I'm Sorry, But The Fed Has Run Out Of Road

أنا آسف، لكن الاحتياطي الفيدرالي نفد طريقه

 قدم بواسطة QTR's Fringe Finance

هناك نوع خاص من الإنكار يمكن أسواق المال أن تحتمله فقط. إنه الإصرار الهادئ على أن كل شيء على ما يرام لأن مؤشر S&P انخفض بنحو 10٪، كما لو أن هذا الرقم وحده يلتقط صحة النظام المالي بأكمله. إنه الاعتقاد بأنه حتى تصبح الأسهم في حالة سقوط حر كامل، لا يمكن أن يحدث شيء جاد حقًا في الأسفل.

ولكن كما نعرف، الأمور بدأت بالفعل في التدهور في الأسفل.

هذا هو الجزء الذي لا يدركه الناس بشكل كامل. إذا كانت تصحيح متواضع كافيًا للكشف عن هشاشة في الائتمان الخاص التي تتسرب بالفعل إلى الأطراف المقابلة والقطاعات مثل العقارات، فماذا سيحدث بالضبط عندما يكون هناك انخفاض حقيقي، وهو النوع الذي يجبر فعليًا على اكتشاف الأسعار بدلاً من تأخيره؟

لا يتوقف عند الائتمان الخاص. يتدفق الائتمان الخاص إلى الأسهم الخاصة، والتي تعتمد على الرافعة المالية لتحقيق العائدات. تتدفق الأسهم الخاصة إلى العقارات التجارية، والتي تتعامل بالفعل مع مشاكل هيكلية ليس لها علاقة بالفوائد ولها علاقة بكل ما يتعلق بالطلب. تتدفق العقارات التجارية إلى البنوك الإقليمية، التي تحمل الديون وتعتمد على التقييمات التي لم يتم تعديلها بالكامل بعد.

إنه تفاعل متسلسل ينتظر محفزًا. كنا نعلم هذا قبل عام 2026.

في الوقت نفسه، رفض التضخم التعاون مع خطة الاحتياطي الفيدرالي. تشير بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي إلى ارتفاع بنسبة 2.4٪ على أساس سنوي اعتبارًا من فبراير 2026، وارتفاع التضخم الأساسي إلى 2.5٪. هذه ليست مستوى طارئ، ولكنها أيضًا ليست هدف 2٪ الذي أمضى فيه الاحتياطي الفيدرالي سنوات في التأكيد على أنه غير قابل للتفاوض.

إن البنوك المركزية لا تتعلق بأن تكون صحيحة تقريبًا. يتعلق الأمر بالحفاظ على المصداقية، ولا تأتي المصداقية من القول بأنها قريبة بما فيه الكفاية.

لذلك فإن الاحتياطي الفيدرالي يحدق في نظام حيث يتزايد التوتر المالي والتضخم لا يزال أعلى من الهدف، كما كنت أكتبه لسنوات. يزيل هذا المزيج الإجابات السهلة، وفجأة ينفد الاحتياطي الفيدرالي طريقه.

المرحلة التالية من هذه الدورة هي على الأرجح بالتأكيد تفكيك الديون. ليس النوع البطيء والمنظم الذي يحب صانعو السياسات وصفه في الخطب، ولكن النوع القسري. النوع الذي يسحب فيه المقرضون، ويصبح إعادة التمويل أمرًا صعبًا، وتضطر الأصول التي تم تسعيرها من أجل الكمال إلى عكس الواقع. عندما تبدأ هذه العملية بحماس، فإنها تميل إلى التسارع لأن الأسعار المنخفضة تخلق المزيد من الضغط، مما يخلق المزيد من البيع، مما يخلق المزيد من الأسعار المنخفضة. ثم، كما نرى في الائتمان الخاص، تنكسر علم النفس في النهاية وتبدأ لعبة اللوم. من كان يستطيع أن يتوقع هذا؟

🔥 50٪ خصم مدى الحياة: يمنحك استخدام هذا الكوبون 50٪ خصمًا على الاشتراك السنوي في Fringe Finance مدى الحياة: احصل على 50٪ خصم إلى الأبد

بمجرد بدء هذه العملية، هناك مساران رئيسيان فقط. المسار الأول هو السماح بحدوث ذلك. تنكمش العقود الائتمانية، وترتفع حالات التخلف عن السداد، وتنخفض أسعار الأصول، ويعمل النظام من خلال فائضه بالطريقة القديمة. المشكلة هي أن مقدار الرافعة المالية في النظام اليوم هائل، وقد تم بناؤه خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة بشكل غير عادي. عندما تجمع بين مستويات الديون المرتفعة وتكاليف الفائدة المرتفعة، تصبح الرياضيات قاسية للغاية بسرعة. لا يشبه هذا النوع من تفكيك الديون ركودًا خفيفًا. إنه يبدأ في التحول إلى شيء أكثر خطورة، وربما يكون انكماشيًا، وربما يكون طويل الأمد.

