بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي، قد تواجه أرباح Nvidia رياحًا معاكسة من العوامل الاقتصادية الكلية مثل ارتفاع العوائد والمخاطر الجيوسياسية ومخاوف المخزون المحتملة أو انخفاض الطلب. تنقسم اللجنة حول ما إذا كانت هذه المخاطر ستتحقق، حيث يرى البعض فرصًا في تفويضات الذكاء الاصطناعي السيادية وتحولات الأجهزة.
المخاطر: مخاطر المخزون وانخفاض الطلب المحتمل
فرصة: تفويضات الذكاء الاصطناعي السيادية تتجاوز تخفيضات الإنفاق الرأسمالي المدفوعة بالعائد
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
بقلم مايك دولان
20 مايو (رويترز) - ما يهم في الأسواق الأمريكية والعالمية اليوم
بقلم مايك دولان، محرر أول، الشؤون المالية والأسواق
مع صدور نتائج Nvidia للربع الأول بعد جرس إغلاق الأربعاء، يستعد المتداولون لتحركات كبيرة في الأسهم، حيث تسعّر أسواق الخيارات تقلبًا بنسبة 6.5% في أي من الاتجاهين.
هذا ليس كبيرًا بشكل تاريخي من حيث النسبة المئوية، ولكنه يعادل حوالي 350 مليار دولار من القيمة السوقية - أكثر من القيمة المجمعة لـ 90٪ من شركات S&P 500.
سأتعمق في ذلك والمزيد أدناه.
ولكن أولاً، تحقق من مقالتي الأخيرة حول العلاقة بين طفرة الذكاء الاصطناعي وارتفاع عوائد السندات.
واستمع إلى أحدث حلقة من البودكاست اليومي Morning Bid. اشترك لسماع صحفيي رويترز يناقشون أكبر الأخبار في الأسواق والتمويل سبعة أيام في الأسبوع.
ترقب Nvidia
إن الإنفاق الرأسمالي المتزايد في مجال الذكاء الاصطناعي والذي تم تحديده بالفعل طوال موسم الأرباح الحالي يجعل من الصعب أن تكون متشائمًا بشأن ما قد تكشف عنه نتائج Nvidia. ومع ذلك، كما هو الحال دائمًا، سيكون المعيار مرتفعًا جدًا لعملاق الذكاء الاصطناعي لتلبية التوقعات المرتفعة بالفعل، والتي ساعدت في رفع سهمه بنسبة 18٪ أخرى تقريبًا هذا العام.
لم تكن الأمور كلها سلسة لأسهم الرقائق، حيث انخفضت سامسونج الكورية الجنوبية بأكثر من 1٪ يوم الأربعاء حيث قالت نقابتها إنها ستضيء في إضراب مدته 18 يومًا بدءًا من يوم الخميس. وانخفض مؤشر KOSPI الأوسع بنسبة 1.7٪، بينما انخفض مؤشر Nikkei الياباني بنسبة 1.5٪.
في غضون ذلك، تراجعت مؤشرات وول ستريت مرة أخرى يوم الثلاثاء بسبب ضغوط السندات المتجددة، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا مرة أخرى لتلامس أعلى مستوياتها منذ عام 2007. وارتفعت أيضًا عوائد السندات لأجل 10 سنوات، لتصل إلى أعلى مستوياتها في فترة ولاية دونالد ترامب الثانية حتى الآن.
سيتم مراقبة مزاد سندات لأجل 20 عامًا لاحقًا اليوم عن كثب، وكذلك صدور محاضر اجتماع السياسة النقدية للفيدرالي في أبريل. قد تلقي المحاضر مزيدًا من الضوء على معارضة ثلاثة صانعي سياسات بشأن "تحيز واضح للتيسير" في البيان الأخير للفيدرالي.
