ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
انقسمت اللجنة حول تداعيات السوق المحتملة لتحول المملكة المتحدة نحو "دفاع الوطن". بينما يرى البعض فرصًا صاعدة للمقاولين الدفاعيين مثل BAE Systems، يحذر آخرون من الضغط المالي، ضغط التقييم، ومخاطر تحويل الأموال من قطاعات أخرى.
المخاطر: الازدحام المالي وحساسية عوائد السندات، التي قد تضغط على مضاعفات التقييم للشركات الرأسمالية المكثفة وتؤدي إلى إجراءات تقشف، قد تؤدي إلى إعادة تفاوض العقود أو ضغط على التدفق النقدي.
فرصة: إمكانية إعادة تقييم شركات الدفاع الرائدة مثل BAE Systems إلى مضاعف 22× مستقبلي، مدفوعة بزيادات ميزانية وزارة الدفاع وتعديلات الاقتراض/المشتريات، بافتراض تمويل متعدد السنوات ثابت ورأس مال ثابت.
نحن في حالة حرب. أربع كلمات تبدو درامية بشكل سخيف في يوم ربيعي مشمس، عندما قد لا يكون كل شيء على ما يرام في العالم – ولكن عندما لا يزال بإمكانك إغلاق عينيك عن الكثير من ذلك بمجرد إيقاف تشغيل الأخبار ومواصلة الحياة. لا قنابل تتساقط، ولا رصاصات تتطاير، ولا صفارات إنذار تدوي. على الرغم من أن فكرة أن بريطانيا تتعرض بالفعل لشكل من أشكال الهجوم الهجين شائعة في دوائر الدفاع، إلا أن السياسيين لا يزالون يتجنبونها في الغالب؛ وكان الأمر صادمًا في البداية لسماع عضو البرلمان عن حزب العمال (والقائد السابق في سلاح الجو الملكي) كالفين بيلي يدافع عن الصراع باعتباره واقعنا الجديد في مؤتمر استضافه مركز الفكر Good Growth Foundation الأسبوع الماضي في لندن. لكن بعد ذلك بدأ في تفصيل منطقه لماذا الحرب لم تعد ما تعتقده.
إذا كان يمكن اعتبار الحرب اعتداءً على خمس جبهات – ضد القيادة السياسية للبلاد، والبنية التحتية الحيوية، والأساسيات مثل إمدادات الغذاء أو الوقود، والسكان المدنيين والقوات المسلحة – فإن بريطانيا تتعرض الآن للهجوم على الجبهات الأربع الأولى دون إطلاق رصاصة واحدة. فكر في المعلومات المضللة السياسية الجامحة التي تولدها روسيا على وسائل التواصل الاجتماعي ومحاولات رشوة السياسيين البريطانيين؛ أو المراقبة الغواصة الروسية للكابلات البريطانية تحت سطح البحر التي تحمل معظم حركة مرور الإنترنت لدينا، أو الهجمات السيبرانية الأربع "ذات الأهمية الوطنية" المسجلة كل أسبوع؛ أو حصار إمدادات الغذاء والوقود عبر مضيق هرمز. فكر أيضًا في تحذير كير ستارمر في صحيفة صنداي تايمز الأسبوع الماضي من أن الصراع مع إيران سيصل إلى المدنيين البريطانيين عبر "استخدام وكلاء في هذا البلد". لم يفصل، لكن شرطة مكافحة الإرهاب تقول إنها تحقق فيما إذا كانت سلسلة من الهجمات الحارقة على المعابد اليهودية والشركات المملوكة لليهود والإيرانيين الذين يعيشون في بريطانيا قد تكون مدعومة من طهران – وهي تكتيك يستخدم فيه البلطجية المأجورون، وهو مألوف من الكتيب الروسي لزرع الانقسام والكراهية.
