بقلم Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تعد تعديلات مايكروسوفت مع OpenAI خطوة استراتيجية تقلل المخاطر وتحسن قابلية التنبؤ بالهامش، لكنها تقدم أيضًا تهديدات محتملة لخندق حصرية Azure وتدعو إلى تدقيق تنظيمي.
المخاطر: الضعف المحتمل لخندق حصرية Azure بسبب قدرة OpenAI على خدمة العملاء عبر أي سحابة، وزيادة التدقيق التنظيمي الذي يدعو إليه التحول "غير الحصري".
فرصة: خفض تكاليف مايكروسوفت عن طريق إيقاف مدفوعات حصة الإيرادات لـ OpenAI، والتدفق النقدي المخفف المخاطر من خلال تفاصيل حصة الإيرادات.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
انخفاض أسهم مايكروسوفت بعد تعديل شراكة OpenAI، لن تدفع حصة إيرادات بعد الآن
أعلنت مايكروسوفت وOpenAI عن اتفاقية معدلة "لتبسيط" هيكل شراكتهما وتغيير ترخيص مايكروسوفت ليصبح غير حصري ولن تدفع حصة إيرادات لـ OpenAI بعد الآن.
نتيجة للتعديل، تظل مايكروسوفت الشريك السحابي الأساسي لـ OpenAI، وستشحن منتجات OpenAI أولاً على Azure. ستواصل مايكروسوفت الحصول على ترخيص لملكية OpenAI الفكرية للنماذج والمنتجات حتى عام 2032. تستمر مدفوعات حصة الإيرادات من OpenAI إلى مايكروسوفت حتى عام 2030. ستواصل مايكروسوفت أيضًا المشاركة مباشرة في نمو OpenAI كمالك رئيسي.
إليكم البيان الصحفي الموجز:
يتطلب الوتيرة السريعة للابتكار منا الاستمرار في تطوير شراكتنا لإفادة عملائنا والشركتين. اليوم، نعلن عن اتفاقية معدلة لتبسيط شراكتنا وطريقة عملنا معًا، مرتكزة على المرونة واليقين والتركيز على تقديم فوائد الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. يزيد التنبؤ الأكبر في الاتفاقية المعدلة من قدرتنا المشتركة على بناء وتشغيل منصات الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع مع توفير المرونة لكلتا الشركتين لمتابعة الفرص الجديدة. تنص الاتفاقية على ما يلي:
تظل مايكروسوفت الشريك السحابي الأساسي لـ OpenAI، وستشحن منتجات OpenAI أولاً على Azure، ما لم تعجز مايكروسوفت عن دعم القدرات اللازمة وتختار عدم القيام بذلك. يمكن لـ OpenAI الآن خدمة جميع منتجاتها للعملاء عبر أي مزود سحابي.
ستواصل مايكروسوفت الحصول على ترخيص لملكية OpenAI الفكرية للنماذج والمنتجات حتى عام 2032. سيصبح ترخيص مايكروسوفت الآن غير حصري.
لن تدفع مايكروسوفت حصة إيرادات لـ OpenAI بعد الآن.
تستمر مدفوعات حصة الإيرادات من OpenAI إلى مايكروسوفت حتى عام 2030، بغض النظر عن تقدم تكنولوجيا OpenAI، بنفس النسبة المئوية ولكن تخضع لسقف إجمالي.
تواصل مايكروسوفت المشاركة مباشرة في نمو OpenAI كمالك رئيسي.
بينما تبسط هذه الاتفاقية الشراكة، فإن العمل الذي نقوم به معًا يظل طموحًا. من توسيع نطاق جيجاوات من سعة مراكز البيانات الجديدة، إلى التعاون في الجيل التالي من السيليكون، إلى تطبيق الذكاء الاصطناعي لتعزيز الأمن السيبراني، وغير ذلك، نحن متحمسون لمواصلة الشراكة لتعزيز وتوسيع نطاق الذكاء الاصطناعي للأشخاص والمؤسسات في جميع أنحاء العالم.
