الأسواق تحافظ على ثقتها - لكن بقاء النفط فوق 100 دولار قد يختبر هذا التفاؤل | نيلز براتلي

هل كان ذلك فقط في بداية العام الجديد عندما سُمعت الموسيقى الاحتفالية لاختراق مؤشر فوتسي 100 حاجز 10000 للمرة الأولى؟ كان ذلك - في 2 يناير - ثم أضاف المؤشر 900 نقطة أخرى بحلول نهاية فبراير. يوم الخميس، انخفض مؤشر فوتسي مؤقتًا إلى ما دون هذا الرقم المستدير بعد أن ضربت إيران المجمع الهائل في رأس لفان في قطر، الذي يمد عادة خُمس إمدادات العالم من الغاز الطبيعي المسال، قبل أن يغلق عند 10063، منخفضًا 2.3% خلال اليوم.
هناك طريقتان لرؤية هذا التحرك السعري. إحداهما هي القول إن الانعكاس الحاد من الذروة يمثل رد فعل ضروري وحاد على الحرب ضد إيران. والأخرى هي الاستنتاج بأن العائد الثابت منذ بداية العام، بعد مكسب وفير بنسبة 20% في عام 2025، يشير إلى أن أسواق الأسهم بالكاد بدأت تأخذ على محمل الجد التأثير التضخمي إذا استمرت الحرب لأسابيع أو حتى شهور أخرى، وظل النفط فوق 100 دولار للبرميل.
"الأسواق مرنة ومتساهلة للغاية، ونحن متفاجئون بعض الشيء من ذلك"، قال نيكولاي تانغن، رئيس صندوق الثروة السيادي النرويجي البالغ 2 تريليون دولار (£1.5 تريليون)، في وقت سابق من هذا الأسبوع. حسنًا، تمامًا.
ربما تكون مرونة الشركات نفسها، كما اقترح، أحد التفسيرات. يمكن للشركات خفض التكاليف ومحاولة تمرير زيادات أسعار المدخلات. ربما أجبرت الصدمات الأخيرة، مثل جائحة كوفيد وغزو روسيا لأوكرانيا، الشركات على حقن مزيد من المرونة في سلاسل التوريد الخاصة بها. لا يزال من المبكر للغاية سماع تحذيرات الأرباح. في حالة مؤشر فوتسي، وهو مؤشر مرجح بالحجم، هناك أيضًا بعض المكونات الكبيرة التي تستفيد بوضوح من ارتفاع أسعار النفط والغاز: ارتفعت شركتا شل وبي بي بنسبة 24% و31% على التوالي منذ بداية العام الجديد.
تفسير آخر هو أن المستثمرين قد يكونون على حق - على الرغم من الضربة على رأس لفان - في الحفاظ على إيمانهم والاعتقاد بأن أسعار الطاقة ستهدأ قريبًا. يبدو أن هذا هو الرأي الإجماعي. وجد الاستطلاع المنتظم الذي يحظى بمتابعة وثيقة من بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق هذا الأسبوع أن 11% فقط يتوقعون أن يكون سعر برميل برنت فوق 90 دولارًا بنهاية العام، وكان متوسط التوقعات 76 دولارًا فقط.
مع ذلك، يشير هذا الاكتشاف أيضًا إلى أن هناك متسعًا كبيرًا لإحباط التوقعات إذا اشتد صدمة أسعار الطاقة. ستكون آثار التمرير سريعة نسبيًا. في السياق البريطاني، "الأسعار الحالية للنفط والغاز كافية بالفعل لإضافة حوالي 1% إلى التضخم الرئيسي في الأشهر المقبلة، في حين أن نقص الأسمدة قد يدفع تضخم أسعار الغذاء إلى الارتفاع في وقت لاحق من العام"، وفقًا لتقديرات ديفيد ريس، رئيس الاقتصاد العالمي في شركة إدارة الصناديق شرودرز.
في هذه الظروف، كان قرار بنك إنجلترا بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير هو القرار الوحيد الممكن. صانعو السياسات جاهلون تمامًا مثل مستثمري سوق الأسهم بشأن مدة الحرب وتكلفة الطاقة بعد ستة أسابيع أو ستة أشهر من الآن. كانت رسالة البنك حتمًا من النوع الملتبس. من ناحية، يقف "على استعداد للتصرف عند الضرورة" بشأن أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم. من ناحية أخرى، "الأسواق تتقدم على نفسها في افتراض رفع أسعار الفائدة"، وفقًا لما قاله المحافظ أندرو بيلي.
لكن يشتبه المرء في أننا لن نضطر إلى الانتظار طويلًا لرؤية التحليل الحقيقي للبنوك المركزية لمخاطر التضخم. إذا ظل النفط عند 100 دولار لشهر آخر، فإن أسعار الفائدة المرتفعة ستكون الرهان الأرجح.