بغض النظر عن المسؤول، فإن مثل هذه الهجمات تغذي الخوف من أن بريطانيا ليست آمنة سواء لليهود أو للإيرانيين الذين يبحثون عن ملجأ هنا، بينما تغذي في الوقت نفسه سردًا يمينيًا متطرفًا خبيثًا بأن المجتمعات المهاجرة لا يمكن أن تتعايش بسلام. أضف كل هذا معًا وقد يكون لديك شكل من أشكال حرب الظل التي يمكن إنكارها بسهولة، والتي تتضمن تسليح نقاط ضعف البلاد وتحيزاتها ضدها، مع التوقف عن التسبب في خسائر في الأرواح. بيلي، الذي قاد رحلات الإجلاء لسلاح الجو الملكي من كابول عندما سقطت في أيدي طالبان في عام 2021، لا يبدو من النوع الذي يصاب بالذعر. لكن في مقال حديث لـ Fabian Society، يجادل بأن بريطانيا يجب أن تكون مستعدة للتصعيد.
لقد مرت 10 أشهر منذ المراجعة الاستراتيجية للدفاع، التي كلفت بها وزيرة الدفاع العمالية السابقة جورج روبرتسون، والتي جادلت بالمثل بأن بريطانيا يجب أن تجهز نفسها بشكل عاجل ليس لحروب خارجية استكشافية ضد جهات فاعلة غير حكومية اعتدنا على محاربتها جنبًا إلى جنب مع الولايات المتحدة، ولكن للدفاع عن الوطن ضد دولة نظيرة مسلحة جيدًا في صراع مستدام. لإزالة المصطلحات المعقدة: إذا كنت عندما تتخيل بريطانيا في حالة حرب، تفكر في صراعات العراق وأفغانستان، فأنت متخلف عن الركب. قد تأتي الحرب الكبيرة التالية أقرب بشكل غير مريح إلى الوطن، وتُقاتل بدافع الضرورة وليس الاختيار – وتكون أقل عن خدمة الولايات المتحدة كـ "كلبها الوفي" وأكثر عن الكلاب التي تواجه عواقب سيدها الذي خرج عن السيطرة.
ما نُسي في الصفقة الناتجة حول كيفية توفير المزيد من الأموال للدفاع – والتي تتمثل إجابة بيلي، بالمناسبة، في مزيج من أدوات جديدة للاقتراض وإصلاح المشتريات – هو دعوة روبرتسون لإجراء محادثة وطنية، ومواجهة الجمهور بما يعنيه كل هذا عمليًا.
بعد الكثير من الضغط العام، يبدو أن ستارمر بدأ الآن في المشاركة، على الرغم من أنه ربما يكون قليلًا جدًا ومتأخرًا جدًا بالنسبة لمؤلفي المراجعة المحبطين. بينما أكتب، من المقرر أن يمثل روبرتسون وزميلته في التأليف فيونا هيل أمام لجنة برلمانية حول استراتيجية الأمن القومي، بينما من المتوقع أن توضح هيل الأمور بشكل أكثر صراحة في محاضرة يوم الأربعاء.
على الرغم من رؤية الضرر الذي يمكن أن تحدثه الطائرات بدون طيار الرخيصة والمنتجة بكميات كبيرة في أوكرانيا وعبر الخليج، حذرت الأسبوع الماضي، لا تزال بريطانيا غير مستعدة بشكل صحيح لطائرة بدون طيار تحلق عبر نافذة مبنى ذي أهمية استراتيجية. قد لا يكون نظام الصحة الوطنية المجهد لدينا قادرًا على التعامل مع الإصابات الجماعية – ونحن نفتقر إلى مخزونات الغذاء أو النسخ الاحتياطية التناظرية للأنظمة الرقمية التي ستساعدنا على تجاوز هجوم سيبراني ناجح أو عمل تخريبي خطير. الاستعداد لهذا النوع غير المألوف من الهجوم لا يتعلق فقط بشراء الدبابات والطائرات المقاتلة، بل يتعلق أيضًا بأمرين يتوقع معظم ناخبي حزب العمال أن تقوم به حكومة حزب العمال على أي حال: تعزيز المجال العام للتكيف في أزمة، وتشكيل مجتمع أكثر ثقة متبادلة وتسامحًا يكون مرنًا ضد التطرف، حيث لا يخاف الجار من جاره ويساعد الناس بعضهم البعض طواعية في أزمة.
