أسواق السندات المتقلبة توضح الأمر: مخاطر ترامب تدفع أمريكا نحو أزمة ديون | هيذر ستيوارت

"انظر، لا يوجد شيء سحري في رقم 40 تريليون دولار"، قال وزير الخزانة الأمريكي، سكوت بيسنت، لشبكة CNBC بلامبالاة الأسبوع الماضي، بينما تجاوز جبل الديون في البلاد رقماً قياسياً قاتماً آخر.

ومع ذلك، فإن قرار بيسنت بالتدخل في أسواق السندات الحكومية في محاولة لمكافحة العوائد المتصاعدة، قد كذب هدوءه المدروس في المقابلات التلفزيونية - وأعاد إشعال المخاوف من أن الولايات المتحدة قد تكون على طريق أزمة ديون.

قبل نصف عمر، في عام 1992، صقل بيسنت مهاراته في الأسواق من خلال المراهنة على انخفاض قيمة الجنيه الإسترليني جنباً إلى جنب مع جورج سوروس في الفوضى التي سبقت الأربعاء الأسود، عندما انسحبت المملكة المتحدة من آلية سعر الصرف الأوروبية.

اليوم هو على الجانب الآخر من الصراع بين صانعي السياسات والأسواق. عندما تدخلت الخزانة الأمريكية للمساعدة في دعم الين الياباني في وقت سابق من هذا الشهر - عن طريق بيع اليورو، وليس الدولار الأمريكي، وهو أمر حاسم - فقد تم تفسير ذلك على نطاق واسع على أنه علامة ضعف.

اليابان هي حامل رئيسي للخزانة الأمريكية، وبدا الأمر وكأن إدارة ترامب كانت قلقة من أن طوكيو قد تستعد للتخلص من جزء منها لشراء الين - مما قد يدفع العائد، أو سعر الفائدة، إلى الارتفاع.

كان إعلان الخزانة الأمريكية بأن اليابان ستتمكن في المستقبل من استخدام مرفق قليل المعرفة يسمى "مرفق إعادة الشراء للسلطات النقدية الأجنبية والدولية"، للاقتراض فعلياً مقابل ممتلكاتها من الخزانة دون الحاجة إلى بيعها، بمثابة علامة أخرى على القلق.

كما كتب الاقتصادي باري آيكنغرين في صحيفة فاينانشال تايمز في ذلك الوقت: "الخلاصة هي أن واشنطن، خوفاً من العواقب على الأسواق المالية الأمريكية، مترددة في رؤية البنوك المركزية الأجنبية تستخدم احتياطياتها من الدولار. هذا يخبرنا أن الدولار ليس العملة الاحتياطية الجذابة التي كان عليها ذات يوم".

في التدخل الجديد الأسبوع الماضي، وعد بيسنت بمضاعفة المعدل الذي ستشتري به الخزانة السندات الأطول أجلاً - على أمل تخفيض العائد.

لقد كانت هذه أوضح علامة حتى الآن على القلق في واشنطن بشأن عملية بيع دفعت بالعوائد على سندات الحكومة لأجل 30 عاماً إلى مستويات لم تشهدها منذ الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

هناك عدة أسباب متداخلة لعملية البيع في سوق السندات. أحدها هو التضخم. سندات الخزانة، التي تدفع مبلغاً ثابتاً كل عام، هي في جزء منها رهان على القيمة المستقبلية للنقود - مع تآكل التضخم المرتفع للقيمة الحقيقية لتلك المدفوعات.

مع انزلاق الصراع الإيراني نحو حرب أبدية، مما يبقي أسعار النفط مرتفعة، وفي ظل المخاوف بشأن استعداد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش لرفع أسعار الفائدة، يشعر المستثمرون بقلق أكبر بشأن التضخم المستقبلي.

سبب آخر يكمن في الطفرة الاستثمارية الاستثنائية في مجال الذكاء الاصطناعي. قامت شركات التكنولوجيا الكبرى بتمويل بناء مراكز بيانات ضخمة عن طريق إصدار جدار من الديون المؤسسية.