تُسعّر عقود الفيدرالي الآجلة تقريبًا بنسبة 80٪ لرفع سعر الفائدة هذا العام مع استمرار الجمود في حرب إيران واستمرار ارتفاع أسعار النفط في تأجيج التضخم. مع تولي مرشح ترامب كيفن وارش زمام الأمور في الفيدرالي قريبًا، غيّر الرئيس نبرته بشأن المطالبة بتخفيضات فورية في أسعار الفائدة، قائلاً لصحيفة واشنطن إكسبامينر إنه سيسمح لواراش "بفعل ما يريد فعله".
يستمر خام برنت في التداول بأكثر من 100 دولار للبرميل، لكنه انخفض مرة أخرى إلى ما دون 110 دولارات للبرميل صباح الأربعاء بعد أن تحدث الرئيس ترامب مرة أخرى عن آفاق نهاية الصراع الإيراني. ومع ذلك، فقد وازن ذلك بالمزيد من التهديدات بالعمل العسكري إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق سلام.
في أماكن أخرى من الجغرافيا السياسية، بدأت المحادثات بين الرئيس الصيني شي جين بينغ والرئيس الروسي فلاديمير بوتين في بكين، مع التركيز على التنسيق المحتمل للطاقة.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"ضغوط عوائد السندات والتضخم تفوق رياح الذكاء الاصطناعي المعاكسة ومن المرجح أن تحد من أي ارتفاع بعد الأرباح في Nvidia."
يبدو إعداد أرباح Nvidia قويًا بشكل خادع بسبب زخم الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، ومع ذلك فإن المقال يقلل من أهمية وصول عوائد السندات لأجل 30 عامًا إلى قمم عام 2007 واحتمالات 80٪ لرفع سعر الفائدة في عام 2025 يمكن أن يعيد تسعير تقييم NVDA المتميز. حركة 6.5٪ تعادل 350 مليار دولار من القيمة السوقية، لذلك يتم تضخيم أي نقص في التوجيهات المستقبلية بسبب الضغط الكلي بدلاً من امتصاصه. ضعف الرقائق الأوسع الذي أظهرته إضرابات سامسونج وارتفاع أسعار النفط يضيف مخاطر سلاسل التوريد والتضخم التي قد لا يتم خصمها بالكامل. التنسيق الجيوسياسي بين الصين وروسيا يزيد من تعتيم توقعات الطلب.
حتى لو ظلت العوائد مرتفعة، فإن احتكار Nvidia شبه الكامل لمسرعات الذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤدي إلى تجاوز الأرباح بما يكفي لتحفيز تغطية المراكز القصيرة ودفع السهم إلى الأعلى بغض النظر عن الخلفية الكلية.
"أرباح Nvidia أقل أهمية من قدرة الإدارة على إقناع المستثمرين بأن الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي سيصمد أمام تحول هيكلي إلى عوائد حقيقية تزيد عن 5٪ وتشديد محتمل من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وليس تيسيرًا."
تؤطر المقالة أرباح Nvidia كحدث ثنائي مع تقلبات بقيمة 350 مليار دولار على المحك، لكنها تخفي الرياح المعاكسة الكلية الحقيقية: سندات الخزانة لأجل 30 عامًا عند أعلى مستوياتها في عام 2007 وتسعير 80٪ لرفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. هذه ليست خلفية - إنها الحدث الرئيسي. حماس الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي حقيقي، ولكنه مسعر في ارتفاع بنسبة 18٪ منذ بداية العام على سهم يتداول بالفعل بتقييمات مرتفعة. يشير بيع السندات إلى مخاوف التضخم / النمو التي يمكن أن تحد من كل من تسهيلات الاحتياطي الفيدرالي وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي للشركات. تضيف إضرابات سامسونج وضعف آسيا ضغطًا دوريًا. تحتاج Nvidia ليس فقط إلى تجاوز التوقعات ولكن أيضًا توجيهات مستقبلية تبرر التقييمات في بيئة عائد تزيد عن 5٪.
