كيف يمكن لحرب إيران أن تؤدي إلى أزمة ائتمان عالمية

كيف يمكن للحرب الإيرانية أن تؤدي إلى أزمة ائتمان عالمية

بقلم رايان سميث عبر OilPrice.com،

لقد هيمنت صدمة الحرب الإيرانية على أسعار النفط والغاز، وهو أمر مفهوم، على معظم أخبار السوق الأخيرة. على الرغم من أن الآثار اللاحقة لم يتم فهمها بالكامل بعد، فلا شك أننا في خضم أكبر أزمة طاقة في التاريخ الحديث، مع تداعيات كبيرة على كل جانب من جوانب الاقتصاد الحديث.

أحد الجوانب المحددة التي بدأت لتوها في تقديرها هو الجانب المالي. إن اندلاع هذه الحرب الأخيرة في الخليج الفارسي يهدد بتعطيل قناة الاستثمار السائل بشدة، والمعروفة باسم دورة البترو-رأس المال، والتي تعد حيوية لدعم التمويل الحديث كما نعرفه. قد يؤدي فشلها في العمل بفعالية إلى فرض أزمة ائتمان كبيرة على الأسواق العالمية في الوقت الذي يصبح فيه السيولة والائتمان المتاح أكثر حاجة من أي وقت مضى.

لفهم سبب أن دورة البترو-رأس المال، التي تم فحصها لأول مرة بشكل شامل في كتاب الغامال وجافي "النفط، الدولارات، الديون، والأزمات: لعنة الذهب الأسود العالمية"، قد تكون في خطر قريبًا، يتطلب الأمر أولاً استعراضًا سريعًا لماهية هذه الدورة وكيف تعمل. باختصار، دورة البترو-رأس المال هي تدفق التمويل من منتجي النفط إلى النظام المالي. وهي مدعومة إلى حد كبير بتدفقات منتظمة لرأس المال من مناطق تصدير النفط، مثل الخليج الفارسي، التي استثمر حكامها منذ فترة طويلة حصة كبيرة من أرباحهم في الأسواق المالية الدولية. توفر هذه الاستثمارات رأس المال للأسواق، وتحافظ على ثروات النخب المصدرة للنفط، وتمنع الاقتصادات المحلية من الانتعاش بسبب الإنفاق المفرط في الداخل.

ظهر هذا الشكل الحالي لدورة البترو-رأس المال لأول مرة في عام 1973 عندما وجدت الدول الأعضاء في أوبك نفسها غارقة في الأرباح غير المتوقعة التي جنتها من صدمة النفط عام 1973 التي أدت إلى مضاعفة أسعار النفط أربع مرات. منذ ظهورها، نمت البترو-رأس المال لتصبح قوة مؤثرة في الأسواق العالمية، وقد أدت التقلبات في توافرها إلى صدمات ائتمانية. كان أحد الأمثلة الأولى على الأزمة المالية الناجمة عن النفط هو أزمة الديون عام 1982.

تبدأ قصة أزمة الديون بصدمة النفط عام 1979، التي ضاعفت سعر النفط بين عشية وضحاها وخلقت الظروف لصدمة فولكر المناهضة للتضخم. كان المسمار الأخير في نعش الأزمة هو غزو صدام حسين لإيران عام 1980 وقرار ملوك الخليج بتحويل استثماراتهم من البنوك في الخارج إلى تمويل حرب العراق ضد جمهورية إيران الإسلامية حديثة التشكيل. أجبر هذا المزيج من صدمة النفط، وجفاف الائتمان، والضغوط التضخمية المقترضين السياديين في أمريكا اللاتينية على التخلف عن السداد مع عواقب دائمة.

في حين أن الظروف المحيطة بالاقتراض السيادي والتمويل الدولي قد تغيرت، فإن أحد العناصر التي أصبحت أكثر انتشارًا هو دور البترو-رأس المال. في السبعينيات والثمانينيات، كان يُنظر إلى البترو-رأس المال على أنه تدفق منتظم للأرباح المستثمرة من مصدري النفط. مع بدء العولمة وسعي قادة الخليج الفارسي إلى تنويع اقتصاداتهم بعيدًا عن النفط، ظهر تيار متزايد من رأس المال في الشرق الأوسط ينشأ من مراكز مالية مثل دبي والكويت. شجعت دول مثل الإمارات العربية المتحدة هذه الاتجاهات بشكل أكبر من خلال استقطاب الاستثمار في العقارات وتقديم ملاذ للمنفيين الضريبيين، وهي وعود كانت مبنية على افتراض أن الخليج الفارسي سيظل مستقرًا وسلميًا ومكانًا آمنًا للاستثمار أو الانتقال إليه. شجع التنويع المتزايد هذه الاتجاهات، وتم الإشادة بالخليج الفارسي، قبل الحرب، كمركز رئيسي للاستثمار ورأس المال المالي، كما يتضح من الأصول المقدرة بـ 1.4 تريليون دولار التي يحتفظ بها القطاع المالي لدولة الإمارات العربية المتحدة اعتبارًا من نوفمبر 2025.