بلغت إصدارات الديون من قبل شركات الذكاء الاصطناعي "المتطورة" بالفعل 219 مليار دولار (160.5 مليار جنيه إسترليني) حتى الآن هذا العام، وفقاً لتحليل أجرته جي بي مورغان - مما قد يوفر للمستثمرين بديلاً لسندات الخزانة ويطرد الديون العامة.

ثالثاً، والأكثر إثارة للقلق، هو الشعور المتزايد بأنه على الرغم من النمو الاقتصادي القوي المستمر، فإن الولايات المتحدة ليست الدائن الصلب الذي كانت عليه ذات يوم.

لقد انفجر الدين العام الأمريكي في السنوات الأخيرة، محطماً كل التوقعات. ارتفع بشكل كبير بعد الأزمة المالية وأخذ مرحلة أخرى خلال جائحة كوفيد. لقد استمر في الارتفاع في الولاية الثانية لدونالد ترامب، حيث لم يقابلت التخفيضات الضريبية إيرادات التعريفات - التي يتم سداد بعضها الآن - أو تخفيضات الإنفاق من إدارة الكفاءة الحكومية التي استمرت لفترة وجيزة لإيلون ماسك.

بدون تغيير جذري في السياسة، والذي يبدو أن هناك القليل من الرغبة فيه في الكابيتول هيل، تتوقع ميزانية الكونغرس المستقلة أن يرتفع الدين الحكومي الأمريكي من 100٪ من الناتج المحلي الإجمالي اليوم إلى 175٪ في غضون 30 عاماً.

في غضون ذلك، مع حربه التي لا يمكن الفوز بها في الشرق الأوسط، ونظامه التعسفي للتعريفات، وميله إلى الإثراء الذاتي على نطاق ملحمي، يحول ترامب الولايات المتحدة إلى لاعب غير متوقع بشكل متزايد في الاقتصاد العالمي.

بدلاً من الضامن للأسواق القائمة على القواعد وطرق التجارة العالمية المفتوحة، أصبحت الولايات المتحدة مصدراً لعدم اليقين والفوضى.

كما قال آدم بوسن من معهد بيترسون للاقتصاد الدولي في مقال حديث: "العالم بأسره يقوم الآن بأعمال تجارية، ويستثمر، ويحاول كسب لقمة العيش في الاقتصاد العالمي ما بعد الأمريكي".

كان الانسحاب إلى حد كبير قراراً متعمداً من قبل طاقم ترامب "ماغا"، الذين شعروا أن الولايات المتحدة تتحمل الكثير من التكاليف التشغيلية للنظام الجيوسياسي.

ومع ذلك، كان هذا الدور كمرساة للاقتصاد العالمي، مع سندات الخزانة كأصل ملاذ آمن نموذجي، هو ما منع منطق العجز الجامح والديون المتصاعدة من التأثير.

على النقيض من ذلك، فإن تدخل بيسنت الذعر الأسبوع الماضي كان ينطوي على قلق متزايد بشأن كيفية رؤية الأسواق للوضع المالي الأمريكي الآن.

بعيداً عن وضع حد لعملية بيع السندات، كانت عوائد 30 عاماً ترتفع مرة أخرى بحلول بعد ظهر الجمعة، بينما في الوقت نفسه كان الدولار ينخفض بسرعة - وهو ارتباط ملعون غالباً ما يرتبط بالاقتصادات الناشئة.

بدا بيسنت وكأنه يشير إلى استعداد للتدخل مرة أخرى، إذا تم سحب عوائد 30 عاماً بعيداً جداً فوق 5٪. كما قال المعلق المالي ستيفن إينز: "بمجرد أن يعتقد المتداولون أنهم حددوا عتبة ألم للسياسة، فإنهم يميلون إلى العودة واختبار ما إذا كانت حقيقية".

سيكون لواراش لحظته في دائرة الضوء في مؤتمر جاكسون هول للبنوك المركزية هذا الأسبوع، لكن المخاطر تتزايد بوضوح من أزمة سوق السندات التي تسببت فيها الولايات المتحدة بنفسها - مع عواقب ستنتشر إلى ما هو أبعد من الولايات المتحدة.