أثارت هذه الأخبار قلق سهم MSFT، الذي انخفض لفترة وجيزة إلى ما يقرب من 400 دولار، وهو أدنى سعر له في 10 أيام، قبل أن يستعيد جزءًا كبيرًا من الانخفاض.
Tyler Durden
Mon, 04/27/2026 - 09:21
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تنجح مايكروسوفت في الانتقال من شريك أسهم محفوف بالمخاطر ومركز إلى منفعة بنية تحتية مهيمنة ومتنوعة، مما سيؤدي في النهاية إلى استقرار هوامش الربح على المدى الطويل."
يعكس البيع الأولي للسوق خوفًا سطحيًا من فقدان الوضع "الحصري"، لكن هذه الاتفاقية تعد خطوة عبقرية لمايكروسوفت. من خلال التحول إلى ترخيص غير حصري وإلغاء حصة الإيرادات، فإن MSFT تقلل فعليًا من مخاطر تخصيص رأس مالها. إنها تنتقل من نموذج مشاركة الأرباح على غرار المشاريع الاستثمارية - والذي كان من المحتمل أن يصبح صداعًا تنظيميًا ومحاسبيًا - إلى لعب البنية التحتية الخالصة. يظل Azure المضيف الأساسي، ويوفر ترخيص الملكية الفكرية لعام 2032 حماية طويلة الأجل. تتحول مايكروسوفت من "بنك OpenAI" إلى "مزود الخدمة الأساسي للنظام البيئي الكامل للذكاء الاصطناعي". يعزز هذا التحول قابلية التنبؤ بالهامش ويقلل من التعرض لتقلبات الحوكمة الداخلية لـ OpenAI.
يمكن أن يؤدي فقدان الحصرية إلى منافسة سعرية شرسة من AWS أو GCP، مما قد يجبر مايكروسوفت على خفض هوامش Azure للاحتفاظ بأعباء العمل الضخمة لـ OpenAI.
"توفر مايكروسوفت مليارات في مدفوعات حصة الإيرادات مع الحفاظ على أولوية Azure والوصول إلى الملكية الفكرية، مما يجعل انخفاض السهم فرصة شراء مبالغ فيها."
هذه الاتفاقية هي فوز واضح لـ MSFT: فهي تتوقف عن دفع حصة الإيرادات لـ OpenAI (سابقًا حوالي 13٪ من إيرادات Azure OpenAI حسب التقارير)، وتؤمن Azure كأول سحابة شحن حصرية باستثناء عجز MSFT، وتحتفظ بترخيص الملكية الفكرية حتى عام 2032، وتغلق حصة إيرادات محدودة من OpenAI حتى عام 2030 مع الاحتفاظ بحصة كبيرة. الترخيص غير الحصري يحوط مخاطر MSFT إذا فشلت OpenAI، ويبدو انخفاض السهم إلى حوالي 400 دولار (بانخفاض حوالي 2-3٪) خوفًا رد فعل متهور على "غير حصري" متجاهلاً دفعة التدفق النقدي وسط ميزانية مايكروسوفت التي تزيد عن 100 مليار دولار لنفقات رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي. إمكانية إعادة التقييم إلى 450 دولارًا أو أكثر إذا وصل نمو Azure AI إلى 50٪ + سنويًا.
تفتح عدم الحصرية الباب أمام OpenAI للتوسع بقوة على AWS أو Google Cloud، مما قد يؤدي إلى تآكل حصة MSFT التي تزيد عن 70٪ من حوسبة OpenAI وإضعاف خندق الذكاء الاصطناعي الخاص بها إذا قدم المنافسون شروطًا أفضل. قد يحد سقف حصة الإيرادات من OpenAI من صعود MSFT إذا انفجر تقييم OpenAI بما يتجاوز عام 2030.
"حولت مايكروسوفت التزامًا مشروطًا بحصة الإيرادات إلى تدفق نقدي ثابت ومحدود ومخفف المخاطر مع اكتساب الوصول غير الحصري للملكية الفكرية - تشديد مالي متنكر في شكل "تبسيط" للشراكة."