المسار الثاني هو التدخل. يتدخل الاحتياطي الفيدرالي (أوقفني إذا كنت قد سمعت هذا من قبل)، ويوفر السيولة، ويوسع ميزانيته العمومية بقوة. يعود التيسير الكمي، ربما على نطاق يجعل الجولات السابقة تبدو مقيدة. تستقر أسعار الأصول، وتعمل أسواق الائتمان مرة أخرى، ويحتوى الأزمة الفورية. هذا ما يشير إليه صديقي لاري ليبارد بـ "الطباعة الكبيرة".

ولكن هنا يصبح الوضع مثيرًا للقلق على نحو حقيقي. لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يختار الخيار الثاني بشكل نظيف، على الرغم من أنني أعتقد أنه هو الاتجاه الذي سيسلكونه.

لا يمكنه القيام بذلك مع استمرار التضخم فوق الهدف دون عواقب تضخمية كبيرة. إن حقن السيولة الهائلة في نظام لم يطفئ بالكامل الضغط التضخمي يحمل خطر إشعالها مرة أخرى. ليس بلطف، وليس بطريقة خاضعة للرقابة، ولكن بطريقة تجبر على استجابة أكثر قسوة لاحقًا. تعتمد مصداقية البنك المركزي بأكمله على فكرة أنه لن يتسامح مع التضخم المستمر فوق هدفه. إذا تخلى عن هذا الموقف من أجل استقرار الأسواق، فإنه يخاطر بفك ربط التوقعات بطريقة يصعب عكسها للغاية.

شاهد المقطع أدناه من 50:02 إلى 52:47 إذا كنت تريد شرحًا مدته دقيقتان حول الاتجاه الذي سنستمر فيه إذا سلكنا طريق التضخم.

إنه فخ، في الجوهر. لسنوات، حذر النقاد من نوع ما من هذا النتيجة. لقد جادلو بأن الديون المفرطة والتدخلات المتكررة ستترك صناع السياسات في النهاية بدون خيارات جيدة. لقد كان من السهل رفض هذه الحجج لأن الاحتياطي الفيدرالي تمكن تاريخيًا من التنقل في الأزمات. بطريقة ما، ظل التضخم منخفضًا. قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة، ووسع ميزانيته العمومية، واستعاد الاستقرار، وانطلق النظام.

ولكن الإعداد الحالي مختلف بطريقة مهمة.

لم نشهد أبدًا هذا المستوى من الرافعة المالية النظامية في نفس الوقت مع سوق ائتمان خاص كبير وغير شفاف يقع خارج القنوات المصرفية التقليدية. لم نشهد بيئة تعتمد فيها الكثير من النظام المالي على الوصول المستمر إلى تمويل رخيص أو على الأقل يمكن التنبؤ به. ولم نواجه أبدًا احتمال الحاجة إلى تدخل واسع النطاق للغاية في حين لا يزال التضخم أعلى من الهدف.

كل عامل من هذه العوامل بمفرده سيكون قابلاً للإدارة. معًا، فإنهم يخلقون وضعًا ليس له سابقة تاريخية واضحة، لذلك من غير المرجح أن يكون ما سيحدث بعد ذلك أنيقًا ومنظمًا.

الاحتياطي الفيدرالي لا يتحكم في نظام مستقر يحتاج فقط إلى تعديلات طفيفة. إنه يدير هيكلًا معقدًا ومفرطًا في الرافعة المالية حيث يحمل كل قرار مقايضات كبيرة. ما يبدو غير مرجح بشكل متزايد هو حل سلس حيث ينجح الاحتياطي الفيدرالي في إيجاد حل وسط ويستقر كل شيء دون ضرر كبير. لا يوجد خيار بدون ألم. لم يعد هناك طريق.

