمتة سير العمل الفردي بتكلفة أقل.

المنصات المرتبطة بأصول البيانات والامتثال والتنفيذ تعمل كنظم سجل لا تزال وكلاء الذكاء الاصطناعي يعتمدون عليها للعمل بفعالية.

الشركات التي لديها خنادق قوية لتكامل البيانات وتنفيذ منتجات الذكاء الاصطناعي النشط تكون في وضع يسمح لها بالاستفادة من اعتماد الذكاء الاصطناعي الأوسع للمؤسسات.

تتوافق الميزانية مع أولويات المؤسسات المتعلقة بالأمان والسحابة الهجينة لتوفير عزل إضافي ضد قرارات خفض التكاليف المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

سلة أسهم جولدمان المقاومة للذكاء الاصطناعي تراهن ضد أسماء البرمجيات الأكثر ضعفًا

بالإضافة إلى اختيارات الأسهم الفردية، أطلق مكتب التداول الخاص بجولدمان سلة تداول زوجي مخصصة في فبراير 2026، مصممة لموضوع اضطراب الذكاء الاصطناعي هذا. تذهب السلة إلى شركات طويلة تتطلب أعمالها تنفيذًا ماديًا، أو ترسيخًا تنظيميًا، أو مساءلة بشرية لا يمكن للذكاء الاصطناعي تكرارها بسهولة.

في الوقت نفسه، تقصر الشركات التي تواجه فيها سير العمل الأساسي أكبر خطر للأتمتة الداخلية أو التكرار المدفوع بالذكاء الاصطناعي، حسبما أفادت بلومبرج. عزز الرئيس التنفيذي لجولدمان ديفيد سولومون هذا الرأي في مؤتمر UBS، حيث أخبر الحاضرين أن سرد البيع كان واسعًا جدًا.

سيكون هناك فائزون وخاسرون واضحون بين شركات البرمجيات بدلاً من انهيار شامل للقطاع بأكمله، أكد سولومون علنًا. بالنسبة لمحفظتك، قد يؤدي البيع الشامل لمراكز البرمجيات إلى تأمين خسائر على الشركات التي يتوقع جولدمان أن تتعافى بشكل كبير.

تغيير توقعات سوق البرمجيات البالغة 780 مليار دولار حسابات طويلة الأجل

تقدر أبحاث جولدمان ساكس أن سوق برمجيات التطبيقات يمكن أن ينمو إلى 780 مليار دولار بحلول عام 2030، مما يعكس معدل نمو سنوي مركب بنسبة 13٪. قد تشكل حصة السوق المدفوعة بالوكلاء أكثر من 60٪ من إجمالي السوق المتاح بحلول ذلك الوقت، وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس.

يتجه تجمع الأرباح نحو الوكلاء، لكن سوق البرمجيات الإجمالي يتوسع بدلاً من أن يتقلص تحت تأثير الذكاء الاصطناعي المتزايد. بالنسبة لك كمستثمر، هذا يعني أن الفرصة الإجمالية في البرمجيات قد تكون أكبر بكثير في غضون خمس سنوات، حتى في ظل الاضطرابات المستمرة.

ماذا يجب أن تفعل بمراكز البرمجيات الخاصة بك الآن

إذا كنت تحتفظ بأسهم برمجيات تعرضت للعقاب هذا العام، فإن تقرير جولدمان يوفر طريقة منظمة لتقييم المراكز التي تستحق الصبر. يوفر إطار العمل المكون من ستة عوامل طريقة متكررة لتقييم الممتلكات الفردية بخلاف مجرد النظر إلى حركة السعر الرئيسية وحدها.

خطوات يجب مراعاتها لمراكز أسهم البرمجيات الخاصة بك في المستقبل:

راجع كل ممتلكات البرمجيات مقابل أبعاد جولدمان الستة لتحديد تعرض محفظتك المحدد لمخاطر الإزاحة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

حدد ما إذا كانت ممتلكاتك تولد إيرادات من الترخيص المستند إلى المقاعد أو من البيانات والبنية التحتية، حيث أن هذا التمييز يحدد الضعف.

قم بتقييم ما إذا كانت أسماء مثل MongoDB أو Nutanix تناسب تحمل المخاطر الخاصة بك والجدول الزمني للاستثمار قبل إضافة أي تعرض جديد للقطاع.

راقب تقارير الأرباح القادمة للحصول على إشارات حول المساهمات الإيرادية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، حيث أن الاستبدال الكامل لوكيل الذكاء الاصطناعي هو حدث ما بعد عام 2028 في أقرب وقت.

لا يضمن تقرير محلل واحد الوصول إلى القاع، لذا يظل تحديد حجم المراكز بشكل مناسب أمرًا بالغ الأهمية في هذه البيئة. يحل إطار عمل جولدمان محل الذعر بالتحليل المنظم، ولكن لا يزال يتعين عليك التحقق من أساسيات كل شركة قبل اتخاذ القرارات.

قصة اضطراب الذكاء الاصطناعي حقيقية، لكن السوق قد يضع سيناريوهات أسوأ الحالات للشركات المبنية للاستفادة من التحول.