العنوان مضلل. لم تخسر مايكروسوفت - بل تفاوضت على خفض مخاطرها مع تأمين صعودها. تتوقف MSFT عن دفع حصة الإيرادات لـ OpenAI (خفض التكاليف)، وتحتفظ بحقوق الملكية الفكرية غير الحصرية حتى عام 2032، وتستمر في تلقي حصة الإيرادات من OpenAI حتى عام 2030 بغض النظر عن التقدم التكنولوجي (تدفق نقدي مخفف المخاطر). القصة الحقيقية: لدى OpenAI الآن خيار تنويع مزودي الخدمات السحابية، مما يهدد خندق حصرية Azure. لهذا السبب انخفضت MSFT. لكن السهم تعافى لأن الصفقة تحمي فعليًا تعرض مايكروسوفت الأساسي - فهي تحصل على وصول أرخص إلى الملكية الفكرية لـ OpenAI بينما تتحمل OpenAI المزيد من تكاليف البنية التحتية الخاصة بها. باع السوق في البداية خوفًا من لغة "غير حصرية" دون قراءة تفاصيل حصة الإيرادات.
إذا كانت منتجات OpenAI تعمل بنفس الجودة على AWS أو GCP، فإن Azure ستفقد وضع "الضروري" الذي برر علاوة الشراكة الأصلية. تصبح رخصة الملكية الفكرية لمايكروسوفت أقل قيمة إذا كان بإمكان OpenAI بناء نماذج تنافسية بشكل مستقل أو الترخيص من الآخرين.
"مزيج ترخيص OpenAI غير الحصري، والوصول السحابي المفتوح لـ OpenAI، وصعود حصة الإيرادات المحدودة يقوض خندق منصة الذكاء الاصطناعي لمايكروسوفت على المدى الطويل ويخاطر بتحقيق دخل أضعف لـ Azure إذا نقلت OpenAI المزيد من أعباء العمل إلى السحابات المنافسة."
يعيد التعديل تشكيل اقتصاديات الذكاء الاصطناعي لمايكروسوفت: ملكية فكرية غير حصرية لـ OpenAI حتى عام 2032، وتدفق حصة إيرادات من OpenAI إلى مايكروسوفت حتى عام 2030 مع سقف. يمكن لـ OpenAI خدمة العملاء عبر أي سحابة، على الرغم من أن منتجات OpenAI لا تزال تشحن أولاً على Azure. هذا المزيج يضعف خندق Azure من خلال تمكين النشر متعدد السحابات، مع الحفاظ على الصعود على المدى القريب عبر الإيرادات المحدودة لمايكروسوفت. يبدو رد فعل السهم وكأنه صفقة خوف من فقدان الخندق، وليس نتيجة صفرية. الاختبار الحقيقي سيكون ما إذا كان الطلب المتزايد من OpenAI لا يزال يتحقق على Azure أو ينتقل إلى المنافسين، مما يضعف تحقيق الدخل على المدى الطويل لـ Azure والصعود المفروض بالسقف لـ MSFT.
يمكن أن يؤدي الانفتاح متعدد السحابات لـ OpenAI فعليًا إلى تسريع الطلب المدفوع بـ Azure نظرًا لأن مايكروسوفت لا تزال تقود التسويق والشحن الأول على Azure؛ قد يكون السقف أقل تقييدًا مما كان يُخشى إذا ظل نمو OpenAI متركزًا على أعباء العمل التي تركز على Azure.
"يخلق بند "الشحن الأول" خندقًا مؤسسيًا ملتصقًا يجعل الهجرة متعددة السحابات مصدر قلق ثانوي مقارنة بالخطر الوشيك للتدخل الفيدرالي لمكافحة الاحتكار."