لم يجد ستارمر الكلمات للتعبير عن أي من ذلك بعد – وإذا كان الإحباط المتوقع في الانتخابات المحلية سيئًا بما فيه الكفاية، فقد لا يكون هنا لتقديم الحجة لفترة أطول. لكن أي شخص لديه طموحات لخلافته يجب أن يكون قادرًا على إظهار كليهما، أنه قادر على قيادة بلد تحت الهجوم، وشرح الطبيعة المحيرة لهذا الهجوم دون إثارة الذعر لدى جمهور سئ للغاية من طلب التضحيات. حرب يصعب تمييزها، حتى عندما تكون مفترضة عليك، قد لا تشعر بأنها تهديد كبير بعد. لكن الأرواح قد تعتمد في المستقبل على الرؤية بوضوح في الظلال.
- غابي هينسليف كاتبة عمود في الجارديان
- غرفة أخبار الجارديان: هل يمكن لحزب العمال العودة من حافة الهاوية؟
يوم الخميس 30 أبريل، انضموا إلى غابي هينسليف، زوي ويليامز، بولي تويني، ورافائيل بير وهم يناقشون مدى التهديد الذي يواجهه حزب العمال من حزب الخضر و Reform UK – وما إذا كان كير ستارمر يمكنه البقاء كزعيم. احجز التذاكر هنا أو على guardian.live
حوار AI
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"سيؤدي الانتقال إلى اقتصاد "دفاع عن الوطن" إلى فرض تحول هيكلي في السياسة المالية البريطانية، مفضلاً أسهم الصناعات الدفاعية مع خلق مخاطر ذيلية كبيرة للأسهم الاستهلاكية بسبب احتمال تمويل إعادة التسليح عبر الضرائب."
يؤطر المقال "الحرب الهجينة" كخطر اقتصادي وجودي، ومع ذلك يتم تجاهل تداعيات السوق إلى حد كبير. إذا تحولت المملكة المتحدة إلى موقف "دفاع عن الوطن"، فإننا نتطلع إلى توسع مالي هائل غير اختياري. يتطلب ذلك تحولًا من التركيز على قطاع الخدمات إلى إعادة توطين القاعدة الصناعية — خصوصًا في الطيران، والأمن السيبراني، وبنية الطاقة التحتية. الحالة المتفائلة للمقاولين الدفاعيين مثل BAE Systems (BA.) واضحة، لكن الأثر الثانوي هو عبء ضريبي "للحرب" قد يضغط على مضاعفات الاستهلاك غير الضروري. يجب على المستثمرين مراقبة التباين بين التزامات الإنفاق الدفاعي وحمولة الدين بنسبة 4.4% من الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة، التي تحد من قدرة الحكومة على تمويل مبادرات "المرونة" هذه دون تقلب كبير في سوق السندات الحكومية.
قد تكون أطروحة "الحرب الهجينة" سردًا سياسيًا صُمم لتبرير زيادة الإنفاق العام بدلاً من تحول حقيقي في مشهد التهديدات، مما قد يؤدي إلى استثمار مفرط في مشاريع صناعية موجهة من الدولة غير فعّالة.
"الخطاب حول الحرب الهجينة من أصوات موثوقة مثل روبرتسون يضمن رفع إنفاق وزارة الدفاع لعدة سنوات، مما يدفع بارتفاع 15-20% لأسهم BAE Systems."
يوسع رأي هينسليف في الافتتاحية الدعوات من مراجعة دفاع روبرتسون لحماية الوطن البريطاني من التهديدات الهجينة — السيبرانية، والطائرات بدون طيار، والتخريب — منتقلاً من الحروب الاستكشافية إلى دفاع الدولة النظيرة. وهذا يعني زيادات في ميزانية وزارة الدفاع تتجاوز تعهد حزب العمال بـ2.5% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2030، عبر تعديل الاقتراض/المشتريات، وهو ما يُعزز الشركات الرائدة مثل BAE Systems (BAES.L، 18× مضاعف ربح مستقبلي، نمو EPS 10%) ورولز-رويس (RR.L). يدعم دفع التماسك الاجتماعي المرونة لكن يلوح عبء مالي مع مخزون NHS/الطعام. قد يسرّع مشاركة ستارمر بعد الانتخابات المحلية، مع إعادة تقييم القطاع إلى 22× مع نمو CAPEX السنوي 7%+؛ راقب انتخابات مايو لتغيير السياسة.
التهديدات الهجينة مبالغ فيها — حوادث سيبرانية روتينية (4/أسبوع) لم تتصاعد إلى حرب، وقواعد حزب العمال المالية الصارمة تعطي الأولوية لـ NHS/الإنفاق الأخضر على توسع الدفاع، مما من المحتمل أن يحد الإنفاق الفعلي عند مستوى التضخم.