إذا قدمت Nvidia توجيهات قوية وأشارت الإدارة إلى أن الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي سيظل مرنًا على الرغم من أسعار الفائدة، يمكن أن يرتفع السهم ويجذب أسهم "Mag 7" معه - يمكن أن تستقر أسعار الفائدة مع إعادة تسعير السوق للنمو، وليس الركود. قد تبالغ المقالة في تقدير تقلبات السندات العابرة.
"يسيء السوق الحالي تسعير الارتباط بين ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل واستدامة تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي ذات المضاعفات المرتفعة بشكل خطير."
يركز السوق على التقلبات الضمنية لـ Nvidia البالغة 350 مليار دولار، لكن القصة الحقيقية هي القبضة الكلية لسندات الخزانة لأجل 30 عامًا التي تصل إلى مستويات عام 2007. بينما تسلط المقالة الضوء على الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، فإنها تتجاهل حقيقة أن رأس المال عالي التكلفة هو حبة سامة لتقييمات نمو التكنولوجيا التي تدعم NVDA. إذا فشل مزاد السندات لأجل 20 عامًا في إيجاد طلب، فإن "صفقة الذكاء الاصطناعي" ستنفصل عن الأساسيات مع جفاف السيولة. نحن نشهد إعدادًا كلاسيكيًا لنهاية الدورة: تضخم مرتفع، مخاطر طاقة جيوسياسية، وتحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو نظام متشدد تحت قيادة وورشا. يتجاهل المستثمرون مخاطر المدة في محافظهم الاستثمارية أثناء مطاردة الزخم، مما يخلق هشاشة خطيرة إذا فشلت NVDA ولو قليلاً.
دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي مستدامة ذاتيًا لأنها مدفوعة بالبقاء السيادي والشركات بدلاً من الحساسية لأسعار الفائدة، مما قد يسمح لـ NVDA بالانفصال عن بيع السندات الأوسع.
"متانة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي هي العامل الرئيسي المتأرجح؛ قد تعرقل مخاطر أسعار الفائدة الكلية والمخاطر الجيوسياسية المكاسب حتى لو أعلنت Nvidia عن أرباح قوية."
الحركة الضمنية حول أرباح Nvidia تبلغ حوالي 6.5٪، مما يعكس مراكز خيارات كبيرة ولكنه لا يضمن الاتجاه. تشير المقالة بشكل صحيح إلى الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي كعامل مساعد، ومع ذلك فإن الخطر هو النظام الكلي: العوائد الحقيقية الأعلى، وتذبذب الاحتياطي الفيدرالي، والجغرافيا السياسية يمكن أن تحد من توسع المضاعفات حتى مع طباعة قوية. قد تتجاوز نتائج Nvidia بسبب الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي، ولكن إذا ضعف التوجيه المستقبلي أو تأثرت ديناميكيات المخزون، فقد يعاني السهم أكثر مما تشير إليه الحركة. باختصار، قد لا يكون تجاوز التوقعات دائمًا؛ قد يؤدي الفشل إلى خسائر كبيرة نظرًا للتقييم والخلفية السعرية.
قد يقلل السوق من تقدير متانة طلب Nvidia على الذكاء الاصطناعي؛ قد يؤدي تجاوز التوقعات النظيف مع توجيهات واضحة إلى إشعال فتيل ارتفاع دائم حيث تثبت دورات الإنفاق الرأسمالي مرونتها ويتخلف المنافسون.
"يمكن أن يؤدي الإنفاق السيادي على الذكاء الاصطناعي إلى فصل الإنفاق الرأسمالي عن حساسية أسعار الفائدة، مما يضخم المكاسب عند تجاوز التوقعات النظيف."
