أكبر تخفيضات الذهب في 43 عامًا: التصور مقابل الفرصة

أكبر تخفيضات الذهب في 43 عامًا: التصور مقابل الفرصة

بقلم ماثيو بييبنبرغ عبر VonGreyerz.gold،

إذا كنت جديدًا على الذهب، أو إذا كنت مضاربًا في الذهب (أو ما هو أسوأ، مضاربًا برافعة مالية في الذهب)، فمن المحتمل أن تتساءل عما حدث للذهب؟

لقد خسر أكثر من 9٪ في سوق العقود الآجلة في جلسة واحدة وشهد أسوأ أسبوع له من انخفاض الأسعار منذ فبراير 1983.

ما الذي يعطي؟ الذهب يحب الفوضى، أليست الحرب الحالية، مهما كنت تعتقد عنها، فوضى خالصة؟

وماذا عن صدمات النفط التي يحبها الذهب، كما كتبنا وتحدثنا مرارًا وتكرارًا؟

وماذا عن الذهب كأصل لمكافحة التضخم؟

ألا ينبغي أن يرتفع الذهب شمالًا في عالم يترنح تحت وطأة "كل شيء" و "في كل مكان" التضخم المدفوع بالنفط؟

كلها أسئلة عادلة على أقل تقدير.

ولكن إذا كنت، مثلنا، تحتفظ بالذهب المادي (هذا الأصل الاحتياطي المتنامي والاستراتيجي من المستوى الأول) كمخزن للقيمة متفوق على أي نظام عملة ورقية، بما في ذلك الدولار الملكي، فإن الحقائق أدناه ستبدو أقل بكثير من "اعتذار" للأفق الأطول للمعادن.

الذهب المادي: يتراكم، لا ينخفض

بدلاً من ذلك، فإن القليل من المنظور يؤكد أن الذهب المادي لا ينخفض، بل يتم تجميعه علنًا من قبل لاعبين أكبر يستمتعون بأكبر إشارة "تخفيضات" في أسواق الذهب الورقية.

الحيتان الداخلية، بالطبع، تستغل هذه الفرصة بينما تهز العناوين الرئيسية الأسماك الصغيرة بالتجزئة. هذا نمط كلاسيكي وحتمي، حذرت منه مؤخرًا.

باختصار، هناك لعبة تصور استثنائية ومتعمدة قيد اللعب الآن، وقد يقع العديد من المستثمرين المضللين في فخها بينما ينخفض سعر الذهب الورقي حاليًا.

لكن هذا الانخفاض استراتيجي وليس عشوائيًا.

إنه يعكس إعدادًا لارتفاع الذهب المادي بدلاً من تأكيد لقمة انفجار نموذجية، حيث لا يوجد شيء نموذجي حول الذهب أو دوره النقدي المستقبلي في نظام نقدي في حالة انحدار مفتوح، بغض النظر عن العناوين الأخيرة لمؤشر DXY.

لفهم هذا بشكل أفضل، يحتاج المرء إلى فصل الذهب الورقي عن الذهب المادي. تباينهما هو المفتاح.

يجب أيضًا فصل دور الذهب طويل الأجل في الحفاظ على القيمة (والمستثمرين) عن لعبة المضاربة قصيرة الأجل للذهب (والمتداولين). إنهما ليسا نفس الشيء.

والأهم من ذلك، يحتاج المرء إلى فصل العناوين الحالية (وسوء التصور) عن الدورات التاريخية طويلة الأجل.

كما قيل في مكان آخر، فإن مستثمري الذهب المتطورين، مثل لاعبي الهوكي، يلعبون اتجاه "قرص الذهب" (puck)، وليس حيث يقع في أي لحظة معينة (مرتفعًا أو منخفضًا).

واتجاه الذهب الأطول شمالًا هو بشكل مثير للسخرية أوضح الآن مما كان عليه من قبل.

ولكن لرؤية اتجاه الذهب العلماني شمالًا بشكل أفضل بدلاً من موقعه الحالي، نحتاج أولاً إلى فهم كيف وصل إلى هذا الانخفاض الحالي في الأسعار.

كيف وصلنا إلى هنا؟ السرد الرسمي

في الواقع، وللمفارقة، فإن السرد الرسمي الصادر عن وول ستريت صحيح جزئيًا على الأقل.