التوقع الأكثر واقعية هو استجابة سياسية تبدو غير متسقة ومتفاعلة وفي بعض الأحيان متناقضة، لأنها ستحاول موازنة أهداف لم تعد متوافقة تمامًا. وعندما يحدث ذلك، لن يشعر وكأنه عملية خاضعة للرقابة. سيبدو وكأن النظام يتم إدارته في الوقت الفعلي، بدون خريطة طريق واضحة، وبدون ضمان بأن المسار المختار يؤدي إلى أي مكان جيد.

الآن اقرأ:

مستثمر مخضرم يرى النظام يتحطم
قائمة أسهمي في السوق الهبوطي
تشقكس الائتمان الخاص طريقها إلى العقارات
يتسارع كرة الثلج الائتماني الخاص
رون بول: اخرج فقط الآن!
الهوية الخاطئة لأسواق التنبؤ
ليس الأكبر هو الأفضل: دعوة لتقليص حجم الاحتياطي الفيدرالي
لقد وصلت إلى ذروة المستهلك المشلول
إخلاء مسؤولية QTR: يرجى قراءة إخلاء المسؤولية القانونية الكامل الخاص بي على صفحتي "حول". هذا المنشور يمثل آراءي فقط. بالإضافة إلى ذلك، يرجى فهم أنني أحمق وغالبًا ما أخطئ وأخسر المال. قد أمتلك أو أتداول في أي أسماء مذكورة في هذه المقالة في أي وقت دون سابق إنذار. تحتوي منشورات المساهمين والمنشورات المجمعة على اختيار شخصي مني، ولم يتم التحقق من صحتها وقد تكون آراء مؤلفيها. يتم إما إرسالها إلى QTR من قبل مؤلفها، أو إعادة إنتاجها بموجب ترخيص Creative Commons بجهدي الأفضل للامتثال لما يطلبه الترخيص، أو بموافقة المؤلف.

هذا ليس توصية لشراء أو بيع أي أسهم أو أوراق مالية، بل هي مجرد آراء. غالبًا ما أخسر المال على المراكز التي أتاجر فيها / أستثمر فيها. قد أضيف أي اسم مذكور في هذه المقالة وأبيع أي اسم مذكور في هذه المقالة في أي وقت، دون سابق إنذار. لا شيء من هذا هو إلحاح لشراء أو بيع الأوراق المالية. قد أمتلك أو لا أمتلك أسماء أكتب عنها وأراقبها. في بعض الأحيان أكون متفائلًا دون امتلاك أشياء، وأحيانًا أكون متشائمًا وأمتلك أشياء. افترض أن مواقفي يمكن أن تكون عكس ما تعتقد تمامًا في حالة. إذا كنت طويلاً فقد أكون قصيرًا بسرعة، والعكس صحيح. لن أحدث مواقفي. يمكن أن تتغير جميع المواقف على الفور بمجرد نشري لهذا، وبدون إشعار وفي أي وقت يمكنني أن أكون طويلاً أو قصيرًا أو محايدًا على أي مركز. أنت وحدك. لا تتخذ قرارات بناءً على مدونتي. أنا موجود على الحافة. إذا رأيت أرقامًا وحسابات من أي نوع، افترض أنها خاطئة وتحقق منها مرة أخرى. لقد رسبت في الجبر في الصف الثامن وبلغت ذروة إنجازاتي الرياضية في المدرسة الثانوية بالحصول على درجة D- في حساب التفاضل والتكامل العلاجي في سنتي الأخيرة، قبل أن أصبح طالبًا في الأدب الإنجليزي في الكلية حتى أتمكن من التظاهر بسهولة أكبر.

الناشر لا يضمن دقة أو اكتمال المعلومات المقدمة في هذه الصفحة. هذه ليست آراء أي من أرباب عملي أو شركائي أو مرؤوسي. لقد فعلت أفضل ما لدي لأكون صادقًا بشأن إفشائي ولكن لا يمكنني أن أضمن أنني على حق؛ أكتب هذه المنشورات بعد بضع مشروبات أحيانًا. أقوم بالتحرير بعد نشر منشوراتي لأنني صبور وغير كسول، لذلك إذا رأيت خطأ إملائيًا، فتحقق مرة أخرى بعد نصف ساعة. أيضًا، أنا فقط أخطئ كثيرًا. أذكر ذلك مرتين لأنه من هذا القبيل.

Tyler Durden
الأحد، 29/03/2026 - 11:40