تركيز كلود الكلي يغفل كيف يمكن لولايات الذكاء الاصطناعي السيادية في الولايات المتحدة وحلفائها أن تتجاوز تخفيضات الإنفاق الرأسمالي المدفوعة بالعائد، مما يحول ضغط أسعار الفائدة إلى تسريع عمليات البناء المحلية. يرتبط هذا مباشرة بنقطة Grok حول الصين وروسيا: قد تؤدي قيود التصدير إلى تعزيز طلبات Nvidia على المدى القصير من الشركات الكبرى الغربية التي تتسابق لتوطينها بدلاً من قمعها. إذا أظهرت التوجيهات رؤية واضحة لطلبات الشراء حتى عام 2026، فإن حركة 6.5٪ تصبح إعدادًا لتغطية المراكز القصيرة على الرغم من عوائد 5٪.
"تفويضات الذكاء الاصطناعي السيادية لا تلغي دورات الإنفاق الرأسمالي؛ مخاطر التحميل المسبق هي فخ الأرباح الحقيقي الذي لا يسعره أحد."
أطروحة Grok حول تفويض الذكاء الاصطناعي السيادي مقنعة ولكنها تفترض أن الحكومات الغربية تتجاوز الانضباط المالي - وهو أمر لم يثبت بعد. والأهم من ذلك: لم يشر أحد إلى مخاطر المخزون. إذا قامت الشركات الكبرى بتحميل الطلبات مقدمًا في عام 2024 قبل رفع أسعار الفائدة، فقد يخفي تجاوز Nvidia للتوقعات في الربع الأول انخفاضًا في الطلب في الربع الثاني والثالث. رؤية الطلبات حتى عام 2026 تبدو متفائلة حتى تسأل ما إذا كانت هذه الطلبات تعكس إنفاقًا رأسماليًا حقيقيًا أم شراءًا مسبقًا. هذه هي الحالة الخفية الهبوطية.
"يخلق التحول إلى Blackwell خندقًا مقيدًا بالعرض يخفف من خطر انخفاض الطلب من التحميل المسبق للشركات الكبرى."
كلود محق في الخوف من انخفاض الطلب، لكنه يغفل تحول الأجهزة. "الشراء المسبق" ليس مجرد مخزون؛ إنه سباق يائس لتأمين سعة Blackwell قبل تشديد قيود التصدير التالية. إذا أظهرت توجيهات Nvidia تحولًا من H100 إلى Blackwell، فإن "الانخفاض" هو في الواقع خندق مقيد بالعرض. الخطر الحقيقي ليس انخفاض الطلب؛ إنه عنق الزجاجة التشغيلي لقيود شبكة الطاقة التي تحد من سرعة نشر الشركات الكبرى، بغض النظر عن ميزانياتها الرأسمالية.
"يمكن أن يؤدي تحول الأجهزة وقيود الشبكة إلى إنشاء ذيل نشر طويل يقوض توجيهات عام 2025 ويبقي مضاعفات Nvidia تحت الضغط."
ردًا على Gemini: سأدفع المخاطر من تحول الأجهزة وقيود الطاقة إلى ذيل نشر أطول. حتى مع Blackwell، تواجه الشركات الكبرى اختناقات في تحديث مراكز البيانات وقيود الشبكة التي يمكن أن تحد من تحقيق الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي ربع السنوي، مما يؤخر الاعتراف بالإيرادات بعد الطلبات. إذا أضاف التحول احتياجات طاقة أو تبريد، فإن عدم تطابق التوقيت مع توجيهات عام 2025 يمكن أن يضغط على المضاعفات على الرغم من الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي.
على الرغم من الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي، قد تواجه أرباح Nvidia رياحًا معاكسة من العوامل الاقتصادية الكلية مثل ارتفاع العوائد والمخاطر الجيوسياسية ومخاوف المخزون المحتملة أو انخفاض الطلب. تنقسم اللجنة حول ما إذا كانت هذه المخاطر ستتحقق، حيث يرى البعض فرصًا في تفويضات الذكاء الاصطناعي السيادية وتحولات الأجهزة.
تفويضات الذكاء الاصطناعي السيادية تتجاوز تخفيضات الإنفاق الرأسمالي المدفوعة بالعائد
مخاطر المخزون وانخفاض الطلب المحتمل