يجادل بشكل أساسي بأن الحرب والتضخم المدفوع بالنفط أصبحا واضحين جدًا لدرجة أن الاحتياطي الفيدرالي لن يكون لديه خيار سوى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى لمكافحتها. اعترف البنك المركزي الأوروبي بذلك بالفعل بالنسبة لليورو.

ارتفاع أسعار الفائدة، وبالتالي علاوة مخاطر عالية (وعوائد) لسندات الخزانة الأمريكية، يعني أن الدولار (ومؤشر DXY) سيرتفع حيث تتدفق الأموال المؤسسية والتجزئة نحو سندات ذات عائد أعلى ودولار صاعد بدلاً من ذهب ذي عائد منخفض ومتراجع.

هذا ليس غير صحيح تمامًا.

حتى اندلعت الحرب، لم يكن من المتوقع أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي أي زيادات إضافية في أسعار الفائدة، بل كان من المتوقع في الواقع خفض أسعار الفائدة حتى عام 2026، مما كان سيكون دعمًا للذهب.

وفقًا للعناوين الرئيسية، ومع ذلك، فقد حولت رياح هذه الحرب رياح الذيل للذهب إلى رياح معاكسة.

في الواقع، هذه بالكاد نهاية القصة. ليست قريبة حتى.

بالنسبة لأولئك الذين يمكن أن تمتد ذاكرتهم إلى عامي 2022 و 2023 عندما يُزعم أن زيادات أسعار الفائدة "الأعلى لفترة أطول" لباويل كانت تهدف إلى مكافحة التضخم، اكتشفنا أن مثل هذه التكتيكات "المضادة للتضخم" كانت في الواقع، وبشكل مثير للسخرية، مجرد تضخم بطبيعته ودعمًا في النهاية لحركة الذهب اللاحقة إلى الأعلى حتى عامي 2024 و 2025.

ثم كما هو الحال الآن، فإن زيادات أسعار الفائدة لمكافحة التضخم تجعل نفقات الفائدة على فاتورة سام العم الضخمة البالغة 39 تريليون دولار أكثر تكلفة وغير قابلة للسداد ما لم يطبع تريليونات إضافية من السيولة الاصطناعية (والتضخمية)، وهو تناقض (وفخ ديون) يسميه السادة الأنيقون "الهيمنة المالية". وحتى الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس اعترف بأن الولايات المتحدة "يهيمن عليها" بالفعل.

سرعان ما سترتفع كل من التضخم وأسعار الفائدة خارج نطاق سيطرة الاحتياطي الفيدرالي، والخدعة الوحيدة المتبقية في أكمامه الممزقة لإنقاذ أسواق السندات الخاصة به (وهي الولاية الوحيدة الحقيقية التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي حقًا)، ستكون تريليونات نقرات الماوس إلى القمر.

سيؤدي تدمير العملة الذي يتبع ذلك إلى إرسال الذهب شمالًا حيث تحصل العملات الورقية، بما في ذلك الدولار الأمريكي، على تقييم آخر للانخفاض الملحمي.

في الوقت الحالي، بالطبع، قليلون يرون هذا التقييم. كل ما يرونه هو انخفاض سعر الذهب الورقي.

لكن مثل هذه العناوين (والأخطاء) هي جزء فقط من قصة أكبر، قصة تشرح بشكل أفضل بكثير الحقائق الكامنة وراء الوضع الحالي لـ "قرص الذهب".

كيف وصلنا إلى هنا؟ السرد الحقيقي

الذهب، مثل الحياة والأسواق والتاريخ نفسه، له تناظر رائع. وكما علق مارك توين بشهرة، فإن التاريخ لديه طريقة في التناغم إذا لم يكن يكرر نفسه.

السبب 1: بيع أوبك

بالنسبة لانخفاض الذهب الورقي الأسبوع الماضي، فإنه يتناغم كثيرًا مع انخفاضه المماثل في عام 1983.

حينها، كما هو الحال الآن، كان الذهب ينخفض بسبب بيع ضخم من قبل أوبك للمعادن. لكن الدافع وراء بيع أوبك الحالي للذهب يتم سحبه لسبب مختلف تمامًا عن عام 1983.