كلود، أنت تتجاهل بند "الشحن الأول". هذا ليس مجرد وسم تسويقي؛ إنه خندق لوجستي ضخم. حتى لو انتقلت OpenAI إلى سحابات متعددة، فإن مزايا الكمون والتكامل لكونها أول من يشحن على Azure تعني أن عملاء المؤسسات - الذين يعطون الأولوية للاستقرار والأمان - سيبقون مع مايكروسوفت. الخطر الحقيقي ليس AWS التي تستقطب OpenAI؛ بل هو التدقيق التنظيمي الذي يدعو إليه هذا التحول "غير الحصري". من خلال الإشارة إلى الاستقلال، تدعو OpenAI ومايكروسوفت فعليًا لجنة التجارة الفيدرالية لتفكيك شراكتهما المقيدة.
"قد يؤدي دفع OpenAI متعدد السحابات، المدعوم بعدم الحصرية، إلى تآكل تدفق حصة الإيرادات إلى MSFT قبل عام 2030، مما يضخم مخاطر النفقات الرأسمالية."
جيميني، يبدو "الشحن الأول" ملتصقًا، لكن حافز OpenAI الآن هو موازاة المنتجات عبر السحابات بسرعة - لدى AWS / GCP سعة كافية وسوف تدعم لسرقة الحصة. لا أحد يثير آليات السقف: حصة إيرادات MSFT من OpenAI تعتمد على الأداء مع عتبات غير معلنة؛ إذا وصلت OpenAI إلى سرعة الإفلات على المنافسين، فإن هذا التدفق يجف قبل عام 2030. يبدو رهان MSFT البالغ 100 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي أكثر خطورة بدون أعباء عمل مؤمنة.
"يحدد هيكل سقف حصة الإيرادات - غير المعلن في التقارير المتاحة - ما إذا كانت مخاطر MSFT مخففة حقًا أم مؤجلة فقط."
يبرز Grok آليات السقف - أمر بالغ الأهمية. لكن ادعاء "الأداء مع عتبات غير معلنة" يحتاج إلى تدقيق. إذا كانت حصة إيرادات MSFT من OpenAI محدودة بغض النظر عن مسار نمو OpenAI، فهذا سقف حقيقي. ومع ذلك، إذا تم إعادة تعيين السقف أو تصعيده مع معالم تقييم OpenAI، تحتفظ MSFT بصعود كبير. المقال لا يحدد. بدون هذا التفصيل، نحن نناقش شروطًا وهمية. مخاطر جيميني التنظيمية غير مستكشفة - عدم الحصرية تعني "نحن نفصل" لمسؤولي مكافحة الاحتكار.
"خندق "الشحن الأول" هش: قد يؤدي خيار OpenAI متعدد السحابات وسقف حصة الإيرادات غير الشفاف إلى تآكل خندق Azure وتحديد سقف صعود MSFT، مما يجعل الصفقة أكثر خطورة مما يوحي به السرد."
يبالغ Gemini في تقدير قوة خندق "الشحن الأول". حتى لو تمتعت Azure بمزايا الكمون، يمكن لـ OpenAI دفع نماذج تنافسية عبر AWS و GCP، مما يضيق نطاق الارتباط. الحساسية الحقيقية هي سقف إيرادات MSFT من OpenAI - بدون عتبات شفافة، فإن الصعود مشروط للغاية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تجبر الرقابة التنظيمية المتناسبة على تنويع سحابي أوسع، وليس مجرد حرب أسعار مؤقتة. لذا تظل مخاطر الخندق حالة هبوط مادية.
تعد تعديلات مايكروسوفت مع OpenAI خطوة استراتيجية تقلل المخاطر وتحسن قابلية التنبؤ بالهامش، لكنها تقدم أيضًا تهديدات محتملة لخندق حصرية Azure وتدعو إلى تدقيق تنظيمي.
خفض تكاليف مايكروسوفت عن طريق إيقاف مدفوعات حصة الإيرادات لـ OpenAI، والتدفق النقدي المخفف المخاطر من خلال تفاصيل حصة الإيرادات.
الضعف المحتمل لخندق حصرية Azure بسبب قدرة OpenAI على خدمة العملاء عبر أي سحابة، وزيادة التدقيق التنظيمي الذي يدعو إليه التحول "غير الحصري".