تبخرت كل هذه الفوائد في 28 فبراير. لقد شكل إغلاق مضيق هرمز بلا شك مشكلة خطيرة للمراكز المالية لكل دولة بترولية في الخليج. قامت فيتش للتصنيف الائتماني، في 5 مارس، بتقييم التعرض السيادي للملكيات الخليجية وجادلت بأنه إذا تم إغلاق المضيق لمدة شهر واحد فقط ولم يتم إلحاق أضرار جسيمة بالبنية التحتية للنفط، فإن كل دولة ستعاني من ركود طفيف، بسبب نقص الإيرادات، والذي سيعود بسرعة بمجرد انتهاء الحرب. لسوء الحظ لهؤلاء السياديين وفيتش، يبدو أن كلا الأمرين صحيحان بين حقل الألغام الإيراني والهجمات المتزايدة على البنية التحتية النفطية الحيوية. يشير هذا، بالتالي، إلى أن كل شيء يقع أسفل هذه الإيرادات، بما في ذلك المراكز المالية في المنطقة، سيعاني.

تتفاقم هذه المخاطر بسبب المشاكل التي خلقتها قلة السلامة المادية. إلى جانب كونها معرضة للخطر ماليًا، أصبحت البنوك في دبي معرضة بشكل مباشر للضربات العسكرية، مع عواقب محتملة على قدرتها على العمل. في 2 مارس، أغلقت بورصات أبوظبي حتى 3 مارس بسبب خطر هجمات الطائرات بدون طيار. جعل الجيش الإيراني هذا الخطر حقيقيًا في 11 مارس عندما أعلن أن المراكز المالية أصبحت الآن أهدافًا صالحة للحرب، وهو تصعيد دفع البنوك الدولية الكبرى مثل HSBC إلى إغلاق مكاتبها في الإمارات وأمر سيتي جروب وستاندرد تشارترد الموظفين بالعمل من المنزل. بعد يومين، استهدف مركز دبي المالي العالمي بهجمات بطائرات بدون طيار. من المرجح أن تقلل هذه الضغوط، إلى جانب المخاطر المباشرة على الأرواح والممتلكات، من قدرة البنوك الخليجية على الاستجابة بفعالية لظروف السوق المتغيرة.

يأتي هذا التعطيل لتدفقات رأس المال والعمليات المنتظمة في الوقت الذي تواجه فيه أسواق الائتمان العالمية بالفعل علامات متزايدة على الاضطراب. سجلت أسواق الأسهم العالمية انخفاضات مطردة حيث أدت التوترات المتزايدة في المنطقة إلى تغذية المخاوف من أزمة طاقة عالمية. يأتي هذا في الوقت الذي تظهر فيه أسواق الديون ضغوطًا متزايدة، حيث صرح مسؤول في منظمة التعاون الاقتصادي بأن الضغوط التضخمية، مثل تلك التي تدفعها أزمة الطاقة الحالية، ستكون "اختبار ضغط كبير". كما أن أسواق الائتمان الخاصة تعاني بشكل متزايد من نقص العقود المربحة وقد اضطرت إلى المنافسة الشديدة على عروض أقل وأقل جاذبية. كانت أسواق السندات، في نهاية فبراير، تظهر أيضًا علامات على ارتفاع الطلب في مواجهة عدم اليقين الاقتصادي المتزايد، مما يشير إلى وجود الكثير من الأموال التي تطارد مجموعة متضائلة من الأصول الآمنة قبل بدء الحرب.

لذلك، يبدو أن الأهمية المتزايدة للخليج الفارسي في التمويل العالمي وظروف السوق الحالية قد خلقت ضعفًا لم يظهر إلا بفضل تحول ما لا يمكن تصوره إلى حقيقة واقعة. قد تكون صدمة النفط هذه الأولى من بين العديد من الصدمات الاقتصادية المترابطة التي على وشك أن تنطلق في الاقتصاد العالمي، وتقييد تدفق رأس المال الخاص إلى الأسواق المتعطشة للاستثمار، وتفاقم أزمة الأسعار الحالية. يجب على المستثمرين وصانعي السياسات والمخططين الاستعداد لمثل هذه الظروف وزيادة التقلبات التي ستكون متأصلة في الأسواق الأصغر والأكثر جوعًا.

تايلر دوردن
الأربعاء، 18/03/2026 - 19:45