في عام 1983، على سبيل المثال، كان النفط في جميع أنحاء العالم في فائض ضخم. وبالتالي كان سعره يتهاوى. ونتيجة لذلك، احتاجت دول أوبك إلى سيولة فورية لتلبية ربطها بالدولار. لذا، ماذا فعلوا؟

باعوا الكثير من الذهب، وبالتالي انخفض سعر الذهب بشكل كبير.

ولكن في الفوضى الحالية لحرب أخرى في منطقة نفط رئيسية، فإن النفط لا ينخفض، بل يرتفع شمالًا، مع توقعات البنوك الكبرى لأسعار النفط التي قد تصل إلى 180 دولارًا للبرميل.

من الواضح، في مثل هذا الإعداد، ليس لدى أوبك حاجة للنقد، صحيح؟

خطأ.

مضيق هرمز، حيث يتحرك 1/5 من النفط العالمي، مسدود حرفيًا.

هذا يعني أن كل هذا النفط المكلف لا يمكن تدفقه. وإذا لم يكن بالإمكان بيعه. وإذا لم يكن بالإمكان بيعه، فإن لاعبي أوبك في تلك المنطقة لا يمكنهم الحصول على أموال. وإذا لم يتمكنوا من الحصول على أموال، فهم بحاجة إلى بيع الأصول من محافظهم.

وهذا الأصل هو الذهب. (محفظة الذهب السعودية حوالي 300 طن. وقطر أكثر من 100 طن.)

هذا يجعل حربنا الحالية صعبة بشكل فريد على الذهب - ولكن فقط على المدى القريب.

بغض النظر عن العناوين الحالية (والسرد الخاطئ)، فإن رغبة البنوك المركزية (وتحالف بريكس+ الذي يتخلى عن الدولار) في استبدال سندات الخزانة الأمريكية والعملات الورقية بالذهب المادي لن تتغير.

بفضل ترامب ونتنياهو، يحصل هؤلاء اللاعبون الأكبر على تجميع هذا الذهب بسعر تخفيضات حقيقي بدلاً من سعر مرتفع.

وغني عن القول، أولئك الذين يلعبون الاتجاه الأطول لحركة سعر "قرص الذهب" (بما في ذلك آسيا والصين) يسعدون أكثر بشراء هذا الأصل من المستوى الأول بالسعر الحالي المخفض، وهذا بالضبط ما سيفعله الكبار (والبنوك الأمريكية).

كالعادة، ومع ذلك، فإن الصغار (أي غير المطلعين الذين رأوا الذهب كتجارة ورقية سريعة الثراء) يفعلون العكس تمامًا. إنهم يبيعون مطالبات الذهب الورقية بينما يشتري المطلعون المعدن المادي. يستجيب مستثمرو التجزئة للعناوين الرئيسية بدلاً من التاريخ، والتدفقات، وارتفاعات التيسير الكمي الوشيكة، أو آفاق الاستثمار طويلة الأجل.

السبب 2: الحيتان تأكل الأسماك الصغيرة

كما يعلم أي شخص قضى حياته المهنية في الأسواق في أي قطاع (من أسهم التكنولوجيا إلى الأصول المادية)، فإن معظم مستثمري التجزئة يشترون عند أعلى الأسعار ويخافون من دورات الصعود من قبل حيتان السوق طوال فترة الصعود.

خلال تحركات الذهب الكبرى شمالًا في عام 2025، تدفق مستثمرو التجزئة إلى المعدن للمضاربة في الأسواق الورقية بدلاً من الاحتفاظ بالذهب المادي كأصل للحفاظ على القيمة.

جاءت هذه المقامرة المغرية في شكل تدفقات تزيد عن 70 مليار دولار إلى صناديق الاستثمار المتداولة للذهب. وليس فقط صناديق الاستثمار المتداولة العادية للذهب، بل النوع الذي يستخدم رافعة مالية 2X إلى 3X.

عندما يرتفع الذهب، يبدو هؤلاء المضاربون السريعون الثراء عباقرة.

ولكن عندما ينخفض الذهب، يمكن أن تكون تلك المراكز ذات الرافعة المالية (بفضل إعادة توازن صناديق الاستثمار المتداولة اليومية لتغطية استدعاءات الهامش ذات الرافعة المالية) متواضعة للغاية.

