هل انخفاض سهم Spotify بأكثر من 40% فرصة للشراء؟ أم أن السهم لا يزال مبالغًا في تقييمه؟

نقاط رئيسية

أضافت Spotify 10 ملايين مستخدم نشط شهريًا في الربع الأول، متجاوزة توقعات الإدارة.

تباطأ نمو المشتركين المميزين إلى 9% على أساس سنوي.

جاءت توقعات الإدارة للدخل التشغيلي للربع الثاني أقل بكثير من توقعات وول ستريت.

• 10 أسهم نحبها أكثر من Spotify Technology ›

شهدت أسهم Spotify (NYSE: SPOT) يومًا صعبًا يوم الثلاثاء، حيث انخفضت بنسبة 14% تقريبًا بعد أن أعلنت شركة بث الصوت عن نتائج الربع الأول. على الرغم من ربع سنة تجاوزت توقعات الشركة نفسها في معظم المقاييس الرئيسية، ركز المستثمرون على توقعات دخل تشغيلي أضعف من المتوقع للربع الثاني.

يمتد البيع الأخير ليطيل فترة مؤلمة بالفعل للمساهمين، حيث يتم تداول الأسهم الآن بأكثر من 40٪ أقل من أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا وانخفضت بأكثر من 20٪ هذا العام وحده.

هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »

بعد هذا البيع الوحشي، هل هذه فرصة شراء في سهم النمو التي ربما كان بعض المستثمرين ينتظرونها؟ أم أن الأسهم لا تزال باهظة الثمن - حتى بعد ضربتها الهائلة؟

ما سار على ما يرام في الربع الأول

بدت الأرقام الرئيسية من الربع الأول لـ Spotify قوية.

ارتفع إجمالي الإيرادات خلال الفترة بنسبة 8٪ على أساس سنوي ليصل إلى 4.5 مليار يورو. لكن هذا الرقم يقلل من زخم الأعمال الحقيقي للشركة. على أساس العملة الثابتة، ارتفعت مبيعات Spotify بنسبة 14٪ - وهو تسارع من نمو 13٪ في الربع الرابع من عام 2025. ونمت إيراداتها من شريحتها المميزة، وهي أكبر مصدر إيرادات للشركة بفارق كبير، بنسبة 15٪ تقريبًا على أساس سنوي على أساس العملة الثابتة وتعززت بزيادة 5.7٪ في متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم.

حافظ نمو المستخدمين أيضًا. ارتفع عدد المستخدمين النشطين شهريًا للشركة بنسبة 12٪ على أساس سنوي ليصل إلى 761 مليون في الربع الأول، متجاوزًا توقعات الإدارة البالغة 759 مليون. ونما المشتركون المميزون بنسبة 9٪ على أساس سنوي ليصل إلى 293 مليون - بما يتماشى مع توقعات الشركة.

لكن الربحية كانت القطعة الأكثر إثارة للإعجاب.

بلغ هامش الربح الإجمالي لـ Spotify في الربع الأول 33٪، وهو رقم قياسي للربع الأول، بينما ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 40٪ على أساس سنوي ليصل إلى 715 مليون يورو - بزيادة 55 مليون يورو عن توقعات الإدارة الخاصة. وبلغ التدفق النقدي الحر البالغ 824 مليون يورو أيضًا رقمًا قياسيًا للربع الأول.

محرك رئيسي وراء هذه الربحية الرائعة؟ عمليات أكثر كفاءة وأكثر رشاقة، أوضحت الإدارة.

قال الرئيس التنفيذي المشارك جوستاف سودرستروم خلال مكالمة أرباح Spotify للربع الأول: "لم نقم بزيادة عدد موظفينا، بل قمنا بالفعل بتقليص عدد موظفينا قليلاً، لكننا ننفق المزيد من الحوسبة لكل موظف". "وهذا بسبب أننا نرى عائدًا هائلاً من حيث الإنتاجية."

بشكل عام، ذكّرت Spotify المستثمرين بأنها لا تزال شركة نمو.

لماذا لا يزال السهم يبدو باهظ الثمن

إذن لماذا تم سحق الأسهم؟

يكمن الجواب في التوقعات. وجهت الإدارة توقعات للدخل التشغيلي للربع الثاني تبلغ 630 مليون يورو فقط - وهي خطوة إلى الأسفل من الربع الأول من حيث القيمة المطلقة وأقل بكثير من حوالي 680 مليون يورو التي كان المحللون، في المتوسط، يتوقعونها. المحرك الرئيسي: زيادة حادة في الإنفاق على مبادرات الذكاء الاصطناعي (AI) وتسويق المنتجات. في مكالمة الأرباح للشركة، قال المدير المالي كريستيان لويغا إن المصاريف التشغيلية يجب أن تظل مرتفعة "للربع أو الربعين القادمين".

تحت الأرقام الرئيسية، هناك أيضًا بعض الإشارات الأضعف التي تستحق الملاحظة.

على سبيل المثال، تباطأ نمو المشتركين المميزين بشكل كبير - حيث انتقل من نمو 12٪ على أساس سنوي في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، إلى 10٪ في الربع الرابع، والآن إلى 9٪ فقط في الربع الأول. وإيرادات الإعلانات، على الرغم من ارتفاعها بنسبة 3٪ على أساس سنوي على أساس العملة الثابتة في الربع الأول، انخفضت بنسبة 5٪ على أساس معلن، مما يطيل فترة ضعف في أعمال الإعلانات الأصغر للشركة.

ثم هناك التقييم.

حتى بعد انخفاض بنسبة 24٪ تقريبًا منذ بداية العام حتى تاريخه حتى وقت كتابة هذا التقرير، لا يزال سهم السعر إلى الأرباح حوالي 29. هذا بالكاد صفقة مغرية لشركة يتباطأ نمو مشتركيها ويتأخر توسع هامشها على المدى القصير بسبب دورة استثمارية أثقل.

بشكل عام، أعتقد أن Spotify لا تزال تبدو مبالغًا في تقييمها، حتى بعد تعديل هذا العام.

بالتأكيد، يمكن لاستثمارات الشركة في الذكاء الاصطناعي أن تؤتي ثمارها بشكل كبير، مما يعمق المشاركة ويدفع قيمة عمر العميل إلى الأعلى بمرور الوقت، كما تأمل الإدارة. ولكن مع تباطؤ نمو المشتركين وتوقع الربع الثاني الذي يشير الآن إلى استمرار ارتفاع الإنفاق في التأثير على الدخل التشغيلي، أفضل المراقبة من الهامش والبحث عن نقطة دخول أكثر جاذبية في وقت لاحق من هذا العام.

هل يجب عليك شراء أسهم في Spotify Technology الآن؟

قبل شراء أسهم في Spotify Technology، ضع في اعتبارك ما يلي:

فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن ... ولم تكن Spotify Technology من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.

ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004 ... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لتحصل على 497,606 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005 ... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لتحصل على 1,306,846 دولارًا!

الآن، تجدر الإشارة إلى أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 985٪ - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 200٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثمار مبني من قبل مستثمرين أفراد لمستثمرين أفراد.

عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 29 أبريل 2026.*

ليس لدى دانيال سباركس وعملاؤه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Spotify Technology وتوصي بها. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.

تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.