"يستخدم المقال مخاوف أمنية شرعية كستار لنداءات سياسات غامضة قد تبرر إنفاقًا غير مراقب دون تحديد نتائج قابلة للقياس أو مقايضات."
يخلط هذا المقال بين مخاوف الدفاع الشرعية في المملكة المتحدة والرسائل السياسية. إطاره لـ "الحرب الهجينة" حقيقي — التضليل الروسي، مراقبة الغواصات، والهجمات السيبرانية هي حقائق موثقة. لكن المقال يتغاضى عن تمييز حاسم: الاعتراف بالتهديدات غير المتكافئة لا يعني أن بريطانيا "في حالة حرب". يستخدم المقال لغة عاطفية ("حرب"، "تحت الهجوم") لتبرير سياسات دون تعريف ما هو النجاح أو ما هي الثغرات القابلة للقياس التي تحتاج إلى إصلاح. هجمات الحرق على المعابد اليهودية خطيرة، لكن إسنادها إلى رعاية الدولة الإيرانية يظل تكهنًا. الأكثر إزعاجًا: يقترح المقال حلين (تقوية المجال العام، بناء التماسك الاجتماعي) غير محددين بما يكفي لتبرير أي إنفاق دون رقابة برلمانية. يبدو هذا أقل كتحليل استراتيجي وأكثر كتموضع ما قبل الانتخابات.
تحذيرات المؤسسة الدفاعية بشأن صراع دولة نظيرة وضعف البنية التحتية الحيوية تستند إلى معلومات استخبارية حقيقية، لا إلى خطاب — وإنفاق المملكة المتحدة على صمود الوطن يتخلف فعليًا عن نظراء الناتو. رفض هذا كـ "رسالة سياسية" يعرض خطر التقليل من المخاطر الفعلية.
"ستُقدّر الأسواق على المدى القريب البرامج الملموسة الممولة للمرونة والميزانيات الواضحة أكثر من الخطاب العام عن "الحرب"، لذا فإن الصعود في أسهم الدفاع مشروط بالتزامات مالية موثوقة لا بالخطاب."
إطار مثير للاهتمام، لكن المقال يخلط بين "الحرب" وأزمة محتملة عالية الاحتمال في المدى القريب. حتى إذا استمرت التهديدات الهجينة والسيبرانية، فإن الواقعيات المالية والشراءية تحد من سرعة تحويل الإنفاق الدفاعي البريطاني إلى ارتفاع في السوق. يتغاضى الحجة عن خمس مخاطر كبرى: (1) دورات الشراء الطويلة والتكاليف الغارقة؛ (2) التوافق السياسي وقيود الضرائب/العجز؛ (3) نسبة أي إنفاق يذهب إلى طاقة غير منتجة فورًا؛ (4) خطر تحويل الأموال من NHS، الطاقة، والتماسك الاجتماعي؛ (5) التضخم وديناميكيات الأسعار التي تعاقب الرهانات الرأسمالية المكثفة. الأثر الحقيقي للأسواق هو ميل انتقائي، غير احتفالي، للإنفاق المتعلق بالمرونة، بشرط وجود ميزانيات وإصلاحات موثوقة.
القضية ضد الحياد: حتى بيئة تهديد منخفضة الاحتمال لكنها مستمرة يمكن أن تبرر إنفاقًا دائمًا على الدفاع، السيبرانية، والمرونة؛ غالبًا ما يقلل المستثمرون من سرعة ظهور توافق سياسي حول الأمن. إذا غير ذلك السياسات وإطارات التمويل، قد تعيد أسهم الدفاع/الأصول تقييمها بشكل ملحوظ، حتى دون حرب شاملة.
"من المحتمل أن يُعادل زيادة الإنفاق الدفاعي بارتفاع عوائد السندات الحكومية والازدحام المالي، مما يمنع إعادة تقييم قطاعية لمضاعف P/E."