باختصار، أولئك الذين يعيشون بسيف الرافعة المالية يموتون به دائمًا.

أدى الانخفاض الأخير في مطالبات الأوراق المالية لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية إلى تصور خاطئ بأن الذهب ينخفض سعره، ولكن هذا كان مجرد تسعير ورقي مشتق، وليس مقياس تقييم حقيقي لسعر الذهب المادي، الذي يتجه اتجاهه طويل الأجل وتقييمه (بالإضافة إلى علاوات شنغهاي) في الفصول الأولى فقط من كتاب أطول بكثير.

كان البيع الضخم لمطالبات الأوراق المالية لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية مجرد إشارة شراء أخرى للبنوك الأكبر، والسيادات، واللاعبين على المدى الطويل الذين يتطلعون إلى الحصول على المعدن المادي بسعر ورقي مخفض تم هندسته بشكل مناسب.

كما نعلم بالفعل من ألعاب COMEX التي تلعبها البنوك الكبرى، فإن مثل هذه الفرص المهندسة هي قواعد الاشتباك في وول ستريت.

ما نراه الآن هو مجرد حيتان تشتري الذهب المخفض من أسماك صغيرة مرعوبة.

هذا تاريخ يتكرر (بدلاً من التناغم).

الاهتزازات في الأسواق الصاعدة هي إجراءات تشغيل قياسية. كما تم التحذير قبل أكثر من شهر بقليل، خلال سوق الذهب الصاعدة الضخمة من عام 1971 إلى عام 1980، تم سحق المعدن في 1975-76 في منتصف صعوده التاريخي.

نحن نلعب فقط اللعبة الطويلة

بالإضافة إلى القوى المؤثرة أعلاه، هناك إشارات أخرى قصيرة الأجل تفسر الانخفاض الحالي في الذهب الورقي.

يشمل ذلك مجموعة لا نهاية لها من الروبوتات بدلاً من البشر الذين يقومون بمعظم عمليات التداول المتأرجحة في الظل لتبرير جني الأرباح على المدى القصير.

عندما يرى المتداولون الآليون اختراقًا لخط الدعم، فإنهم يتبعون الإشارات دون عاطفة ويبيعون المعادن بالتنسيق. رأينا هذا مع الذهب في ربيع عام 2022 وصيف عام 2023.

هذه الأفواج والكتائب التي لا نهاية لها من المتداولين الآليين في صناديق التحوط من الألف إلى الياء لا تهتم بالدور طويل الأجل للذهب أو دوره المستقبلي كأصل احتياطي استراتيجي عالمي متطور أكثر من فهمهم لدور الذهب التاريخي الذي لا يمكن إنكاره كأصل للحفاظ على الثروة.

الخوارزميات تفكر من حيث الثواني، وليس السنوات أو الدورات.

ولكن كمستثمرين مطلعين يعرفون أن المعادن الثمينة تحتفظ بقوتها الشرائية بشكل أفضل إلى ما لا نهاية من العملات الورقية والإيصالات، فإننا نحترم تاريخ الذهب وكذلك اتجاهه الدوري المستقبلي.

لهذا السبب، لم نكن نشمت أبدًا عندما وصل الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق مؤخرًا؛ ولم نكن نلوح بأيدينا عندما شهد الذهب انخفاضات في الأسعار.

بالنسبة لنا، فإن قياس المعادن المادية بالعملات الورقية أو الأسواق الورقية يغفل تمامًا النقطة، والفهم الحاسم، للذهب المادي كمال حقيقي بدلاً من المال الورقي الذائب، وكمخزن للقيمة بدلاً من أصل للمضاربة.

بالطبع، سيقول معظم الناس إن هذا مجرد تحيزنا.

حسنًا.

ولكن راقبوا بنك التسويات الدولية، والاحتياطي الفيدرالي، والبنوك الكبيرة جدًا (TBTF)، وجميع البنوك المركزية الأخرى تقريبًا في العالم التي كانت تكدس الذهب المادي بمعدل 5 أضعاف مستوياتها قبل عام 2022 لسبب بسيط: الصخر يتفوق على الورق.

ما نراه في عناوين الذهب الحالية هو إشارة شراء، وليس إشارة ذعر.

تايلر دوردن
الاثنين، 23/03/2026 - 08:05