هدف Grok مضاعف P/E 22× لـ BAE Systems يتجاهل خطر "الازدحام المالي" الذي أشار إليه Gemini. حتى إذا وصلت ميزانية وزارة الدفاع إلى 2.5% من الناتج المحلي الإجمالي، فإن حساسية سوق السندات البريطانية لنسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي فوق 100% تعني أن زيادة الإنفاق الدفاعي ستؤدي على الأرجح إلى رفع العوائد، مما يضغط على مضاعفات التقييم للشركات الرأسمالية المكثفة. لا ننظر إلى إعادة تقييم بسيطة؛ نحن ننظر إلى لعبة صفرية حيث تعوض مكاسب الدفاع عن تكلفة تمويل البنية التحتية العامة المتدهورة.
"تراكم BAE Systems وآليات التسعير تحميها من ارتفاع عوائد السندات البريطانية الناجمة عن الإنفاق الدفاعي."
ينتقد Gemini ازدحام عوائد السندات دون الإشارة إلى الحمايات الهيكلية لـ BAE Systems (BAES.L): تغطية تراكمية تزيد عن 70% حتى 2028، ومؤشرات تصعيد أسعار مرتبطة بـ RPI، وعقود وزارة الدفاع متعددة السنوات التي تُسبق التمويل. تُظهر البيانات التاريخية تفوق الشركات الدفاعية خلال ارتفاع عوائد السندات البريطانية (مثال 2022 إلى 4.5%). يضرب الضغط المالي المستهلكين أولًا — وإعادة تقييم الدفاع إلى 20×+ تبقى ثابتة إذا استقرت الميزانيات بعد انتخابات مايو.
"تحمي مؤشرات RPI والتراكم الهوامش فقط إذا استمر انضباط دفع وزارة الدفاع خلال التشديد المالي؛ تاريخ المشتريات في المملكة المتحدة يشير إلى عكس ذلك."
مؤشرات تصعيد RPI وتغطية التراكم واقعية، لكنها تفترض استمرارية انضباط عقود وزارة الدفاع تحت الضغط المالي. تاريخ المشتريات الدفاعية في المملكة المتحدة موثق بتأخيرات وتجاوزات تكلفة (نيمرود، فئة كوين إليزابيث). إذا ارتفعت عوائد السندات فوق 4.5% وتسببت في إجراءات تقشف، فإن الخطر ليس مجرد ضغط على التقييم — بل إعادة تفاوض العقود أو تمديد دورات الدفع التي تضغط على التدفق النقدي، حتى مع الأسعار المثبتة. تغطية التراكم لا تعني شيئًا إذا انزلقت جداول التنفيذ.
"خطر عوائد السندات والتحول إلى مؤشر CPI قد يحد من مضاعفات أسهم الدفاع، مما يجعل إعادة تقييم Grok إلى 22× غير محتمل دون معدل خصم منخفض مستمر."
خطر واحد مهم هو التمويل الكلي: يفترض Grok مضاعف 22× على BAE استقرار تمويل وزارة الدفاع المتعدد السنوات ورأس مال ثابت؛ لكن حساسية عوائد السندات وتكاليف خدمة الدين يمكن أن تآكل مضاعفات الدفاع حتى مع التراكم. إذا انحرفت عوائد العشر سنوات نحو 4-5% (أو أعلى) بسبب الازدحام، فإن إعادة تقييم إلى 22× يصعب تبريره. أيضًا، قد يؤدي التحول من ربط الأسعار بـ RPI إلى CPI إلى ضغط الهوامش على العقود الطويلة.
حكم اللجنة
لا إجماعانقسمت اللجنة حول تداعيات السوق المحتملة لتحول المملكة المتحدة نحو "دفاع الوطن". بينما يرى البعض فرصًا صاعدة للمقاولين الدفاعيين مثل BAE Systems، يحذر آخرون من الضغط المالي، ضغط التقييم، ومخاطر تحويل الأموال من قطاعات أخرى.
إمكانية إعادة تقييم شركات الدفاع الرائدة مثل BAE Systems إلى مضاعف 22× مستقبلي، مدفوعة بزيادات ميزانية وزارة الدفاع وتعديلات الاقتراض/المشتريات، بافتراض تمويل متعدد السنوات ثابت ورأس مال ثابت.
الازدحام المالي وحساسية عوائد السندات، التي قد تضغط على مضاعفات التقييم للشركات الرأسمالية المكثفة وتؤدي إلى إجراءات تقشف، قد تؤدي إلى إعادة تفاوض العقود أو ضغط على التدفق النقدي.